【招商策略】科创板制度设计前瞻——A股主题周观察（0129）
【招商策略】科创板制度设计前瞻——A股主题周观察（0129）
1月23日中央深改委审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，标志着科创板最终落地进入倒计时，虽然最终方案还没公布，但关于科创板制度设计的部分环节市场已经有所预期，本期周报我们对科创板制度设计做一个前瞻梳理。
【本周主题思考】—— 科创板制度设计前瞻
1、 审核制度——注册制：在中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》后，科创板将采用注册制已经几乎确定。
根据媒体报道，上交所专门设立了两个部门，注册部负责科创板的注册发行，监管部负责科创板上市公司的日常监管。交易所主要是负责形式审查，不做实质判断，采用问询制，原则上六个月内审查完毕。科创板对企业信息披露要求非常高，在定价上将可能打破23倍市盈率的刚性规定，采用询价方式，由市场定价。
2、交易制度——可能T+0，放宽涨跌幅限制：业内人士推测，科创板将适用连续竞价，主要交易制度与主板基本相似。但在长期内，科创板应与成熟市场接轨，实行T+0、无涨跌幅限制、熔断机制、放开杠杆等；短期内，可能实行T+1或T+0交易制度，涨跌幅限制适当提高到20%或更高，并允许适当加杠杆等。至于最后落地的制度是怎样的，还需要看到时候出台的具体细则。
3、上市标准——分为五种维度：2018年12月1日上交所召集会员理事、监事召开的座谈会，据新浪财经报道，在研讨中，科创板发行上市标准或从五种维度来看。前四种是市值与收入、净利润、研发投入、现金流的组合，均在战略新兴板中出现过，第五种维度比较新也相对比较模糊，要求市值不少于40亿，主要产品或市场空间大。
4、发行数量、对象、配售等制度安排：根据媒体报道的2018年12月1日上交所座谈会内容：（1）在发行数量上，新股发行数量不少于发行后总股本的25%（发行后总股本超过4亿股的，不少于发行后总股本的10%）。老股发售数量按“不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量”的要求，发行数量不得超过新股的60%，配额不超过新股和老股发行总数的15%；（2）在发行对象上，要求引入战略投资者，且认购发行股份股数的20%以上，持有期限5年（现在的实际控制人锁定期为3年），每年减持数量不得超过认购数量的20%。（3）在投资者门槛方面，科创板设立50万和6个月A股经验的投资门槛。我们预计最终方案可能跟上述内容大体一致，但关于投资者门槛等内容可能需要综合考虑市场流动性和科创板公司上市节奏安排来确定。
5、关于红筹、VIE架构是否能上市：2019年1月11日，在上交所发行上市中心进行科创板券商推荐意见的交流，进一步明确了券商推荐企业的要点和要求，交流上提到“不接受红筹架构，也不接受vie架构”，但1月15日中证报报道“从接近监管层人士处获悉，关于科创板是否接受红筹架构和VIE架构还在讨论过程中，目前看是可行的”，因此红筹、VIE架构的公司是否能上市，还需要等最终的方案出台才能定论。
【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。
目 录
01
主题跟踪
1、本周主题思考：科创板制度设计前瞻
1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，标志着科创板最终落地进入了倒计时，我们预计春节后《总体实施方案》将会公布，虽然当前最终方案还没公布，但关于科创板制度设计的部分环节，市场已经有所预期，本期主题周报我们对科创板制度设计做一个前瞻梳理。
（1）科创板推出背景及进展
?科创板推出的背景——创新驱动和科技发展战略
科技类企业因为A股市场上市制度的限制而难以在国内登陆资本市场，从2009年的创业板推出，到2015年的战略新兴板计划，再到2018年的创新企业试点，以及此次科创板的推出，我们国家一直在积极探索科技型企业上市的相关模式。科创板的定位将聚焦国家创新驱动和科技发展战略，为科技型企业服务。
无论是创业板还是新三板，发展至今都没有达到当初设想的推动科技创新型企业上市融资的目标。就创业板来说，目前上市条件越来越接近于主板，且实行的也是核准制。新三板其实最接近于注册制，但是由于一直没有实行连续竞价制度，投资者门槛设立过高，导致成交不活跃，实际上属于场外市场。因此在这样的背景下，推出科创板也是大势所趋。
? 科创板的进展——预计最快2019年上半年首批试点企业可上市
科创板的市场关注度很高，从目前的推进进程来看，正处于加速筹备的阶段。由于与创业板、战略新兴板定位不同，科创板的制度改革和创新程度可能会比较大，包括注册制度、上市要求、投资者门槛等方面。科创板将是2019年资本市场的一种重要探索，或为未来A股市场制度改革和创新提供宝贵经验。
由于科创板是国家最高领导提出设立，由证监会、上交所、上海市政府等部门全力配合落实，因此效率非常高，预计其落地速度很快。2018年12月25日，上交所表示“全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地”，我们预期今年上半年将最终落地。
（2）科创板的制度设计
?审核制度——注册制
在中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》后，科创板将采用注册制已经几乎确定。
上交所专门设立了两个部门，注册部负责科创板的注册发行，监管部负责科创板上市公司的日常监管。交易所主要是负责形式审查，不做实质判断，采用问询制，原则上六个月内审查完毕。科创板对企业信息披露要求非常高，在定价上将可能打破23倍市盈率的刚性规定，采用询价方式，由市场定价。
? 交易制度——可能T+0，放宽涨跌幅限制
业内人士推测，科创板将适用连续竞价，主要交易制度与主板基本相似。但在长期内，科创板应与成熟市场接轨，实行T+0、无涨跌幅限制、熔断机制、放开杠杆等；短期内，可能实行T+1或T+0交易制度，涨跌幅限制适当提高到20%或更高，并允许适当加杠杆等。至于最后落地的制度是怎样的，还需要看到时候出台的具体细则。
?上市标准——分为五种维度
2018年12月1日上交所召集会员理事、监事召开的座谈会，据新浪财经报道，在研讨中，科创板发行上市标准或从五种维度来看。前四种是市值与收入、净利润、研发投入、现金流的组合，均在战略新兴板中出现过，第五种维度比较新也相对比较模糊，要求市值不少于40亿，主要产品或市场空间大。
从以上要求也可以看出，对于科创板上市企业而言，最重要的是企业本身的质地。只要企业本身质地优良，是细分行业龙头，或是当前制度框架内难以上市的“隐形冠军”，那么这类企业就有可能在科创板登陆A股资本市场。
?发行数量、对象、配售等制度安排
根据媒体报道的2018年12月1日上交所座谈会内容：
? 在发行数量上，新股发行数量不少于发行后总股本的25%（发行后总股本超过4亿股的，不少于发行后总股本的10%）。老股发售数量按“不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量”的要求，发行数量不得超过新股的60%，配额不超过新股和老股发行总数的15%。
? 在发行对象上，要求引入战略投资者，且认购发行股份股数的20%以上，持有期限5年（现在的实际控制人锁定期为3年），每年减持数量不得超过认购数量的20%。
? 在投资者门槛方面，科创板设立50万和6个月A股经验的投资门槛。
我们预计最终方案可能跟上述内容大体一致，但关于投资者门槛等内容可能需要综合考虑市场流动性和科创板公司上市节奏安排来确定。
? 关于红筹、VIE架构是否能上市
2019年1月11日，在上交所发行上市中心进行科创板券商推荐意见的交流，进一步明确了券商推荐企业的要点和要求。交流上提到“不接受红筹架构，也不接受vie架构”，但1月15日中证报报道“从接近监管层人士处获悉，关于科创板是否接受红筹架构和VIE架构还在讨论过程中，目前看是可行的”，因此红筹、VIE架构的公司是否能上市，还需要等最终的方案出台才能定论。
2、本周重要主题事件跟踪
（1）发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》
事件：方案提出，多措并举促进汽车消费，持续优化新能源汽车补贴结构，加快繁荣二手车市场；补足城镇消费供给短板，更好满足城镇化和老龄化需求；进一步满足农业转移人口市民化住房消费需求，加快发展住房租赁市场；完善托幼等配套政策鼓励居民按政策生育；加强城市养老设施建设提升养老服务供给水平；着力挖掘农村网购和旅游消费潜力，引导电商企业在乡镇和农村建设服务网点；支持绿色、智能家电销售；促进家电产品更新换代；加快推进超高清视频产品消费；促进离境退税商品销售等。（发改委）
简要点评：近期政府加强力度引导企业顺应居民消费升级大趋势，加快转型升级提升供给质量和水平，汽车、住房、家电等在内的各行业将在政策推动下向更好方向发展，相关上市公司或将受益。
相关主题：新能源汽车、住房租赁、乡村振兴等
相关个股：比亚迪、亿纬锂能、格力电器、世联行等
（2）广州2019年重点项目建设计划，592个重点项目总投资超3000亿
事件：广州市发改委近期发布的《广州市2019年重点建设项目计划》显示，2019年广州市重点项目共计592个，计划投资3087.71亿元。2019年广州预计新开工项目130个，计划投资额580.16亿元。其中，有24个交通基础设施项目，4个科技创新基础设施项目，2个能源基础设施项目。2019年新开工重点项目中，超三成为产业建设项目，其中以战略性新兴产业为重点。（南方日报）
简要点评：2019年广州在航运基础设施、城际轨道、铁路、轨道交通站场综合体等方面均有进展，该项重点项目建设计划的实行，预计将带来较大的投资机会。
相关主题：高铁、轨交等
相关个股：中国中车、康尼机电等
（3）浙江2019年将率先开展5G商用
事件：1月27日，浙江省省长袁家军在浙江省十三届人大二次会议开幕式作政府工作报告时表示，2019年，浙江将率先开展5G商用，争创国家数字经济示范省。同时，将设立100亿元数字经济产业基金，力争数字经济核心产业增加值增长15%以上。（中证网）
简要点评：5G依然是2019年最确定的大主题，多地商用逐步落地，产业链进入兑现阶段。
相关主题：5G等
相关个股：中兴通讯、亨通光电等
（4）河南省印发智能装备产业发展行动方案，发力智能装备产业
事件：河南省政府日前印发了智能装备产业发展行动方案，提出经过3到5年努力，力争全省智能装备重点领域产业规模超过1000亿元，打造8个先进的百亿元级智能装备特色园区，形成郑州、洛阳、新乡、许昌4个具有较强影响力的两岸（河南）智能装备产业基地核心区。行动方案提出了数控机床、机器人、智能物流仓储装备、新兴智能装备、智能制造成套装备五大重点任务以及重点发展方向、产业布局。（河南日报）
简要点评：智能装备集信息技术、智能技术、制造技术三位一体，具有感知、控制、决策、执行等功能。2011年至2017年间，我国智能装备行业规模的年增长率保持在20%以上。从2011年的0.47万亿元至2017年的1.56万亿元，智能装备行业规模增长了232%。根据前瞻产业研究院的预测，至2023年，我国智能装备制造行业规模将达2.81万亿元。
相关主题：工业自动化、工业互联网、工业机器人等
相关个股：汇川技术、埃斯顿、用友网络等
（5）上海新投用公交车将一律采用新能源车
事件：1月27日，上海市市长应勇在作《政府工作报告》时表示，今年上海将全面推进新一轮清洁空气行动计划，新投入使用的公交车全部采用新能源汽车，推动空气质量持续改善。同时，上海将建设全国性碳排放交易系统，完成3600台燃油燃气锅炉低氮改造，强化重污染柴油货车综合整治等，以推动空气质量持续改善。（上观新闻）
简要点评：新能源汽车是我国战略重点发展方向，政策导向是扶优扶强，相关上市公司将持续受益政策礼包。
相关主题：新能源汽车等
相关个股：上汽集团、宇通客车、亿纬锂能、宁德时代等
（6）生态环境部等多部委印发《废铅蓄电池污染防治行动方案》
事件：方案提出，充分发挥铅酸蓄电池生产和再生铅骨干企业的带动作用，鼓励回收企业依托生产商的营销网络建立逆向回收体系，铅酸蓄电池生产企业、进口商通过自建回收体系或与社会回收体系合作等方式，建立规范的回收利用体系。鼓励铅蓄电池生产企业开展生态设计，加大再生原料的使用比例；鼓励铅蓄电池生产企业与铅冶炼企业优势互补，支持利用现有铅矿冶炼技术和装备处理废铅蓄电池。（新浪财经）
简要点评：中国动力电池的再利用和回收产业暂处于商业化的初始阶段，但由于经过前几年动力电池市场高速发展，未来几年可能会面临动力电池的集中报废，加以政策支持，预计动力电池回收市场会以较快速度扩大规模。
相关主题：动力电池回收、锂电池等
相关个股：格林美、比亚迪等
（7）超高清视频产业发展行动计划将于春节前后正式发布
事件：1月24日，中国超高清视频产业联盟年会在北京召开，工信部电子信息司司长乔跃山出席会议并致辞。乔跃山表示，2018年电子信息司会同国家广播电视总局科技司、中央广播电视总台技术管理中心联合编制了超高清视频产业发展行动计划，明确了产业发展目标、重点任务和保障措施，将于春节前后正式发布。（上证快讯）
简要点评：继数字化、高清化视频变革之后，超高清视频将会带动视频采集、制作、传输、呈现、应用等产业链发生新的变革，且中国超高清视频产业联盟的正式成立等，已经为我国发展超高清视频产业奠定了一定的产业基础，预计其将进入快速发展期，相关公司或将受益。
相关主题：高清电视等
相关个股：海信电器、京东方A等
（8）研究在雄安新区建设国家级互联网骨干直联点，探索建设新型互联网交换中心
事件：《中共中央、国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见》指出，研究在雄安新区建设国家级互联网骨干直联点，探索建设新型互联网交换中心。开展大数据应用综合性试验，推动建设跨部门、跨层级、跨业务的大数据中心。支持雄安新区在构建世界先进的城市信息基础设施基础上，深入推进“城市大脑”建设，探索建立基于全面感知的数据研判决策治理一体化智能城市管理模式。（新华社）
简要点评：雄安新区各项规划有望加速落地，建设新型互联网交换中心有利于其向信息化、智能化方向发展，布局河北地区的智慧城市等相关产业链，上市公司有望持续受益。
相关主题：大数据、雄安新区等
相关个股：东方国信、东华软件等
*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
3、招商研究：行业主题群英荟
（1）招商计算机：科创板加速落地，科技板块关注度进一步提升
本周关键词：上交所设立科创板并试点注册制。1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》以及《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，我国资本市场改革进程迎重大突破，计算机板块创新型科技公司市场关注度有望进一步提升。
评论：
1、计算机板块指数本周下跌0.36%。计算机板块目前TTMPE为45倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。
2、科创板实施方案通过审议，我国资本市场改革进程迎重大突破。本周，中央全面深化改革委员会第六次会议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》以及《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。科创板的设立是我国资本市场供给侧结构性改革重要内容，将围绕投资者准入、涨跌幅、上市盈利要求等方面进行一系列改革，有利推动国内高科技企业加速成长，为我国资本市场发展提供新动能。我们认为，以科创板设立为代表的资本市场改革将加快重塑相关科技企业估值定价体系，带动创业板科技股估值联动。
3、科创板设立提升计算机行业关注度，技术创新型龙头有望受益。科创板的推进将更好提升科技创新型企业市场关注度，加快促进相关资本流入。科创板为独立于主板、中小板、创业板和新三板的新设板块，并是我国首个实行注册制的场内市场。从面向的企业来看，科创板主要聚焦于拥有核心技术和创新能力的高新技术企业，并且对于公司的研发投入、高新技术产值、收入连续性和成长潜力有一定要求。以云计算、人工智能等技术为主的计算机行业创新龙头企业市场关注度有望进一步提升。从发行和交易制度改革来看，注册制的试行以及T+0、涨跌幅等交易制度层面的改革对于交易系统的升级提出了新的要求，金融科技龙头企业有望受益，重点推荐恒生电子，推荐金证股份、顶点软件。
4、科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依旧保有很强的增长潜力；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借助新的机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺，从中短期抗周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠、优博讯、超图软件。
风险提示：商誉风险；股权质押平仓风险；应收账款坏账风险。
（2）招商机械：物联网NB表开始批量供货，行业景气向上
相关主题：物联网
事件：金卡智能发布18年业绩预告，收入预计为16.88亿-22亿，同比增长10%–30%，归母净利为4.5-5.6亿，同比增长30%-60%，非经常性损益为3800万元-5500万元。18年下半年公司新产品物联网NB表批量供货，我们近期调研了公司。
评论：
1、业绩预告中位数略超预期18年全年季度之间较为平均。公司预告18年收入为16.88亿-22亿，同比增长10%–30%，归母净利为4.5-5.6亿，同比增长30%-60%，其中非经常性损益为3800万元-5500万元，去年同期为2052万元，主要为出售华辰能源的克州华辰能源100%股权、克州华辰车用天然气100%股权转让给深能燃控，大概影响4500万左右，按预告范围扣非净利预计为4亿-5.2亿，去年同期扣非净利为3.27亿，同比增长为22%-60%，中位数为40%，超出原先市场30-35%的扣非增长预期。18前3Q归母3.46，扣非3亿，非经为4417万，按预告范围则Q4单季归母大概是1.1-2.1亿，17Q4单季是1.72，增速同比略放缓主要系17年Q4基数太高（单季度约贡献全年约45%），18年季度之间相对均匀一些。
2、18年民用表预计出货400万左右NB表开始批量供货。按前三季度公司出货量及业绩预告推算，18年民用表出货约400万台，其中物联网表占了一半以上。物联网表中NB开始批量供货，17年全年试挂不足2万台，18年下半年签订70-80万订单，其中预计一半确认收入，价格360-400元之间；物联网表中2G全年出货预计120-130万台，价格比NB便宜40-50块。公司传统优势产品IC卡全年出货预计200万台，价格230-250左右，毛利率稳定。工商业流量计预期出货在5万台左右。
3、民用工商业双龙头软件硬件全生态强烈推荐。天信前3季度收入约6亿实现净利约1.8亿，净利率30%。天信为工商业流量计龙头企业，五大燃气集团均为客户，推进国产腰轮流量计替代进口罗兹表，毛利率明显提振；天信原股东多而分散，内部管理损耗较大，金卡收购后对管理层进行梳理简化决策机制，同时复制金卡柔性+智能化生产线大幅提升生产效率。软件方面易联云取得明显进展，截止18年底易联云接入B端燃气客户约为600家，平均客单价由17年的5万上升至8万，年付费超过百万的客户有5家，合同额约6000万确认收入约3000万，18年仍亏损但19年将开始贡献盈利。金卡为民用+工商业燃气表双龙头，打造软件硬件全生态链，物联网表批量供货，随着物联网渗透率提高，公司先发优势更加明显，预计19年归母净利为6亿，对应PE13倍，物联网成熟应用标的，业绩超预期估值安全，维持强烈推荐！
风险提示：NB表推进不达预期；竞争加剧价格下降。
（3）招商电子：科创板5G推升市场情绪，剖析海外半导体个股大涨驱动力
相关主题：5G、半导体
事件：电子板块上周上涨1.8%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，年初以来电子板块涨幅5.6%，跑输沪深300指数-0.2个百分点。上周电子子行业涨幅分别为分立器件9.84%，半导体材料9.63%，光学元件7.28%，集成电路4.98%，LED2.30%，电子零部件制造2.24%，印制电路板1.98%，其他电子Ⅲ1.95%，被动元件1.30%，电子系统组装-0.08%，显示器件Ⅲ-1.19%。
评论：
1、科创板方案获批，电子企业为辅导备案重要构成。1月23日，中央全面深化改革委员会上审议通过了设立科创板相关的方案及实施意见，这标志着科创板将进一步加速落地。目前上海证监局披露接受上市辅导的十余家公司中，有十家公司和电子相关，其中半导体领域更有八家。可见，科创板更加倾向于硬科技，电子及半导体板块更是重点支持对象。
2、基站终端齐发力，华为正式打响5G之战。1月24日，华为在北京举办5G发布会暨2019世界移动大会预沟通会，会上华为发布了三款新品。其中，5G基站核心芯片华为“天罡”可助力基站节省功耗21%，尺寸缩小50%，重量减轻23%；新一代5G基带芯片Balong5000相比竞争品高通X50，在下载速率、频段支持等参数上均明显领先；而采用了Balong5000的5GCPEPro终端更是支持Wifi6新技术，可助力智能家居进入5G时代。上述产品的发布标志着华为在5G领域实现了从标准、专利、芯片、基站及终端的全面覆盖，有助于5G基站及终端的普及放量，更是对世界通信技术话语权的争夺。
3、美股半导体业绩密集发布，剖析大涨驱动力。本周，共有7家美股半导体巨头召开业绩说明会，展望2019年Q1，除赛灵思外，各家公司Q1业绩指引均有明显的同比环比大幅下降，但本周美股半导体股却集体大涨。我们认为除空头回补因素外，部分公司估值已消化至前期低点也是大涨的推动力之一。同时部分个股的全年业绩展望中仍有积极一面：台积电认为库存将于年中化去；ASML认为中国晶圆厂建设需求强劲；赛灵思的高增长则是得益于5G建设加码；而西部数据则预期下半年云计算市场回暖。
4、vivo魅族引领无孔化手机趋势。本周，vivo及魅族发布了自家的无孔化概念机。其中，vivo采用了CNC研磨的全玻璃机身；而魅族则是采用了Unibody陶瓷方案，预计生命周期出货量5万台。我们认为无孔化是手机产业链的未来发展方向，该方案的兴起将推动无线充电；无线耳机；屏幕发声；马达乃至于屏下摄像头等零组件创新。本次发布的两款机型是概念机，出货量有限，我们预计无孔化手机在2020年有望实现大批量出货。
5、投资建议：我们坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密，并持续把握5G主线中电子公司的跨界机会，关注科创板对相关半导体硬科技公司的主题行情推动。在一些受周期属性不利影响正在调整的板块，积极跟踪行业需求、有效产能扩展进度和价格趋势，把握能从中胜出且兼备长线成长动能的优质龙头公司。
风险提示：下游新品发布及销售不及预期；电子产业竞争加剧；政治及汇率风险。
（4）招商计算机：恒生电子业绩大超预期，政策改善下弹性充足
事件：公司发布2018年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.98-6.59亿元，同比增长26.96%-39.92%，其中已包含长期资产减值损失约9100万元。预计扣非净利润约为4.76-5.59亿元，同比增长124.53%-163.68%。业绩预增主要由于公司主营业务增长，大幅超出市场预期。
评论：
1、业绩大超预期，边际改善趋势确立。在资本市场持续低迷的大环境下，虽然资管新规、科创板、沪伦通及CDR等政策的推出已释放出较好的信号，但市场对公司18年的业绩一直存有担忧。根据业绩预告可推算公司18Q4单季度实现扣非归母净利润2.43-3.26亿元，同比大幅增长478.6%-676.2%，大大超出市场预期。我们预计资管新规后银行的增量需求（并入财富业务线）和互联网业务是拉动业务高增的主要原因；此外，公司良好的费用管控亦会是业绩的一大贡献因素。恒生边际改善落地兑现的时点亦大大超出预期，我们认为金融创新放开的背景下，公司后续业绩的改善和弹性有望持续带来惊喜。
2、开辟银行大市场，创新业务弹性足。政策催化下金融行业的重要边际改善逐步调整市场对恒生的预期，需强调的是，近期的一系列政策并非只为恒生带来一次性的增量需求。尤其资管新规推动的银行理财子公司设立，永久性打开公司在银行领域的收入空间，恒生在已有资管体系的垄断性优势有利于进一步提升银行领域的市占率。科创板的推出信号意义强于基本面驱动意义，我们判断是新一轮金融开放的起点。恒生凭借多年研发在云和智能化业务方面的技术和产品积累，尝试分成变现模式仍需时间，但在新一轮金融创新开放的背景下，各方面产品需求将大好于预期，弹性充足。
3、维持“强烈推荐-A”评级：上调公司18-20年净利润至6.29/8.18/9.84亿元，凭借恒生领先的行业地位及卓越的创新业务潜力，在金融创新逐步开放的背景下，公司各项业务快速边际改善且弹性充足，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：监管政策带来的不确定性；市场景气度持续低迷。
（5）招商计算机：创业软件业绩符合市场预期，医疗IT业绩大增
相关主题：医疗信息化
事件：公司发布2018年报预告，预计2018年实现归母净利润2.05亿元-2.25亿元，同比增长26%至38%，预计非经常性损益约为1400万元。
评论：
1、公司医疗信息化业务高增长，高景气持续得以验证。公司全资子公司博泰服务如完成18年业绩承诺贡献净利润约1.1亿元，按本次业绩预告中值估算，同时我们测算18年股权激励费用和财务费用合计与17年基本持平，公司医疗卫生信息化软件业务18年贡献净利润约1.05亿元，同比增长81%，医疗业务增长动力十足，再次验证公司依靠领先的产品与技术能力充分受益医疗信息化行业高景气红利。
2、19年公司与博泰将步入业务协同期，医疗物联网业务有望加速发展。公司18年12月底中标1.47亿福建医科大学附属协和医院基于大数据的智能医院建设项目，标志着与博泰在医疗行业软硬件一体化解决方案协同发展的重大突破。公司19年将通过与博泰进一步业务融合，大力发展医疗物联网业务板块，为公司业绩增长提供新动能。
3、“健康中山”19年进入运营期，快速异地复制可期。公司“健康中山”项目上线以来已经实现全市所有公立医院诊疗信息共享互联互通，19年开始已进入运营变现期，目前公司已经与多家第三方机构达成合作意愿，将通过精准荐客、商保支付、处方流转等商业模式实现盈利模式的突破。公司在全国拥有300多家公卫客户，19年公司将实现“健康中山”快速异地复制，实现公司商业模式的变革。
4、维持“强烈推荐-A”评级：考虑到18年博泰服务处于业务转型期，部分订单收入延后至19年，我们下调2018-20年净利润至2.15/2.76/3.50亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：中山项目落地进展低于预期；医疗信息化投资放缓，公司业绩增长乏力。
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主题市场表现回顾
1、主题行情表现回顾
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未来一个月主题事件
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