【招商策略】趋于平淡，酝酿波动——A股投资策略周报（1107）

目前随着流动性保持稳定，赚钱效应趋弱，增量资金流入开始放缓，市场波动率明显降低，市场机会在减少。由于经济增速下行，投资者的布局思路告别顺周期，逐渐走向无周期的板块。11月中下旬到次年春节前后，由于结算效应的存在，市场往往酝酿更大的波动，投资者可以两手准备，一方面投资者现在可以围绕前期强势，明年景气维持或改善的思路进行提前布局，另外一方面，也需要提防由于增量资金匮乏，局部利空引发市场调整的可能。

核心观点

【观策·论市】趋于平淡，酝酿波动。今年以来，以私募基金为代表的资金是市场增量资金的主流，但是近期流入持续放缓，市场活跃度也明显下降。近期，随着经济数据披露，经济增速下行的态势更加明显，与经济周期相关度比较高的上游资源、金融和可选消费继续调整，投资者聚焦受经济影响较小的TMT、必需消费和新能源等行业，以及近期成为新热点的食品涨价与元宇宙。往后看，企业盈利增速呈现持续回落的态势，景气改善和维持的行业在减少。而流动性虽说谈不上紧缩，但央行明显增加流动性的动作并不明显。就目前变量来看，市场缺乏大幅调整和大幅上涨的逻辑。市场围绕明年景气维持的板块进行提前布局的概率存在。前期表现强势，明年景气度确定性较高的新能源和军工可能是市场选择突破的方向。但是，由于当前增量资金不足，若有外部利空的冲击，市场选择防御的概率也存在，纯低估值银行券商建材作为防御选择的可能性也存在。投资者可以考虑两手布局，等待市场进一步明确的信号。

【复盘·内观】本周A股主要指数多数下跌，主要原因在于：1）经济下行使得部分行业盈利下滑趋势较为明显，但由于流动性较为充裕，市场开始偏向主题投资，在本周元宇宙等主题投资的带动下，科技龙头、中小100、创业板指等均取得了上涨；2）本周部分外围事件对市场造成明显波动；3）受到近期铁矿石、动力煤期货持续大跌的影响，周期板块情绪较差；4）近期国内多地疫情点状确诊出现，对休闲服务等消费板块也带来明显冲击，影响了投资者情绪。

【中观·景气】9月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲和日本销量同比增幅扩大，欧洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄。9月北美PCB订单量同比增幅收窄，出货量同比增幅收窄；9月份北美PCB BB当月值同比增幅略有收窄。 9月主要企业叉车、推土机同比增幅收窄，压路机、汽车起重机、内燃机、装载机同比降幅扩大。本周仔猪、生猪、猪肉价格均上行；本周自繁自养生猪养殖利润亏损幅度收窄，外购仔猪的养殖利润自今年2月份以来首次转正。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格均降，焦炭、焦煤、动力煤价格周环比下降。

【资金·众寡】医药ETF持续申购，减持规模明显扩大。北上资金净流入44亿元；融资资金前四个交易日净流入4亿元；新成立偏股类公募基金较前期降至242亿份；ETF持续净申购。行业偏好上，北上资金净买入较多的为电子、化工、休闲服务等；融资资金大幅加仓电气设备、公用事业和农林牧渔；医药ETF大幅申购，信息技术ETF大幅赎回。重要股东二级市场净减持规模扩大和计划减持规模缩小。

【主题·风向】本周产业观察——新华社发文介绍元宇宙，关注VR+元宇宙产业化提速。本周，新华社发表文章《元宇宙到底是个啥，会催生一个怎样的“平行世界”》，对元宇宙进行介绍。近期，科技巨头公司纷纷布局元宇宙，Facebook改名“Meta”彰显发展决心，建议关注VR+元宇宙产业化提速。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）下跌0.3X至16.0X，处于历史估值水平的51.5%分位数。板块估值涨跌分化，农林牧渔、传媒板块估值上涨较多，休闲服务板块下跌明显。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

观策·论市——趋于平淡，酝酿波动

? 增量资金放缓：市场换手率和波动率明显下降

今年以来，货币政策趋于中性稳定，并没有明显流动性投放的动作，今年以来，支撑市场增量资金持续流入的，一方面是过去三年公募基金的高收益，另外一方面，今年以来私募基金收益率明显提升，规模明显提升。

但是9月之后，很多量化私募基金净值明显回撤，九月份增量资金流入较前期明显放缓，9月统计的公募私募陆股通融资余额合计增量资金缩减至2000亿。处在过去两年相对较低的水平。

考虑到A股自由流通市值持续提升，增量资金放缓也使得市场活跃度明显下降，市场又回到了类似3-4月等待新热点和投资机会的状态。

? 交易逻辑：从顺周期到无周期

10月中旬开始，随着经济数据披露，经济增速下行的态势更加明显，与经济周期相关度比较高的上游资源、金融和可选消费继续调整，投资者聚焦受经济影响较小的TMT、必需消费和新能源等行业。

从未来一段时间的走势来看，由于政府在稳增长侧并未有明显发力，预计企业盈利增速仍将保持一段时间的惯性下行，投资者将会继续沿着“无周期”的思路进行布局。

? 新热点——元宇宙和食品涨价能否带动情绪?

近一段时间，元宇宙和食品涨价成为市场不多的热点，但是相比新能源这样的空间大且有实在业绩增长的，虽然元宇宙被科技巨头看好，未来可能是信息科技下一个重要的发展趋势，但是除了几家为海外科技公司代工VR设备的企业，短期而言似乎很难有实打实的业绩。因此，投资者对此类主题是否能够演化为中期趋势存疑。不过考虑到巨头均在加码布局，明年持续活跃的概率还是比较大。

而食品公司近期普遍提价，对其明年业绩的改善将会有明显推动，但食品板块估值在三季报较弱的背景下估值持续提升，目前估值已经处在历史较高的水平，是否已经提前预支了明年的业绩改善，也是部分投资者担心的问题。

? 方向的选择——局部突破还是陷入调整

我们在上一期策略月报《两手准备，备战跨年》中提到，临近年底，由于结算效应的存在，市场投资者更容易做出一致行动的策略，造成年底行情朝一个方向波动的概率加大。过去五年更多的是出现前期强势板块的趋势加强，但是在历史也出现过多次市场和风格出现逆转的情况。

目前，企业盈利增速呈现持续回落的态势，景气改善和维持的行业在减少。而流动性虽说谈不上紧缩，但央行明显增加流动性的动作并不明显。增量资金开始放缓，市场波动开始放缓似乎在酝酿一轮新的波动。

就目前变量来看，市场缺乏大幅调整和大幅上涨的逻辑。市场围绕明年景气维持的板块进行提前布局的概率存在。前期表现强势，明年景气度确定性较高的新能源和军工可能是市场选择突破的方向，除此之外，业绩可能会边际改善的细分领域也考虑关注，如计算机设备和通信设备。但是，由于当前增量资金不足，若有外部利空的冲击，市场选择防御的概率也存在，纯低估值银行券商建材作为防御选择的可能性也存在。投资者可以考虑两手布局，等待市场进一步明确的信号。

复盘·内观——科技崛起，周期陨落

本周A股主要市场指数多数下跌，其中科技龙头指数一枝独秀大涨达3.65%，小盘价值、上证50大幅下跌。从成交上来看，本周日均成交11350亿元，日均成交与上周相比有所放量。南向资金本周净流入港股7.81亿港币，北向资金本周净流入A股44.14亿人民币。

本周A股主要指数多数下跌，主要原因在于，1）经济下行使得部分行业盈利下滑趋势较为明显，但由于流动性较为充裕，市场开始偏向于不看业绩的主题投资，在本周元宇宙等主题投资的带动下，科技龙头、中小100、创业板指等均取得了上涨；2）本周部分外围事件对市场造成明显波动；3）受到近期铁矿石、动力煤期货持续大跌的影响，周期板块情绪较差；4）近期国内多地疫情点状确诊出现，对休闲服务等消费板块也带来明显冲击，影响了投资者情绪。

风格的角度来看，行业风格分化较为明显，TMT、消费风格上涨，周期、金融风格下跌明显。行业方面，申万一级行业整体多数下跌，本周涨幅第一的农林牧渔行业，主要因为近期农产品价格持续上涨，包括蔬菜等在内的农产品价格有明显涨幅，猪价也开始上涨。TMT由于近期元宇宙等题材的催化。军工行业则是由于近期的事件催化以及行业估值较低，行业景气度向上。下跌居前的休闲服务行业主要由于近期国内疫情点状出现，周期板块则是由于近期部分周期品价格开始下跌。

中观·景气——9月全球半导体销售额同比增幅收窄，近期猪肉价格出现反弹

9月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲和日本销量同比增幅扩大，欧洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，9月全球半导体当月销售额为482.8亿美元，同比上行27.6%，较8月份涨幅收窄2.1个百分点，但是仍然处于较高增速。从细分地区来看，美洲半导体销售额为107亿美元，同比增长33.5%，较8月涨幅扩大2.9个百分点；欧洲地区半导体销售额为40.1亿美元，同比增长32.3%，涨幅较上月缩小1.2个百分点；日本半导体销售额为38.2亿美元，同比增长24.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点；中国地区半导体销售额为167.2亿美元，同比增长24.0%，涨幅较上月收窄6.8个百分点；亚太地区半导体销售额为297.4亿美元，同比增长25.6%，涨幅较上月收窄5.0个百分点。

9月北美PCB订单量同比增幅收窄，PCB出货量同比增幅收窄。9月北美PCB出货量当月同比增长2.3%，较上月同比增幅收窄3.0个百分比.；9月北美PCB订单量当月同比增长19.2%，较上月同比增幅收窄2.7个百分点。

9月份北美PCB BB当月值同比增幅略有收窄。9月北美PCB BB当月值为1.25，同比增长34.41%，较上月同比增幅收窄4.95个百分点。

9月主要企业叉车、推土机同比增幅收窄，压路机、汽车起重机、内燃机、装载机同比降幅扩大。

9月主要企业推土机销量当月同比增长3.14%，较上月增幅收窄10.26个百分点；主要企业装载机销量当月同比下降17.60%，较上月降幅扩大8.67个百分点；主要企业叉车销量当月同比增长8.22%，较上月增幅收窄26.48个百分点；9月主要企业内燃机销量当月同比下降13.09%，较上月降幅扩大1.09个百分点。9月主要企业汽车起重机销量当月同比降低54.0%，较上月降幅扩大0.5个百分点。

9月主要企业压路机销量当月值1265台，较上月增加10台，同比下降26.8%，降幅较上月扩大5.6个百分点，较2019年同期下降2%。1-9月销量累计值为16265台，累计同比增长6.23%，增幅较前值收窄4.21个百分点，较2019年同期增长22%。

本周仔猪、生猪、猪肉价格均上行。截至11月5日，22个省市仔猪平均价格24.31元/千克，周环比上行2.57%；22个省市平均生猪价格16.12元/千克，周环比上行1.07%；22个省市平均猪肉价格22.71元/千克，周环比上行5.14%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖利润亏损幅度收窄，外购仔猪的养殖利润自今年2月份以来首次转正。截至11月5日，自繁自养生猪养殖利润为-62.7元/头，较上周亏损减少90.6元/头；外购仔猪养殖利润为27.51元/头，较上周亏损减少133.52元/头，自今年2月份以来首次转正。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格均下降。截至11月5日，钢坯价格指数周环比下行2.25%至4782.0元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比下行5.78%至5052.0元/吨；铁矿石价格指数周环比下行11.32%至356.46。

焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比下降。截至11月5日，焦炭期货价格周环比下行2.69%至3024.5.0元/吨；焦煤价格周环比下行0.46%至2367.5元/吨；动力煤期货价格周环比下行6.98%至948.4元/吨。

资金·众寡——医药ETF持续申购，减持规模明显扩大

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金前四日小幅净流入，最后一日小幅净流出，全周整体小幅净流入；融资资金转小幅净流入，新成立偏股公募基金规模缩小，ETF持续净申购。具体来看，北上资金本周净流入44亿元；融资资金前四个交易日合计净流入4亿元；新成立偏股类公募基金242亿份，较前期回落；ETF持续净申购，对应净流入65亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF大幅申购，信息技术ETF大幅赎回。具体来看，股票型ETF总体净申购14.6亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购4.8亿份、净赎回2.0亿份、净申购1.3亿份、净申购4.1亿份、净赎回3.6亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回23.6亿份；消费ETF净赎回2.6亿份；医药ETF净申购21.4亿份；券商ETF净申购13.0亿份；金融地产ETF净申购5.0亿份；军工ETF净赎回5.7亿份；原材料ETF净申购1.2亿份；新能源&智能汽车ETF净申购5.2亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金241.8亿份。

本周（10月31日-11月4日）北上资金净流入44.1亿元，相比前期下降。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、化工、休闲服务等，分别净买入26.7亿元、23.2亿元、15.2亿元；集中卖出家用电器、交通运输、银行等，净卖出规模达21.1亿元、13.1亿元、11.8亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为消费医药＞科技＞周期金融。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为宁德时代、中国中免、汇川技术等；净卖出规模较高的包括隆基股份、紫金矿业、美的集团等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入4.0亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电气设备，净买入额达26.3亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括公用事业、农林牧渔、银行等；净卖出的主要是非银金融、食品饮料、医药生物等。从个股来看，融资净买入较高个股包括三峡能源、通威股份、赣锋锂业等，净卖出较多的主要包括贵州茅台、中国平安、东方财富等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大；计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持11.4亿元，减持198.7亿元，净减持187.4亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业为农林牧渔、银行和采掘；净减持规模较高的行业包括医药生物、机械设备、化工等。本周公告的计划减持规模为88.7亿元，较前期下降。

主题·风向——新华社发文介绍元宇宙，关注VR+元宇宙产业化提速

本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌0.61%，创业板指上涨0.06%，沪深300下跌1.35%。本周涨幅居前的主要为PCB、光纤、网络游戏等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

? 风电——福建漳州市50GW海上风电大基地规划出台

11月5日，福建省漳州市人民政府提出50GW的海上风电大基地开发方案，连同配套抽水蓄能与电化学储能，整县推进光伏开发，实际规模将达到6000万千瓦。包括电网送出工程与产业配套，整体投资金额超过1万亿元。漳州大风电大基地用海八千多平方公里、可开发50GW、年发电时间达到4000小时，已经达到并超过许多水电站的发电利用小时数。

漳州市政府目前已经同十二家中国能源开发、建设、规划设计、包括设备制造头部企业签订漳州大风电基地开发协议。目前漳州海上风电大基地开发方案，在统一规划送出情况下，划分若干个500万千瓦用海区块进行开发，广泛吸纳全球清洁能源投资商参与，并同漳州市风电装备产业发展结合起来。漳州海上大风电基地开发方案研究报告已上报国家能源局。在国家大力支持新能源发展，推进“双碳”目标达成背景下，预计最快2022年底前可获得国家能源局批复。

? 元宇宙——新华社重点提及元宇宙，称数字孪生是元宇宙真正核心

11月2日，新华社发布了关于元宇宙的文章，援引多名受访人士的话提出，元宇宙作为虚拟世界和现实世界融合的载体，蕴含社交、内容、游戏、办公等场景变革的巨大机遇。清华大学新闻与传播学院教授沈阳认为，元宇宙是整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态，它基于扩展现实技术提供沉浸式体验，以及数字孪生技术生成现实世界的镜像，通过区块链技术搭建经济体系，将虚拟世界与现实世界在经济系统、社交系统、身份系统上密切融合，并且允许每个用户进行内容生产和编辑。

? 碳中和——COP26气候峰会达成新协议：190个国家和组织承诺逐步淘汰燃煤发电

11月3日，在备受关注的COP26气候峰会上，波兰、越南、埃及、智利和摩洛哥等高度依赖煤炭的国家承诺逐步淘汰燃煤发电，并停止在国内外投资新的燃煤电厂。根据英国政府发布的一份声明，“190个国家和组织”已经达成了“雄心勃勃的承诺”，其中包括主要银行。根据这项协议，“主要经济体”（较富裕国家）将在本世纪30年代逐步淘汰煤炭，而较贫穷国家将在本世纪40年代停止使用煤炭。

另外，来自45个国家的450多家金融公司承诺，将其管理下的130万亿美元资产用于实现《巴黎协定》气候变化目标。

? 半导体芯片——缺货涨价、交期延长 MCU芯片等供应紧张加剧

包括MCU、电源管理与分立器件等前三季度均出现明显缺货涨价、交期延长状况，三季度相关公司仍保持较强业绩表现。此前，安森美、ST意法、赛灵思等多家芯片原厂均计划四季度涨价，本土展锐旗下的智能穿戴产品线也宣布涨价25%。

? 智能制造——工信部等四部委：到2025年建设一批技术水平高、示范作用显著的智能制造示范工厂

11月4日，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅、财政部办公厅、市场监督管理总局办公厅发布关于开展2021年度智能制造试点示范行动的通知。提出到2025年，建设一批技术水平高、示范作用显著的智能制造示范工厂，培育若干智能制造先行区，凝练总结一批具有较高技术水平和推广应用价值的智能制造优秀场景，带动突破一批关键技术、装备、软件、标准和解决方案，推动智能制造标准的试点应用，探索形成具有行业区域特色的智能转型升级路径，开展大范围推广应用。

? 新冠口服特效药——默沙东新冠口服药通过英国药品监管机构审批

11月4日，进博会开幕式当晚，默沙东全球总部宣布，英国药品监管机构批准莫努匹韦用于治疗轻度至中度的新冠症状，这使得莫努匹韦成为了全球首个获批的新冠肺炎口服抗病毒药物。在进博会现场，默沙东虽然未展示真正的产品或者产品包装，但是在关键位置均介绍了莫努匹韦的信息。11月6日，有消息称，默沙东正与中国合作引进新冠口服药物。就此，默沙东回应媒体采访时表示，正在与中国监管合作，探索将莫努匹韦（Molnupiravir）引入中国的可能性。

? 光伏屋顶——京东：将在2030年搭建全球最大的屋顶光伏发电生态体系

11月5日，京东宣布，到2030年，京东还将联合合作伙伴搭建全球最大的屋顶光伏发电产能生态体系。据悉，在确定数智化社会供应链未来十年长期目标时京东就曾提出到2030年，京东的碳排放量与2019年相比减少50%。京东已经完成第一批12座智能产业园的光伏发电系统安装。在已经投入运转的上海嘉定“亚洲一号”智能产业园光伏发电机组，由8600块单晶组件构成，一年发电量达311万度。

明年，江苏宿迁和陕西西安的京东“亚洲一号”智能产业园，将通过光伏发电和储能设施建设，为园区每天50多万件订单的处理提供持续的绿色能源，建成全行业首批碳中和示范园区。

? AR/MR——苹果或在2022年推出混合现实设备

在最新一期的 Power On时事通讯中，Mark Gurman谈到了苹果传闻已久的头戴式混合现实设备，他表示，苹果计划最早在明年推出具有先进芯片、显示屏、传感器和基于虚拟的昂贵的AR/VR设备。9月，曾有媒体报道称苹果三款AR/VR芯片的物理设计已经完成，芯片现已准备好试产。

本周产业观察——新华社发文介绍元宇宙，关注VR+元宇宙产业化提速

本周，新华社发表文章《元宇宙到底是个啥，会催生一个怎样的“平行世界”？》，文中引用清华大学新闻与传播学院教授沈阳的观点，定义元宇宙是整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态，它基于扩展现实技术提供沉浸式体验，以及数字孪生技术生成现实世界的镜像，通过区块链技术搭建经济体系，将虚拟世界与现实世界在经济系统、社交系统、身份系统上密切融合，并且允许每个用户进行内容生产和编辑。

Roblox总结的元宇宙8个特点：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明。根据Roblox的CEO Baszucki，真正的元宇宙有8个不同的特点。你需要有一个虚拟身份的形象，可以是摇滚明星和时尚模特，这是元宇宙的一大卖点。你可以和真人交朋友，并且在元宇宙里社交。这必须是“具有沉浸感”的，或者让你觉得处于其他地方并且失去了对现实的感知。元宇宙必须是低延迟的，意味着你可以随时到任何地方。如果你在学校研究古罗马历史，就可以一秒内传送到那里，并且与你的同学一起开启古罗马之旅。它必须有大量差异化的内容支持人们长期的兴趣，你需要一个出色的经济系统确保人们可以在元宇宙里生活，并不只是程序员，还包括美术师和游戏策划们。最终，你需要安全和稳定性，这样人们才可以聚到一起，改善数字文明。

元宇宙产业链的七个部分：体验、发现、创造者经济、空间计算、去中心化、人机交互与基础设施。在著名问答平台Medium上有人对元宇宙的价值链及产业图谱做了详细的论述。在产业链层次方面，元宇宙产业链包含以下七个部分：

? 体验（内容）：即个人参与的元宇宙的实际内容，包括游戏、社交体验、现场音乐等等，主要由一些场景的生产商提供，如腾讯（游戏）、Zoom（视频会议）等等。

? 发现（渠道）：类似于一种人们参与元宇宙的渠道，人们了解元宇宙内容存在的方式。主要的参与方包括Facebook、Steam等等。

? 创作者经济：帮助创作者为 Metaverse 制作素材并从中获利，例如设计工具、动画系统、图形工具、货币化技术等。主要的参与方包括Unity、Roblox等。

? 去中心化：Metaverse 的理想结构与 Ready Player One 的 OASIS 仅有单体控制相反，。去中心化是将生态系统的转移到无需许可、分布式和更加民主化的结构的一切。分布式计算、区块链等技术都可以帮助元宇宙实现去中心化。主要的参与者包括：微软、IBM、以太网等。

? 人机交互：帮助我们访问虚拟世界的硬件，从移动设备到 VR，再到高级触觉和智能眼镜等未来技术。主要的参与方包括Oculus、苹果、三星、华为等。

? 基础设施：半导体、材料科学、云计算和电信网络等，它们使构建任何更高层成为可能。主要的参与者包括AWS、Azure、英伟达、AMD等。

当前，英伟达、Facebook、Google、腾讯纷纷向元宇宙进军。Facebook方面，2014年，Facebook以20亿美元收购Oculus，布局VR。近期，Facebook开始公测名为Horizon Workrooms的VR协作工具，为团队提供跨VR、网页端的虚拟空间，进行联系和协同工作。用户通过Facebook的VR设备Oculus Quest 2进入到一个虚拟会议室里，类似一个简单的元宇宙雏形。英伟达方面，8月11日，在展示图形、图像计算前沿技术的SIGGRAPH大会上，英伟达宣布，全球首个为元宇宙建立提供基础的模拟和协作平台——NVIDIA Omniverse将通过与Blender和Adobe集成来实现大规模扩展，并将向数百万新用户开放。

据IDC预测，2020-2024 五年期间，VR/AR终端出货量增速将达到约86%，全球虚拟现实产业规模年均增长率将达到约54%。中国VR产业的市场规模在2020年达到了413.5亿元人民币，2023年预计将达到1051.6亿元。随着新技术的不断开发，虚拟现实+元宇宙相关产业或将迎来爆发。

数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至11月5日收盘，全部A股PE（TTM）下跌0.3X至16.0X，处于历史估值水平的51.5%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上涨0.7X至50.2X，处于历史估值水平的54.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周下行0.4X至12.3X，处于历史估值水平的58.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周下行0.1X至17.3X，处于历史估值水平的3.3%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，农林牧渔、传媒板块估值上涨较多，涨幅超过2.0X，休闲服务板块下跌较明显，跌幅超过8.0X。其中，农林牧渔板块上涨4.4X至36.4X，处于73.3%历史分位；传媒板块估值上涨2.4X至22.7X，处于8.4%历史分位；休闲服务板块估值下跌8.5X至41.2X，处于56.2%历史分位。截至11月5日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电气设备、计算机、食品饮料、休闲服务。

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