重温中国经典电视广告

nihaikeyishishijilunimeitianranshaodekaluli！yongyoujiankangwanmeideshentiquxianheshuidegezhonghaochu。pingtaishanghuituisongkexuedekepuwenzhang，rangnizhidaoheshuidehaochu。gaoqingpinzhi：00Pchaoqinghuazhi，rangninsuishichangxiangyingyuanbandeshitingganshou；youxiaojiejueshoujishiyongzhongdeganraohaodianneicunbuzudengwenti。chijibianshengqizuixinban伍(wu)戈(ge)：未(wei)雨(yu)綢(chou)繆(mou)應(ying)對(dui)全(quan)球(qiu)下(xia)行(xing)風(feng)險(xian)，制(zhi)定(ding)目(mu)標(biao)建(jian)立(li)經(jing)濟(ji)合(he)理(li)預(yu)期(qi)

伍戈系(xi)長(chang)江(jiang)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理事(shi)

5月(yue)6日(ri)，清(qing)華(hua)五(wu)道(dao)口(kou)首席经济学家论坛以(yi)“2023全球金(jin)融(rong)動(dong)蕩(dang)與(yu)经济展(zhan)望(wang)”為(wei)主(zhu)題(ti)，在(zai)清华大(da)学五道口金融学院(yuan)隆(long)重(zhong)召(zhao)開(kai)。本(ben)屆(jie)论坛由(you)清华大学五道口金融学院主辦(ban)、清华大学五道口金融学院国際(ji)金融与经济研(yan)究(jiu)中心(xin)（CIFER）承(cheng)办，線(xian)上(shang)线下相(xiang)結(jie)合，中英(ying)雙(shuang)語(yu)直(zhi)播(bo)，全球全網(wang)共(gong)享(xiang)。长江证券首席经济学家伍戈出(chu)席论坛圓(yuan)桌(zhuo)討(tao)论二(er)“全球金融动荡与中国金融市(shi)場(chang)”進(jin)行觀(guan)點(dian)分(fen)享。

伍戈主要(yao)談(tan)及(ji)了(le)兩(liang)個(ge)問(wen)题。第(di)壹(yi)个，不(bu)管(guan)是(shi)聯(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)的(de)後(hou)續(xu)影(ying)響(xiang)還(hai)是銀(yin)行業(ye)危(wei)機(ji)造(zao)成(cheng)的国家信(xin)用(yong)收(shou)縮(suo)，都(dou)意(yi)味(wei)著(zhe)未來(lai)半(ban)年(nian)到(dao)一年，下行风险遠(yuan)远大於(yu)上行风险。应該(gai)未雨绸缪，思(si)考(kao)经济的周(zhou)期性(xing)的问题。

第二个问题，不谈股(gu)票(piao)漲(zhang)跌(die)，经济冷(leng)暖(nuan)的東(dong)西(xi)，我(wo)們(men)谈人(ren)心和(he)预期。過(guo)去(qu)一段(duan)時(shi)間(jian)，美(mei)国試(shi)圖(tu)探(tan)索(suo)前(qian)瞻(zhan)性指(zhi)引(yin)，但(dan)是這(zhe)種(zhong)前瞻性指引不斷(duan)被(bei)現(xian)實(shi)所(suo)证偽(wei)，多(duo)次(ci)证伪，多重博(bo)弈(yi)之(zhi)后，大家就(jiu)不相信政(zheng)府(fu)了。市场跟(gen)着联储走(zou)，要不联储跟着市场走，總(zong)體(ti)而(er)言(yan)就是动荡。伍戈指出，对未来高(gao)度(du)懷(huai)疑(yi)，高度的不確(que)定性，所以人心的信任(ren)和信用的建立是十(shi)分重要的。伍戈期待(dai)也(ye)相信在未来一段时间，中国制定的一些(xie)目标确确实实都能(neng)夠(gou)得(de)以实现，讓(rang)老(lao)百(bai)姓(xing)的预期轉(zhuan)弱(ruo)。

伍戈發(fa)言速(su)記(ji)：

未雨绸缪应对全球下行风险，制定目标建立经济合理预期

伍戈

剛(gang)才(cai)两位(wei)都已(yi)经說(shuo)得很(hen)全面(mian)了，越(yue)到后面我们越有(you)壓(ya)力(li)，压力最(zui)大的应该是張(zhang)院长。我总覺(jiao)得我们研究海(hai)外(wai)的问题，我个人感(gan)觉由于种种原(yuan)因(yin)，似(si)乎(hu)总觉得有点隔(ge)靴(xue)搔(sao)癢(yang)，也許(xu)是我个人獲(huo)取(qu)信息的途(tu)徑(jing)有问题，或(huo)许是我们本身(shen)身在国內(nei)。我经常(chang)想(xiang)一个问题，我们如(ru)何(he)做(zuo)到比(bi)海外的研究者(zhe)更(geng)聰(cong)明(ming)，比华爾(er)街(jie)的分析(xi)師(shi)能够更搶(qiang)到他(ta)们的前面。

经过这麽(me)多年的努(nu)力和探索，我个人觉得好(hao)像(xiang)難(nan)度挺(ting)大，我们得到的信息往(wang)往是被动的，不管我们多么看(kan)空(kong)美国，但是事后是不是真(zhen)的朝(chao)我们的方(fang)向(xiang)在发展？很多事情(qing)其(qi)实说句(ju)实話(hua)，如果(guo)都在明處(chu)的话，我倒(dao)觉得可(ke)能还好，關(guan)鍵(jian)是暗(an)处的东西，或者说一些新(xin)型(xing)的指标，或者金融就穩(wen)在这兒(er)了，海外就稳在这儿了，对我们中国有什(shen)么影响？谈两个问题：

第一个问题，即(ji)使(shi)今(jin)天(tian)美联储不加息了，即使歐(ou)美的银行业危机就停(ting)頓(dun)在这儿，一切(qie)都OK了，对我们中国到底(di)意味着什么？是不是就意味着我们已经面朝大海春(chun)暖花(hua)开了呢(ne)？不是的，因为我们知(zhi)道任何政策(ce)，任何事件(jian)前面有原因，后面有结果，这个结果是后面发生(sheng)的事情的进一步(bu)的原因。所以我们在研究中间非(fei)常強(qiang)調(tiao)的不是事后的詮(quan)釋(shi)，更多是前瞻性的预判(pan)。從(cong)种种的前瞻性指标来看，美联储现在即使停止(zhi)加息，欧美央(yang)行停止加息，对全球景(jing)氣(qi)周期的影响至(zhi)少(shao)是半年甚(shen)至一年以上，在教(jiao)科(ke)書(shu)上我们也经常能学到，很多政策滯(zhi)后的效(xiao)益(yi)。

不管是联储加息的后续影响还是由于银行业危机造成国家信用收缩，也起(qi)到了联储加息的作(zuo)用，意味着未来半年到一年，中国在太(tai)平(ping)洋(yang)彼(bi)岸(an)能看到全球经济的前景，半年到一年可能都是下行风险远远大于上行风险，所以我想这是我们不得不未雨绸缪。

第二个问题，我不光(guang)谈眼(yan)前的茍(gou)且(qie)，谈一点詩(shi)和远方的问题。不是谈股票是上是下，经济是冷是熱(re)的东西，谈人心内部(bu)的东西，谈预期。这个东西被中央也经常谈到，包(bao)括(kuo)预期转弱这些东西。我们小(xiao)时候(hou)经常聽(ting)到一个故(gu)事“狼(lang)来了”，連(lian)儿童(tong)时候的小朋(peng)友(you)當(dang)大人同(tong)樣(yang)在講(jiang)同一个故事的时候，如果不能兌(dui)现都會(hui)產(chan)生怀疑。对于一个国家的政府，一个国家的中央银行，如果妳(ni)做出的判断老是被市场打(da)臉(lian)的话，大家还会相信你嗎(ma)？我们都是成年人，我们还相信这种狼来了的童话吗？

大家感觉得到，在过去一段时间，特(te)別(bie)在美国联储就遇(yu)到了这样急(ji)劇(ju)的挑(tiao)戰(zhan)。过去一段时间大家知道，美国试图探索前瞻性指引，就是我作为联储的投(tou)票委(wei)員(yuan)，每(mei)隔一段时间我会公(gong)布(bu)我对未来的看法(fa)，形(xing)成了联储未来加息的点陣(zhen)图。但是这种前瞻性指引也好，或者当时認(ren)为的通(tong)脹(zhang)是暫(zan)时的也好，这些东西不断被现实所证伪，多次证伪，多重博弈之后，大家就不相信你了。不相信人，这是很可怕(pa)的事情。

我们在过去研究中央银行，研究貨(huo)幣(bi)政策的时候，我们觉得货币政策的最高境(jing)界(jie)不是打打殺(sha)杀，到公开市场中间调利(li)率(lv)、调信貸(dai)，不是这个，货币政策的最高境界有点類(lei)似于孫(sun)子(zi)兵(bing)法强调的不战而屈(qu)人之兵，类似于諸(zhu)葛(ge)孔(kong)明站(zhan)在城(cheng)樓(lou)上，你看到他，就相信他以前沒(mei)有出现过太多失(shi)誤(wu)，你就相信他，你自(zi)然(ran)而然退(tui)兵。他说通胀是暂时的我们就相信，结果大家不去抢購(gou)食(shi)品(pin)，果真通胀就是暂时的，所以这种Credibility的建立是很重要的。

管博士(shi)也好，沈(shen)博士也好，都谈到了这样一个命(ming)题，就是在于市场的预期和联储的预期好大，比如说现在华尔街的布魯(lu)伯(bo)格(ge)的一致(zhi)性预期，一致性预期像彭(peng)博刚才说的现在加了25个BP，也许未来幾(ji)个月要平一点，下半年市场会出现比較(jiao)一致的预期，联储会降(jiang)息三(san)次。但鮑(bao)威(wei)尔说，至少从他的言辭(ci)来说不这样认为，他透(tou)露(lu)的意思是大概(gai)不会降息。这么多年来我们没有看到过市场和联储这么大的分歧(qi)，这么大的分歧意味着什么？要不市场跟着联储走，要不联储最后跟着市场走，总体而言就是动荡。对未来高度怀疑，高度的不确定性，我觉得这其实是更要命的。

我说的这一点，雖(sui)然我们说大洋彼岸，但是我突(tu)然联想到我们中国所謂(wei)预期转弱的问题，我觉得这一点对中国的決(jue)策者也是关键的。制定了什么东西，实现它(ta)，不管遇到多少困(kun)难，我是期待也相信在未来一段时间，我们中国制定的一些目标，包括经济增(zeng)长也好，包括高質(zhi)量(liang)增长也好，这些目标确确实实都能够得以实现，让老百姓的预期转弱，首先(xian)是基(ji)于对政府，对官(guan)员言行的信任，謝(xie)谢。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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