【招商策略】公募基金发行扩张，美债收益率大幅上行——金融市场流动性与监管动态周报（0111）

上周公开市场净回笼，货币市场利率下行，同业存单发行量升价跌；短端国债收益率下降，长端上升，期限利差扩大。股市方面，北上资金、融资资金放量流入，公募基金发行份额明显扩张，重要股东减持规模缩小，股市流动性大幅回升。从投资者偏好来看，北上资金大幅买入化工、银行、非银金融、建筑材料、计算机、农林牧渔等，融资资金买入电气设备、有色金属、电子、国防军工、食品饮料等；中证500ETF赎回较多，信息技术ETF大规模净赎回、军工ETF大幅净申购。海外风险偏好回升，美元指数上升，长端美债收益率大幅上行。

核心观点

? 偏股公募基金发行火爆，待发行基金仍多。2021年第一周，新成立偏股类公募基金发行规模达到780亿份，为2020年以来单周规模的次高水平。其中5只百亿公募基金。发行规模较高的7只基金对应的基金经理目前在管的主动偏股基金涵盖了高端制造、品牌消费、人工智能、医药、新能源、科技创新等相关主题，较为广泛。目前正在发行和计划1月开始募集的近80只。总体来看，目前居民申购基金热情仍高涨，假设正在发行和计划1月开始募集的基金中50只能够在1月成立，平均发行份额按照过去2年的平均水平估算，则保守估计1月新发基金规模可能达到2300亿元。

? 上周（1月4日-1月8日）公开市场合计净回笼4650亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行开展550亿元逆回购，规模较前期大幅减少，同时有5200亿元央行逆回购到期，合计净回笼4650亿元。

? 货币市场利率下行；短端国债收益率下降，长端上升，同业存单发行规模扩大，存单利率下降。截至1月8日，R007下行63.6bp，DR007下行47.7bp。1年期国债收益率下行11.7bp，10年期国债收益率上行0.3bp，期限利差扩大12.0bp至0.79%。同业存单发行规模增加361.6亿元，1个月、3个月、6个月同业存单利率均下行。

? 股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数为5.83，较前期增加。北上资金继续流入，规模为191.3亿元；融资余额升高，融资资金净买入443.6亿元；ETF净赎回。重要股东净减持金额降低，公布的计划减持规模扩大。偏股类公募基金发行份额扩张。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有化工、银行、非银金融、建筑材料、计算机、农林牧渔等，净卖出规模较高的是食品饮料、电子等；融资资金均为净买入，买入较多的为电气设备、有色金属、电子、国防军工、食品饮料等。个股方面，陆股通净买入海螺水泥最多，净卖出海康威视最高；融资客大幅加仓宁德时代，融资净卖出较多的为东方财富。宽指ETF均为净赎回，其中中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF大规模净赎回、军工ETF大幅净申购，净申购规模最高的为国泰中证军工ETF；净赎回最高为华夏国证半导体芯片ETF。

? 美国大选的落地，再加上美股的持续上涨，海外市场风险偏好回升，美元指数回升；市场对通胀预期升温带动美债收益率大幅上行；人民币继续升值。具体地，VIX指数下降1.19至21.56。美债10年期收益率上行20bp。美元指数上升0.11点。

? 风险提示：经济数据低于预期；政策超预期收紧

流动性专题

※ 偏股公募基金发行火爆，待发行基金仍多

2021年第一周，新成立偏股类公募基金发行规模达到780亿份，为2020年以来单周规模的次高水平。其中5只公募基金的发行规模不低于100亿元，另有2只公募基金发行规模超过79亿元，均为偏股混合型基金。就这7只发行规模较高的公募基金而言，其对应的基金经理目前在管的主动偏股基金涵盖了高端制造、品牌消费、人工智能、医药、新能源、科技创新等相关主题，较为广泛。

截至1月11日，2021年以来已经发行、正在发行和等待发行（已公布计划募集时间，大多数将在1月开售）的偏股类公募基金共99只，其中正在发行和计划1月开始募集的近80只。由此来看，未来阶段的公募基金发行仍将保持在较高水平。以其中主动偏股类公募基金为例，这些基金对应的基金经理在三季度的重仓持股中，占比最高的行业依次为食品饮料、医药、电子、电气设备、银行、非银金融、计算机等。

目前来看，居民申购基金热情仍高涨，多只基金单日售罄，1月11日多只公募基金大幅超额认购，合计发行规模超过450亿份；并且1月仍有较多基金待发行。假设正在发行和计划1月开始募集的近80只中50只基金能够在1月成立，平均发行份额按照过去2年的平均水平估算，则保守估计1月新发基金规模可能达到2300亿元，新发公募基金的建仓将在未来阶段继续为股票市场带来增量资金。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（1月4日-1月8日）公开市场合计净回笼4650亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行开展550亿元逆回购，规模较前期大幅减少，同时有5200亿元央行逆回购到期，合计净回笼4650亿元。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短端国债收益率下行，长端收益率上行，期限利差扩大。截至1月8日，R007为1.96%，较前期下行63.6bp，DR007为1.98%，较前期下行47.7bp，两者利差缩小15.9bp至-0.02%。1年期国债到期收益率下降11.7bp至2.36%，10年期国债到期收益率上升0.3bp至3.15%，期限利差扩大12.0bp至0.79%。

同业存单发行规模扩大，存单利率均下降。1月4日-1月8日，同业存单发行230只，较上期减少88只，发行总规模1712.7亿元，较上期增加361.6亿元；截至1月8日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-28.1bp、-43.7bp、-48.6bp至2.28%、2.64%、2.78%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，1月4日- 1月8日，偏股类公募基金发行780.7亿份，较前期大幅增加，其中包括5只发行规模达百亿的基金。股票型ETF净赎回，对应净流出规模124.4亿元。融资余额升高，全周整个市场融资净买入443.6亿元，截至1月8日，A股融资余额为15263.8亿元。陆股通资金本周继续放量流入，当周净流入规模为191.3亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，1月4日-1月8日，IPO融资金额较前期增加至104.1亿元，共有8家公司进行IPO发行，未来一周将有9家公司进行IPO发行，计划募资规模47.8亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持78.7亿元；公告的计划减持规模235.3亿元，较前期明显扩大。

限售解禁市值为409.0亿元（首发原股东限售股解禁78.0亿元，首发一般股份解禁76.5亿元，定增股份解禁245.8亿元，其他8.7亿元），较前期降低。未来一周解禁规模将升高至612.8亿元（首发原股东限售股解禁232.5亿元，首发一般股份解禁4.9亿元，定增股份解禁196.5亿元，其他178.9亿元）。

投资者情绪

1月4日-1月8日，当周融资买入额为5957.0亿元；截至1月8日占A股成交额比例为10.33%，较前期增加，投资者交易活跃度改善，股权风险溢价降低。

投资者偏好

（1）陆股通

1月4日-1月8日，陆股通资金净流入191.3亿元。行业偏好上，化工、银行、非银金融、建筑材料、计算机、农林牧渔这六个行业大规模净买入，买入金额分别为45.4亿元、37.0亿元、32.9亿元、25.5亿元、23.7亿元、21.7亿元。净卖出规模较高为食品饮料、电子等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括海螺水泥（+13.0亿元）、上海机场（+11.2亿元）、分众传媒（+10.7亿元）等；净卖出规模较高的包括海康威视（-76.6亿元）、爱尔眼科（-23.1亿元）、中国联通（-20.8亿元）等。

（2）融资交易

1月4日-1月8日，融资资金净流入443.6亿元。具体来看，本周融资资金均为净买入，其中大幅买入电气设备（+75.0亿元）、有色金属（+51.3亿元）、电子（+41.7亿元）、国防军工（+37.4亿元）、食品饮料（+35.3亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模最高为宁德时代（+19.9亿元），隆基股份（+18.0亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括东方财富（-3.7亿元）和桐昆股份（-3.0亿元）。北上资金和融资资金在行业偏好上有所分化。

（3）ETF净申购赎回

1月4日-1月8日，ETF净赎回，当周净赎回78.1亿份，宽指ETF均为赎回，其中中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF大规模净赎回、军工ETF大规模净申购。具体的，沪深300ETF净赎回7.9亿份；创业板ETF净赎回5.6亿份；中证500ETF净赎回13.4亿份；上证50ETF净赎回5.6亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回66.3亿份，消费ETF净申购12.7亿份，医药ETF净赎回1.2亿份，券商ETF净赎回8.3亿份；金融地产ETF净申购8.5亿份，军工ETF净申购21.5亿份，原材料ETF净申购6.4亿份。

1月4日-1月8日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证军工ETF（+13.3亿份），华泰柏瑞中证光伏产业ETF（+12.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（-25.1亿份），博时央企结构调整ETF（-21.4亿份）次之。

外汇市场

1月4日-1月8日，美元指数小幅上升，截止1月10日，美元指数收于90.07，较前期（1月3日）上升0.11点，人民币汇率指数较前期上升1.40点收95.80。美元兑人民币中间价较上期变动-0.05，收于6.47，即期汇率变动-0.07，收于6.47，离岸汇率变动-0.04，收于6.46，人民币汇率升值。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

上周美联储发布12月份FOMC货币政策会议的纪要文件，会议纪要显示了美联储官员对保持债券购买计划直到经济显示出持久复苏迹象的广泛支持。会议纪要还显示，新冠疫情以及为遏制病毒蔓延而采取的措施继续影响美国国内外的经济活动。与会者一致认为，经济发展的路径将取决于疫情发展。此外，与会者认为劳动力市场状况总体上继续改善，但离实现就业最大化目标仍有很长的路要走。美联储副主席克拉里达发表讲话，表示在考虑缩减购债规模之前，可能还需要相当长的一段时间，2021年将保持目前的购债速度，目前不需要调整债券购买期限。谈到最近美元汇率的走低，克拉里表示他对现在的汇率并不担忧。他认为最近有关美元的新闻忽略了过去3-4年发生的事情，现在的汇率水平只略低于5年来的平均水平。

（2）利率

1月4日- 1月8日，美债短端利率较前期保持不变，长端利率较前期上升，利差扩大。美国1年期国债收益率为0.1%，10年期国债收益率上行20.0bp至1.13%，利差增加20.0bp至1.03%。截至1月10日，美元LIBOR涨跌不一，隔夜LIBOR上升0.91bp，1周LIBOR上升0.64bp，1个月LIBOR下降1.75bp，3个月LIBOR下降1.40bp。

（3）海外市场情绪

美国大选的落地，再加上美股的持续上涨，上周VIX指数下行，全周较前期（1月3日）下降1.19点至21.56，为历史中等水平，全球市场风险偏好回升。上周标普500指数上涨1.83%，纳斯达克指数上升2.43%。

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