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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>壹(yi)人(ren)竟(jing)能(neng)管(guan)25只(zhi)基(ji)金(jin)，首(shou)尾(wei)業(ye)績(ji)相(xiang)差(cha)120%！公(gong)募(mu)如(ru)何(he)破(po)局(ju)“一拖(tuo)多(duo)“？

來(lai)源(yuan)：券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)

一直(zhi)以(yi)来，基金业存(cun)在(zai)一批(pi)“能人”基金經(jing)理(li)，他(ta)們(men)即(ji)便(bian)不(bu)是(shi)一線(xian)明(ming)星(xing)，也(ye)多是頭(tou)部(bu)公募投(tou)資(zi)主(zhu)力(li)，一己(ji)之(zhi)力就(jiu)能管上(shang)10只乃(nai)至(zhi)20多只基金，目(mu)前(qian)最(zui)多一人能管25只。

從(cong)券商中国記(ji)者(zhe)采(cai)訪(fang)情(qing)況(kuang)来看(kan)，“一拖多”現(xian)象(xiang)與(yu)基金公司(si)“復(fu)制(zhi)”明星基金经理策(ce)略(lve)有(you)密(mi)切(qie)關(guan)系(xi)。這(zhe)種(zhong)以“明星為(wei)本(ben)”的(de)打(da)法(fa)，短(duan)期(qi)可(ke)能會(hui)帶(dai)来基金規(gui)模(mo)增(zeng)長(chang)，但(dan)（特(te)別(bie)是行(xing)情不佳(jia)時(shi)）业绩分(fen)化(hua)和(he)下(xia)滑(hua)等(deng)後(hou)果(guo)，最終(zhong)卻(que)会損(sun)害(hai)基民(min)利(li)益(yi)，乃至会傷(shang)害到(dao)基金公司和基金经理自(zi)身(shen)的職(zhi)业發(fa)展(zhan)。

其(qi)實(shi)，市(shi)場(chang)並(bing)不認(ren)为这是“能者多勞(lao)”，還(hai)給(gei)他们貼(tie)上“一拖多”標(biao)簽(qian)。因(yin)为，掛(gua)名(ming)者和实管者往(wang)往不是同(tong)一個(ge)人，使(shi)得(de)“一拖多”基金业绩參(can)差不齊(qi)，出(chu)现明顯(xian)分化，首尾业绩可相差120%。

在基金业“去(qu)明星化”和高(gao)質(zhi)量(liang)发展背(bei)景(jing)下，这种做(zuo)法实在是得不償(chang)失(shi)，甚(shen)至是在搬(ban)石(shi)头砸(za)自己的腳(jiao)。

基金经理最高在管25只基金

根(gen)據(ju)2020年(nian)5月(yue)1日(ri)起(qi)实施(shi)的《基金经理兼(jian)任(ren)私(si)募资產(chan)管理計(ji)劃(hua)投资经理工(gong)作(zuo)指(zhi)引(yin)（試(shi)行）》规定(ding)，基金管理人應(ying)當(dang)確(que)保(bao)兼任基金经理具(ju)備(bei)充(chong)分履(lv)职能力，合(he)理調(tiao)配(pei)同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划數(shu)量，原(yuan)則(ze)上不超(chao)過(guo)10只（完(wan)全(quan)按(an)照(zhao)有关指数的構(gou)成(cheng)比(bi)例(li)進(jin)行投资的产品(pin)除(chu)外(wai)）。

按照这个标準(zhun)，“一拖多”主要(yao)发生(sheng)在头部公募当中。天(tian)相投顧(gu)基金研(yan)究(jiu)中心(xin)在接(jie)受(shou)券商中国记者采访时指出，从單(dan)个基金经理管理基金数量排(pai)名来看，排名前十(shi)的基金经理旗(qi)下基金最多達(da)到了(le)25只，最少(shao)的管理数量也接近(jin)20只。这些(xie)基金经理大(da)多来自於(yu)大型(xing)公募。

根据Wind数据，截(jie)至6月9日管理基金超过10只的共(gong)有114位(wei)基金经理，其中34位管理数量超过16只。具體(ti)看，管理基金最多的是南(nan)方(fang)一家(jia)大型公募旗下一位基金经理，旗下产品数量达到了25只，大部分产品为混(hun)合基金，總(zong)规模超过220億(yi)元(yuan)。深(shen)圳(zhen)一家基金公司旗下一位明星固(gu)收(shou)基金经理，在管的19只基金规模接近450亿元，絕(jue)大部分为債(zhai)券基金。

此(ci)外，深圳一家大型公募旗下一位基金经理，在管的11只产品以主動(dong)權(quan)益产品居(ju)多。上海(hai)一家大型公募旗下一位基金经理管理11只基金，总规模超过300亿元，大部分为主动管理产品。

需(xu)要指出的是，有些基金经理管理产品多达20只，但以被(bei)动指数产品居多，算(suan)不上嚴(yan)格(ge)意(yi)義(yi)上的“一拖多”。如北(bei)京(jing)一家大型公募旗下一位基金经理管理的20只基金总规模超过350亿元，包(bao)括(kuo)中證(zheng)新(xin)能源汽(qi)車(che)ETF（116.54亿元）、中证5G通(tong)信(xin)主題(ti)ETF（89.74亿元）等多只股(gu)票(piao)型ETF。上海一家大型公募旗下一位基金经理管理的20只基金中，也有中证生物(wu)醫(yi)藥(yao)ETF等被动股票产品。

业绩分化明显，首尾相差超120%

天相投顾基金研究中心指出，主动管理型基金更(geng)可能受到“一拖多”影(ying)響(xiang)，不同产品业绩可能出现較(jiao)大分化。一方面(mian)，“一拖多”基金可能有其他合作的基金经理，这類(lei)基金的策略和单管基金有所(suo)差别；另(ling)一方面，同一基金经理单管的不同产品还可能是不同类型或(huo)不同風(feng)格基金，策略与定位上的不同，也会使得业绩表(biao)现不同。

比如深圳一家大型公募旗下一位基金经理管理的11只基金整(zheng)体上偏(pian)成长賽(sai)道(dao)，包括科(ke)創(chuang)板(ban)三(san)年定開(kai)、消(xiao)費(fei)创新、半(ban)導(dao)体主题、数字(zi)经濟(ji)等主题基金。截至目前，消费创新在这位基金经理不到3年的任职时間(jian)裏(li)虧(kui)损超过40%；半导体主题在近2年任职时间里，亏损也超过25%。但科技(ji)创新、互(hu)聯(lian)網(wang)主题、科创主题等管理超3年的基金，任职回(hui)報(bao)分别超过了40%、60%、80%，基金业绩首尾差最大超过120%。

此外，上海一家大型公募一位基金经理管理的11只产品同樣(yang)存在业绩分化情况，业绩差異(yi)超过了100%。

“‘一拖多’在国內(nei)较为普(pu)遍(bian)，主要原因可歸(gui)結(jie)为三點(dian)。”方德(de)金控(kong)首席(xi)经济學(xue)家夏(xia)春(chun)對(dui)券商中国记者表示(shi)，基金业近年快(kuai)速(su)发展，基金数量快速增长，但基金经理数量相对稀(xi)缺(que)，特别是優(you)秀(xiu)基金经理。基金公司出于維(wei)護(hu)歷(li)史(shi)凈(jing)值(zhi)、“复制”绩优基金等原因，傾(qing)向(xiang)于設(she)立(li)多只相似(si)的基金。其次(ci)，基金业发展还不夠(gou)成熟(shu)，投资者对基金策略有效(xiao)性(xing)重(zhong)視(shi)度(du)不够，更看重基金经理过往业绩、名氣(qi)，基金公司出于銷(xiao)售(shou)考(kao)慮(lv)，会讓(rang)历史业绩表现最优、最有“賣(mai)点”的基金经理管理多只产品。再(zai)次，渠(qu)道也会利用(yong)基金经理人气吸(xi)引投资者，更願(yuan)意为这些基金经理宣(xuan)傳(chuan)。“归根到底(di)，各(ge)方選(xuan)擇(ze)了有利于自身利益且(qie)阻(zu)力最小(xiao)的方向：包裝(zhuang)并不斷(duan)复制人气基金经理，最终出现‘一拖多’现象。”

伤害基民体驗(yan)，消耗(hao)基民信任度和认同感(gan)

实際(ji)上，早(zao)在2019年下半年时，基金经理“一拖多”现象就引来市场关註(zhu)，当时一名基金经理最多管理27只基金，管理数量在15只以上的基金经理超过30位。隨(sui)后相关部門(men)出臺(tai)相关规定，要求(qiu)基金经理与督(du)察(cha)长在申(shen)报产品时承(cheng)諾(nuo)基金产品不存在“挂名”行为，各家基金公司开始(shi)“做減(jian)法”。

但随著(zhe)基金行业在2020年、2021年迎(ying)来发展大年，“一拖多”现象又(you)开始回升(sheng)，且以明星基金经理居多。但历经赛道行情崩(beng)塌(ta)后，2023年开始出现大牌(pai)明星基金经理卸(xie)任产品现象。截至目前，“一拖多”的基金经理雖(sui)不是大牌明星，但大多仍(reng)是头部公募的投资主力。

“长期看‘一拖多’会伤害基民的持(chi)有体验，更会消耗基民对基金公司的信任度和认同感。”紫(zi)金信托(tuo)FOF投资经理吳(wu)楠(nan)对券商中国记者表示，选用人气基金经理“一拖多”有利于基金发行和持續(xu)營(ying)销，畢(bi)竟规模是公募较核(he)心的发展訴(su)求。但有號(hao)召(zhao)力的基金经理数量有限(xian)，只能在相对知(zhi)名的基金经理身上加(jia)擔(dan)子(zi)。但基金公司如果把(ba)主要精(jing)力放(fang)在中短期规模增长上而(er)忽(hu)视人才(cai)可持续培(pei)養(yang)，规模增长也不可持续，甚至在短期增长后会出现下跌(die)。

夏春分析(xi)稱(cheng)，近年来行情的赛道特征(zheng)明显，风格鮮(xian)明的基金经理容(rong)易(yi)脫(tuo)穎(ying)而出，各方都(dou)倾向“复制”明星策略，从而导致(zhi)“一拖多”现象。一旦(dan)市场风格发生變(bian)化，公司管理规模 容易造(zao)成大波(bo)动，不利于基金经理人才梯(ti)隊(dui)培养，进而影响基金公司总体业绩和长期发展。此外这也会导致基金经理精力分散(san)，特别是依(yi)賴(lai)单一风格的基金经理业绩波动会比较大，对个人职业发展不利。

“基金产品过度集(ji)中于少数基金经理手(shou)中可能造成不利影响，比如基金经理離(li)职可能会影响到产品的后续運(yun)营。另外，基金经理有其能力邊(bian)界(jie)，过度擴(kuo)大数量和规模可能导致原有策略失效，给基金经理造成包袱(fu)，对基金行业以及(ji)持有人利益都可能造成不利影响。”天相投顾基金研究中心表示。

依靠(kao)團(tuan)队智(zhi)慧(hui)而非(fei)个人能力

基于上述(shu)对“一拖多”的反(fan)思(si)，公募认为未(wei)来发展应堅(jian)定樹(shu)立长期思维、加大培养人才队伍(wu)，依靠团队智慧而非个人能力。

“‘一拖多’本质上仍是以‘明星为本’的打法，但这幾(ji)年赛道基金业绩翻(fan)车现象已(yi)证明，基金经理个人存在着明显的能力边界。”華(hua)南某(mou)基金经理对券商中国记者直言(yan)，基金投资的发展趨(qu)勢(shi)并不是单打獨(du)鬥(dou)，而是在人工和科技结合基礎(chu)上走(zou)团队合作发展路(lu)徑(jing)。从海外成熟发展经验来看，基金投研在走向团队化发展过程(cheng)中，会逐(zhu)漸(jian)淡(dan)化明星基金经理个人作用，从而发揮(hui)团队智慧力量。“国内目前已意識(shi)到这点，个别公司也在嘗(chang)试着这麽(me)做了。”

“时间总会獎(jiang)賞(shang)有耐(nai)心持续做正(zheng)确事(shi)情的公司和基金经理，这个趋势已有所形(xing)成。”吴楠說(shuo)到，公募行业经过二(er)十几年发展，已过了野(ye)蠻(man)生长階(jie)段(duan)，包括个人和機(ji)构投资者、代(dai)销渠道在内的主体的认知都有了长足(zu)提(ti)升，一些绩优基金经理哪(na)怕(pa)并不过分曝(pu)光(guang)也可以獲(huo)得规模的持续增长。

吴楠建(jian)議(yi)，公募基金应坚定树立长期思维，重视人才的长期培养和穩(wen)定机制。“资管行业是个投研能力極(ji)度密集型行业，人才是最核心的资产，但是人才的培养和嶄(zhan)露(lu)头角(jiao)需要一个中长期过程。随着人才持续湧(yong)现，公司规模大概(gai)率(lv)会稳健(jian)地(di)增长。”

夏春也说到，在国外成熟市场，基金管理人旗下产品不会特别多，有的管理人甚至只有若(ruo)幹(gan)只大规模的产品，“一拖多”现象较为少見(jian)。为改(gai)善(shan)这种现在，夏春提出三点建议：一是基金公司可壓(ya)縮(suo)产品数量，消除迷(mi)妳(ni)基金，相同策略的基金不建议新设，而是提倡(chang)持续营销；二是通过更长的时间周(zhou)期評(ping)估(gu)基金的优劣(lie)，更加关注基金产品的策略邏(luo)輯(ji)，而非基金经理本人；三是加大培养基金经理人才队伍，基金投资更多要靠团队智慧，而非个人能力。

“相较于依赖部分基金经理，基金公司可以朝(chao)投研体系团队化方向发力，通过建立成熟完善的投研体系，使产品与基金公司的‘綁(bang)定’更加緊(jin)密，这样即便出现基金经理离职等情况，也不会产生过于負(fu)面的影响。”天相投顾基金研究中心表示。

責(ze)編(bian)：葉(ye)舒(shu)筠(jun)

校(xiao)对：高源

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