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duozhongdaoju：qianglipaodan，quanjuzhadan，duozhongtexiaobuyu，gengyoujinbifengkuangsong【BOSSfuben，dantiaohaishiqunousuinilai】quanxindeyouxichangjing，duojiaoduchangjingziyouqiehuan；nigenbenbuxuyaorenhetouzijiunengyingli，yaoqinghaoyoujiarujiunenghuodefenghoudehuibao。xiangguanshujuxianshiqingxi，tongsuyidong。白(bai)酒(jiu)財(cai)報(bao)喜(xi)憂(you)參(can)半(ban)：茅(mao)臺(tai)占(zhan)行(xing)業(ye)近(jin)半利(li)潤(run)，探(tan)花(hua)輪(lun)流(liu)坐(zuo)，去(qu)庫(ku)存(cun)仍(reng)是(shi)主(zhu)要(yao)任(ren)務(wu)

目(mu)前(qian)，20家(jia)A股(gu)白酒上(shang)市(shi)公(gong)司(si)2022年(nian)年报和(he)2023年壹(yi)季(ji)报已(yi)全(quan)部(bu)出(chu)爐(lu)。2022年，白酒行业進(jin)入(ru)調(tiao)整(zheng)期(qi)，在(zai)存量(liang)市場(chang)競(jing)爭(zheng)時(shi)代(dai)，馬(ma)太(tai)效(xiao)應(ying)凸(tu)顯(xian)，白酒行业集(ji)中(zhong)度(du)进一步(bu)提(ti)升(sheng)，弱(ruo)勢(shi)區(qu)域(yu)酒企(qi)生(sheng)存艱(jian)難(nan)。

據(ju)申(shen)萬(wan)宏(hong)源(yuan)證(zheng)券(quan)的(de)統(tong)計(ji)，A股白酒板(ban)塊(kuai)2022年全年實(shi)現(xian)營(ying)业收(shou)入逾(yu)3378億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)約(yue)17%，实现凈(jing)利润逾1312亿元，同比增长约21%。白酒企业的兩(liang)極(ji)分(fen)化(hua)加(jia)劇(ju)，貴(gui)州(zhou)茅台（600519.SH）、五(wu)糧(liang)液(ye)（000858.SZ)、洋(yang)河(he)股份(fen)（002304.SZ）、瀘(lu)州老(lao)窖(jiao)（000568.SZ）、山(shan)西(xi)汾(fen)酒（600809.SH）等(deng)頭(tou)部酒企的业績(ji)都(dou)保(bao)持(chi)雙(shuang)位(wei)數(shu)增长，僅(jin)茅台2022年净利润高(gao)達(da)627.2亿元，占据了(le)行业近一半的利润。

有(you)人(ren)歡(huan)喜有人愁(chou)。次(ci)高端(duan)白酒企业承(cheng)壓(ya)，告(gao)別(bie)了高增长时代，业绩增速(su)普(pu)遍(bian)放(fang)緩(huan)，甚(shen)至(zhi)出现大(da)幅(fu)度下(xia)滑(hua)。今(jin)年一季度，水(shui)井(jing)坊(fang)（002304.SZ)?净利腰(yao)斬(zhan)，酒鬼(gui)酒(000799.SZ)净利下滑超(chao)四(si)成(cheng)；更(geng)多(duo)地(di)方(fang)酒企則(ze)呈(cheng)现下滑態(tai)势，部分弱势区域白酒企业處(chu)境(jing)更艰难，即(ji)便(bian)是華(hua)润系(xi)入駐(zhu)後(hou)，金(jin)種(zhong)子(zi)酒（600199.SH）2022年和2023年一季度虧(kui)損(sun)幅度仍在擴(kuo)大。

“酒類(lei)基(ji)礎(chu)消(xiao)費(fei)出现了群(qun)體(ti)轉(zhuan)移(yi)和結(jie)構(gou)性(xing)變(bian)化，消费信(xin)心(xin)恢(hui)復(fu)需(xu)要一定(ding)的周(zhou)期。2023年初(chu)，白酒消费水平(ping)反(fan)彈(dan)上揚(yang)的态势明(ming)显，后期是否(fou)具(ju)備(bei)持續(xu)消费動(dong)力(li)值(zhi)得(de)期待(dai)。”近期，中國(guo)酒业協(xie)會(hui)理(li)事(shi)长宋(song)書(shu)玉(yu)指(zhi)出，消化库存是白酒行业2023年的首(shou)要任务。

白酒在复蘇(su)中持续分化，即便多数酒企的业绩保持增长，但(dan)市场忧慮(lv)猶(you)存，今年2月(yue)下旬(xun)以(yi)來(lai)，白酒股持续震(zhen)蕩(dang)走(zou)低(di)。

東(dong)興(xing)证券認(ren)為(wei)，2021年之(zhi)后，白酒板块进入业绩增长，但是估(gu)值不(bu)漲(zhang)的環(huan)境中。從(cong)趨(qu)势来看(kan)，现階(jie)段(duan)估值天(tian)花板的打(da)破(po)，需要白酒行业市场需求(qiu)的整体复苏驗(yan)证行业成长空(kong)間(jian)被(bei)打開(kai)，即今年白酒行业估值的突(tu)破需要行业需求整体的回(hui)暖(nuan)，以及(ji)白酒消费價(jia)格(ge)帶(dai)的整体提升。

茅台遙(yao)遥領(ling)先(xian)，探花之位轮流坐

白酒市场份額(e)向(xiang)头部品(pin)牌(pai)集中的趋势愈(yu)發(fa)明显。

2022年，“茅五洋泸汾”五大白酒巨(ju)头均(jun)保持双位数增长，紛(fen)纷跨(kua)上新(xin)的发展(zhan)台阶，贵州茅台营收跨越(yue)1200亿元關(guan)口(kou)，五粮液营收突破700亿元关口，洋河股份营收首超300亿元，泸州老窖和山西汾酒营收则双双突破250亿元。這(zhe)五家白酒企业2022年营收總(zong)和达2830亿元，歸(gui)母(mu)净利润首次突破千(qian)亿元大关，共(gong)计1172亿元。

在头部白酒企业中，茅台依(yi)舊(jiu)遥遥领先。自(zi)丁(ding)雄(xiong)軍(jun)2021年8月履(lv)新茅台董(dong)事长以来，持续推(tui)动茅台营銷(xiao)体制(zhi)和价格体系改(gai)革(ge)，加大直(zhi)销渠(qu)道(dao)投(tou)放，不斷(duan)強(qiang)化渠道控(kong)价權(quan)，2022年业绩增长明显提速，直销渠道收入占营收比例(li)升至近四成，成为茅台酒廠(chang)最(zui)核(he)心的销售(shou)渠道之一。

财报显示(shi)，贵州茅台2022年实现营业收入1241亿元，同比增长16.87%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%，业绩增速是近3年中最快(kuai)的一年。其(qi)中，茅台直销渠道收入493.79亿元，同比增长105.49%；2023年一季度，茅台营收和净利润增长均超20%。

五粮液业绩增速雖(sui)不及茅台，但也(ye)保持双位数增长，邁(mai)上新的台阶。五粮液2022年实现营收739.7亿元，同比增长11.72%，净利润同比增长14.17%至266.9亿元。2023年一季度，五粮液营收和净利润分别增长13.03%、15.89%，

白酒老大與(yu)老二(er)地位穩(wen)固(gu)，“探花”之争加剧，座(zuo)次頻(pin)频生变。

从营收排(pai)名(ming)来看，2022年洋河股份以301.05亿元稳居(ju)行业第(di)三(san)，山西汾酒反超泸州老窖，位列(lie)第四，泸州老窖掉(diao)隊(dui)至第五。不過(guo)，从净利润排名来看，泸州老窖去年净利润突破百(bai)亿元关口，以103.7亿元位列第三，洋河股份以93.78亿元排在第四，山西汾酒则居於(yu)第五。

泸州老窖净利润之所(suo)以能(neng)反超洋河股份和山西汾酒，主要是因(yin)为其在千元价格带的高端市场地位稳固，公司2022年毛(mao)利率(lv)高达86.59%；而(er)洋河股份和山西汾酒毛利率分别为74.6%和75.36%。洋河股份也正(zheng)在加碼(ma)高端市场，洋河股份董事长張(zhang)聯(lian)东近期坦(tan)言(yan)，目前洋河股份弱在高端，但公司也正在全力发展。

風(feng)水轮流转。2023年一季度，探花之位又(you)生变，洋河股份实现营收150.5亿元，归屬(shu)净利润57.66亿元，营收和净利润排名均位居行业第三；势头兇(xiong)猛(meng)的山西汾酒实现营收126.82亿元，归母净利润48.19亿元，位居第四；泸州老窖一季度营收为76.1亿元，净利润为37.13亿元，营收和净利排名均掉队至第五。

洋河股份稳居“探花”多年，經(jing)过深(shen)度调整后，2022年重(zhong)回双位数增长通(tong)道；山西汾酒和泸州老窖虽都喊(han)出在“十(shi)四五”末(mo)“重回前三”的口號(hao)，但想(xiang)要实现追(zhui)趕(gan)並(bing)非(fei)易(yi)事。

劉(liu)渺(miao)表(biao)示，白酒市场已步入白熱(re)化的存量竞争时代，行业集中度不断攀(pan)升，从已进入壟(long)断阶段的啤(pi)酒、涼(liang)茶(cha)、可(ke)樂(le)等飲(yin)料(liao)行业来看，行业前三名將(jiang)会占据市场大部分份额。

“白酒行业如(ru)果(guo)参照(zhao)上述(shu)規(gui)律(lv)，未(wei)来五至八(ba)年內(nei)，泸州老窖如果达不到(dao)當(dang)前规上白酒企业6000亿元总盤(pan)子的15%以上，就(jiu)会掉队，我(wo)們(men)将堅(jian)定销售为王(wang)、扩大规模(mo)体量。”刘淼說(shuo)，未来三年，泸州老窖将在良(liang)性发展基础上能跑(pao)多快跑多快，全面(mian)完(wan)成“十四五”戰(zhan)略(lve)规劃(hua)。

圖(tu)片(pian)来源：图蟲(chong)

次高端白酒业绩承压，忙(mang)去库存

相(xiang)比五大白酒巨头保持稳健(jian)增长态势，次高端白酒业绩普遍承压，增速放缓甚至出现下滑。

作(zuo)为知(zhi)名次高端白酒企业，水井坊2022年营收为46.73亿元，同比增长0.88%，归母净利润为12.16亿元，同比增长1.40%。水井坊在年报中表示，2022年国際(ji)形(xing)势复雜(za)多变加剧宏觀(guan)经濟(ji)波(bo)动。同时，伴(ban)隨(sui)行业消费升級(ji)趋势放缓，次高端板块受(shou)到的沖(chong)擊(ji)尤(you)为嚴(yan)重，因此(ci)，报告期内公司收入、利润較(jiao)上年同期增幅较小(xiao)。2023年一季度水井坊业绩出现下滑。

酒鬼酒也不例外(wai)，公司2022年实现营业收入40.5亿元，同比增长18.63%；实现净利润10.49亿元，同比增长17.38%；而2021年经营和净利增速均超80%。2023年一季度酒鬼酒营收利润均出现下滑。

對(dui)于今年一季度公司业绩面臨(lin)比较大的压力，酒鬼酒近期在接(jie)受機(ji)构调研(yan)时稱(cheng)，一方面是2022年一季度公司业绩基数较高；另(ling)一方面，公司今年因为费用(yong)改革，降(jiang)低了渠道端的投入，短(duan)期对回款(kuan)有些(xie)影(ying)響(xiang)，出现业绩波动，但这是有利于公司长遠(yuan)发展的。通过数据反饋(kui)看，渠道3、4月份的动销远好(hao)于2022年，也证明了改革的思(si)路(lu)是对的。

相比之下，舍(she)得酒业虽然(ran)业绩增速放缓，但依旧保持增长态势。2022年，舍得酒业营业收入60.56亿元，同比增长21.86%；归母净利润16.85亿元，同比增长35.31%。2023年第一季度，舍得酒业实现营业收入20.21亿元，同比增长7.28%。归属于上市公司股东的净利润5.69亿元，同比增长7.34%。

2022年白酒行业进入调整期，渠道库存高企、动销不暢(chang)、价格倒(dao)掛(gua)困(kun)擾(rao)行业发展，次高端白酒也受到较大冲击，今年一季度水井坊和酒鬼酒的存貨(huo)及存货周转天数均有不同程(cheng)度增加，酒鬼酒价格倒挂問(wen)題(ti)更是屢(lv)見(jian)报端。

2023年春(chun)糖(tang)会期间，多位参会白酒经销商(shang)告訴(su)时代周报記(ji)者(zhe)，过去这三年，渠道商库存高企，除(chu)了茅台之外，幾(ji)乎(hu)所有白酒產(chan)品价格倒挂，2023年春節(jie)期间白酒消费有所恢复，但库存依旧很(hen)高，消化库存仍是2023年主要任务，因此春糖会簽(qian)單(dan)备货的情(qing)緒(xu)不高。

从“酒类流通第一股”华致(zhi)酒行的财报数据，可窺(kui)见多数酒商的经营狀(zhuang)态，該(gai)公司2022年归母净利3.66亿元，同比減(jian)少(shao)45.77%；2023年一季度归母净利1.01亿元，同比下滑59.35%。

当下，幫(bang)助(zhu)经销商去库存，成为白酒行业重要目標(biao)，也是下一阶段良性发展的基础，次高端白酒企业已经行动起(qi)来。

水井坊称，公司2022年第四季度和2023年第一季度的主要目标是降低社(she)会库存，从2023年第二季度开始(shi)，营业收入恢复增长，并預(yu)期从2023年第三季度开始，营业收入恢复双位数成长。预期水井坊2023年全年的净利润与营业收入同比2022年保持增长。

时代周报记者从舍得酒业獲(huo)悉(xi)，今年一季度，舍得酒业秉(bing)承“利他(ta)的客(ke)戶(hu)思維(wei)”，不以短期业绩为追求目标，主动采(cai)取(qu)阶段性控货挺(ting)价手(shou)段，以强动销促(cu)进经销商去库存，获得显著(zhu)效果。不仅大幅减輕(qing)了经销商压力，也提升了经销商滿(man)意(yi)度，进一步鞏(gong)固厂商关系。

中信建(jian)投认为，次高端主力消费场景(jing)是宴(yan)席(xi)和商务，今年一季度恢复相对滯(zhi)后，次高端在渠道去库存与业绩平衡(heng)中選(xuan)擇(ze)前者，主动控货帮助市场去库存，主动控货帮助市场去库存，導(dao)致业绩承压。东吳(wu)证券则认为，次高端白酒方面，库存高全年增速承压预期并沒(mei)有改变，预期到三季度以后可持续恢复。

弱者恒(heng)弱，华润难救(jiu)金种子酒？

在马太效应下，白酒两极分化加剧，地方性酒企在疫(yi)情期间表现不佳(jia)，2022年业绩出现不同程度下滑。今年一季度，受益(yi)于春节返(fan)鄉(xiang)带动及消费场景复苏，区域酒动销表现整体较好，业绩有所回暖，但恢复也各(ge)有不同，部分弱势区域酒企仍在亏损。

安(an)徽(hui)酒企口子窖(603589.SH）2022年净利润下滑10.24%至15.50亿元；但在2023年一季度回暖，净利润同比增长10.37%；甘(gan)肅(su)酒企金徽酒（603919.SH)和新疆(jiang)酒企伊(yi)力特(te)(600197.SH)2022年净利润分别下滑13.73%和47.1%，2023年一季度恢复增长势头，分别同比增长10.41%和36.97%。

今年一季度，也有区域酒企业绩出现下滑。河北(bei)酒企业老白幹(gan)酒（600559.SH）一季度实现净利润1.02亿元，同比减少61.51%；青(qing)海(hai)酒企业天佑(you)德(de)酒（002646.SZ）一季度归属净利润约7715万元，同比减少29.46%。

更有酒企业出现亏损。牛(niu)欄(lan)山母公司順(shun)鑫(xin)農(nong)业(000860.SZ)亏损6.73亿元，同比下降758.08%；公司白酒业务同比减少20.70%至81.09亿元，跌(die)出白酒百亿俱(ju)乐部；公司2023年一季度归属净利润约3.28亿元，同比增加214.4%。

另一家亏损的是“徽酒四傑(jie)”之一的金种子酒，该公司近年来陷(xian)入发展困局(ju)，2019年亏损2.04亿元，2020年靠(kao)賣(mai)地才(cai)能扭(niu)亏，实现归母净利润为6940.61万元，但扣(kou)非后归母净利润为-1.14亿元；2021年又亏损1.66亿元。

接連(lian)亏损下，2022年2月，金种子集團(tuan)49%的股权转讓(rang)給(gei)华润（集团）有限(xian)公司之全資(zi)附(fu)属企业华润战投。之后，华润系管(guan)理团队入驻金种子集团及上市公司管理層(ceng)，开啟(qi)了金种子酒的华润时代。

华润管理团队入驻金种子酒后，全面开展組(zu)織(zhi)架(jia)构重塑(su)、制度梳(shu)理完善(shan)、业务流程再(zai)造(zao)等工(gong)作；在渠道建設(she)方面，借(jie)助华润渠道優(you)势，積(ji)极探索(suo)啤白渠道融(rong)合(he)模式(shi)，加快大商优商的开发引(yin)进工作，2022年安徽省(sheng)及环安徽四省一市新增经销商近 100 多名。

业内对华润入局寄(ji)予(yu)厚(hou)望(wang)，但金种子酒的业绩還(hai)没有起色(se)，亏损进一步扩大。

金种子酒2022年实现营收11.86亿元，同比下滑2.11%；亏损扩大至1.87亿元。今年一季度亏损4116.15万元，去年同期亏损1254.5万元。

白酒分析(xi)師(shi)蔡(cai)學(xue)飛(fei)对时代周报记者称，华润提出的“啤+白”模式，还需要渠道之间进一步磨(mo)合，短期来看無(wu)法(fa)给企业貢(gong)獻(xian)相应的销量和利润。但在华润的助推下，金种子酒未来增长空间还是非常(chang)乐观的。

多家区域白酒企业在年报中认为，行业进入存量竞争发展时代，一線(xian)名酒、区域名酒与個(ge)性化酒企市场的竞争加剧，白酒行业集中度加速提升，分化趋势延(yan)续，区域品牌面临被高端白酒擠(ji)压市场的风險(xian)。返回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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