原木创意广告词

shifangxinzhongdeyali，xuanzezijixihuandemoshi；jianghudechuanshuobaiwanlijiangshandengniquzhengfu，yongbingtuanwuqilaigongdaduishou;bawangzhiyejiuzaiyanqian，wanchengmeimengjinxiangjiangshanmeiren!zhenshidewulitexingyinqing，cijideshejiguochengnenggougeiyuwanjiawubizhenhantiyan；baodaozaishouyongbutuisuo。wanjiaketongguomaoxiantongxingzhengjinrushenmihaiyutanxian，kehuodegaizhuangjuanzhoucailiaoshiwudengdaojujiangli。騰(teng)龍(long)健(jian)康(kang)毛(mao)利(li)率(lv)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)，美(mei)國(guo)子(zi)公(gong)司(si)曾(zeng)因(yin)信(xin)息(xi)不(bu)真(zhen)實(shi)被(bei)罰(fa)

來(lai)源(yuan)|時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe)|孫(sun)沐(mu)霖(lin)

編(bian)輯(ji)|孙壹(yi)鳴(ming)

近(jin)日(ri)，廣(guang)州(zhou)腾龙健康实業(ye)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司（下稱(cheng)“腾龙健康”）更(geng)新(xin)了(le)招(zhao)股書(shu)，擬(ni)登(deng)陸(lu)深(shen)交(jiao)所(suo)主(zhu)板(ban)，該(gai)公司主要(yao)從(cong)事(shi)水(shui)療(liao)按(an)摩(mo)缸(gang)配(pei)件(jian)的(de)研(yan)發(fa)、設(she)計(ji)、生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)。

时代商学院研究(jiu)发現(xian)，2019—2022年(nian)（下称“報(bao)告(gao)期(qi)”），腾龙健康存(cun)在(zai)超(chao)九(jiu)成(cheng)收(shou)入(ru)依(yi)賴(lai)境(jing)外(wai)、美国子公司因信息不真实遭(zao)海(hai)關(guan)行(xing)政(zheng)處(chu)罚、前(qian)五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)度(du)接(jie)近八(ba)成、毛利率持续下滑(hua)等(deng)問(wen)題(ti)。

超九成收入依赖境外

招股书顯(xian)示(shi)，自(zi)2006年成立(li)以(yi)来，腾龙健康專(zhuan)註(zhu)於(yu)水疗按摩缸配件行业，主要产品(pin)按功(gong)能(neng)分(fen)為(wei)按摩产品、水处理(li)产品、燈(deng)光(guang)产品和附(fu)件产品。

根(gen)據(ju)TechNavio數(shu)据，2020年，歐(ou)洲(zhou)地(di)區(qu)是(shi)全(quan)球(qiu)水疗按摩缸最(zui)大的销售市(shi)場(chang)，全球市场份額(e)達(da)43.75%，北(bei)美洲和亞(ya)太(tai)地区的市场份额分別(bie)为25.9%、23.4%。

腾龙健康的主要市场位(wei)于北美洲、欧洲。据招股书，2019—2022年，腾龙健康来自境外的销售收入分别为1.85億(yi)元(yuan)、2.13亿元、3.5亿元、4.23亿元，占(zhan)當(dang)期主營(ying)业務(wu)收入的比(bi)重(zhong)分别为92.55%、88.67%、89.91%、96.76%。

由(you)于外销业务規(gui)模(mo)較(jiao)大，腾龙健康對(dui)匯(hui)率波(bo)動(dong)的影(ying)響(xiang)较为敏(min)感(gan)。2019—2022年，腾龙健康产生的汇兌(dui)損(sun)益(yi)分别为-54.14萬(wan)元、646.36万元、344.59万元、-1320.46万元，占各(ge)期凈(jing)利潤(run)的比例(li)分别为-2.08%、9.95%、3.01%、-9.45%，存在较大波动。

此(ci)外，腾龙健康的产品主要通(tong)過(guo)境外子公司向(xiang)境外销售。据招股书，腾龙健康存在子公司無(wu)法(fa)向母(mu)公司分紅(hong)風(feng)險(xian)，2019—2022年，腾龙健康通过境外子公司取(qu)得(de)的收入占当期合(he)並(bing)报表(biao)营业收入的比例分别为92.17%、88.43%、89.67%、96.76%，境外子公司的净利润占当期合并报表净利润的比重分别为15.82%、15.04%、11.48%、11.19%。

腾龙健康在招股书中表示，母公司作为子公司的控(kong)制(zhi)方(fang)，能夠(gou)控制決(jue)定(ding)各子公司的分红方案(an)，但(dan)若(ruo)境外子公司所在国家(jia)或(huo)地区对现金(jin)分红的監(jian)管(guan)政策(ce)发生不利變(bian)化(hua)，或境外子公司自身(shen)經(jing)营情(qing)況(kuang)发生不利变化導(dao)致(zhi)其(qi)无法及(ji)时、充(chong)足(zu)地向公司進(jin)行现金分红，將(jiang)會(hui)限制公司向股東(dong)分配现金股利的能力(li)。

需(xu)注意(yi)的是，报告期內(nei)，腾龙健康的一家境外子公司曾遭海关行政处罚。招股书显示，2019年8月(yue)，腾龙健康的美国子公司腾龙国際(ji)（Rising Dragon International Inc）因向加(jia)拿(na)大邊(bian)境服(fu)务局(ju)提(ti)供(gong)的貨(huo)物(wu)出(chu)口(kou)信息不真实、不準(zhun)確(que)，被其給(gei)予(yu)罚款(kuan)4215.66加元（約(yue)合计人(ren)民(min)幣(bi)2.23万元）。

毛利率持续下降

除(chu)了收入依赖境外，腾龙健康還(hai)存在毛利率持续下滑的问题。

据招股书，腾龙健康的主要客户为Watkins、Blue Falls、Bullfrog等国际知(zhi)名(ming)水疗按摩缸制造(zao)企(qi)业。2019—2022年，腾龙健康来自前五大客户的销售收入分别为1.54亿元、1.69亿元、2.8亿元、3.75亿元，占当期营业收入的比例分别为76.78%、70.01%、71.76%、85.03%，其中，2022年，腾龙健康的前五大客户集中度显著(zhu)提升(sheng)。

其中，2019—2022年，腾龙健康对第(di)一大客户Watkins Manufacturing Corporation及其关聯(lian)公司的销售金额分别为6300.37万元、6661.89万元、9768.35万元、1.84亿元，呈(cheng)持续上(shang)升態(tai)勢(shi)；对该客户的销售金额占当期营业收入的比重分别为31.39%、27.6%、25.05%、41.67%，呈先(xian)降後(hou)升的趨(qu)势。

不过，报告期内，腾龙健康的毛利率卻(que)持续下降。招股书显示，2019—2022年，腾龙健康的主营业务毛利率分别为56.27%、51.61%、51.50%、49.45%。

腾龙健康在招股书中表示，下遊(you)客户对于公司产品的價(jia)格(ge)不具(ju)有敏感性(xing)，公司能将部(bu)分原(yuan)材(cai)料(liao)成本(ben)波动及时傳(chuan)遞(di)给下游客户，保(bao)持穩(wen)定的毛利率。

不过，2019—2022年，腾龙健康的主营业务毛利率已(yi)累(lei)计下滑6.82個(ge)百(bai)分點(dian)。

对于毛利率下滑的原因，腾龙健康在招股书中解(jie)釋(shi)称，2020年度，公司主要产品的平(ping)均(jun)毛利率较2019年度有所下滑，主要系(xi)公司因新冠(guan)疫(yi)情停(ting)工(gong)时間(jian)较長(chang)，产品分攤(tan)的制造費(fei)用(yong)有所增(zeng)长；2022年，公司的产品平均毛利率较2021年度小(xiao)幅(fu)下降，主要系原材料成本上漲(zhang)、计入制造费用的折(zhe)舊(jiu)费用、人工成本增加、产品結(jie)構(gou)波动等。

招股书显示，我(wo)国A股上市公司中暫(zan)不存在與(yu)腾龙健康经营相(xiang)同(tong)业务的公司，根据产品應(ying)用于水上活(huo)动的特(te)点、具備(bei)高(gao)价消(xiao)费品屬(shu)性等標(biao)准，腾龙健康将Fluidra（證(zheng)券(quan)代碼(ma)：FDR.MA）、Hayward（证券代码：HAYW.N）、天(tian)津(jin)望(wang)圓(yuan)智(zhi)能科(ke)技(ji)股份有限公司、廈(sha)門(men)渡(du)遠(yuan)户外用品股份有限公司、淩(ling)霄(xiao)泵(beng)业（002884.SZ）、浙(zhe)江(jiang)斯(si)普(pu)智能科技股份有限公司列(lie)为同行业可(ke)比公司。

2019—2022年，上述(shu)同行业可比公司的毛利率均值(zhi)分别为45.09%、46.67%、45.23%、45.28%。可見(jian)，同行业可比公司的毛利率较为稳定。

【參(can)考(kao)資(zi)料】

《广州腾龙健康实业股份有限公司首(shou)次(ci)公開(kai)发行股票(piao)并在主板上市招股說(shuo)明(ming)书》.深交所

（全文(wen)1702字(zi)）

免(mian)責(ze)聲(sheng)明：本报告僅(jin)供时代商学院客户使(shi)用。本公司不因接收人收到(dao)本报告而(er)視(shi)其为客户。本报告基(ji)于本公司認(ren)为可靠(kao)的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完(wan)整(zheng)性不作任(ren)何(he)保证。本报告所載(zai)的意见、評(ping)估(gu)及預(yu)測(ce)仅反(fan)映(ying)报告发布(bu)当日的觀(guan)点和判(pan)斷(duan)。本公司不保证本报告所含(han)信息保持在最新狀(zhuang)态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形(xing)下做(zuo)出修(xiu)改(gai)，投(tou)资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求(qiu)报告内容(rong)客观、公正(zheng)，但本报告所载的观点、结論(lun)和建(jian)議(yi)仅供参考，不构成所述证券的買(mai)賣(mai)出价或征(zheng)价。该等观点、建议并未(wei)考慮(lv)到个别投资者的具體(ti)投资目(mu)的、財(cai)务状况以及特定需求，在任何时候(hou)均不构成对客户私(si)人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯(wei)一因素(su)。对依据或者使用本报告所造成的一切(qie)后果(guo)，本公司及作者均不承(cheng)擔(dan)任何法律(lv)责任。本公司及作者在自身所知情的範(fan)圍(wei)内，与本报告所指(zhi)的证券或投资标的不存在法律禁(jin)止(zhi)的利害(hai)关系。在法律許(xu)可的情况下，本公司及其所属关联機(ji)构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券頭(tou)寸(cun)并进行交易(yi)，也(ye)可能为之(zhi)提供或者爭(zheng)取提供投资銀(yin)行、财务顧(gu)问或者金融(rong)产品等相关服务。本报告版(ban)權(quan)仅为本公司所有。未经本公司书面(mian)许可，任何机构或个人不得以翻(fan)版、復(fu)制、发表、引(yin)用或再(zai)次分发他(ta)人等任何形式(shi)侵(qin)犯(fan)本公司版权。如(ru)征得本公司同意进行引用、刊(kan)发的，需在允(yun)许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且(qie)不得对本报告进行任何有悖(bei)原意的引用、刪(shan)節(jie)和修改。本公司保留(liu)追(zhui)究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标記(ji)及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多(duo)

责任编辑：