新扬股份闯关科创板，主营业务毛利率逐年下滑，客户集中度较高

近日，江苏新扬新材料股份有限公司（以下简称“新扬股份”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为国金证券。

新扬股份致力于航空、航天、电子、船舶等领域军事装备部件和系统的研发、设计、制造和销售。此外，公司还从事油田开采领域环氧玻璃钢管道的研发、生产、销售及相关服务。

截至招股说明书签署日，李俊直接持有公司股份1,307.63万股，占公司股本总额的 24.03%，通过新扬鼎辉、新扬航新、新扬瑞泰分别间接控制公司股份70万股、65万股、65万股，分别占公司股本总额的1.29%、1.19%、1.19%；李林直接持有公司股份1,053.42万股，占公司股本总额的19.36%。李俊与李林系兄弟关系，李俊之子李邦旭、李林之子李邦耀分别直接持有公司股份49.19万股，分别占公司股本总额0.90%。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于飞机机体结构及相关部件生产线建设项目、天线罩及相关功能性复合材料生产线建设项目、导弹核心复合材料结构件生产线建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

图片来源：招股书

主营业务毛利率逐年下滑

报告期内，新扬股份实现营业收入分别为2.91亿元、5.39亿元、6.60亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为943.37万元、5399.39万元、6292.40万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为46.60%、41.12%、33.93%，存在一定的波动性。

公司主营业务的收入构成，图片来源：招股书

值得注意的是，根据我国军品相关价格管理办法规定，部分军品价格需由军方主管部门审价确定。由于军方审价周期较长，公司部分产品交付较长时间后才能取得审价批复。对于该类产品，公司按照合同约定的暂定价格确认收入，在客户产品经军方审价确定后，暂定价格与最终定价的差额冲减审价当期收入。

截至2022年末，公司历年执行暂定价的产品累计确认收入4.60亿元，且均未取得审价批复。若公司产品暂定价格与审价调整后的价格存在较大差异，可能导致公司未来最终定价当期营业收入及利润水平发生较大波动。

要知道，公司重点布局的航空航天产业的产品具有小批量、多品种、定制化等特点。若要保持较强的市场竞争力，新扬股份需要密切跟踪前沿技术发展和下游市场的应用需求，持续开展新技术、新产品、新工艺的创新研发工作。

报告期内，公司研发费用金额分别为6333.13万元、5257.18万元、5432.78万元，占营业收入的比重分别为21.75%、9.76%、8.23%。

研发费用总额及占营业收入比例，图片来源：招股书

存货余额较大

报告期内，新扬股份的环氧玻璃钢管道业务收入主要集中于中东地区，境外收入占主营业务收入的比例分别达到33.01%、34.17%、31.06%，占比较高。由于不同国家或地区的市场环境、法律环境、税收环境、监管环境以及社会文化环境不同，公司需要在满足国内监管要求的前提下积极适应国外的经营环境。

公司主营业务收入按地区分布情况，图片来源：招股书

报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.45亿元、3亿元、2.76亿元，占流动资产的比例分别为41.19%、33.80%、28.00%，公司存货余额较大且占流动资产的比例较高。

另外，公司军工产品客户主要为航空工业、航天科工、中国电科、中国航发、中国船舶等主要军工集团下属企业及科研院所。公司油田开采领域的产品主要是玻璃钢管道，下游主要客户为大型石油集团，其中，来自中石油下属企业的收入占比较高。

最近三年，以同一控制下合并口径计算，公司向前五名客户的合计收入占主营业务收入的比例分别为98.38%、94.42%、91.93%。公司客户集中度较高。

同时，报告期各期末，新扬股份的应收账款账面价值分别为1.26亿元、2.21亿元、3.20亿元，占各期末流动资产的比例分别为21.22%、24.89%、32.49%。报告期内，公司应收账款主要客户为各大军工集团下属单位及中石油下属单位。公司部分应收账款需待军方审价确定或者公司客户收到下游客户货款后与公司结算，这也导致公司部分客户应收账款账龄较长。

公司流动资产具体构成，图片来源：招股书

结语

目前来说，新扬股份需要依托现有的高性能复合材料技术应用平台，根据终端应用场景的特定需求进行专项攻关，横向拓展产品矩阵的同时持续优化并丰富平台；另一方面，公司已具备大型复杂部件和独立子系统的研制能力，完成了“点-线”的技术积累，后续公司的拓展重点将放在以无人机、无人艇为代表的装备主机和系统总体，来实现“线-面”的纵向突破。此外，公司的管道业务相对比较成熟，未来工作的重心将放在解决客户核心诉求和内部精益管理。返回搜狐，查看更多

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