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◆jiarunandinggeerhaodechengyuan，chuanyueyutianyuzhijian！zhezhimoni：monijuyoutiaozhanxingdezhezhifeijideyouxibingzhediezijidechaojifeiji。yaoqinghaoyouxiangshouyuanjiangli，haikexiangshouliangjihaoyougong0%deticheng。yaoqingduole，shouhuojiuduole。limianyouhenduorenwuxuyaowanjiamenquwancheng，congerlaishouhuogengduodejiangliduidiantidecanshujinxingkuaisudezhakan，yeduiICkashouquandegongnengzhichi壹(yi)場(chang)1730萬(wan)的(de)私(si)域(yu)直(zhi)播(bo)，能(neng)扯(che)出(chu)多(duo)少(shao)醫(yi)美(mei)行(xing)業(ye)內(nei)情(qing)？ | 見(jian)智(zhi)研(yan)究(jiu)

近(jin)日(ri)，医美機(ji)構(gou)“米(mi)蘭(lan)柏(bai)羽(yu)”的一场私域直播，以(yi)最(zui)終(zhong)高(gao)達(da)1730万元(yuan)的銷(xiao)售(shou)金(jin)額(e)，引(yin)起(qi)了(le)医美圈(quan)的一片(pian)嘩(hua)然(ran)，讓(rang)眾(zhong)多业内人(ren)士(shi)直呼(hu)respect。

這(zhe)家(jia)医美机构的背(bei)後(hou)，是(shi)服(fu)裝(zhuang)轉(zhuan)型(xing)医美第(di)一股(gu)——朗(lang)姿(zi)股份(fen)。

转型的短(duan)短7年(nian)時(shi)間(jian)，朗姿已(yi)跨(kua)足(zu)30家医美机构，與(yu)頭(tou)部(bu)机构美麗(li)田(tian)園(yuan)處(chu)於(yu)規(gui)模(mo)上(shang)的領(ling)先(xian)。

就(jiu)在(zai)6月(yue)28日晚(wan)，朗姿再(zai)次(ci)發(fa)布(bu)定(ding)增(zeng)預(yu)案(an)，稱(cheng)擬(ni)向(xiang)特(te)定對(dui)象(xiang)发行股票(piao)募(mu)集(ji)資(zi)金總(zong)额不(bu)超(chao)過(guo)16.68億(yi)元，用(yong)于新(xin)建(jian)5家米兰柏羽医院(yuan)及(ji)補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金。

“擴(kuo)張(zhang)”似(si)乎(hu)已成(cheng)了头部医美机构的共(gong)識(shi)。大(da)家都(dou)在緊(jin)盯(ding)著(zhu)(zhe)中(zhong)國(guo)医美这塊(kuai)潛(qian)力(li)巨(ju)大、卻(que)因(yin)專(zhuan)业医生(sheng)紧缺(que)、格(ge)局(ju)分(fen)散(san)、運(yun)營(ying)规範(fan)度(du)低(di)，而(er)尚(shang)未(wei)被(bei)完(wan)全(quan)開(kai)发的市(shi)场，各(ge)家都期(qi)望(wang)獲(huo)得(de)先发優(you)勢(shi)，提(ti)高在行业内的地(di)位(wei)和(he)品(pin)牌(pai)影(ying)響(xiang)力。

但(dan)如(ru)此(ci)激(ji)進(jin)的舉(ju)措(cuo)還(hai)是引來(lai)了深(shen)交(jiao)所(suo)的關(guan)註(zhu)函(han)，以及投(tou)资圈的熱(re)議(yi)，公(gong)司(si)曾(zeng)公开表(biao)示(shi)有(you)多個(ge)融(rong)资渠(qu)道(dao)，為(wei)何(he)偏(pian)偏選(xuan)擇(ze)定增？如此大刀(dao)闊(kuo)斧(fu)的扩张步(bu)伐(fa)，究竟(jing)是为了建立(li)行业龍(long)头地位，还是一时的“圈錢(qian)”手(shou)段(duan)？

朗姿的全国扩张野(ye)望

具(ju)體(ti)来看(kan)此次定增预案。

公司称此次募集资金主(zhu)要(yao)用于綜(zong)合(he)医院建設(she)，拟募集资金规模不超过16.68亿元，募集资金主要將(jiang)用于5个米兰柏羽新項(xiang)目(mu)的建设，主要分布在：成都、重(zhong)慶(qing)、鄭(zheng)州(zhou)、青(qing)島(dao)、昆(kun)明(ming)；同(tong)时用于建设朗姿医療(liao)美容(rong)研究院及补充流动资金。

實(shi)際(ji)上，朗姿这些(xie)年扩张的腳(jiao)步從(cong)未停(ting)歇(xie)，除(chu)了“米兰柏羽”“晶(jing)膚(fu)医美”“高一生”医美机构的升(sheng)級(ji)和新设，又(you)在去(qu)年底(di)以1.58亿元收(shou)購(gou)昆明韓(han)辰(chen)75%的股權(quan)、以及今(jin)年6月以3.24亿元收购武(wu)漢(han)五(wu)洲(zhou)90%和武汉韩辰70%的股权。

此前(qian)，朗姿的这些医美机构还是以成都、西(xi)安(an)中西部地區(qu)为主，而此次定增的5家美容院，不僅(jin)意(yi)味(wei)着朗姿开始(shi)向整(zheng)个西南(nan)部地区輻(fu)射(she)，幾(ji)乎把(ba)重要的二(er)線(xian)城(cheng)市都鎖(suo)定了（重庆、郑州、青岛、昆明），離(li)全国版(ban)圖(tu)扩张目標(biao)更(geng)近一步；

也(ye)考(kao)慮(lv)到(dao)之(zhi)前現(xian)金收购后朗姿目前賬(zhang)上现金有限(xian)，若(ruo)此次的定增成功(gong)，能給(gei)朗姿減(jian)少不少现金壓(ya)力。

（朗姿医美机构主要辐射地区，图片来源(yuan)：开源證(zheng)券(quan)）

此外(wai)，我(wo)国医美市场集中度仍(reng)相(xiang)对較(jiao)低，大型連(lian)锁医美集團(tuan)高度分散，根(gen)據(ju)中国指(zhi)數(shu)研究院数据，2022年中国医美服務(wu)行业市场集中度CR5仅为9.21%。相较之下(xia)，美国医美巨头Allergan在2022年美国医疗美容市场的市场份额約(yue)为13.7%。

若本(ben)次定增成功，将有利(li)于行业资源向合规企(qi)业集中，促(cu)进產(chan)业集中度提升。

未来，医疗美容行业格局必(bi)将从分散走(zou)向集中，这也使(shi)得机构规模更大、市场份额更多、资源整合度更高的头部医美机构擁(yong)有更多发展(zhan)机會(hui)。

医美融资界(jie)“久(jiu)旱(han)逢(feng)甘(gan)露(lu)”

朗姿股份此次发布的定增预案，也可(ke)以在一定程(cheng)度上被視(shi)为医美板(ban)块融资環(huan)境(jing)的風(feng)向，预示出医美行业融资环境的邊(bian)际改(gai)善(shan)。

自(zi)2021年6月，国家市场監(jian)督(du)管(guan)理(li)总局等(deng)八(ba)部委(wei)聯(lian)合发布《关于规范医疗美容市场秩(zhi)序(xu)的通(tong)知(zhi)》，要求(qiu)多部門(men)联合整治(zhi)医美行业，打(da)擊(ji)非(fei)法(fa)医疗美容服务后，众多医美企业融资活(huo)动遭(zao)遇(yu)冷(leng)清(qing)，甚(shen)至(zhi)部分原(yuan)有融资計(ji)劃(hua)或(huo)取(qu)消(xiao)或推(tui)遲(chi)。

如玻(bo)尿(niao)酸(suan)龙头華(hua)熙(xi)生物(wu)2021年6月之前还在拟采(cai)取定增等方(fang)式(shi)募集不超过10.53亿元用于业务拓(tuo)展。但在通知发布后，华熙生物停止(zhi)了相关融资计划。

合规环境下获客(ke)難(nan)度与成本的攀(pan)升，让医美机构的生存(cun)处境更加(jia)嚴(yan)峻(jun)。投资者(zhe)們(men)在政(zheng)策(ce)未明朗情況(kuang)下也大幅(fu)减少了对医美机构的投资活动。与2021年还出现8起融资事(shi)件(jian)相比(bi)，2022年医美机构领域仅出现3起融资事件。

（见智研究自制(zhi)图，数据来源：医美研究院）

不过，最近樂(le)觀(guan)的跡(ji)象开始變(bian)多了。

6月5日，錦(jin)波(bo)生物更新了上市申(shen)請(qing)審(shen)核(he)动態(tai)，已提交注冊(ce)；6月15日，敷(fu)爾(er)佳(jia)深交所創(chuang)业板注册也获得证监会通过；6月27日，朗姿股份发布了定增预案。

见智研究認(ren)为，过去监管加強(qiang)让行业野蠻(man)扩张的脚步放(fang)慢(man)，但同时也加速(su)了不合规医美机构的出清，给到合规头部机构更大的发展空(kong)间。

而近期少数医美企业更新注册、发布定增预案，無(wu)疑(yi)釋(shi)放出積(ji)極(ji)信(xin)號(hao)。

新机构或在短期拖(tuo)累(lei)业績(ji)

盡(jin)管整体融资环境在边际改善，朗姿全国扩张和优化(hua)医美行业競(jing)爭(zheng)格局的願(yuan)景(jing)也是美好(hao)又廣(guang)阔的，但眼(yan)下的业绩似乎並(bing)未完全达到投资者们的预期和要求。

去年，朗姿医美营收增速为9.25%，低于成本增速13.33%，整体增收不增利，歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)率(lv)只(zhi)有1.77%，与同行相比差(cha)距(ju)顯(xian)著。

尽管朗姿股份一季(ji)度在消費(fei)復(fu)蘇(su)预期下净利润同比大增61924.26%，达5725.76万元，但也是基(ji)于去年9.25万元（追(zhui)溯(su)調(tiao)整后）的低基数下。

这也引发了大家对其(qi)业务模式到底賺(zhuan)不赚钱的深入(ru)討(tao)論(lun)。

（2021-2022朗姿股份营收、成本情况，见智研究自制图）

（2022年医美可比公司主要指标对比，见智研究自制图）

拆(chai)分主要指标来看，去年朗姿医美的毛(mao)利率49.54%，因为医美机构处于行业中遊(you)，易(yi)受(shou)到监管、消费环境等因素(su)影响，所以毛利率水(shui)平(ping)往(wang)往不如壁(bi)壘(lei)更高的上游原材(cai)料(liao)，普(pu)遍(bian)在40%-50%。朗姿的毛利率还是处于行业领先位置(zhi)。

但销售费用率高达38.08%，甚至比美丽田园、华韩股份的兩(liang)倍(bei)还多，其中营销推广达到23.33%，遠(yuan)远高于行业平均(jun)水平，拖垮(kua)了净利润。

最直接(jie)的原因就是22年朗姿新设立的机构以米兰柏羽为主，而新机构（成立一年以内的机构）处于引流和规模发展階(jie)段，需(xu)要投入大量(liang)的营销费用，根据朗姿股份，从21年起，新设机构就无法创造(zao)利润了，只有老(lao)机构能实现盈(ying)利。

（见智研究自制图）

见智研究认为，新增的5个美容院，在短期将会繼(ji)續(xu)对业绩造成拖累，根据一般(ban)新机构2-3年的爬(pa)坡(po)期，去年新建的美容院也至少在明年以及后年度过了爬坡期达到成熟(shu)后才(cai)会貢(gong)獻(xian)更多业绩增量。

不过扩张后的大体量、强品牌效(xiao)應(ying)能进一步搶(qiang)占(zhan)产业鏈(lian)話(hua)語(yu)权，以更低的采购成本实现更高的盈利水平。

综上，朗姿股份此次发布定增预案，可在一定程度上预示医美行业融资环境已现曙(shu)光(guang)，也展现出了其全国扩张的野心(xin)。

尽管新设医院短期内可能仍会拖累业绩，但待(dai)新机构步入穩(wen)定期，强大的规模效应与品牌效应将发揮(hui)出作(zuo)用，将朗姿助(zhu)推向更高的高度。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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