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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>鐘(zhong)正(zheng)生(sheng)：曙(shu)光(guang)將(jiang)至(zhi)——2022年(nian)12月(yue)統(tong)計(ji)局(ju)PMI數(shu)據(ju)點(dian)評(ping)

作(zuo)者(zhe)：钟正生/李(li)梟(xiao)劍(jian)（钟正生為(wei)平(ping)安(an)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

核(he)心(xin)觀(guan)点

事件(jian)：2022年12月统计局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI为47.0%，非(fei)制造业商(shang)務(wu)活(huo)動(dong)指(zhi)数为41.6%。

第(di)壹(yi)，制造业供(gong)需(xu)進(jin)一步(bu)走(zou)弱(ruo)。12月国內(nei)防(fang)疫(yi)政(zheng)策(ce)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)優(you)化(hua)調(tiao)整(zheng)，疫情(qing)形(xing)勢(shi)的(de)演(yan)變(bian)對(dui)制造业企(qi)业的生產(chan)、需求(qiu)均(jun)造成(cheng)明(ming)顯(xian)影(ying)響(xiang)，供應(ying)鏈(lian)運(yun)轉(zhuan)亦(yi)受(shou)到(dao)一定(ding)沖(chong)擊(ji)。分(fen)企业規(gui)模(mo)來(lai)看(kan)，各(ge)類(lei)型(xing)企业景(jing)氣(qi)程(cheng)度(du)均繼(ji)續(xu)回(hui)落(luo)，尤(you)其(qi)是(shi)中、小(xiao)型企业制造业PMI降(jiang)至2020年3月以(yi)来最(zui)低(di)水(shui)平。

第二(er)，内外(wai)需下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)加(jia)重(zhong)。12月表(biao)征(zheng)外需的制造业PMI新(xin)出口(kou)訂(ding)單(dan)指数降至今(jin)年5月以来最低值(zhi)。結(jie)合(he)外貿(mao)相(xiang)關(guan)的高(gao)頻(pin)指標(biao)来看，12月出口表现或(huo)依(yi)然(ran)偏(pian)弱。

第三(san)，制造业兩(liang)項(xiang)價(jia)格(ge)指数小幅(fu)回暖(nuan)，PPI同(tong)比(bi)跌(die)幅收(shou)窄(zhai)。制造业上(shang)下遊(you)价格出现分化：位(wei)於(yu)上游的基(ji)礎(chu)原(yuan)材(cai)料(liao)行业价格止(zhi)跌回升(sheng)，中游行业在(zai)价格傳(chuan)導(dao)的影响下价格亦出现回暖，但(dan)位于終(zhong)端(duan)的消(xiao)費(fei)品(pin)制造业購(gou)进价格指数和(he)出廠(chang)价格指数都(dou)明显下降，當(dang)前(qian)终端需求仍(reng)面(mian)臨(lin)萎(wei)縮(suo)压力。根(gen)据制造业PMI出厂价格指数和PPI環(huan)比的相关性(xing)，我(wo)們(men)預(yu)计12月PPI同比跌幅有(you)所(suo)收窄，約(yue)在-0.3%左(zuo)右(you)。

第四(si)，服(fu)务业景气程度明显回落。国家统计局表示(shi)，12月调查(zha)的服务业企业中反(fan)映(ying)受疫情影响较大的企业比重升至61.3%，高于上月10.0個(ge)百(bai)分点。服务业供需两端明显收缩，尤其是服务业從(cong)业人(ren)員(yuan)指数已(yi)接(jie)近(jin)2020年疫情爆(bao)發(fa)初(chu)期(qi)。分行业来看，零(ling)售(shou)、道(dao)路(lu)运輸(shu)、住(zhu)宿(xiu)、餐(can)飲(yin)、居(ju)民(min)服务等(deng)接觸(chu)性聚(ju)集(ji)性行业受疫情影响较大。

第五(wu)，建(jian)築(zhu)业景气水平小幅回落，新订单指数反彈(dan)。12月建筑业商务活动指数为54.4%，较上月下滑(hua)1.0个百分点，但仍高于榮(rong)枯(ku)線(xian)。建筑业从业人员指数环比下降1.4个百分点至45.7%，一方(fang)面是因(yin)疫情导致(zhi)的勞(lao)动力供給(gei)下降，另(ling)一方面冬(dong)季(ji)气溫(wen)下降、春(chun)節(jie)临近等季节性因素(su)可(ke)能(neng)也(ye)造成了(le)一定影响。不(bu)過(guo)，12月建筑业新订单指数环比回升1.9个百分点至48.8%，结束(shu)了此(ci)前4个月的下降趨(qu)势。

總(zong)的来看，从国家统计局PMI数据来看，疫情形势的演变对中国经济造成了短(duan)期冲击。高频数据显示，近期北(bei)京(jing)、上海(hai)等主(zhu)要(yao)城(cheng)市(shi)的地(di)鐵(tie)客(ke)运量(liang)已開(kai)始(shi)触底(di)回升，2023年復(fu)蘇(su)的大方向(xiang)较为確(que)定，而(er)复苏的幅度及(ji)斜(xie)率(lv)仍然有賴(lai)于穩(wen)增(zeng)長(chang)政策的落實(shi)與(yu)加碼(ma)。央(yang)行問(wen)卷(juan)调查数据显示，2022年四季度城鎮(zhen)儲(chu)戶(hu)未(wei)来就(jiu)业预期指数继续下滑，而選(xuan)擇(ze)“更(geng)多(duo)消费占(zhan)比”亦處(chu)于近年来偏低水平，表明当前实體(ti)经济预期仍较为低迷(mi)。为盡(jin)快(kuai)扭(niu)转当前信(xin)心不足(zu)的问題(ti)，財(cai)政政策、貨(huo)幣(bi)政策进一步发力兼(jian)具(ju)必(bi)要性和可行性。

2022年12月中国统计局制造业PMI回落1.0个百分点至47.0%，非制造业商务活动指数回落5.1个百分点至41.6%，綜(zong)合PMI产出指数回落4.5个百分点至42.6%。 以下幾(ji)点值得(de)关註(zhu)：

第一，制造业供需进一步走弱。12月国内防疫政策继续优化调整，和其它(ta)国家一樣(yang)，防疫放(fang)松(song)初期制造业企业的生产、需求均受到明显抑(yi)制。12月制造业PMI生产指数环比下降3.2个百分点至44.6%，新订单指数环比下降2.5个百分点至43.9%，二者均为2020年3月以来次(ci)低值，僅(jin)略(lve)好(hao)于今年4月。此外，供应商配(pei)送(song)時(shi)間(jian)指数环比下滑6.6个百分点至40.1%，或表明在物(wu)流(liu)运输不暢(chang)和上下游企业生产活动受限(xian)等因素的压制下，供应商交(jiao)货开始放慢(man)。

分企业规模看，各类型企业的景气度均继续回落，尤其是中、小型制造业企业的PMI降至2020年3月以来最低水平。12月大型制造业企业PMI环比下滑0.8个百分点至48.3%，而中、小型制造业企业的PMI分別(bie)下滑1.7、0.9个百分点至46.4%、44.7%，二者均为2020年3月以来最低值，其中中型制造业企业的供需两端收缩更为明显。

第二，内外需下行压力加重。在内需回落的同时，12月表征外需的制造业PMI新出口订单指数环比亦回落2.5个百分点至44.2%，为今年5月以来最低值。结合外贸相关的高频指标来看，12月出口表现或继续偏弱：一是，12月前20日(ri)韓(han)国出口金(jin)額(e)同比大降8.8%，已連(lian)续4个月同比負(fu)增长；二是，12月美(mei)聯(lian)储、歐(ou)央行等货币政策持(chi)续緊(jin)缩，欧美地區(qu)的进口需求继续受到抑制，12月美国制造业PMI初值、欧元(yuan)区制造业PMI分别为46.2%、47.8%；三是，作为航(hang)运市場(chang)"晴(qing)雨(yu)表"的中国出口集裝(zhuang)箱(xiang)运价指数（CCFI指数）12月环比继续下降18.7%。

第三，制造业PMI两项价格指数小幅回暖，PPI同比跌幅收窄。12月制造业PMI两项价格指数环比小幅回暖，其中出厂价格指数环比回升1.6个百分点至49.0%，不过仍处于收缩区间；主要原材料购进价格指数回升0.9个百分点至51.6%。值得注意(yi)的是，制造业上下游价格出现分化：一是，位于上游的基础原材料市场需求降势收窄，价格止跌回升，12月基础原材料行业的购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和49.1%，较上月分别上升2.8和6.1个百分点。二是，在上游行业价格上漲(zhang)的帶(dai)动下，中游行业同样受到一定提(ti)振(zhen)，装備(bei)制造业和高技(ji)術(shu)制造业两大行业的购进价格指数分别较上月上升2.4和2.0个百分点，出厂价格降势收窄。三是，位于终端的消费品制造业购进价格指数和出厂价格指数都明显下降，主要因当前终端需求仍面临萎缩压力。总的来看，12月制造业整体价格下行压力有所緩(huan)解(jie)，根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，我们预计12月PPI同比跌幅有所收窄，约在-0.3%左右。

另外，本(ben)月並(bing)未公(gong)布(bu)制造业企业生产经營(ying)活动预期指数。国家统计局表示，调查中多数企业認(ren)为，隨(sui)著(zhe)疫情形势逐(zhu)步好转，後(hou)期市场走势将有望(wang)回暖。

第四，服务业景气程度明显回落。国家统计局表示，12月调查的服务业企业中反映受疫情影响较大的企业比重升至61.3%，高于上月10.0个百分点。其中，服务业商务活动指数环比下降5.7个百分点至39.4%，为2020年3月以来最低值，而新订单指数环比下降4.0个百分点至37.4%，服务业供需两端都明显收缩。服务业从业人员指数环比下降2.8个百分点至42.4%，已接近2020年疫情爆发初期的38.9%。分行业来看，零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业受疫情影响较大，商务活动指数均低于35.0%；電(dian)信廣(guang)播(bo)电視(shi)及衛(wei)星(xing)传输服务、互(hu)联網(wang)軟(ruan)件及信息(xi)技术服务、货币金融(rong)服务、保(bao)險(xian)等行业商务活动指数均继续位于景气区间。防疫政策优化调整后，国内及国際(ji)客运航班(ban)執(zhi)飛(fei)量均明显恢(hui)复，航空(kong)运输业商务活动指数升至60.0%以上的高位景气区间。

第五，建筑业景气水平小幅回落，新订单指数反弹。12月建筑业商务活动指数为54.4%，较上月下滑1.0个百分点，但仍高于荣枯线。建筑业从业人员指数环比下降1.4个百分点至45.7%，一方面是因疫情导致的劳动力供给減(jian)少(shao)，另一方面冬季气温下降、春节临近等季节性因素可能也造成了一定影响。不过，12月建筑业新订单指数环比回升1.9个百分点至48.8%，结束了此前4个月的下降趋势。和基建相关的土(tu)木(mu)工(gong)程建筑业商务活动指数为57.1%，连续11个月位于较高景气区间，表明在推(tui)动重大项目(mu)建設(she)等各项政策措(cuo)施(shi)带动下，土木工程建筑业企业保持较快施工进度。

总的来看，从国家统计局PMI数据来看，疫情形势的演变对中国经济造成了短期冲击。高频数据显示，近期北京、上海等主要城市的地铁客运量已开始触底回升，2023年复苏的大方向较为确定，而复苏的幅度及斜率仍然有赖于稳增长政策的落实与加码。央行问卷调查数据显示，2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑，而选择“更多消费占比”亦处于近年来偏低水平，表明当前实体经济预期仍较为低迷。为尽快扭转当前信心不足的问题，财政政策、货币政策进一步发力兼具必要性和可行性。此外在经济复苏的过程中，劳动力短期不足、部(bu)分市场主体退(tui)出后供给短缺(que)导致的物价运行潛(qian)在風(feng)险需要关注。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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