酒的广告创意文案

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】市(shi)場(chang)的(de)三(san)大(da)轉(zhuan)機(ji)與(yu)兩(liang)個(ge)新(xin)風(feng)險(xian)——A股(gu)投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0322）

近(jin)期(qi)市场迎(ying)來(lai)三大转机，海(hai)外(wai)開(kai)啟(qi)大規(gui)模(mo)檢(jian)測(ce)後(hou)疫(yi)情(qing)有(you)望(wang)逐(zhu)漸(jian)好(hao)转，美(mei)元(yuan)市场流(liu)動(dong)性(xing)出(chu)現(xian)邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)，國(guo)內(nei)加(jia)速(su)復(fu)工(gong)复產(chan)、基(ji)建(jian)繼(ji)續(xu)加碼(ma)。但(dan)是(shi)，超(chao)預(yu)期的海外需(xu)求(qiu)沖(chong)擊(ji)以(yi)及(ji)美国转嫁(jia)危(wei)机的政(zheng)治(zhi)傾(qing)向(xiang)成(cheng)為(wei)两大新增(zeng)风险。因(yin)此(ci)情況(kuang)既(ji)不(bu)是最(zui)樂(le)觀(guan)者(zhe)看(kan)的那(na)麽(me)好，也(ye)不是最悲(bei)观者看的那么差(cha)。A股在(zai)未(wei)来壹(yi)段(duan)時(shi)間(jian)内將(jiang)會(hui)逐渐消(xiao)化(hua)利(li)空(kong)，反(fan)映(ying)改善，逐渐築(zhu)底(di)。“純(chun)内需”是下(xia)一階(jie)段布(bu)局(ju)的主(zhu)要(yao)方(fang)向，建議(yi)關(guan)註(zhu)“新基建”相(xiang)关領(ling)域(yu)，建筑建材(cai)、白(bai)酒(jiu)、軍(jun)工、環(huan)保(bao)。

?【观策·論(lun)市】市场的三大转机与两大新风险。近期市场出现三大转机，第(di)一，海外开启大规模检测后，海外新增確(que)診(zhen)病(bing)例(li)數(shu)快(kuai)速增加，近期开始(shi)有一定(ding)程(cheng)度(du)好转，尤(you)其(qi)德(de)国21日(ri)新增病例大幅(fu)下降(jiang)；第二(er)，近期美聯(lian)儲(chu)采(cai)取(qu)一系(xi)列(lie)非(fei)常(chang)规措(cuo)施(shi)向市场提(ti)供(gong)流动性支(zhi)持(chi)，3月(yue)20日FRA-OIS利差和(he)美国国債(zhai)流动性指(zhi)数均(jun)出现回(hui)落(luo)，美元流动性边际改善；第三，全(quan)国重(zhong)點(dian)項(xiang)目(mu)复工率(lv)已(yi)經(jing)接(jie)近90%，並(bing)且(qie)3月基建審(shen)批(pi)项目明(ming)顯(xian)加速回暖(nuan)。但同(tong)时市场新增两大风险，一方面(mian)，全球(qiu)大多(duo)数国家(jia)積(ji)極(ji)采取疫情防(fang)控(kong)措施，预計(ji)對(dui)中(zhong)国未来一到(dao)两个季(ji)度的外需冲击超過(guo)此前(qian)市场预期；另(ling)一方面，隨(sui)著(zhe)疫情对美股以及美国经濟(ji)的冲击，特(te)朗(lang)普(pu)政府(fu)存(cun)在将矛(mao)盾(dun)焦(jiao)点转移(yi)的政治倾向，可(ke)能(neng)成为未来A股面臨(lin)的一个重要风险。綜(zong)上(shang)，目前市场转机与风险并存，A股将在未来一段时间消化利空、反映改善，“纯内需”是下一阶段布局的主要方向。

?【中观·景(jing)氣(qi)】在复工复产節(jie)奏(zou)逐渐加快的背(bei)景下，基建领域投资保持改善態(tai)勢(shi)，前期受(shou)疫情影(ying)響(xiang)較(jiao)大的制(zhi)造(zao)業(ye)也开始出现回暖。在基建投资持续加码以及專(zhuan)项债向生(sheng)态环保领域倾斜(xie)的帶(dai)动下，水(shui)利环保领域的投资将会出现较为明显的好转，這(zhe)将提升(sheng)相應(ying)上市公(gong)司(si)环保訂(ding)單(dan)的数量(liang)和質(zhi)量；由(you)於(yu)部(bu)分(fen)环保類(lei)公司財(cai)務(wu)費(fei)用(yong)壓(ya)力(li)较大，而(er)目前利率中樞(shu)下移将为环保类公司提供相对友(you)好的融(rong)资环境(jing)。制造业方面，以汽(qi)車(che)行(xing)业为例，而近期疫情冲击出现较大规模消退(tui)，整(zheng)车廠(chang)复工节奏快加，而部分地(di)區(qu)政也出臺(tai)了(le)刺(ci)激(ji)汽车消费的政策和辦(ban)法(fa)，三月上半(ban)月乘(cheng)用车銷(xiao)量同比(bi)已经出现明显回暖。

? 【资金(jin)·眾(zhong)寡(gua)】ETF加速擴(kuo)張(zhang)，融资流出幅度扩大。陸(lu)股通(tong)持续流出，凈(jing)流出规模略有收(shou)窄(zhai)；融资资金在最近一周加速流出，在前4个交(jiao)易(yi)日净流出205億(yi)元。相比之(zhi)下，新成立(li)公募(mu)基金仍(reng)處(chu)于歷(li)史(shi)较高(gao)水平(ping)（本(ben)周成立的偏(pian)股类基金规模近319亿份(fen)），且ETF继续逆(ni)势净流入(ru)近300亿元。具(ju)體(ti)来看，科(ke)技(ji)ETF仍是申(shen)購(gou)的主要方向；融资净賣(mai)出较高的为非銀(yin)金融和TMT，北(bei)上资金净卖出较高的为食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、電(dian)子(zi)、醫(yi)藥(yao)、电气設(she)備(bei)。

? 【主題(ti)·风向】工信(xin)部發(fa)文(wen)，工业互(hu)联網(wang)迎政策机遇(yu)。3月20日，工信部官(guan)网发布《工业和信息(xi)化部办公廳(ting)关于推(tui)动工业互联网加快发展(zhan)的通知(zhi)》。我(wo)們(men)预计，至(zhi)2025年(nian)，5G+工业互联网将是投入的重点和突(tu)破(po)口(kou)，2020至2025年对于工业互联网领域的新增投资规模合(he)计在6000亿-7000亿之间。建议投资者积极关注工业互联网领域的投资机会。

?【数據(ju)·估(gu)值(zhi)】本周全部A股估值水平下行，創(chuang)业板(ban)估值明显回調(tiao)。国防军工、通信、电子、计算(suan)机和食品饮料板塊(kuai)估值下行幅度较大，商业貿(mao)易板块估值相对堅(jian)挺(ting)。

?风险提示(shi)：经济数据低(di)于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散(san)超预期。

01

观策·论市——市场的三大转机与两大新风险

※ 市场正(zheng)在迎来三大转机

第一，海外大规模开启检测后，疫情有望好转。

全球抗(kang)疫初(chu)现曙(shu)光(guang)。以3月13日美国宣(xuan)布经济狀(zhuang)态为標(biao)誌(zhi)，全球均开始采取有效(xiao)措施应对新冠(guan)病毒(du)的蔓(man)延(yan)，开始大规模的检测。近期，我们看到中国以外的新增病例数据已经出现一定程度好转，3月21日，全球（不含(han)中国）當(dang)日新增病例30533人(ren)，增速有所(suo)放(fang)緩(huan)。在疫情泛(fan)濫(lan)的歐(ou)洲(zhou)，德国的新增病例数据出现大幅下降，法国的新增病例数据也進(jin)入平台期。美国則(ze)由于前期未接受检测的病例基数较大，新增病例仍在快速上升。

我们認(ren)为，目前新冠病毒在较多主要国家已成爆(bao)发之势，全球新增病例数据后续可能进一步(bu)攀(pan)升，但是借(jie)鑒(jian)中国经驗(yan)，在各(ge)国已经开始重視(shi)疫情并采取有效措施的背景下，全球疫情有望迎来改善的契(qi)机。

第二，美联储采取一系列操(cao)作(zuo)，美元流动性冲击开始缓解(jie)。

3月中旬(xun)以来，随着市场流动性危机重演(yan)，美联储采取了一系列非常规貨(huo)幣(bi)政策进行流动性和信貸(dai)支持。2020年3月17日，美联储宣布重启CPFF计劃(hua)，并且晚(wan)间再(zai)度宣布另一行动，即(ji)自(zi)3月20日起(qi)向24家初級(ji)市场交易商提供短(duan)期贷款(kuan)（PDCF），該(gai)短期贷款最長(chang)期限(xian)为90天(tian)。3月18日夜(ye)间，美联储宣布成立货币市场共(gong)同基金流动性便(bian)利（MMLF）。

具体来看，CPFF计划是美联储通过特殊(shu)目的載(zai)体直(zhi)接向票(piao)据发行人购買(mai)商业票据，意(yi)味(wei)着美联储可以繞(rao)开银行直接为企(qi)业提供流动性支持。2008年金融危机期间也曾(zeng)设立CPFF机制，瑞(rui)士(shi)联合银行、比利时德克(ke)夏(xia)银行、巴(ba)克萊(lai)银行、通用电气金融、保誠(cheng)、豐(feng)田(tian)汽车金融、美国电信公司Verizon、摩(mo)托(tuo)车公司哈(ha)雷(lei)、麥(mai)当勞(lao)等(deng)均通过这種(zhong)方式(shi)獲(huo)得(de)巨(ju)額(e)融资，对于缓解流动性冲击发揮(hui)了至关重要的作用。PDCF允(yun)許(xu)交易商像(xiang)存款机構(gou)一樣(yang)通过貼(tie)现窗(chuang)口向美联储借款，以促(cu)进企业和家庭(ting)获得信贷。MMLF是美联储向金融机构提供贷款，方便金融机构從(cong)货币市场共同基金购买優(you)质證(zheng)券(quan)，以幫(bang)助(zhu)货币市场基金滿(man)足(zu)家庭和其他(ta)投资者的贖(shu)回需求。

在美联储一系列积极政策支持下，美元市场流动性出现一些(xie)积极變(bian)化。一方面，盡(jin)管(guan)LIBOR-OIS利差在上周仍在继续走(zou)高，3月20日收于109.7bp， 但是FRA-OIS已经开始回落，3月20日收于45.56bp，较3月19日下降11.37bp，表(biao)明银行体系未来借贷成本的预期有所改善。另一方面， 美国国债市场流动性指数在3月20日也出现了回落，收于2.35，较3月19日的3.08有所下降，表明美国国债市场流动性边际改善。

第三，国内复产复工加快，基建在继续加码。

发改委(wei)表示全国重点项目复工率已经接近90%，不同地区、行业之间情况還(hai)不均衡(heng)；一些项目的施工強(qiang)度还在逐步恢(hui)复。除(chu)湖(hu)北外，据对各省(sheng)約(yue)1.1萬(wan)个重点项目的統(tong)计，截(jie)至3月20日，重点项目复工率为89.1%。截至目前，由国家发改委调度的533个重大交通项目开复工率已经達(da)到97.8%。以鐵(tie)路(lu)为例，全国重大铁路项目都(dou)已经复工，涉(she)及工点7000个，累(lei)计參(can)建人員(yuan)达到50万人。从地区看，目前南(nan)方地区重点项目复工率为98.1%，北方地区重点项目复工率为60.3%。

从行业看，重大铁路项目已基本复工，京(jing)沈(shen)高铁等一批重大铁路项目正在抓(zhua)緊(jin)施工建设。 重大公路、水運(yun)项目复工率为97%，北京至雄(xiong)安(an)高速公路等一批重大公路项目已复工并加快推进。 机场项目复工率为87%，杭(hang)州(zhou)蕭(xiao)山(shan)机场三期工程，春(chun)节期间持续作业。 重大水利工程复工率为86%；引(yin)江(jiang)济淮(huai)工程、雲(yun)南滇(dian)中引水工程等重大水利工程已复工建设。

上市公司复工率方面， 截至3月22日，证監(jian)会副(fu)主席(xi)李(li)超表示上市公司复工率98%，高于全国平均水平。

从以上复工情况来看，全国复工复产节奏加快，尤其是重大铁路、公路、铁路等基建相关项目复工率超过其他行业；結(jie)合从专项债流向以及固(gu)定资产项目投资审批情况可知，基建领域的投资正在持续加码。

自籌(chou)资金（专项债）是基建投资资金的核(he)心(xin)资金来源(yuan)，而专项债在规模和结构上的改善将会引導(dao)基建投资可用资金扩大。国内基建投资来源主要集(ji)中在以下渠(qu)道(dao)，分別(bie)是国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金等，这些资金一共占(zhan)全部基建投资總(zong)额的90%左(zuo)右(you)。2015-2017年间，各类资金的占比相对穩(wen)定，如(ru)自筹资金/国内贷款/国家预算内资金的占比稳定在60%/15%/15%左右；自筹资金中的构成相对复雜(za)，包(bao)括(kuo)专项债、城(cheng)投债、PPP和非标等，而专项债是2019年以来無(wu)论是规模还是结构上改善最为明显的方向。因此我们可以通过判(pan)斷(duan)专项债的规模以及投放领域来预判基建投资的改善情况。

2020年1-2月专项债发行规模遠(yuan)超去(qu)年同期，发行节奏明显前置(zhi)。2019年末(mo)财政部提前下达了2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年全年新增转向债务限额的47%；2月初财政部再次(ci)提前下达新增地方政府债务限额8480亿元，其中专项债额度2900亿元。从2020年前两个月的发行节奏来看，新增债券发行规模达到12229.64亿元，专项债规模为9498.21亿元，相比2019年1-2月发行规模出现明显提升；1-2月已发行专项规模占2020年已下达的专项债额度的比例为73.6%。地方债券尤其是专项债发行明显加快主要是出于稳增长必(bi)要性的考(kao)慮(lv)，并且能夠(gou)在一定程度上稳定市场预期。 去年以来审批通过的基建项目投资额不断扩大，近2-3周出现审批投资额边际改善，尤其是3月审批速度明显加快，3月基建项目审批投资额已经达到4万亿左右，是1-2月审批投资额之和的两倍(bei)之多。

近期新增专项债投放领域明确向基建倾斜，预计基建投资增速相比2019年有望提升3-5个百(bai)分点。2019年9月召(zhao)开的国务院(yuan)常务会议明确了新增专项债额度将会重点用于以下五(wu)个领域，交通基礎(chu)设施、能源、生态环保、民(min)生服(fu)务、市政基础建设，并且要求专项债资金不得用于土(tu)地储备和房(fang)地产相关领域等。从2020年1-2月的新增专项债的用途(tu)来看，收费公路、軌(gui)道交通、水资源配(pei)置、鄉(xiang)村(cun)振(zhen)興(xing)等基础建设领域的专项债规模明显占优。对比2016-2019年专项债的投放领域，预计2020年投向基建领域的专项债资金将会實(shi)现翻(fan)倍增长，而与2019年增速相比，2020年整体基建投资增速有望提升3-5个百分点。

※ 两个新出现的风险

■ 风险点一：海外采取的疫情应对措施使(shi)得未来一到两个季度外需冲击远超此前预期。

随着海外大规模检测的实施，海外确诊人数大幅攀升，风险擾(rao)动来源正从国内转向国外。 目前全球多个国家相继宣布停(ting)止(zhi)公共活(huo)动。僅(jin)3月14日，法国宣布关閉(bi)国内所有咖(ka)啡(fei)館(guan)、电影院、等非必要公共场所；德国全境16个联邦(bang)州陆续決(jue)定各级學(xue)校(xiao)停課(ke)；俄(e)羅(luo)斯(si)宣布禁(jin)止部分外国公民入境。美国疾(ji)控中心此前曾提到有可能出现效仿(fang)中国停工停学的一天。海外疫情的扩散、经济活动的部分停擺(bai)远超此前预期。

本次疫情很(hen)重要的一点是物(wu)理(li)隔(ge)離(li)給(gei)第三产业带来的冲击，进一步通过产业鏈(lian)上下遊(you)傳(chuan)导至第二产业。3月20日， 高盛(sheng)下调了对美国经济增长的预期，预计2020年第二季度美国国内生产总值将会下降24%，远超1958年出现的最大降幅10%，创有史以来最大的降幅。主要原(yuan)因在于随着防疫措施的升级，美国大部分地区正常生活陷(xian)入停滯(zhi)。高盛预计4月份制造业水平将下降20%，服务消费、制造业、投资建筑的下降使4月份 GDP水平下降近10%。进出口需求的下降、供应链的中断、工厂的关闭随着疫情的美国、韓(han)国、日本、英(ying)国等我国主要出口目的地的疫情发展是接下来影响我国外需的主要因素(su)。根(gen)据国家海关总署(shu)数据，1-2月我国进出口总值5919.9亿美元，下降11%；出口2924.5亿美元，同比降低-17.2%；进口2995.4亿美元，下降4%；其中占我国外贸总值超过60%的的一般(ban)贸易进出口下降9.2%。参考我国本輪(lun)疫情每(mei)日新增数据，海外疫情的拐(guai)点尚(shang)未出现，预计对中国未来一到两个季度的外需带来超预期的冲击。

■ 风险点二：特朗普政府面对疫情問(wen)题，有转嫁危机的政治倾向

新冠病毒在学術(shu)上名(ming)为Covid-19，英文名Coronavirus，不以具体地区国家命(ming)名病毒是国际的共識(shi)，以避(bi)免(mian)该地区人群(qun)遭(zao)到不公平对待(dai)。但美国总统在不同场合，均以带有种族(zu)主義(yi)色(se)彩(cai)的名稱(cheng)称呼(hu)该病毒。

3月19日，世(shi)衛(wei)組(zu)織(zhi)于日内瓦(wa)召开新冠疫情例行发布会，紧急(ji)项目負(fu)責(ze)人邁(mai)克爾(er)·瑞安針(zhen)对特朗普的发言(yan)做(zuo)出回应：病毒无国界(jie)，人们应当避免将病毒与个体联系在一起。

近两周内，美股四(si)度熔(rong)断， 股票市场的强勁(jin)表现被(bei)视为特朗普上台以来最大的政績(ji)，目前来看幾(ji)乎(hu)已经化为烏(wu)有；疫情爆发前，美国经济持续走强，失(shi)业率維(wei)持在美国近50年的最好水平，而疫情对美国经济的影响在未来几个季度会逐步体现， 受到冲击最大的必然(ran)是藍(lan)领工人，而蓝领、白人農(nong)民是特朗普選(xuan)舉(ju)的基本盤(pan)，特朗普在四年前競(jing)选期间曾信誓(shi)旦(dan)旦地表示将推动“铁銹(xiu)地带”的再工业化，目前来看，这一承(cheng)諾(nuo)并沒(mei)有实现，找(zhao)“借口”来转移矛盾实质上是掩(yan)蓋(gai)前期疫情防控不力的事(shi)实，是特朗普为了选举打(da)出的一张危险的牌(pai)。

2018年以来的中美贸易戰(zhan)，是特朗普为美国再工业化做出的一大举措，本质上同样是为了维護(hu)蓝领工人这个选票基本盘， 而新冠疫情的到来，特朗普也会想(xiang)尽方法转移未来经济下滑(hua)、失业率下滑带来的矛盾焦点。随着美国大选的临近，特朗普的优势逐渐喪(sang)失、底牌逐步出尽，特朗普到底会选擇(ze)调动“短期民意情緒(xu)”，还是会真(zhen)正着眼(yan)于“长效经济措施”，目前来看已经有了一定的苗(miao)頭(tou)，这对A股来說(shuo)，这是需要关注的新风险因素。

■ 结论：短期仍有风险扰动，市场进入筑底阶段，A股估值有安全边际，关注纯内需的方向

综合目前市场出现的三大积极变化和两大新增风险来看，情况既不是最乐观者看的那么好，也不是最悲观人看的那么差，A股在未来一段时间内将会逐渐消化利空，反映改善，将会逐渐筑底。结构方面，“纯内需”是下一阶段布局的主要方向，建议关注“新基建”相关领域，建筑建材、白酒、军工、环保。

从估值角(jiao)度，当前A股考虑利率之后的风险補(bu)償(chang)，处在历史最低91%分位(wei)附(fu)近，具有一定的安全边际，同为中国屬(shu)性资产的恒(heng)生指数估值处在历史低位，A股和港(gang)股均具有安全边际。

当前恒生指数PE为8.7倍，PB为0.88倍，处在历史最低位置。

“人们悔(hui)恨(hen)于在低位没有买更(geng)多股票，但机会真正来临时卻(que)满是恐(kong)慌(huang)”。

02

中观·景气——环保投资加速，制造业出现回暖跡(ji)象(xiang)

在基建投资持续加码以及专项债向生态环保领域倾斜的带动下，水利环保领域的投资将会出现较为明显的好转，这将提升相应上市公司环保订单的数量和质量；同时，由于部分环保类公司财务费用压力较大，而目前利率中枢下移将为环保类公司提供相对友好的融资环境，从而在一定程度上缓解现金流压力。

近期基建项目审批投资额持续改善，其中三分之二的投资额流向水利环境行业。根据全国投资项目在線(xian)审批监督(du)平台公布的情况，2019年以来基建投资项目审批数量和投资规模均出现明显扩大，去年全年基建项目审批投资额累计同比增速达到60%。随着复工复产的有序(xu)推进以及专项债发行落地，最近2-3周基建审批投资出现明显好转；截至22日，3月基建审批额已经达到40460亿元（是1-2月总额的两倍之多），其中水利、环境和公共设施管理业审批投资额达到26084.54亿元，达到基建总审批额的三分之二。3月17日，国家发改委表示为了应对疫情对投资运行的影响，将会加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，重点加大公共卫生服务、应急物资保障(zhang)领域投入；加强脫(tuo)貧(pin)攻(gong)坚、交通能源、重大水利、农业农村、生态环保、市政设施、社(she)会民生、城鎮(zhen)老(lao)舊(jiu)小(xiao)区改造等补短板领域建设，基建投资的重要性和必要性再一次凸(tu)显。

与此同时，2月以来发改委、生态环境部等部門(men)多次下发关于生态环境保护的政策和办法，一方面是生态环保项目往(wang)往是基建投资的重要领域之一，另一方面是要求统筹疫情防控、经济社会发展和生态环境保护三者关系，把(ba)握(wo)总体平衡，全力以赴(fu)做好疫情防控相关环保工作。与此同时，多个省市也推出了各项生态环境项目的投资以及配套(tao)法律(lv)法规等，如福(fu)建、河(he)南、江蘇(su)、河北等省份推出的2020年重大投资计划清(qing)单中强调了生态环保项目的建设，山東(dong)、遼(liao)寧(ning)等省份对于土壤(rang)汙(wu)染(ran)及生态环境监测推出了相应的條(tiao)例。

03

资金·众寡——ETF加速扩张，融资流出幅度扩大

从全周资金流动的情况来看，3月16日~3月20日期间，陆股通持续流出，净流出规模略有收窄；融资资金在最近一周加速流出，在前4个交易日净流出205亿元。相比之下，新成立公募基金仍处于历史较高水平（本周成立的偏股类基金规模近319亿份），且ETF继续逆势净流入近300亿元。

从ETF净申购来看，本周前4个交易日ETF总份额加速逆势扩张，信息技术ETF和寬(kuan)基ETF均延续净申购。具体来看，本周前四个交易日，信息技净申购97.8亿份，上证50、滬(hu)深(shen)300、中证500ETF、创业板ETF等連(lian)续第二周净申购。

本周（3月16日~3月20日）北上资金净流出规模略有收窄，北上资金净流出338亿元，其中最后一个交易日受富(fu)时罗素指数扩容(rong)影响北上资金转为小幅净流入。行业偏好上，北上资金净卖出规模较高的行业仍然为食品饮料（-62.5亿元）、其次为电子（-37.8亿元）、医药（-24.8亿元）和电气设备（-22亿元）； 相比之下，小幅净买入的为有色金属、采掘(jue)。个股方面，净买入规模较高的主要包括东方雨(yu)虹(hong)（7.86亿元）、海康(kang)威(wei)视、工商银行、迈瑞医療(liao)等；净卖出规模较高的为貴(gui)州茅(mao)台（-30.6亿元）、恒瑞医药（-17亿元）。从增減(jian)持强度来看，大多数行业的净减持强度有所扩大。

两融方面，在市场连续下跌(die)的情况下，融资资金也开始加速流出。当周前4个交易日融资净流出超过205亿元。从行业偏好来看，除农林(lin)牧(mu)漁(yu)和休(xiu)閑(xian)服务为小幅融资净买入外，其他各行业均表现为净卖出，非银金融和TMT净卖出居(ju)前。具体的，农林牧渔融资净买入4.5亿元；非银金融、电子、通信、计算机分别融资净卖出38.7亿元、36.4亿元、23.8亿元、16亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括牧原股份（4.24亿元）、贵州茅台（2.4亿元）、隆(long)基股份（2.3亿元）等；净卖出较高个股包括中兴通訊(xun)（-9亿元）、中国平安（-7.56亿元）、东方财富（-6亿元）等。

从资金需求来看，重要股东减持规模和计划减持规模均较前期有所下降。本周重要股东二级市场增持17亿元，减持84.7亿元，净减持68亿元，相比前期净减持103亿元有所下降。另外，公告(gao)的计划减持规模为98亿元，较前期的141亿元有所下降。

04

主题·风向——工信部发文，工业互联网迎政策机遇

本周市场下跌幅度较大，Wind全A指数周度下跌5.29%，沪深300周度下跌6.21%，创业板指本周下跌5.69%，本周漲(zhang)幅居前的主要新基建和半导体大基金相关的主题为主。

本周和下周值得关注的主题事件(jian)有：

1、5G——中国移动：今(jin)年资本开支预算为1798亿元，5G相关投资计划约1000亿元

从中国移动了解到，为满足建设领先(xian)的5G网絡(luo)、打造云战略基础设施以及支撐(cheng)CHBN四轮发展等需要，公司2020年资本开支预算为1798亿元。其中，5G相关投资计划约1000亿元。今年中国移动将积极推进5G建设，力爭(zheng)2020年底5G基站(zhan)规模累计达到30万站以上，基本实现全国地市以上城区5G覆(fu)盖。（证券时报）

2、数字(zi)基建——工信部印(yin)发《中小企业数字化賦(fu)能专项行动方案(an)》

《方案》重点包括，推廣(guang)“行程卡(ka)”“健(jian)康码”等新应用，实现人员流动信息实时监测与共享(xiang)。运用医疗物资保障、疫情预警(jing)、庫(ku)存及物流配送(song)、资源调配等小程序、工具包，科学精(jing)準(zhun)防控疫情，推动有序复工复产。支持中小企业运用线上办公、财务管理、智(zhi)能通讯、远程協(xie)作、视頻(pin)会议、协同开发等产品和解决方案。支持数字化服务商打造智能办公平台，推出虛(xu)擬(ni)云桌(zhuo)面、超高清视频、全息投影视频等解决方案，满足虚拟團(tuan)隊(dui)管理、敏(min)感(gan)数据防控等远程办公场景升级新需求。加快“云+智能”融合，帮助中小企业从云上获取更多的生产性服务。

3、云游戲(xi)、VR游戏——華(hua)为云发布5G云游戏解决方案2.0，鯤(kun)鵬(peng)云的VR游戏即将推出

3月18日，华为云发布“5G云游戏解决方案2.0”，宣布将从5个方面进行升级。华为云云游戏总经理聶(nie)凱(kai)旋(xuan)介(jie)紹(shao)，鲲鹏云游戏的渲(xuan)染方案将升级，同时算力升级后高清游戏在线密(mi)度并发将提高3倍，以降低平台运營(ying)成本。聂凯旋还介绍道，鲲鹏云的VR游戏即将推出，屆(jie)时基于坤(kun)鹏云游戏架(jia)构的云VR游戏将无需本地渲染即可接入。（新京报）

4、国产芯(xin)片(pian)——紫(zi)光展銳(rui)上市前融资：国家大基金和上海国资被曝(pu)将注资45亿

据澎(peng)湃(pai)获悉(xi)，正在冲刺科创板的紫光展锐即将拿(na)下新一轮注资，投资方分别是国家集成电路产业投资基金（国家大基金）二期和上海国资，两者各投22.5亿元。对此，国家大基金管理人华芯投资总裁(cai)路军向中证报表示，“以公开信息为准”。

5、智能电网——两部门印发意見(jian)：加大对分布式能源、智能电网等政策支持力度

近日，国家发改委、司法部印发《关于加快建立綠(lv)色生产和消费法规政策体系的意见》提出，加大对分布式能源、智能电网、储能技术、多能互补的政策支持力度，研(yan)究(jiu)制定氫(qing)能、海洋(yang)能等新能源发展的标准规範(fan)和支持政策。建立健全煤(mei)炭(tan)清潔(jie)开发利用政策机制，从全生命周期、全产业链条加快推进煤炭清洁开发利用。建立对能源开发生产、贸易运輸(shu)、设备制造、转化利用等环节能耗(hao)、排(pai)放、成本全生命周期評(ping)價(jia)机制。

6、新冠疫苗——中国医学科学院已对8种新冠疫苗进行有效性评价

国务院联防联控机制3月17日举行发布会。中国医学科学院实验动物研究所研究员秦(qin)川(chuan)介绍，研究所建立了动物模型(xing)验证疫苗的有效性，科技部部署5条技术路线同步进行新冠疫苗研发，已有8种疫苗在中国医学科学院进行了有效性评价，部分已完(wan)成。（新京报）

7、人造肉(rou)——人造肉企业Impossible Foods获5亿美元融资，将用于扩大产能等

3月17日，美国人造肉初创企业Impossible Foods宣布完成约5亿美元的最新一轮融资。Impossible Foods称，该筆(bi)资金将用于基础研究和产品研发、加快扩展生产规模、扩大零(ling)售(shou)业务和增加全球主要市场供应，并加快公司人造豬(zhu)肉产品的商品化进程。（澎湃）

8、燃(ran)料电池(chi)——科学家将云母(mu)质子膜(mo)应用于燃料电池，电动汽车行駛(shi)裏(li)程大幅提高

近日，天津(jin)大学教(jiao)授(shou)张生与英国曼(man)徹(che)斯特大学诺貝(bei)尔物理学獎(jiang)得主安德烈(lie)·海姆(mu)爵(jue)士等人合作，证实了石(shi)墨(mo)烯(xi)、氮(dan)化硼(peng)等二维材料具有质子传导性，并进一步发现，把自然界中广泛存在的云母用于燃料电池的高溫(wen)质子交換(huan)膜，比目前商用膜性能更优、更节能环保。这两项研究成果(guo)分别发表在世界頂(ding)级学术期刊(kan)《自然·納(na)米(mi)》与《自然·通讯》上。（科技日报）

9、数字货币——央(yang)行数字货币研究所正推进編(bian)制多个分布式賬(zhang)本技术相关标准

央行数字货币研究所所长穆(mu)长春表示，央行科技司提出并组织推动了《金融分布式账本技术应用技术参考架构》《金融分布式账本技术应用评价体系》《分布式账本贸易金融规范》等分布式账本技术相关标准，目前正由数字货币研究所具体牽(qian)头有序推进编制工作。（澎湃）

10、在线教育(yu)—教育部：到2022年全面实现“名校网络课堂(tang)”等“三个课堂”在中小学校常态化按(an)需应用

针对基础教育阶段促进教育公平、提升教育质量的现实需求，教育部近日就(jiu)进一步加强“专遞(di)课堂”“名師(shi)课堂”和“名校网络课堂”应用发布指导意见，提出到2022年要全面实现“三个课堂”在广大中小学校的常态化按需应用。其中“名校网络课堂”强调开放性，主要针对有效縮(suo)小区域、城乡、校际之间教育质量差距(ju)的迫(po)切(qie)需求，以优质学校为主体，通过网络学校、网络课程等形(xing)式，系统性、全方位地推动优质教育资源在区域或(huo)全国范圍(wei)内共享。

11、知识产權(quan)——国务院国资委与国家知识产权局联合印发《关于推进中央企业知识产权工作高质量发展的指导意见》

意见从知识产权创造、运用、保护和管理四个方面提出了明确要求。一是加强知识产权高质量创造，包括坚持知识产权战略引领、培(pei)育一批高价值专利、加强海外知识产权布局、提升各类知识产权创造能力。二是促进知识产权高效运用，包括加大知识产权实施力度、加强知识产权合规使用、拓(tuo)宽知识产权价值实现渠道、建立知识产权运营平台。三是提升知识产权保护能力，包括强化知识产权风险防范、加强技术秘(mi)密保护、加大知识产权保护力度、提升海外知识产权保护能力。四是完善知识产权管理体系，包括强化知识产权机构和制度建设、实施知识产权分级管理、加强知识产权服务机构管理、提高知识产权管理信息化水平。

12、工业互联网——工信部办公厅发文推动工业互联网加快发展：改造升级工业互联网内外网络，建设工业互联网大数据中心

3月20日，工信部官网发布《工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知》。通知提出，鼓(gu)勵(li)各地组织1-3家工业企业与基础电信企业深度对接合作，利用5G改造工业互联网内网。打造高质量園(yuan)区网络，引领5G技术在垂(chui)直行业的融合创新。引导平台增强5G、人工智能、区块链、增强现实/虚拟现实等新技术支撑能力，强化设计、生产、运维、管理等全流程数字化功(gong)能集成。加快国家工业互联网大数据中心建设，鼓励各地建设工业互联网大数据分中心。

13、特斯拉(la)——特斯拉上海产能已超过疫前

特斯拉副总裁陶(tao)琳(lin)说，特斯拉上海超级工厂的产能迅(xun)速回升，已经超过疫情前的水平。据悉，特斯拉上海超级工厂在2019年底投产初期的产能为每周2000輛(liang)左右。复工复产后，特斯拉目前每周产能已经提高到3000多辆，将加速实现2020年年产15万辆的目标。（解放日报）

本周产业观察(cha)——工信部发文，工业互联网迎政策机遇

3月20日，工信部官网发布《工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知》。通知提出，鼓励各地组织1-3家工业企业与基础电信企业深度对接合作，利用5G改造工业互联网内网。打造高质量园区网络，引领5G技术在垂直行业的融合创新。引导平台增强5G、人工智能、区块链、增强现实/虚拟现实等新技术支撑能力，强化设计、生产、运维、管理等全流程数字化功能集成。加快国家工业互联网大数据中心建设，鼓励各地建设工业互联网大数据分中心。

按照(zhao)工信部前期发布的规划，我国工业互联网发展将按照“三步走”战略推进， 2025年属于第一个规划期，重点是进行工业互联网基础设施和平台建设，预计至2025年，5G+工业互联网将是投入的重点和突破口。

以智能制造为核心的第四次工业革(ge)命，将互联网、大数据、云计算、物联网等新技术与工业生产相结合，实现工厂智能化生产管理，工业4.0时代(dai)我国有望从制造大国迈向制造强国。

网络、平台和安全是工业互联网的三大核心体系。（1）网络是工业互联网的基础，在企业内网，通过网络将人、物料、设备、工厂以及企业等生产要素连接起来；在企业外网，通过RFID等技术实现企业产品全生命周期管理。（2）平台是工业互联网的核心。感知層(ceng)搜(sou)集到的数据将在工业互联网平台进行整理和分析(xi)，并输出反饋(kui)。（3）安全是工业互联网的保障。工业互联网涉及数据、应用等方面的安全问题，需要通过安全升级来识别、抵(di)禦(yu)安全威脅(xie)。

作为新基建的細(xi)分领域之一，工业互联网的发展将使得工业生产效率得到提升。我们在此前的报告中测算过，从工业互联网对整个产业效率提升的角度来看，如工业互联网能提高1%的效率，即意味着每年超过3000亿工业增加值的提升。2018 年中国工业增加值 30.52万亿，按照 6.5%增速预测，2019 年 32.50 万亿，2020 年按5.5%计算34.29万亿，1%等于 3429 亿元。 预计2020至2025年对于工业互联网领域的新增投资规模合计在6000亿-7000亿之间。建议投资者积极关注工业互联网领域的投资机会。

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至3月20日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.7X至14.2X，处于历史估值水平的37.2%分位数。创业板PE（TTM）下行2.0X至42.8X，处于历史估值水平的33.1%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.6X至10.9X，处于历史估值水平的31.9%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）下行1.0X至25.1X，处于2014年以来历史估值的26.1%分位数。

在行业估值方面，除商业贸易板块，其他板块估值水平均下行。本周申万一级行业中，国防军工、通信、电子、计算机和食品饮料板块估值明显下跌，下行幅度超过2.0X。其中有国防军工板块市盈(ying)率下行3.92X至55.0X，处于历史估值水平的49.8%；通信板块市盈率下行3.81X至45.4X，处于历史估值水平的46.5%分位；电子板块估值下行3.03X至39.0X，处于历史水平的33.9%分位；食品饮料板块估值下行2.01X至29.1X，处于54.7%历史分位。截至3月20日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是计算机、国防军工、通信、电子、医药生物。

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