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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【十(shi)大(da)券(quan)商(shang)壹(yi)周(zhou)策(ce)略(lve)】逢(feng)低(di)布(bu)局(ju)！短(duan)期(qi)成(cheng)長(chang)為(wei)主(zhu)線(xian)，中(zhong)期看(kan)消(xiao)費(fei)

中信(xin)證(zheng)券：三(san)重(zhong)預(yu)期均(jun)處(chu)谷(gu)底(di)，三大博(bo)弈(yi)日(ri)趨(qu)激(ji)烈(lie)

經(jing)濟(ji)、政(zheng)策、市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)三重预期均处谷底，主題(ti)、政策、調(tiao)倉(cang)三大博弈日趋激烈，市场波(bo)動(dong)依(yi)然(ran)較(jiao)大，配(pei)置(zhi)上(shang)繼(ji)續(xu)堅(jian)守(shou)業(ye)績(ji)驅(qu)动，圍(wei)繞(rao)三大安(an)全(quan)主线布局。

一方(fang)面(mian)，三重预期均处谷底：首(shou)先(xian)经济復(fu)蘇(su)动能(neng)趋弱(ruo)，工(gong)业景(jing)氣(qi)继续下(xia)滑(hua)，出(chu)口(kou)持(chi)续承(cheng)壓(ya)，地(di)產(chan)和(he)消费复苏斜(xie)率(lv)放(fang)緩(huan)；其(qi)次(ci)，政策预期重回(hui)低點(dian)，近(jin)期穩(wen)经济政策的(de)廣(guang)度(du)和力(li)度弱於(yu)此(ci)前(qian)市场激進(jin)预期，但(dan)政策仍(reng)处窗(chuang)口期，增(zeng)量(liang)政策還(hai)在(zai)研(yan)究(jiu)，料(liao)定(ding)调还需(xu)等(deng)待(dai)7月(yue)政治(zhi)局會(hui)議(yi)；最(zui)後(hou)，市场情绪仍处谷底，中美(mei)關(guan)系(xi)短暫(zan)止(zhi)跌(die)，但匯(hui)率波动反(fan)映(ying)市场對(dui)地緣(yuan)擾(rao)动因(yin)素(su)仍非(fei)常(chang)敏(min)感(gan)，政策博弈和主题交(jiao)易(yi)反复輪(lun)动，非熱(re)点個(ge)股(gu)流(liu)动性(xing)極(ji)其匱(kui)乏(fa)。另(ling)一方面，三大博弈日趋激烈：首先，主题交易在階(jie)段(duan)调整(zheng)后可(ke)能会高(gao)切(qie)低重新(xin)升(sheng)溫(wen)；其次，7月底政治局会议前，预計(ji)政策博弈也(ye)將(jiang)在短暂退(tui)潮(chao)后卷(juan)土(tu)重來(lai)；最后，二(er)季(ji)末(mo)疊(die)加(jia)中報(bao)业绩披(pi)露(lu)期臨(lin)近，機(ji)構(gou)围绕主题和业绩驱动之(zhi)間(jian)的调仓博弈更(geng)为激烈。

中信建(jian)投(tou)证券：把(ba)握(wo)机遇(yu)，坚定布局

前期我(wo)們(men)提(ti)出市场将构築(zhu)“W”型(xing)复合(he)底部(bu)，降(jiang)息(xi)利(li)好(hao)兌(dui)現(xian)后市场在悲(bei)觀(guan)预期下出现回调，我们認(ren)为這(zhe)提供(gong)较好布局机会，后续庫(ku)存(cun)周期見(jian)底與(yu)政策持续發(fa)力依然值(zhi)得(de)期待，且(qie)市场具(ju)備(bei)宏(hong)观流动性托(tuo)底和權(quan)益(yi)資(zi)产高性價(jia)比(bi)投资价值。

重点关註(zhu)方向(xiang)：1）政策受(shou)益方向及(ji)前期超(chao)跌方向；2）順(shun)周期屬(shu)性高ROE方向；3）增量资金(jin)流入(ru)偏(pian)好的方向。行(xing)业推(tui)薦(jian)：汽(qi)車(che)、家(jia)電(dian)、机械(xie)設(she)备、食(shi)品(pin)飲(yin)料、半(ban)導(dao)體(ti)、傳(chuan)媒(mei)、通(tong)信、计算(suan)机等。

中金公(gong)司(si)：外(wai)部不(bu)確(que)定性邊(bian)際(ji)擡(tai)升，短期成长为主线中期看消费

綜(zong)合小(xiao)长假(jia)期间的內(nei)外部環(huan)境(jing)，我们认为外部不确定性因素边际抬升可能对投资者(zhe)風(feng)險(xian)偏好帶(dai)来一定影(ying)響(xiang)，短期A股市场可能有(you)所(suo)波动，但考(kao)慮(lv)當(dang)前估(gu)值、资金行为等指(zhi)標(biao)顯(xian)示(shi)A股仍处于歷(li)史(shi)偏底部時(shi)期，中國(guo)经济增长预期是(shi)当前A股市场主要(yao)矛(mao)盾(dun)且稳增长政策已(yi)開(kai)始(shi)发力，后续重点关注落(luo)實(shi)力度及節(jie)奏(zou)，如(ru)若(ruo)政策應(ying)对得当，当前市场机会仍大于风险。

行业配置：短期成长为主线，中期看消费。建议关注三條(tiao)主线：1）顺应新技(ji)術(shu)、新产业、新趋勢(shi)的偏成长領(ling)域(yu)，尤(you)其是人(ren)工智(zhi)能和數(shu)字(zi)经济等科(ke)技成长賽(sai)道(dao)，下半年(nian)半导体产业鏈(lian)有望(wang)具备周期反轉(zhuan)与技术共(gong)振(zhen)的机会；軟(ruan)件(jian)端(duan)继续关注人工智能有望率先实现行业賦(fu)能的传媒互(hu)聯(lian)網(wang)、辦(ban)公软件等。2）需求(qiu)好转或(huo)者库存和产能等供給(gei)格(ge)局改(gai)善(shan)，具备较大业绩彈(dan)性的领域，例(li)如白(bai)酒(jiu)、白色(se)家电、珠(zhu)寶(bao)首飾(shi)、电网设备和航(hang)海(hai)裝(zhuang)备等。3）股息率高且具备優(you)質(zhi)现金流的领域，低估值国央(yang)企(qi)在政策催(cui)化(hua)下仍有修(xiu)复空(kong)间。

安信证券：“贏(ying)在当下”，大盤(pan)的“黃(huang)金坑(keng)”与TMT的“假雙(shuang)頂(ding)”

上周市场全面回调並(bing)未(wei)改變(bian)我们“逐(zhu)漸(jian)走(zou)出磨(mo)底期，技术性反弹展(zhan)开”的判(pan)斷(duan)，我们认为大盘需要擺(bai)脫(tuo)“大盘至(zhi)底需磨底”的思(si)維(wei)模(mo)式(shi)，更为積(ji)极地面对正(zheng)在迎(ying)来的“黄金坑”，有效(xiao)的策略应該(gai)是逢低布局。我们对7月政策预期持以(yi)中性偏积极態(tai)度，后续是否(fou)转化为大幅(fu)反攻(gong)上漲(zhang)需要对政策的力度、範(fan)围和有效性的評(ping)估，技术性反弹空间与運(yun)行范围依然处于“山(shan)腰(yao)处歇(xie)腳(jiao)”（2月初(chu)至今(jin)上证综指处于3200点-3450点區(qu)间箱(xiang)体震(zhen)蕩(dang)）。对于背(bei)后邏(luo)輯(ji)的评估，即(ji)便(bian)当前经济数據(ju)的边际动能还在走弱，但篤(du)定的是即便在自(zi)然修复狀(zhuang)态下，国内阶段性经济底部在三季度可以明(ming)确，年内單(dan)边下行的概(gai)率是较低的。同(tong)时，部分(fen)TMT公司的利空信息使(shi)得上周三TMT指数大跌，需要承认5月25日以来第(di)二波TMT行情目(mu)前持续25个交易日，絕(jue)对收(shou)益为15.58%，超額(e)收益为14.20%，Wind TMT指数突(tu)破(po)前期高位(wei)創(chuang)新高，一方面說(shuo)明我们此前观点獲(huo)得充(chong)分驗(yan)证，另一方面TMT指数确实来到(dao)一个敏感位置，但我们认为这或是“假双顶”。

对于AI数字经济TMT行情，安信策略维持“兩(liang)个不变”。第一个不变：2-3年周期看好，類(lei)比于2019年的新能源(yuan)车。第二个不变：我们维持“5月25日TMT第二波正醞(yun)釀(niang)开啟(qi)，第二波顶部在Q3的判断。”事(shi)实上，我们将第二波TMT的行情重要转折(zhe)评估点放在中报业绩预告(gao)的集(ji)中披露期。值得注意(yi)的是在一攬(lan)子(zi)政策预期牽(qian)引(yin)下市场再(zai)次转向“強(qiang)预期、弱现实”定价，当前TMT+消费的配置抓(zhua)手(shou)已经清(qing)晰(xi)，消费中重視(shi)厄(e)爾(er)尼(ni)諾(nuo)现象(xiang)下的家电（白电）。此外，周末突发瓦(wa)格納(na)事件引发高度关注，事件在一天(tian)内迅(xun)速(su)反转。從(cong)1991年以来幾(ji)次重要的地缘政治危(wei)机事件后大类资产和A股表(biao)现来看，大宗(zong)商品价格上涨，美元(yuan)表现较为强势，A股和全球(qiu)权益市场受到的沖(chong)擊(ji)則(ze)并不明确，地缘政治风险因素或将继续扰动市场。

興(xing)业证券：戰(zhan)略布局时点或将出现

如果(guo)接(jie)下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那(na)麽(me)或許(xu)我们将迎来年内一个战略布局时点：首先，当前市场本(ben)身(shen)已处在一个隱(yin)含(han)风险溢(yi)价较高、多(duo)数行业擁(yong)擠(ji)度较低的位置；其次，未来一个阶段仍将是政策加大力度呵(he)護(hu)市场、提振信心(xin)的窗口。此外，三季度市场将进入一个经济压力的擔(dan)憂(you)缓解(jie)、同时政策呵护力度提升的窗口。

当前“数字经济”拥挤度尚(shang)未觸(chu)及過(guo)热水(shui)平(ping)。短期动荡、消化后，“数字经济”仍将是行情主线。除(chu)了(le)“数字经济”与“中特(te)估”，其他(ta)板(ban)塊(kuai)中我们也可从三个维度出发，尋(xun)找(zhao)景气与股价背離(li)、有望低位修复的α机会：1）年初至今涨幅相(xiang)对一季度业绩改善表现仍靠(kao)后的行业；2）后续业绩预期改善较大的方向；3）拥挤度水平较低的行业。

广发证券：当前处于新一轮投资范式转变初期，“杠(gang)鈴(ling)策略”仍是最佳(jia)应对

A股研判维持2023年修复市判断，当前处于新一轮投资范式转变初期：無(wu)风险利率下行、风险偏好降低，配置更加追(zhui)逐“确定性溢价”。新一轮投资范式下“杠铃策略”仍是最佳应对，90年代(dai)日本可以提供部分借(jie)鑒(jian)。1. 90年代日本也面临两大不确定性：国际关系惡(e)化+资产負(fu)債(zhai)表衰(shuai)退，期间资产价格表现印(yin)证“杠铃策略”—高股息/低杠桿(gan)/低估值资产+科技行业跑(pao)赢；2.中国与日本深(shen)度的资产负债表衰退雖(sui)有不同，但由(you)于当前中国面临的两大不确定性是中期变量，“杠铃策略”仍是最优選(xuan)：遠(yuan)端盈(ying)利资产（数字经济AI+）&永(yong)续经營(ying)资产（中特估）。

行业配置：新范式下聚(ju)焦(jiao)确定性资产，擇(ze)优稳增长同樣(yang)需要置于新范式框(kuang)架(jia)之下。（1）科技奇(qi)点确定性：数字经济AI+：光(guang)模块、AI芯(xin)片(pian)、遊(you)戲(xi)、广告营銷(xiao)；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息率&高自由现金流因子篩(shai)选油(you)气开采(cai)、电力、煉(lian)化；（3）高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电（廚(chu)衛(wei)电器(qi)/照(zhao)明设备/白电）、汽车（商用(yong)车）；（4）港(gang)股天亮(liang)了，港股配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨(ju)頭(tou)/AI服(fu)務(wu)器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精(jing)选必(bi)需消费（啤(pi)酒）；广義(yi)流动性敏感成长（创新藥(yao)/器械/黄金）。

招(zhao)商证券：进入7月市场对于中报业绩的关注度将会提升

二季度以来，市场围绕著(zhe)高景气方向交易，进入7月市场对于中报业绩的关注度将会提升，可以參(can)考行业景气度、库存阶段等多个维度判断业绩修复的可持续性。一季报TMT、地产链消费、出行链、非銀(yin)、地产、及部分大眾(zhong)消费行业出现业绩增速拐(guai)点，这些(xie)行业中报继续改善的概率较大，但在盈利改善空间、景气修复斜率、市场预期等方面存在差(cha)異(yi)。

综合而(er)言(yan)，可重点关注业绩高增（景气具备进一步(bu)修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向。包(bao)括(kuo)消费电子、家电、通信设备、传媒、汽车零(ling)部件。

華(hua)安证券：政策预期有顶有底，无需过忧风险

展望后市，国内宏观政策预期和兑现的相对强度是近期市场呈(cheng)现波动的核(he)心因素，然而市场对经济和政策的预期实际上一直(zhi)面临上有顶、下有底的格局，过度悲观和过度樂(le)观都(dou)将面临收斂(lian)，因此当前市场重新反饋(kui)对经济和政策的悲观预期，这種(zhong)情況(kuang)并不会持续悲观下去(qu)。海外美联儲(chu)6月暂停(ting)加息，但发聲(sheng)维持鷹(ying)派(pai)，更多目的是引导市场预期和引导CPI持续下行，未来仍有可能呈现鴿(ge)派做(zuo)法(fa)、鹰派声调的組(zu)合，鹰派声调对市场有可能形(xing)成短期海外风险偏好的抑(yi)制(zhi)但并不会长久(jiu)。海外更多需要关注的是7月初ISMPMI数据的边际变化对美国经济的定性。当前环境下，仍维持对市场继续呈现震荡的大格局判断不变，近期的快(kuai)速下跌慣(guan)性仍存但也将逐步減(jian)弱，市场回到前低附(fu)近也无需再悲观。

浙(zhe)商证券：战术性規(gui)避(bi)前期涨幅较高的板块，重点关注汽车板块

TMT在产业周期影响下，行情具备较强的内生(sheng)演(yan)繹(yi)性，机构仓位結(jie)构上不断向TMT集中，长期趋势不会就(jiu)此转向。但是，由于短期TMT涨幅较大，回调也相应劇(ju)烈，建议战术性规避，等待回调后的配置机会。此外，继续看好汽车板块，汽车预期差较大，且市场关注度低，籌(chou)碼(ma)结构分散(san)，在本次回调中也体现出了较强的抗(kang)跌属性，建议持续关注。

国盛(sheng)证券：年中前后预计迎来小貝(bei)塔(ta)交易的最佳时机，消费有望引领反弹

熊(xiong)牛(niu)周期进入第二段。我们的周期与趋势指标，均指向A股中期上行方向不变，下半年熊牛周期向第二阶段邁(mai)进；这个阶段的市场主要有3点特征(zheng)：1、指数中樞(shu)逐級(ji)上移(yi)，2、波动区间收窄(zhai)，3、股价驱动逐渐由估值转向盈利；如果说预期驱动的第一阶段是大开大合式的攻防(fang)战，现实驱动的第二阶段就是焦灼(zhuo)僵(jiang)持的拉(la)鋸(ju)战。

Q2后段宏观低波动向下打(da)破，賠(pei)率思维主导+价格底&情绪底+稳增长窗口，年中前后预计迎来小贝塔交易的最佳时机，前期超跌板块（消费）有望引领反弹；待悲观预期从极端位置修复后，紅(hong)利重估+TMT的趋势行情有望接力；及至四(si)季度，隨(sui)着内外需求上行动能的汇聚，布局重心可逐步往(wang)顺周期方向转移。重点关注細(xi)分行业：红利重估——油气开采/电力/国际工程(cheng)；数字&AI——半导体、游戏；小贝塔——白酒/醫(yi)美/家电；行业自身alpha——中药/商用车/工业金属。

責(ze)編(bian)：战术恒(heng)

校(xiao)对：苏煥(huan)文(wen)返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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