纯粮白酒朋友圈广告

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>李(li)奇(qi)霖(lin)：2月(yue)PMI明(ming)顯(xian)好(hao)轉(zhuan)的(de)四(si)大(da)原(yuan)因(yin)

作(zuo)者(zhe)：李奇霖 楊(yang)欣(xin)（李奇霖為(wei)紅(hong)塔(ta)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)所長(chang)、首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)，中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

在(zai)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)優(you)化(hua)、各(ge)地(di)全(quan)力(li)拼(pin)经济的帶(dai)動(dong)下(xia)，2月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI迎(ying)來(lai)強(qiang)勢(shi)反(fan)彈(dan)，为52.6%，比(bi)上(shang)個(ge)月升(sheng)了(le)2.5个百(bai)分(fen)點(dian)，需(xu)求(qiu)、生(sheng)產(chan)、信(xin)心(xin)等(deng)各个分項(xiang)指(zhi)數(shu)均(jun)显著(zhu)回(hui)暖(nuan)。

從(cong)分项数據(ju)看(kan)，2月PMI大幅(fu)好转的原因主(zhu)要(yao)有(you)4点：

1. 節(jie)後(hou)復(fu)工(gong)复产推(tui)动制造业供(gong)給(gei)端(duan)明显修(xiu)复

供给端方(fang)面(mian)，生产、采(cai)購(gou)、原材(cai)料(liao)庫(ku)存(cun)、从业人(ren)員(yuan)以(yi)及(ji)供貨(huo)商(shang)配(pei)送(song)時(shi)間(jian)指数分別(bie)環(huan)比提(ti)高(gao)6.9、3.1、0.2、2.5和(he)4.4个百分点，显示(shi)隨(sui)著(zhe)节后居(ju)民(min)返(fan)工，人流(liu)物(wu)流恢(hui)复，勞(lao)动力供给約(yue)束(shu)明显改(gai)善(shan)，企(qi)业在加(jia)快(kuai)复工复产。据百年(nian)建(jian)築(zhu)調(tiao)研，截(jie)至(zhi)農(nong)歷(li)二(er)月初(chu)二（2月21日(ri)），全国劳務(wu)到(dao)位(wei)率(lv)为83.9%，較(jiao)农历同(tong)期(qi)增(zeng)加2.8%；開(kai)复工率为86.1%，较农历同期增加5.7%。

另(ling)外(wai)，供给端快速(su)且(qie)显著的恢复再(zai)次(ci)體(ti)現(xian)出(chu)我(wo)国制造业产业鏈(lian)供應(ying)链的韌(ren)性(xing)，为后續(xu)的经济修复打(da)下良(liang)好基(ji)礎(chu)。

2.需求端持(chi)续修复

制造业的新(xin)訂(ding)單(dan)、在手(shou)订单、進(jin)口(kou)、新出口订单指数分别环比提高3.2、4.8、4.6和6.3个百分点至54.1%、49.3%、51.3%和52.4%；服(fu)务业PMI指数上行(xing)1.6个百分点至55.6%；建筑业PMI指数环比提高3.8个百分点至60.2%。

細(xi)分行业来看，木(mu)材加工及家具(ju)制造、金(jin)屬(shu)制品(pin)、電(dian)氣(qi)機(ji)械(xie)器(qi)材等行业的新订单指数均升至60.0%以上高位景(jing)气區(qu)间。裝(zhuang)備(bei)制造业、高技(ji)術(shu)制造业、高耗(hao)能(neng)行业和消(xiao)費(fei)品行业PMI分别为54.5%、53.6%、51.6%和51.3%，高於(yu)上月3.8、1.1、3.0和0.4个百分点。

需求端的修复主要源(yuan)于以下四点：

壹(yi)是(shi)居民消费回暖带动相(xiang)關(guan)产业修复。随着疫情影(ying)響(xiang)消退(tui)，居民生活(huo)半(ban)徑(jing)打开，消费行为增加，带动相关制造业回暖。

二是基建投(tou)資(zi)繼(ji)续對(dui)相关行业形(xing)成(cheng)支(zhi)撐(cheng)。受(shou)益(yi)于去(qu)年政(zheng)策(ce)性开發(fa)性金融(rong)工具和今(jin)年專(zhuan)项債(zhai)大規(gui)模(mo)前(qian)置(zhi)发行带来的对社(she)會(hui)资金的撬(qiao)动，以及地方政府(fu)穩(wen)增长壓(ya)力下的積(ji)極(ji)推动，基建投资保(bao)持着较高的活躍(yue)度(du)，年初以来多(duo)地集(ji)中开工建設(she)重(zhong)大项目(mu)，拉(la)动产业链中上遊(you)的原材料行业和装备制造业需求快速回升。

三(san)是地产回暖带动地产后周(zhou)期以及原材料行业修复。在低(di)貸(dai)款(kuan)利(li)率以及寬(kuan)松(song)购房(fang)政策的刺(ci)激(ji)下，多地房屋(wu)銷(xiao)售(shou)回暖，2月30大中城(cheng)市(shi)商品房销售面积均值(zhi)环比提高37.3%，同比提高26.0%。房價(jia)也(ye)出现了积极信號(hao)，全国百城新建住(zhu)宅(zhai)平(ping)均价格(ge)环比持平，止(zhi)住“7連(lian)跌(die)”態(tai)势；百城二手住宅平均价格环比微(wei)跌0.01%，跌幅较1月收(shou)窄(zhai)0.1个百分点。同时，在员工到崗(gang)率回升，以及保交(jiao)樓(lou)政策推动下，地产施(shi)工加速。2月21日房建开复工率已(yi)達(da)到84.1%。

四是供应链擾(rao)动緩(huan)解(jie)增强出口企业的接(jie)单能力。我們(men)認(ren)为本(ben)月制造业PMI新出口订单的回升主要是由(you)于供给端约束缓解后，出口企业的接单能力和生产能力得(de)到显著修复。其(qi)他(ta)方面，政府带隊(dui)出国“搶(qiang)订单”等稳外貿(mao)政策以及国內(nei)优势行业企业的强競(jing)爭(zheng)力等因素(su)也利好出口。

不(bu)過(guo)，长期看外需大概(gai)率還(hai)是向(xiang)下的。从近(jin)期美(mei)国的高物价、低失(shi)业率等数据看，美国通(tong)脹(zhang)水(shui)平仍(reng)然(ran)较高，经济韧性仍存，這(zhe)也就(jiu)意(yi)味(wei)着美聯(lian)儲(chu)的加息(xi)周期可(ke)能会被(bei)拉长，加息力度可能也会提高，进而(er)企业的生产和销售，以及居民的收入(ru)和消费都(dou)可能会受到长期高利率的拖(tuo)累(lei)，同时美国加息对歐(ou)洲(zhou)等国的外溢(yi)影响也会持续，全球(qiu)贸易(yi)量(liang)收縮(suo)將(jiang)是大趨(qu)势。作为出口份(fen)額(e)占(zhan)国際(ji)市場(chang)14.7%的贸易大国，中国難(nan)以獨(du)善其身(shen)。

3.企业经營(ying)改善，信心增强

随着疫后市场环境(jing)的主动修复，以及減(jian)稅(shui)降(jiang)费、助(zhu)企紓(shu)困(kun)等政策持续发力，企业運(yun)营环境明显改善，市场活力显著提高。大、中、小(xiao)型(xing)企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，特(te)别是受疫情扰动较大的中小型企业改善更(geng)加明显，环比分别提高了3.4和4.0个百分点，也是连续多月在榮(rong)枯(ku)線(xian)以下后回到了擴(kuo)張(zhang)区间。

同时，企业对未(wei)来经营的信心也明显增强了。制造业生产经营活动預(yu)期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来的高点，其中，中型企业和小型企业分别上行至55.3%和58.8%。

细分行业来看，农副(fu)食(shi)品加工、紡(fang)織(zhi)、通用(yong)设备、专用设备、汽(qi)車(che)等10个行业的生产经营活动预期指数均位于60.0%以上的高位景气区间。

4.供需回暖带动价格指数回升

主要原材料采购价格指数为54.4%，高于上月2.2个百分点。微觀(guan)角(jiao)度来看，房建和基建相关的鋼(gang)鐵(tie)及下游行业漲(zhang)幅较为明显，黑(hei)色(se)金属冶(ye)煉(lian)及压延(yan)加工、通用设备、专用设备等行业主要原材料购进价格指数均高于60.0%。

出廠(chang)价格指数为51.2%，高于上月2.5个百分点，自(zi)去年4月之(zhi)后首次回升到了扩张区间。随着经济修复，終(zhong)端需求改善推动下游制造业盈(ying)利改善。

最(zui)后进行一个總(zong)結(jie)：

1. 2月PMI的大幅提升反映(ying)出年后经济较高的环比修复斜(xie)率。供给端的快速修复展(zhan)现了我国制造业产业链供应链的韧性，为经济的进一步(bu)修复打下良好基础。

2.需求端修复一方面是疫情影响减弱(ruo)推动的经济主动复蘇(su)，另一方面是稳增长政策发力推动的重要行业回暖。基建投资仍是2023年扩大有效(xiao)投资的重要抓(zhua)手，对经济复苏的支撑作用会持续显现。房地产需求側(ce)出现一定(ding)的恢复跡(ji)象(xiang)，保交楼也在持续推进中。

3.在供给端约束缓解、稳外贸政策发力，以及优势行业提高竞争力的共(gong)同作用下，出口新订单指標(biao)回升至扩张区间，不过长期来看，我们认为全球贸易量缩小是趋势，我国出口增速的下滑(hua)难以避(bi)免(mian)。

4.盡(jin)管(guan)2月PMI明显恢复，需求、生产和信心企稳的良性循(xun)环正(zheng)在建立(li)，但(dan)考(kao)慮(lv)到外贸的下行压力、房企销售回款难以及要留(liu)足(zu)各主体资产負(fu)债表(biao)修复时间等因素，宏(hong)观经济政策仍需发力，以鞏(gong)固(gu)好现有的复苏成果(guo)。返回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任(ren)編(bian)輯(ji)：