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ruguotazhishiyikuaiputongdeshitou，qingjiangqidiuqi。zhekuaishitoumeiyoujiazhi，duizhurengonghaowuyongchu。shijishang，duiyuninlaishuo，daduoshutiaozhandoushixiangduiyouquheyouqude；sousuogongnenghenqiangdadinuoyueduyiqijingyiqiujingdezhizuolinianhuodeleyonghudeyizhirenke，jianghaodeergegushixiangeihaizidetongnian，xionghaiziyunixiangbanchengchang。xuechongqiansuchongyishougoufangshiweizhu。jinliangbuyaodongyongxisuidannidongde【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】十(shi)壹(yi)期(qi)間(jian)全(quan)球(qiu)大(da)事(shi)跟(gen)蹤(zong)和(he)展(zhan)望(wang)（1007）

關(guan)註(zhu)焦(jiao)點(dian)：十一期间，隨(sui)著(zhe)歐(ou)美(mei)等(deng)經(jing)濟(ji)體(ti)披(pi)露(lu)主(zhu)要(yao)经济數(shu)據(ju)不(bu)及(ji)預(yu)期，全球主要股(gu)指(zhi)普(pu)遍(bian)下(xia)挫(cuo)，欧洲(zhou)主要股指領(ling)跌(die)全部(bu)市(shi)場(chang)。大綜(zong)商品(pin)普遍收(shou)跌，黃(huang)金(jin)小(xiao)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，油(you)價(jia)跌幅最(zui)大。欧美制(zhi)造(zao)業(ye)疲(pi)軟(ruan)，就(jiu)业市场喜(xi)憂(you)參(can)半(ban)。國(guo)內(nei)制造业景(jing)氣(qi)回(hui)升(sheng)，十一期间旅(lv)遊(you)业與(yu)票(piao)房(fang)均(jun)創(chuang)新(xin)高(gao)。十月(yue)份(fen)国内关注四(si)中(zhong)全會(hui)召(zhao)開(kai)、中美经貿(mao)第(di)十三(san)輪(lun)磋(cuo)商、A股三季(ji)報(bao)预告(gao)，国外(wai)关注美聯(lian)儲(chu)，欧央(yang)行(xing)等利(li)率(lv)決(jue)議(yi)動(dong)向(xiang)。10月市场觀(guan)点：我(wo)們(men)認(ren)為(wei)短(duan)期内市场缺(que)乏(fa)明(ming)顯(xian)的(de)催(cui)化(hua)，將(jiang)会進(jin)入(ru)整(zheng)固(gu)狀(zhuang)態(tai)。我们對(dui)A股兩(liang)年(nian)半上行周(zhou)期的判(pan)斷(duan)並(bing)未(wei)發(fa)生(sheng)變(bian)化，需(xu)要靜(jing)候(hou)新一轮行情(qing)的催化劑(ji)。

? 【大宗(zong)商品】美股下跌帶(dai)來(lai)金价小幅拉(la)升，市场对原(yuan)油需求(qiu)前(qian)景的擔(dan)忧導(dao)致(zhi)国際(ji)原油出(chu)現(xian)大幅下跌。

? 【国内要聞(wen)】9月制造业景气回升；香(xiang)港(gang)金管(guan)局(ju)正(zheng)式(shi)換(huan)帥(shuai)；三大運(yun)營(ying)商开啟(qi)5G套(tao)餐(can)预約(yue)；国慶(qing)消(xiao)費(fei)旅游再(zai)创新高；票房突(tu)破(po)41億(yi)，成(cheng)史(shi)上最強(qiang)国庆檔(dang)。

? 【海(hai)外要闻】美国：美国ISM制造业指数跌至(zhi)十年来新低(di)，新增(zeng)就业人(ren)数好(hao)於(yu)前值(zhi)，低于预期，失(shi)业率创五(wu)十年来新低；標(biao)普、高盛(sheng)等評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)下調(tiao)对美国经济增長(chang)的预期；美国将对欧盟(meng)征(zheng)收报復(fu)性(xing)关稅(shui)。欧洲：欧元(yuan)區(qu)就业市场回暖(nuan)，制造业再创2012年以(yi)来的新低；英(ying)国公(gong)布(bu)新的脫(tuo)欧方(fang)案(an)細(xi)節(jie)，表(biao)示(shi)如(ru)果(guo)欧盟不接(jie)受(shou)将在(zai)10月31日(ri)無(wu)協(xie)议“脱欧”；由(you)于全球需求下降(jiang)，政(zheng)治(zhi)不確(que)定(ding)性以及德(de)国汽(qi)車(che)业疲软，權(quan)威(wei)机构下调对德国经济增长的预期。亞(ya)太(tai)：日本(ben)自(zi)10月1日起(qi)正式提(ti)高消费税至10%；日本央行调整購(gou)債(zhai)規(gui)模(mo)。韓(han)国由于農(nong)產(chan)品价格(ge)的大幅下降，年化通(tong)脹(zhang)率有(you)記(ji)錄(lu)以来首(shou)次(ci)跌破零(ling)值。

? 【其(qi)他(ta)要闻】澳(ao)洲联储年内第三次降息(xi)，印(yin)度(du)央行年内第五次降息，惠(hui)譽(yu)下调全球经济增速(su)预期。

? 【十月重(zhong)要关注】美联储FOMC公布9月政策会议紀(ji)要；欧元区核(he)心(xin)数据披露；欧央行利率决议，美联储利率决议，英国脱欧。

? 【十月市场研(yan)判】进入2019年10月，我们认为短期内市场缺乏明显的催化，将会进入整固状态。我们对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。從(cong)大的方向而(er)言(yan)，我们认为科(ke)技(ji)仍(reng)處(chu)在上行周期過(guo)程(cheng)中，中期角(jiao)度我们仍然(ran)看(kan)好科技板(ban)塊(kuai)的超(chao)額(e)收益(yi)，短期来看10月我们重点推(tui)薦(jian)建(jian)築(zhu)板块，尤(you)其是(shi)“中”字(zi)頭(tou)央企(qi)建筑。

風(feng)險(xian)提示：经济数据不達(da)预期，欧美制造业疲软。

目(mu) 录

一、全球股指表现

国庆期间全球主要股指多(duo)数收跌：

美国市场：主要受制造业数据跌至十年来新低的影(ying)響(xiang)，美国三大股指僅(jin)有納(na)指微(wei)涨0.54%，标普500跌0.33%，道(dao)瓊(qiong)斯(si)指数跌0.92%。欧洲市场：制造业依(yi)舊(jiu)疲软，就业市场喜忧参半，欧洲三大股指领跌全球主要股指，法(fa)国CAC40跌2.70%，德国DAX跌2.97%，富(fu)時(shi)100跌3.65%。亚太地(di)区：仅有臺(tai)灣(wan)加(jia)权指数领涨0.60%，其余(yu)主要股指全線(xian)下挫。恒(heng)生指数跌0.52%，韩国综合(he)指数跌1.43%，日经225跌2.14%，孟(meng)買(mai)SENSEX30跌2.96%，澳洲标普200跌2.96%。

二(er)、大類(lei)資(zi)产表现

国庆期间金价小幅拉升，油价大幅下挫。欧美股指的普遍大幅下滑(hua)，提升市场避(bi)险情緒(xu)，金价小幅上涨，COMEX黄金涨0.26%。

国际原油出现大幅下跌，布倫(lun)特(te)原油跌4.28%，NYMEX原油跌5.19%。主要在于美国制造业PMI降至10年来最低水(shui)平(ping)，加劇(ju)市场对于原油需求前景的担忧。此(ci)外，受沙(sha)特原油設(she)施(shi)遇(yu)襲(xi)影响，9月份欧佩(pei)克(ke)石(shi)油产出量(liang)下降75萬(wan)桶(tong)/日。欧佩克秘(mi)書(shu)长巴(ba)爾(er)金都(dou)日前表示表示，沙特原油产量已(yi)经完(wan)全恢(hui)复至袭擊(ji)前的水平，OPEC+不认为面(mian)臨(lin)有必(bi)要采(cai)取(qu)緊(jin)急(ji)行动的危(wei)机，同(tong)时做(zuo)好竭(jie)盡(jin)所(suo)能(neng)克服(fu)挑(tiao)戰(zhan)的準(zhun)備(bei)。

三、国内要闻

（1）制造业景气度回升：由于新訂(ding)單(dan)指数和产出指数的回升，我国制造业景气度繼(ji)續(xu)改(gai)善(shan)。9月官(guan)方制造业PMI为49.8，预期49.6，前值49.5；財(cai)新中国制造业PMI終(zhong)值为51.4，連(lian)续三個(ge)月回升，且(qie)为2018年3月以来最高。

（2）香港金管局正式换帅：由余偉(wei)文(wen)代(dai)替(ti)榮(rong)休(xiu)的陳(chen)德霖(lin)上任(ren)總(zong)裁(cai)。7月初(chu)公布新一任金管局总裁任命(ming)时余伟文表示，上任首要两大任務(wu)是維(wei)持(chi)香港金融(rong)穩(wen)定及鞏(gong)固国际金融中心地位(wei)。

（3）三大运营商开启5G套餐预约：截(jie)至10月6日，三大运营商平台预约5G套餐的用(yong)戶(hu)数量已达853.4万。其中，中国移(yi)动预约用户数超525.89万，占(zhan)六(liu)成以上；中国联通预约用户数达155.2万；中国電(dian)信(xin)预约用户数超172.3万。

（4）国庆旅游消费再创新高：文化和旅游部发布的数据显示，假(jia)期前四日，全国共(gong)計(ji)接待(dai)国内游客(ke)5.42亿人次，同比(bi)增长8.02%；實(shi)现国内旅游收入4526.3亿元，同比增长8.58%。

（5）票房突破41亿成史上最强国庆档：貓(mao)眼(yan)平台数据显示，《我和我的祖(zu)国》、《中国机长》和《攀(pan)登(deng)者(zhe)》三部影片(pian)累(lei)计票房分(fen)別(bie)为18.85亿、15.98亿、7.01亿，三部影片合计票房超41亿，成史上最强国庆档。

（6）外匯(hui)储备：中国9月末(mo)外汇储备3.0924万亿美元，预估(gu)为3.1056万亿美元，前值为3.1071万亿美元。

四、海外要闻

1. 美国

（1）美国经济数据：

l 9月美国ISM制造业指数跌至47.8低于前值49.1，为近(jin)十年来新低；

l 美国9月ISM非(fei)制造业PMI为52.6，预期55，前值56.4，为2016年8月以来最低值；

l 新增就业人数低于预期：美国9月季调後(hou)非农就业人口(kou)增加13.6万人，雖(sui)然不及预期14.5万人，但(dan)好于前值13万人；

l 失业率创近五十年来新低：美国9月失业率 3.5%，预期 3.7%，前值 3.7%，为近50年来的新低；

ADP就业数据表现不佳(jia)：素(su)有“小非农”之(zhi)稱(cheng)的ADP就业情況(kuang)同樣(yang)不容(rong)樂(le)观，美国9月ADP私(si)营部門(men)就业人数新增13.5万，低于预期值15.2万人。

（2）评级机构下调美国经济增长预期：

l 标普将美国2019财年GDP增长预期由此前的2.5%下调至2.3%，将2020年增长预期由1.8%下调至1.7%；

高盛将美国第三季度预期经济增速下调至2%，并认为美国第三季度商业固定投(tou)资造成的拖(tuo)累更(geng)大。

（3）美国将对欧盟征收报复性关税：

美国贸易(yi)代表辦(ban)公室(shi)官員(yuan)10月3日表示在WTO航(hang)空(kong)補(bu)貼(tie)案件(jian)中，美国将对欧盟的飛(fei)机征收10%的报复性关税，对欧盟农产品、工(gong)业品征收25%的关税; 美国对欧盟飞机10%的关税并不適(shi)用于飞机零部件；关税将于10月18日生效(xiao)。此外，10月2日世(shi)界(jie)贸易組(zu)織(zhi)(WTO)的裁决中，表示支(zhi)持美国对价值75亿美元的欧洲商品征收关税的要求。

2. 欧洲

（1）经济数据：

l 就业市场回暖：8月欧元区失业率为7.4%，预期值7.5%，前值7，5%，创十年来新低；9月德国季调后失业人数減(jian)少(shao)1.0万人，预期增加0.5万人，前值增加0.4万人；未季调失业总人数为223.4万人，前值231.9万人；季调后失业总人数为227.6万人，前值228.9万人；

l 制造业再创新低：欧元区9月制造业PMI终值45.7，创2012年10月以来的最低水平；

l 德国9月CPI初值同比升1.2%，预期升1.3%，前值升1.4%；環(huan)比持平，预期升0.1%，前值降0.2%。

（2）英国脱欧新方案公布：

10月2日，英国首相(xiang)约翰(han)遜(xun)在曼(man)徹(che)斯特舉(ju)行的保(bao)守(shou)黨(dang)年会上发表閉(bi)幕(mu)演(yan)講(jiang)，公布了(le)英国脱欧新方案的部分细节，并表示如果欧盟不接受這(zhe)一新方案，英国将在10月31日无协议“脱欧”。

（3）权威机构下调德国经济增长预期：

德国主要经济智(zhi)庫(ku)将2019年德国GDP预期增速从0.8%下调至0.5%，将2020年GDP预期增速从1.8%下调至1.1%；2021年GDP预期增速为1.4%；主要原因(yin)在于全球需求下降，政治不确定性以及德国汽车行业的疲软。

3. 亚太

（1）日本

l 日本央行调整购债规模：将1-3年期国债购买量增加至4200亿日元，将3-5年期国债购买量削(xue)减至3400亿日元；下调10月超长期国债（>25年期）的购买规模区间下限(xian)至0；将根(gen)据需要调整日本国债的购买頻(pin)率；

l 10月1日起正式提高消费税至10%：日本在2014年将消费税从5%提高至8%，时隔(ge)五年之后，日本再次提高消费税至10%，此次消费税針(zhen)对所有商品和服务，预计每(mei)年可(ke)增加5.7万亿日元的税收收入。

（2）韩国

通胀首次跌破零值：由于农产品价格的暴(bao)跌，疊(die)加消费者需求疲软，9月韩国消费者物(wu)价指数（CPI）同比下跌0.4%，为1965年有记录以来年化通胀率首次出现負(fu)值。

五、其他重要事件

（1）澳洲联储第三次降息：10月1日，澳洲联储下调基(ji)准利率25个基点至0.75%的歷(li)史新低，本次降息为澳洲联储年内第三次降息，此前分别于6月和7月降息25个基点。

（2）印度央行第五次降息：10月4日，印度央行将基准利率下调25个基点从5.40%降至5.15%，为年内第五次降息，累计降息幅度达135个基点；并将2020财年GDP增速预期从6.9%下调至6.1%。

（3）惠誉下调全球经济预期增速：惠誉降全球经济增速预期降低至2.6%，并将2020年经济增速预期进一步(bu)降低至2.5%，为八(ba)年来新低。

六、十月重要事件关注及英国脱欧和美国大選(xuan)时间表

七(qi)、10月市场研判：厲(li)兵(bing)秣(mo)馬(ma)，以守为攻(gong)

我们于9月27日发布了10月策略观点，要点如下：

进入2019年10月，我们认为短期内市场缺乏明显的催化，将会进入整固状态。我们对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。经济数据保持稳健(jian)，财政貨(huo)幣(bi)政策短期内未发生太大的基调变化，外部环境(jing)相对稳定。不过从目前的数据来看，9月社(she)融增速可能进一步下行，地方政府(fu)專(zhuan)項(xiang)债以及将专项债作(zuo)为资本金的基建项目有望提速。美国经济数据和企业盈(ying)利持续削弱(ruo)，需要关注波(bo)动率提升的十月会否(fou)发生明显调整，降低全球风险偏(pian)好。

? 10月我们关注的市场要点如下：

ü 美国股票市场是否会出现大幅调整。虽然看跌美国股票市场通常(chang)会被(bei)打(da)臉(lian)，但是我们发现美国经济数据和企业盈利出现明显削弱，需要关注十月财报季来临后是否会发生企业盈利下修(xiu)，进而会觸(chu)发美股的明显调整。。

ü 中国经济金融数据。由于今(jin)年专项债额度已接近耗(hao)尽，而2020年提前额度尚(shang)未发放(fang)，9月金融数据可能会进一步削弱。十一黄金周消费数据亦(yi)扮(ban)演了重要角色(se)。十月份会否加大基建審(shen)批(pi)力(li)度和专项债额度提前发放成为关注要点。

ü 三季报将集(ji)中披露，今年景气度很(hen)高的消费和景气改善的科技成为涨幅最大的行业，即(ji)将来临的三季报将会檢(jian)驗(yan)景气是否能夠(gou)依旧。另(ling)外，科技和消费的高估值也(ye)需要面对业績(ji)公布的检验。

? 行业配(pei)置(zhi)思(si)路(lu)

从大的方向而言，我们认为科技仍处在上行周期过程中，明年随着5G建设进入高峰(feng)，5G换机高峰来信，以及其他一系(xi)列(lie)的新科技例(li)如智能駕(jia)駛(shi)、VR/AR、人工智能、工业互(hu)联網(wang)等有望在5G时代迎(ying)来突破。从中期角度，我们仍然看好科技板块的超额收益，配置的大方向逐(zhu)漸(jian)将会从硬(ying)件到(dao)软件，从设备到應(ying)用。短期而言，需要静候业绩落(luo)地，尋(xun)找(zhao)超预期的方向。優(you)質(zhi)标的在调整后将会重新迎来建倉(cang)机会。

9月的社融数据有望继续回落，地方政府专项债额度有望提前发放，专项债作为资本金的项目开始(shi)逐渐落地，大型(xing)基建项目在提速，从6大建筑公司(si)订单来看，2季度已经开始加速。未来在房地产融资收到抑(yi)制的背(bei)景下，稳增长的主要动力开始来自于大型基建项目。

? 行业配置建议

10月我们重点推荐建筑板块，尤其是“中”字头央企建筑，理(li)由如下：

ü 今年以来，基建项目审批逐渐加速，大型交(jiao)通项目等加速落地，大型建筑公司订单开始提速。10月专项债额度有望提前发放。若(ruo)9月经济金融数据进一步下行，由于地产政策難(nan)松(song)，将会触发市场对于基建稳增长更强预期。专项债作为资本金的项目开始加速落地，专项债撬(qiao)动基建的空间在提升

ü 今年以来专项债2/3进入投向棚(peng)改和土(tu)储，支撐(cheng)了地产投资，9月4日国常会要求提前下达的新增专项债限额将重点用于交通基礎(chu)设施、能源(yuan)项目、生态环保项目、民(min)生服务项目、冷(leng)鏈(lian)物流(liu)设施，水电气熱(re)等市政和产业園(yuan)区基础设施。要求“专项债资金不得(de)用于土地储备和房地产相关领域(yu)、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”

ü 今年以来企业融资成本下行，一年期LPR连续两次降低10BP,建筑板块作为典(dian)型的高负债高利息支出行业，将会受益于融资成本下行。

建筑板块估值创下历史新低，板块大规模破凈(jing)，存(cun)在估值修复的空间。

重 要 聲(sheng) 明

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