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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 斑(ban)馬(ma)消(xiao)費(fei)，作(zuo)者(zhe) | 楊(yang)柘(zhe)

雖(sui)然(ran)，法(fa)院(yuan)尚(shang)未(wei)最(zui)終(zhong)裁(cai)定(ding)對(dui)金科股份的(de)重(zhong)整(zheng)申(shen)請(qing)，但(dan)已(yi)有(you)“金主(zhu)”对公(gong)司(si)表(biao)示(shi)出(chu)了(le)極(ji)大(da)的興(xing)趣(qu)。

在(zai)巨(ju)額(e)債(zhai)務(wu)壓(ya)頂(ding)，可(ke)能(neng)面(mian)臨(lin)重整的情(qing)況(kuang)之(zhi)下(xia)，公司仍(reng)計(ji)劃(hua)推(tui)進(jin)壹(yi)宗(zong)關(guan)聯(lian)收(shou)購(gou)，探(tan)索(suo)“地(di)產(chan)+建(jian)築(zhu)科技(ji)”的戰(zhan)略(lve)協(xie)同(tong)。

两步同時(shi)走，看(kan)似(si)不(bu)躺(tang)平(ping)，能否(fou)救活(huo)曾(zeng)經(jing)的千(qian)億(yi)金科？

“金主”出現(xian)

6月(yue)30日(ri)，長(chang)城(cheng)資(zi)管(guan)全(quan)资子(zi)公司长城国富(fu)，已與(yu)（000656.SZ）簽(qian)署(shu)《战略投(tou)资框(kuang)架(jia)协議(yi)》。其(qi)有意(yi)向(xiang)獨(du)立(li)或(huo)与其他(ta)合(he)作方(fang)組(zu)成(cheng)投资联合體(ti)，作為(wei)重整投资人(ren)，參(can)与的預(yu)重整程(cheng)序(xu)。如(ru)後(hou)續(xu)公司进入(ru)预重整或重整，长城国富有意向作为战略投资人報(bao)名(ming)参与競(jing)爭(zheng)遴(lin)選(xuan)。

长城资管是(shi)中国四(si)大国有金融(rong)资产管理(li)公司（AMC）之一，其業(ye)务圍(wei)繞(rao)中小(xiao)金融機(ji)構(gou)風(feng)險(xian)化(hua)解(jie)、重點(dian)受(shou)困(kun)房(fang)企(qi)风险化解、服(fu)务實(shi)体经濟(ji)三(san)大方向，在不良(liang)资产出资方面具(ju)有豐(feng)富的经驗(yan)。

长城国富是长城资管旗(qi)下，以(yi)房地产開(kai)發(fa)经營(ying)为主业的投资運(yun)营平臺(tai)。其可依(yi)托(tuo)长城资管不良资产領(ling)域(yu)的资源和(he)專(zhuan)业優(you)勢(shi)，为企业提(ti)供(gong)房地产风险资产化解和價(jia)值(zhi)提升(sheng)专业化服务。

在中国房地产行(xing)业，曾是黑(hei)马一般(ban)的存(cun)在。2018年(nian)，公司銷(xiao)售(shou)金额達(da)到(dao)1188亿元(yuan)，成功(gong)踏(ta)入千亿房企陣(zhen)营，並(bing)同步晉(jin)升为中国房企超(chao)盤(pan)面積(ji)TOP 10。之后，公司繼(ji)续一路(lu)狂(kuang)奔(ben)，於(yu)2020年突(tu)破(po)2000亿元销售额。

然而(er)，隨(sui)著(zhe)政(zheng)策(ce)的調(tiao)整、市(shi)場(chang)的變(bian)化、融资端(duan)的收緊(jin)，從(cong)2021年开始(shi)，出现流(liu)動(dong)性(xing)承(cheng)压的跡(ji)象(xiang)，次(ci)年，公司现金流继续紧繃(beng)，公开市场再(zai)融资受阻(zu)，债务大面积逾(yu)期(qi)。

大約(yue)10天(tian)前(qian)，端恒(heng)建筑以不能到期清(qing)償(chang)债务，明(ming)顯(xian)缺(que)乏(fa)清偿能力(li)，但其作为上(shang)市公司，仍具有一定的重整价值为由(you)，向重慶(qing)五(wu)中院提出申请，对实施(shi)重整。

端恒建筑成立于2018年，主营建筑工(gong)程類(lei)施工。为位(wei)于重庆的三家(jia)子公司，提供土(tu)建及(ji)普(pu)通(tong)水(shui)電(dian)安(an)裝(zhuang)工程施工服务，工程服务费由子公司开具商(shang)业承兌(dui)匯(hui)票(piao)，承兑。

2021年9月和11月，端恒建筑收到金科方面开具的41筆(bi)商业承兑汇票，金科合计2791.55萬(wan)元，到期日分(fen)別(bie)为2022年3月、7月和11月。

可是，自2022年2月起(qi)，陸(lu)续出现商业承兑汇票無(wu)力支(zhi)付(fu)的情形(xing)，对端恒建筑工程款(kuan)承兑全面逾期。

不過(guo)，在數(shu)百(bai)亿元逾期债务中，端恒建筑的债權(quan)数额只(zhi)是九(jiu)牛(niu)一毛(mao)。为何(he)是它(ta)站(zhan)出来，申请对金科的重整呢(ne)？

交(jiao)易(yi)所(suo)方面也(ye)关註(zhu)到了這(zhe)一問(wen)題(ti)。在回(hui)函(han)中明確(que)，端恒建筑与公司、董(dong)監(jian)高(gao)、重要(yao)股東(dong)之間(jian)不存在关联关系(xi)，也沒(mei)有通过重整来逃(tao)廢(fei)债的企图。

逆(ni)势收购

盡(jin)管巨额债务压顶，公司面临被(bei)实施重整的风险，但金科股份似乎(hu)没有想(xiang)要徹(che)底(di)躺平。

在通过各(ge)種(zhong)手(shou)段(duan)處(chu)理债务的同时，公司還(hai)騰(teng)出手来，準(zhun)備(bei)收购资产，推动轉(zhuan)型(xing)。

公司擬(ni)发行股份，以1.17元/股，购買(mai)科易小貸(dai)所持(chi)恒昇(sheng)大业20%股权。

恒昇大业成立于2013年，以商品(pin)混(hun)凝(ning)土研(yan)发、生(sheng)产和销售为主业，同时生产建筑用(yong)砂(sha)石(shi)骨(gu)料(liao)。旗下擁(yong)有綠(lv)色(se)新(xin)型建材(cai)、装配(pei)式(shi)EPC總(zong)包(bao)、BIM及智(zhi)能管控(kong)服务等(deng)业务。

該(gai)公司由呂(lv)劍(jian)、精(jing)先(xian)貿(mao)易等20多(duo)名股东出资創(chuang)立，吕剑为实際(ji)控制(zhi)人，科易小贷是第(di)三大股东。

科易小贷是控股股东金科控股所控制的企业，因(yin)此(ci)，这宗收购构成关联交易。

表示，希(xi)望(wang)通过股权收购参股恒昇大业，在聚(ju)焦(jiao)地产主业的同时，积极探索“地产+建筑科技”的协同效(xiao)應(ying)，降(jiang)低(di)原(yuan)材料采(cai)购成本(ben)，提升公司在装配式建筑领域的竞争力。

不过，需(xu)要指(zhi)出的是，恒昇大业经营規(gui)模(mo)并不大，对短(duan)期改(gai)善(shan)的业績(ji)起不到太(tai)大作用。

2021年和2022年，该公司的营业收入分别为10.98亿元和8.97亿元；毛利(li)率(lv)分别为29.33%和22.98%；凈(jing)利潤(run)分别为8020.82万元和6743.95万元，主要经营指標(biao)均(jun)有較(jiao)大幅(fu)度(du)的下滑(hua)。

对此，公司的解釋(shi)，这是市场对混凝土、幹(gan)粉(fen)砂漿(jiang)、预制构件(jian)等产品的整体需求(qiu)下降所致(zhi)。

而且(qie)，恒昇大业所处的行业，決(jue)定了它回款周(zhou)期长、资金周转慢(man)。2021年和2022年，该公司应收賬(zhang)款余(yu)额分别为3.93亿元和4.03亿元，占(zhan)营业收入的比(bi)重较高。公司在手貨(huo)幣(bi)资金，遠(yuan)不足(zu)以覆(fu)蓋(gai)短债，同樣(yang)面临一定的现金流压力。

目(mu)前，这宗收购的審(shen)计、評(ping)估(gu)工作尚未完(wan)成，交易价格(ge)等尚未确定。最终，能否通过股东大會(hui)审议和主管部(bu)門(men)的审核(he)同意，还是未知(zhi)数。

生死(si)難(nan)料

一念(nian)天堂(tang)，一念地獄(yu)。

狂飆(biao)中的金科股份，在2021年达到自身(shen)巔(dian)峰(feng)，公司营收突破千亿，达到1123亿元。这时，危(wei)机已突然降临，这一年，也成为了它业绩大转折(zhe)的开始。

自身和外(wai)部環(huan)境(jing)的雙(shuang)重重压之下，2022年，公司营业收入腰(yao)斬(zhan)。与此同时，为加(jia)快(kuai)销售去(qu)化、緩(huan)解资金压力，公司采取(qu)了階(jie)段性降价销售等措(cuo)施，導(dao)致當(dang)年房地产销售及运营毛利率低至(zhi)5.61%，比上年同期下降11.08個(ge)百分点。加之对存在減(jian)值迹象的存货计提减值准备达137亿元，全年，公司歸(gui)母(mu)净利润巨虧(kui)213.9亿元。

比亏損(sun)更(geng)嚴(yan)峻(jun)的还是债务和流动性问题。

2022年末(mo)，公司货币资金余额119.58亿元（其中预收监管资金70.21亿元、司法凍(dong)結(jie)14.28亿元）同期有息(xi)負(fu)债余额达746.57亿元。

截(jie)至今(jin)年4月，公司有息负债总额为736.93亿元。5月中旬(xun)，到期未支付债务本金合计超过260亿元，这一数字(zi)随着时间还在不斷(duan)增(zeng)加。

可喜(xi)的是，在各方的支持之下，已累(lei)计完成321.20亿元有息负债的期限(xian)调整，包括(kuo)公开市场债12笔，涉(she)及本金119.95 亿元，在交易所发行的公开市场债券(quan)已全部完成展(zhan)期。

受债权人对公司申请重整的影(ying)響(xiang)，5月23日-25日，股价連(lian)续大跌(die)，导致持续多个交易日收盘价低于1元面值。

金科控股和上市公司部分高管，紧急(ji)推出增持措施，终于在6月6日，將(jiang)股价拉(la)回到了生死線(xian)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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