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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>近(jin)十(shi)年(nian)年化(hua)收(shou)益(yi)超(chao)17%，”逆(ni)人(ren)性(xing)”產(chan)品(pin)火(huo)了(le)！基(ji)金(jin)經(jing)理(li)：坐(zuo)在(zai)副(fu)駕(jia)駛(shi)可(ke)能(neng)更(geng)安(an)全(quan)

“大(da)多(duo)數(shu)人都(dou)願(yuan)意(yi)把(ba)方(fang)向(xiang)盤(pan)掌(zhang)握(wo)在自(zi)己(ji)手(shou)裏(li)，想(xiang)追(zhui)求(qiu)自己可控(kong)的(de)安全感(gan)，但(dan)其(qi)實(shi)坐在副驾驶可能更安全。”這(zhe)是(shi)農(nong)銀(yin)匯(hui)理區(qu)間(jian)收益混(hun)合(he)基金经理魏(wei)剛(gang)的思(si)考(kao)。

他(ta)管(guan)理的这只(zhi)具(ju)有(you)獨(du)特(te)倉(cang)位(wei)機(ji)制(zhi)的产品最(zui)近受(shou)到(dao)多方關(guan)註(zhu)，原(yuan)因(yin)之(zhi)壹(yi)就(jiu)是产品直(zhi)接(jie)將(jiang)“被(bei)動(dong)擇(ze)時(shi)”寫(xie)進(jin)基金合同(tong)，當(dang)上(shang)證(zheng)指(zhi)数在2750點(dian)以(yi)下(xia)时，股(gu)票(piao)仓位配(pei)置(zhi)為(wei)95%，大盘指数每(mei)上漲(zhang)250点，仓位下降(jiang)10%，当上证指数高(gao)於(yu)5000点时，股票仓位将降至(zhi)0。

令(ling)人驚(jing)喜(xi)的是，这只通(tong)過(guo)合同約(yue)束(shu)仓位的“逆人性”产品在过去(qu)取(qu)得(de)了十分(fen)亮(liang)眼(yan)的業(ye)績(ji)表(biao)現(xian)。成(cheng)立(li)于2013年8月(yue)21日(ri)，农银汇理区间收益混合基金即(ji)将迎(ying)來(lai)自己十周(zhou)歲(sui)的生(sheng)日，Wind数據(ju)顯(xian)示(shi)，截(jie)至2023年6月9日，該(gai)成品成立以来回(hui)報(bao)率(lv)達(da)367.77%，年化收益达17.03%。

券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)記(ji)者(zhe)了解(jie)到，目(mu)前(qian)国內(nei)市(shi)場(chang)上的類(lei)似(si)产品僅(jin)有这一只。近日，记者專(zhuan)訪(fang)了该基金现任(ren)基金经理魏刚，揭(jie)秘(mi)这只产品的“與(yu)眾(zhong)不(bu)同”之處(chu)到底(di)都有哪(na)些(xie)。

令基金经理保(bao)持(chi)清(qing)醒(xing)的产品

“这只产品最大的好(hao)处就是從(cong)制度(du)上幫(bang)助(zhu)基金经理和(he)投(tou)資(zi)者克(ke)服(fu)人性的弱(ruo)点”，參(can)与这只产品設(she)計(ji)与發(fa)行(xing)的农银汇理基金相(xiang)关人士(shi)向券商中国记者回憶(yi)，“农银汇理的外(wai)方股東(dong)东方汇理资产管理公(gong)司(si)有一只同类产品，通过多年的成功(gong)運(yun)作(zuo)与表现在国外獲(huo)獎(jiang)，于是公司決(jue)定(ding)本(ben)土(tu)化重(zhong)新(xin)设计後(hou)到中国市场发行。”

这只产品隨(sui)后的市场表现，真(zhen)正(zheng)展(zhan)示了投资紀(ji)律(lv)的價(jia)值(zhi)，也(ye)驗(yan)证了公司当初(chu)的方向。2013年下半(ban)年成立初期(qi)，大盘指数波(bo)动幅(fu)度不大，产品的特色(se)無(wu)法(fa)真正展示，但当时其回撤(che)控制得很(hen)好，持有人體(ti)验比(bi)較(jiao)平(ping)穩(wen)。在2014年-2015年那(na)一輪(lun)極(ji)致(zhi)市场中，市场一直上涨，产品一直在按(an)照(zhao)合同约定賣(mai)出(chu)股票降低(di)仓位，雖(sui)然(ran)过程(cheng)中也被質(zhi)疑(yi)过，但最終(zhong)結(jie)果(guo)是这種(zhong)操(cao)作替(ti)投资者守(shou)住(zhu)了收益，因此(ci)基金获得了第(di)一批(pi)粉(fen)絲(si)。“2015年大盘上涨至5000点过程中，市场情(qing)緒(xu)普(pu)遍(bian)比较瘋(feng)狂(kuang)，如(ru)果沒(mei)有嚴(yan)格(ge)的交(jiao)易(yi)纪律的约束，进行‘反(fan)人性’操作真的很難(nan)。”该人士表示，在那一波市场中，这只产品与絕(jue)大多数基金经理的操作大相徑(jing)庭(ting)，指数越(yue)涨越卖，到5000点时已(yi)经清空(kong)全部(bu)股票资产，最终躲(duo)避(bi)了当年連(lian)續(xu)下跌(die)的風(feng)險(xian)。随后市场反彈(dan)，这只基金強(qiang)制加(jia)仓又(you)讓(rang)它(ta)在2015年下半场反弹中展现弹性，以较高仓位收获凈(jing)值上涨。“公司那时候(hou)真正認(ren)識(shi)到这只产品的差(cha)異(yi)性和優(you)越性。”前述(shu)人士介(jie)紹(shao)。

魏刚是在2020年1月底接手这只产品的，在他看(kan)来，农银区间收益与其他产品最大的区別(bie)就是對(dui)權(quan)益仓位的严格控制。“它根(gen)据上证指数的点位进行权益仓位變(bian)动，公司设定了10個(ge)交易日的緩(huan)沖(chong)时间，一般(ban)到第6个交易日如果基金经理還(hai)没有进行操作达到合同要(yao)求的仓位，风控部門(men)就會(hui)进行提(ti)醒，从操作上保证基金的运作。”另(ling)外，魏刚认为这只产品是一只偏(pian)绝对收益理念(nian)的产品，“基金设计的初衷(zhong)有价值投资的邏(luo)輯(ji)，即低買(mai)高卖的樸(pu)素(su)投资理念”。

近兩(liang)年大盘指数震(zhen)蕩(dang)空间有限(xian)，但市场风格轮动很快(kuai)，这只产品恰(qia)好验证了它的有效(xiao)性。魏刚表示，盡(jin)管指数波动空间並(bing)不大，但由(you)于基金严格遵(zun)守合同进行仓位增(zeng)減(jian)，相比自己管理的其他产品，累(lei)積(ji)下来有看得見(jian)的超額(e)收益。

魏刚解釋(shi)，基金经理对于底部的判(pan)斷(duan)分歧(qi)并不大，但一旦(dan)市场上涨，基金经理的心(xin)態(tai)会開(kai)始(shi)变化。“市场会有估(gu)值底存(cun)在，到了情绪特别低迷(mi)或(huo)者觸(chu)发市场下跌的因素又到极致位置，基金经理都会有比较合理客(ke)觀(guan)的认识，如果有仓位可以进行加仓，主(zhu)动加仓的信(xin)心比较强。主动投资的真正难点在于判断市场能涨到什(shen)麽(me)位置，尤(you)其在市场快速(su)反弹时，很容(rong)易迷失(shi)自己，主动减仓的动作并不容易做(zuo)”，魏刚表示，“这个产品会让妳(ni)保持清醒，部分时候会验证主观判断的錯(cuo)誤(wu)。”

不过，基于仓位制度设计，这只基金同樣(yang)有两方面(mian)可能，一是当大盘指数單(dan)邊(bian)下跌的时间过長(chang)，产品可能会出现加仓时机过早(zao)的情況(kuang)。记者发现，该产品的最大回撤发生在2018年底，这种情况下需(xu)要基金经理和投资者一定的心理承(cheng)受能力(li)；另一个可能是如果大盘指数长时间处于高点位，该基金的进攻(gong)性会变弱。

以合理价格买入(ru)趨(qu)勢(shi)向好的优质公司

魏刚此前是做量(liang)化出身(shen)，職(zhi)业生涯(ya)最初的6年在券商研(yan)究(jiu)所(suo)从事(shi)量化研究，后面4年又在券商和基金从事绝对收益投资，主要做量化对冲。不难看出，他后来管理产品也帶(dai)入了绝对收益的思路(lu)。在組(zu)合的考量中，他对单个行业和个股的集(ji)中度都不太(tai)高。以农银区间收益混合为例(li)，截至2023年一季(ji)度末(mo)，前十大重仓股分布(bu)在新能源(yuan)、白(bai)酒(jiu)、TMT等(deng)多个板(ban)塊(kuai)，且(qie)合计占(zhan)比仅18.72%，第一大重仓股占比仅3.94%。

“我(wo)做量化出身，投资会有量化思維(wei)，但我不做数据挖(wa)掘(jue)或机器(qi)學(xue)習(xi)等方式(shi)的純(chun)量化。”魏刚认为量化只是一个工(gong)具，可以輔(fu)助自己做一些投资决策(ce)，但基金经理要有一套(tao)自己对资本市场和相关个股的理解和逻辑，然后通过量化的方法能把它落(luo)实到投资组合中。

概(gai)括(kuo)魏刚的投资逻辑，就是以合理的价格买入趋势较好的优质公司。魏刚认为影(ying)響(xiang)一个公司股票价格无外乎(hu)五(wu)大因素：

第一是公司是否(fou)是优质公司，競(jing)爭(zheng)力比较强、公司治(zhi)理比较完(wan)善(shan)，有一些技(ji)術(shu)优势或是一些銷(xiao)售(shou)资源优势；

第二(er)是公司所在的行业景(jing)氣(qi)度优势和公司成长速度如何(he)；

第三(san)是公司目前的估值水(shui)平是否合理；

第四(si)是公司所从事的业務(wu)是否有星(xing)辰(chen)大海(hai)的未(wei)来；一般而(er)言(yan)，市值天(tian)花(hua)板比较高的行业，市场对估值的容忍(ren)度也较高；

第五是公司是否有业务发展突(tu)破(po)、行业相关政(zheng)策等催(cui)化劑(ji)。

当被問(wen)及(ji)好公司、好行业、好价格这个“不可能三角(jiao)”如何取舍(she)时，魏刚表示自己会根据不同的市场環(huan)境(jing)在自己的框(kuang)架(jia)中去做权重調(tiao)整(zheng)。比如，2019年时，魏刚曾(zeng)对价值因子(zi)进行较大幅上调，同时对估值天花板主观的考量也进行上调。魏刚最近的一次(ci)调整是在今(jin)年3月份(fen)，他当时观察(cha)市场发现，1月份上涨的大盘成长风格在2月底开始走(zou)弱，市场熱(re)度开始轉(zhuan)向主題(ti)投资，TMT相关投资开始大放(fang)异彩(cai)，深(shen)入研究后，魏刚发现AI行业在国内外的产业趋势比较明(ming)显，因此他随之做出一些调整。

“投资是一门学无止(zhi)境的研究，我认为不存在一种投资理念，是在任何市场环境下都有效，没有那种永(yong)动机式的存在。”魏刚向记者表达了他对投资的理解，表示要始终跟(gen)随市场，不断学习，不断对自己的投资理念做出修(xiu)正。

AI的产业趋势类似于2020年的新能源車(che)，但股价可能已经部分先(xian)行

毫(hao)无疑问，AI是当前符(fu)合魏刚所說(shuo)的天花板较高又具有星辰大海未来的行业。

反映(ying)到资本市场上，目前的AI是类比2017年的新能源还是2020年的新能源？魏刚直言，2017年新能源板块曾火过一波，但那时更偏主题投资，到了2020年，新能源车成为一个产业趋势的爆(bao)发点，很多相关公司盈(ying)利(li)、估值雙(shuang)升(sheng)，投资者真正賺(zhuan)到了“戴(dai)维斯(si)双擊(ji)”的錢(qian)。目前，魏刚认为AI的产业趋势確(que)实类似2020年的新能源车，但股价可能已经部分先行。

“股价領(ling)先比较快，因为AI与制造(zao)业的傳(chuan)播(bo)速度或者投资框架不一样。目前大家(jia)普遍认为AI可能会改(gai)变每一个人、每一个企(qi)业的生活(huo)和生产方式，这是AI热度较高的直观原因。”魏刚分析(xi)道(dao)。

提到对整个市场的看法，魏刚表示今年市场轮动特别快，赚钱效應(ying)相对集中在AI和中特估两條(tiao)主線(xian)。“目前市场的位置已经把很多悲(bei)观預(yu)期反映了，大盘当前是处于底部还是相对底部位置，大家分歧度并不大，但对各(ge)个板块预期都不长，因此行情轮动很快。”魏刚认为，这一市场态势在未来一段(duan)时间还会持续。

从布局(ju)方向上，魏刚表示AI的产业趋势比较明显，但基金经理需要挖掘真正的个股机会。同时，目前市场普遍预期半導(dao)体周期会在今年三季度见底，其中也有一些周期性机会。另外，当復(fu)蘇(su)预期大幅上修时，自己会对順(shun)周期的相关资产加大配置。

責(ze)編(bian)：羅(luo)曉(xiao)霞(xia)

校(xiao)对：高源 返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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