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文(wen) | 韋(wei)航(hang)

快递业的競(jing)爭(zheng)已(yi)由(you)拼(pin)價(jia)格(ge)蔓(man)延(yan)到(dao)了(le)拼资本。

12月(yue)3日(ri)，圆通速(su)递(600233.SH)宣(xuan)布(bu)將(jiang)發(fa)行(xing)2.69亿股(gu)，发行价格為(wei)14.04元(yuan)/股（最(zui)新(xin)价格为17.9元/股），募(mu)资總(zong)額(e)为37.9亿元。

而(er)在(zai)壹(yi)個(ge)月前(qian)的11月17日，這(zhe)兩(liang)年(nian)回(hui)到中(zhong)國(guo)的极兔快递又(you)完(wan)成(cheng)了C1輪(lun)融(rong)资，融资金(jin)额为17.35亿美(mei)元（110亿人(ren)民(min)幣(bi)）。

在當(dang)天(tian)，顺丰的定增結(jie)果(guo)也(ye)出(chu)爐(lu)，将发行3.49亿股，发行价格为57.18元/股，募集(ji)资金总额約(yue)200亿元。

在各(ge)大(da)快递企(qi)业加(jia)滿(man)彈(dan)藥(yao)之(zhi)後(hou)，投(tou)后估值達(da)197.7亿美元（近(jin)1300亿人民币)的极兔，市(shi)值已經(jing)超(chao)過(guo)了四(si)通一达中的申(shen)通，圆通，韻(yun)达，緊(jin)隨(sui)顺丰和(he)中通之后，穩(wen)坐(zuo)中国快递第(di)二(er)梯(ti)隊(dui)。

极兔成为了中国快递业的一條(tiao)鯰(nian)魚(yu)，在快递市場(chang)大打(da)价格战。随著(zhe)政(zheng)府(fu)出面(mian)調(tiao)停(ting)，这场价格战正(zheng)在走(zou)向(xiang)轉(zhuan)折(zhe)點(dian)。

易(yi)觀(guan)流(liu)通行业分(fen)析(xi)師(shi)魏(wei)建(jian)輝(hui)表(biao)示(shi)，此(ci)前价格战的惡(e)性(xing)竞争導(dao)致(zhi)快递公(gong)司(si)整(zheng)體(ti)性盈(ying)利(li)情(qing)況(kuang)不(bu)佳(jia)，監(jian)管(guan)層(ceng)面出臺(tai)相(xiang)關(guan)政策(ce)，引(yin)导快递企业转向良(liang)性竞争，開(kai)始(shi)比(bi)拼服(fu)務(wu)質(zhi)量(liang)。

從(cong)股价來(lai)看(kan)，各大快递企业卻(que)走向了分水(shui)嶺(ling)：顺丰控(kong)股从年初(chu)股价攀(pan)登(deng)至(zhi)120元，截(jie)止(zhi)12月15日，顺丰股价已然(ran)腰(yao)斬(zhan)为63.21元，申通與(yu)韵达快递也分別(bie)復(fu)制(zhi)了其(qi)走勢(shi)，而圆通却在6月份(fen)築(zhu)底(di)之后，成功(gong)成为翻(fan)倍(bei)股，目(mu)前股价为16.91元。

在2021年快递业业务量首(shou)次(ci)突破千(qian)亿級(ji)别背(bei)景(jing)下(xia)，圆通的定增有(you)何(he)特(te)别之處(chu)？圆通的战略(lve)和核(he)心(xin)竞争力(li)在哪(na)裏(li)？

资本市场刺(ci)刀(dao)見(jian)紅(hong)

观察(cha)年末(mo)物(wu)流快递行业的两筆(bi)重(zhong)要(yao)定增，財(cai)通基(ji)金、易方(fang)达基金、UBS AG均(jun)有參(can)与。

比較(jiao)而言(yan)，参与圆通速递本次定增的機(ji)構(gou)以(yi)內(nei)资为主(zhu)，公募、私(si)募等(deng)二级市场的活(huo)躍(yue)参与者(zhe)是(shi)这笔定增的主力。

而顺丰控股的定增参与者類(lei)型(xing)則(ze)更(geng)为多(duo)元化(hua)，多家(jia)頭(tou)部(bu)外(wai)资和險(xian)资纷纷出動(dong)，加入(ru)認(ren)購(gou)队列(lie)。外资方面，除(chu)了UBS AG之外，麥(mai)格理(li)和巴(ba)克(ke)萊(lai)两家知(zhi)名(ming)外资行也進(jin)入獲(huo)配(pei)名單(dan)，头部主權(quan)基金挪(nuo)威(wei)銀(yin)行和GIC在列，知名養(yang)老(lao)基金CDPQ、長(chang)線(xian)基金Schroder Investment也在其中。

险资方面，太(tai)平(ping)洋(yang)人壽(shou)旗(qi)下的項(xiang)目获配。

繼(ji)顺丰控股、圆通速递之后，申通快递還(hai)有一笔重要定增在路(lu)上(shang)。申通快递於(yu)今(jin)年7月公告(gao)了非(fei)公开发行A股股票(piao)預(yu)案(an)，擬(ni)募资金额35亿元，主要用(yong)于多功能(neng)網(wang)絡(luo)樞(shu)紐(niu)中心建設(she)、转運(yun)中心自(zi)动化设備(bei)升(sheng)级项目和陸(lu)路运力提(ti)升项目。

快递公司为什(shen)麽(me)要定增？这顯(xian)然由于定增對(dui)于上市公司来講(jiang)，有一定的好(hao)处。

首先(xian)定增效(xiao)率(lv)高(gao)且(qie)成本低(di)。

上市公司定向增发由于省(sheng)去(qu)了承(cheng)銷(xiao)方，大大降(jiang)低了成本。一旦(dan)定增方案通过證(zheng)监會(hui)審(shen)批(pi)即(ji)可(ke)在6个月的有效期(qi)内完成融资，效率很(hen)高。

第二，融资時(shi)短(duan)且约束(shu)少(shao)。

与公开发行股票相比较，定向增发沒(mei)有要求(qiu)冗(rong)长的招(zhao)股說(shuo)明(ming)書(shu)，直(zhi)接(jie)節(jie)省了融资的时間(jian)，能夠(gou)及(ji)时为公司提供(gong)所(suo)需(xu)的资金进行资本运作(zuo)和项目投资，加速了企业的发展(zhan)。

圆通速递介(jie)紹(shao)，此次定增募集资金拟用于：多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信(xin)息(xi)系(xi)統(tong)及數(shu)據(ju)能力提升项目以及補(bu)充(chong)流动资金。

利用定向增发进行资金募集时上市公司需保(bao)证业績(ji)情况，無(wu)需进行资金兜(dou)底，受(shou)到的约束相对较小(xiao)。

第三(san)，雙(shuang)贏(ying)导向。

上市公司定向增发在刪(shan)選(xuan)参与者时会偏(pian)向引入战略合(he)作者，获得(de)资金的同(tong)时註(zhu)入優(you)质资產(chan)，可以在短时间内改(gai)善(shan)企业盈利能力和资产质量。

在圆通这次定增中，嘉(jia)實(shi)基金获配约5.1亿元，UBS AG获配5.1亿元、高毅(yi)旗下基金合計(ji)获配约2.75亿元，易方达基金获配2955.84萬(wan)股，认购金额约4.15亿元。

定增大多以机构或(huo)基金公司为主，没有产业资本的入駐(zhu)，千亿私募高毅资本成为最大亮(liang)点，高毅资产此前已展現(xian)出对圆通速递的看好。除了今年多次现身(shen)圆通速递的机构调研(yan)活动，还“真(zhen)金白(bai)银”買(mai)入該(gai)公司股票。

目前高毅曉(xiao)峰(feng)2號(hao)致信基金持(chi)有圆通速递4047万股股份，占(zhan)总股本的比例(li)为1.28%，为圆通速递第九(jiu)大股東(dong)。

同时，圆通的实控人持股结构上市以来的新低僅(jin)有36.8%，股东治(zhi)理结构多元化。另(ling)一方面，机构投资者在参加定增时能更具(ju)体地(di)了解(jie)上市公司未(wei)来发展战略，为投资收(shou)益(yi)提供保障(zhang)。

随着快递业竞争的激(ji)烈(lie)，未来两年是在资本市场真正刺刀见红的时刻(ke)，定增、质押(ya)、並(bing)购，将轮番(fan)登场。

处于增资擴(kuo)能階(jie)段(duan)

回到圆通本身，圆通的定增究(jiu)竟(jing)是什么原(yuan)因(yin)？

首先从公司内部分析，圆通的錢(qian)足(zu)够么？

2021年三季(ji)報(bao)显示，圆通速递貨(huo)币资金达40.58亿元、交(jiao)易性金融资产达3.54亿元，而公司短期借(jie)款(kuan)达32.57亿元，手(shou)上现金并不算(suan)寬(kuan)裕(yu)。

与韵达和顺丰相比，圆通速递在购建固(gu)定资产等支(zhi)付(fu)的现金在行业中处于较高水平，主要原因是圆通速递近幾(ji)年正处于增资扩能阶段。

这源(yuan)于在聘(pin)任(ren)雲(yun)鋒(feng)基金董(dong)事(shi)总经理、圆通速递董事潘(pan)水苗(miao)成为圆通公司总裁(cai)后，其提出将圆通数字(zi)化转型由“业务驅(qu)动”转化为“技(ji)術(shu)驱动”的思(si)路，在扩大资本投入，提高末端(duan)建设能力。

第二，对圆通速递来说，公司近年业务量雖(sui)有一定程(cheng)度(du)的增加，但(dan)激烈的价格战导致业务单票价格下降，出现增量不增收的情况，公司利潤(run)縮(suo)水。

2021年前三季度，圆通速递实现營(ying)业收入305.42亿元，同比增长30.41%。但是，公司实现歸(gui)屬(shu)于上市公司股东的凈(jing)利润9.54亿元，同比減(jian)少31.16%。同时，公司经营活动产生(sheng)的现金流量净额8.57亿元，同比下滑(hua)30.29%。

第三，从行业来看，与韵达、中通等同樣(yang)的民营企业相比，圆通速递并没有明显的价格优势。

行业还存(cun)在潛(qian)在进入者的威脅(xie)。

目前，京(jing)东等電(dian)商(shang)企业纷纷构建了自建物流体系，其余(yu)电商企业占据了潜在进入者的一大部分。因此，圆通速递不仅面臨(lin)着现有物流企业的竞争壓(ya)力，潜在进入者同样虎(hu)視(shi)眈(dan)眈，不可小覷(qu)。

最后，以往(wang)在快递行业中，圆通速递的资产負(fu)債(zhai)率和产权比例不高，在2020年菜(cai)鳥(niao)将所持有的圆通速递30亿應(ying)付债券(quan)转为股权后，圆通速递的产权比率进一步(bu)降低。

这说明圆通速递的长期償(chang)债能力较好，但也表明其在融资方面过于保守(shou)，更依(yi)賴(lai)股权融资，更需要定增来发揮(hui)财务杠(gang)桿(gan)作用。

值得注意(yi)的是，圆通董事兼(jian)总裁潘水苗于2021年11月10日增持公司股份40万股，占总股数的0.0127%，增持金额达527.11万元。

今年“双十(shi)二”前，随着我(wo)国快递业业务量首次超过1000亿件(jian)。二十余年的快递江(jiang)湖(hu)，又将掀(xian)起(qi)新的“風(feng)暴(bao)”。

对第二增长曲(qu)线加大追(zhui)求

在歷(li)史(shi)上，圆通有两次重要改革(ge)。

成立(li)于2000年圆通速递，主要从事同城(cheng)快递和内城際(ji)间快递。短短几年时间通过加盟(meng)模(mo)式(shi)?“圆通速递的配送(song)网点遍(bian)布全(quan)国各大城市，成为民营快递中的重量级企业。

在2006年，圆通快递創(chuang)始人喻(yu)渭(wei)蛟(jiao)意識(shi)到草(cao)莽(mang)英(ying)雄(xiong)的时代(dai)已经过去，企业必(bi)須(xu)做(zuo)出改變(bian)。

首次改革源自于2009年初，圆通董事长喻渭蛟便(bian)在圆通高层会議(yi)上提出了直营制改革，“削(xue)藩(fan)”利劍(jian)直指(zhi)北(bei)、上、廣(guang)三座(zuo)城市的加盟商。

当时包(bao)括(kuo)天天、申通、韵达、匯(hui)通、圆通等在内的民营快递公司的创始人，全部是从浙(zhe)江桐(tong)廬(lu)縣(xian)走出来的，一方面都(dou)是老鄉(xiang)、朋(peng)友(you)；另一方面，文化程度都不高。所以，当初在公司体制建立、行业規(gui)範(fan)上都存在很大問(wen)題(ti)。

比如(ru)当时北京圆通加盟的时候(hou)象(xiang)征(zheng)性地繳(jiao)納(na)了1000元加盟費(fei)用，从来也没有簽(qian)署(shu)加盟協(xie)议，北京整个市场都是加盟商自己(ji)投资，自己管理。

但改革并不顺利，圆通速递业务模式目前还是是加盟模式，由于快递行业市场竞争激烈，加盟模式的固有缺(que)陷(xian)导致圆通很難(nan)在已有的市场空(kong)间中搶(qiang)占较大的市场份额。

加盟模式下难以形(xing)成规范统一的管理体系，快递行业在未来的发展中会更加关注服务质量，以圆通速递目前的业务模式来看，想(xiang)要憑(ping)借加盟模式在未来发展中取(qu)得更大的市场份额，占据主导优势地位(wei)存在一定的难度，企业需要考(kao)慮(lv)直营模式和加盟模式的协同发展。

今年圆通速递董事长喻渭蛟再(zai)次提出，圆通将積(ji)极部署数字化管理，着力打造(zao)“非直营的直营体系”，即体制是加盟制，机制争创“直营制”，管理要达到直营水平，这表明圆通顺丰化的趨(qu)势在显现。

圆通的第二次改革则来自于喻渭蛟要将圆通打造成一家现代企业，慢(man)慢去掉(diao)家族(zu)化的影(ying)響(xiang)。

一批碩(shuo)、本科(ke)以及學(xue)历的人才(cai)，被(bei)安(an)插(cha)在在公司的各级管理崗(gang)位，而他(ta)的許(xu)多親(qin)戚(qi)都被他請(qing)回老家。

2016年上市后，圆通速递率先开啟(qi)職(zhi)业经理人制度探(tan)索(suo)，先后从UPS、顺丰、中外运、德(de)邦(bang)等公司引进高管，开始搭(da)建职业经理人團(tuan)队。

但由于加盟制快递具有其獨(du)特的組(zu)織(zhi)形式和特征，大部分来自直营模式企业的职业经理人与加盟制生態(tai)需要磨(mo)合期，导致业务短期内波(bo)动较大。

从长遠(yuan)来看，外部人才的引入对于早(zao)期更偏向于家族式管理的快递企业在竞争力提升、建立现代企业制度起到重要作用，对公司的长期发展有着重要战略意義(yi)。

一系列改革的背后，源自于圆通正在不斷(duan)加大对第二增长曲线的追求，那(na)么圆通的第二曲线在哪？

繪(hui)制航空业务路线圖(tu)

对于快递企业来说，买飛(fei)机、辦(ban)航空已经不新鮮(xian)，但问题是，以往圆通的产品(pin)成本结构显然与航空运輸(shu)不相匹(pi)配，“顺丰的货十几元一件，圆通八(ba)九元一件，上飞机擺(bai)明了是賠(pei)钱。”

有人曾(zeng)揶(ye)揄(yu)喻渭蛟，圆通“买飞机是用来运白菜的工(gong)具”，而圆通不这么看。

中国目前全货机数量仅有186架(jia)左(zuo)右(you)，并且窄(zhai)体货机占比较高，而国际市场中，全球(qiu)货机运主要集中在Fedex、DHL和UPS三大綜(zong)合物流服务提供商，其中Fedex运营货机681架、DHL擁(yong)有货270架、UPS运营货机261架，都远超国内全货机数量。

然而，与航空运力不匹配的是快速上升的跨(kua)境(jing)貿(mao)易需求。

而目前圆通的战略也是要从“汽(qi)运为主、航空为輔(fu)”的布局(ju)，调整到“航空为主，汽运为辅”。

据公开数据显示，目前，圆通航空拥有11架全货机，其中6架B757和5架B737。而今年下半(ban)年，圆通航空还将投入运营2架B767和7架B757全货机。

另外，作为2022年杭(hang)州(zhou)亞(ya)运会的官(guan)方物流服务贊(zan)助(zhu)商，圆通表示将在航空运力上持續(xu)加大投入，不断拓(tuo)展国际航线网络，构筑公司服务国际賽(sai)事的供应鏈(lian)物流综合能力。

但是迫(po)切(qie)需要在亚运会前提升机队规模的圆通，至少需要15架飞机以上，今年引进飞机的任务已经无法(fa)完成。

值得注意的是，今年5月召(zhao)开2020年度业绩说明会上，針(zhen)对航空的未来发展规劃(hua)，圆通速递总裁潘水苗給(gei)出了圆通航空业务发展的最新路线图。

他在这次会议上表示，圆通将积极制定并实施(shi)中大型、长航程全货机引进计划，逐(zhu)步优化自有航空机队规模和结构，加快海(hai)外航线网络覆(fu)蓋(gai)，提升国际航空货运能力，进一步推(tui)进自有航空参与国际供应链建设。

圆通大力的发展航空业务，显然是想讓(rang)其快递更快一步，与此同时，这也是圆通发展国际业务的重要布局。

据了解，东京奧(ao)运会期间，圆通航空一架裝(zhuang)載(zai)着体育(yu)装备的B737全货机，从廈(sha)門(men)启程，经杭州中转后，抵(di)达东京。卸(xie)机、转运、清(qing)关、提货、派(pai)送，

圆通速递国际在全球18个国家和地區(qu)拥有公司实体，在全球拥有46个自建站(zhan)点，业务范圍(wei)覆盖超过150个国家、超过2000条国际航线。

此外，枢纽机场建设也是提高航空货运能力的关鍵(jian)，圆通在2021年8月中旬(xun)提交的空軍(jun)嘉興(xing)机场实施军民合用改建工程可行性研究报告获得了国家层面的正式批复，在这一项目中，圆通速递将投入122亿元，预计2035年实现120万噸(dun)的吞(tun)吐(tu)量。

对圆通来说，目前快递业务仍(reng)是其主营业务，航空、国际业务仍处于前期发展阶段，分业务来看，航空货运代理业务仍是圆通国际最大的业务分部，占总收入的60.7%，毛(mao)利保持高速增长态势，主要得益于全球疫(yi)苗接種(zhong)需求的增加。

国际快递业务收入增速最快，业务量增速远超国内快递，毛利率保持增长，圆通航空和国际业务未来主要增长关键点在于待(dai)新冠(guan)疫情影响弱(ruo)化后，如何保持新业务的长期可持续增长。

此外，圆通在海外并非没有商业对手，中通、百(bai)世(shi)、顺丰、申通甚(shen)至剛(gang)入行的极兔都已经在海外市场占領(ling)了一片(pian)天下，对于圆通来说，飞机的优势并不是每(mei)一个快递公司都具备的，能否(fou)持续保持优势，还要看圆通一步的动作。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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