探索张云龙的成长之路 (Exploring the Growth Journey of Zhang Yunlong)

wanjiakeyizhaohuanbutongdeshenshouyuniyiqibingjianshadizhelideqingxidushijianlaikaizhanyouxi，nenggouyongyougengweifeichanghaodeshijicaozuofangfa，shifenkuailedejinxingjibenjianshe。fengkuangzhuanzhi，xiuchucaozuo，nianyasifang，shixianduonianxinzhongdeyuanwang，lingrenzhenfen；paotaihuigensuizhenishouzhideyidonglaigaibianfangxiang，duizhunzhidingpaopaoranhousheji。yiaotemanweiticaibeijingzhankaidedaguaishengjileijiejigedouyouxi；A股(gu)走(zou)出(chu)“空(kong)頭(tou)陷(xian)阱(jing)”？投(tou)資(zi)主(zhu)線(xian)有(you)哪(na)些(xie)？十(shi)大(da)券(quan)商(shang)策(ce)略(lve)來(lai)了(le)

財(cai)聯(lian)社(she)7月(yue)9日(ri)訊(xun)（編(bian)輯(ji) 宣(xuan)林(lin)）十大券商最(zui)新(xin)策略觀(guan)點(dian)新鮮(xian)出爐(lu)，具(ju)體(ti)如(ru)下(xia)：

中(zhong)信(xin)證(zheng)券：正(zheng)處(chu)三(san)重(zhong)谷(gu)底(di) 布(bu)局(ju)中報(bao)行(xing)情(qing)

當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)仍(reng)处於(yu)經(jing)濟(ji)、政(zheng)策和(he)情緒(xu)的(de)三重谷底，預(yu)計(ji)经济復(fu)蘇(su)斜(xie)率(lv)快(kuai)速(su)放(fang)緩(huan)的趨(qu)勢(shi)將(jiang)在(zai)三季(ji)度(du)出現(xian)改(gai)观，政策仍将聚(ju)焦(jiao)在產(chan)業(ye)和防(fang)風(feng)險(xian)領(ling)域(yu)，匯(hui)率快速貶(bian)值(zhi)階(jie)段(duan)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，減(jian)量(liang)博(bo)弈(yi)的狀(zhuang)態(tai)延(yan)續(xu)，产业主題(ti)行情還(hai)需(xu)等(deng)待(dai)，当前建(jian)議(yi)積(ji)極(ji)參(can)與(yu)中报行情。

中报行情建议重点關(guan)註(zhu)：1）科(ke)技(ji)板(ban)塊(kuai)中，经济复苏帶(dai)来的傳(chuan)統(tong)主營(ying)业務(wu)需求(qiu)轉(zhuan)暖(nuan)的领域，包(bao)括(kuo)運(yun)营商、通(tong)信設(she)備(bei)、半(ban)導(dao)体设备，还有部(bu)分(fen)出口(kou)导向(xiang)的消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)。2）消费板块当中，出行鏈(lian)（機(ji)场、酒(jiu)店(dian)、景(jing)區(qu)、餐(can)飲(yin)），庫(ku)存(cun)持(chi)续去(qu)化(hua)的家(jia)电、家居(ju)、品(pin)牌(pai)服(fu)飾(shi)，以(yi)及(ji)前期(qi)相(xiang)對(dui)冷(leng)門(men)的純(chun)內(nei)需品種(zhong)，例(li)如啤(pi)酒、珠(zhu)寶(bao)。3）制(zhi)造(zao)和周(zhou)期板块中，上(shang)遊(you)资源(yuan)品盈(ying)利(li)較(jiao)好(hao)的主要(yao)為(wei)油(you)氣(qi)、火(huo)电，中游制造中报预期较強(qiang)的集(ji)中在新能(neng)源，包括光(guang)伏(fu)壹(yi)体化、电力(li)设备，部分銷(xiao)量领先(xian)的新能源車(che)及其(qi)供(gong)應(ying)商。此(ci)外(wai)，從(cong)整(zheng)個(ge)下半年(nian)布局的角(jiao)度，繼(ji)续堅(jian)守(shou)科技、能源资源和國(guo)防三大安(an)全(quan)领域中有政策催(cui)化或(huo)业績(ji)優(you)势的品种。

華(hua)安证券：市场雙(shuang)向震(zhen)蕩(dang) 短(duan)輪(lun)動(dong)和長(chang)主线結(jie)合(he)

展(zhan)望(wang)後(hou)市，经济層(ceng)面(mian)增(zeng)长放缓的势头有所(suo)减弱(ruo)，但(dan)市场对经济前景的悲(bei)观预期不(bu)改；流(liu)动性(xing)維(wei)持充(chong)裕(yu)水(shui)平(ping)不變(bian)，但7月中旬(xun)降(jiang)準(zhun)降息(xi)概(gai)率偏(pian)小(xiao)；风险偏好层面，其中内部仍在等待月底中央(yang)政治(zhi)局會(hui)议的定(ding)調(tiao)，当前预期较低(di)。總(zong)结而(er)言(yan)，在增长放缓势头减弱，流动性维持充裕，风险偏好震荡的組(zu)合環(huan)境(jing)下，市场仍将继续维持双向波(bo)动态势，较为明(ming)確(que)的方(fang)向或許(xu)等待月底的国内外兩(liang)个大会定调落(luo)地(di)后才(cai)能見(jian)分曉(xiao)。

行业配(pei)置(zhi)上，兼(jian)顧(gu)短期轮动与全年主线，短期关注催化劑(ji)预期和景气邊(bian)際(ji)改善(shan)品种，如地产下游及煤(mei)炭(tan)、有色(se)金(jin)屬(shu)、保(bao)险等。中长期坚定科技、中特(te)估(gu)与复苏主线。

华西(xi)证券：“穩(wen)增长”主线 逢(feng)低布局

近期公(gong)布的美(mei)国就(jiu)业數(shu)據(ju)未(wei)明顯(xian)降溫(wen)，美联儲(chu)貨(huo)幣(bi)緊(jin)縮(suo)预期下美債(zhai)收(shou)益(yi)率快速上行，全球(qiu)權(quan)益市场普(pu)遍(bian)调整，A股市场亦(yi)受(shou)拖(tuo)累(lei)。但从A股主要指(zhi)数估值和风险溢(yi)價(jia)来看(kan)，当前市场已(yi)定价较多(duo)悲观预期，中长期配置性价比(bi)较高(gao)，人(ren)民(min)币汇率也(ye)从此前的單(dan)边贬值转向企(qi)稳、双向波动，汇率波动对股市的制約(yue)已减弱。6月PMI和高頻(pin)数据显示(shi)国内经济动能稍(shao)显偏弱，国务院(yuan)总理(li)在7月6日经济形(xing)势專(zhuan)家座(zuo)談(tan)会上强调要實(shi)施(shi)“一批(pi)針(zhen)对性、组合性、協(xie)同(tong)性强的政策措(cuo)施”，预计后续托(tuo)底经济的结構(gou)性政策将陸(lu)续出臺(tai)，流动性环境将维持相对充裕。盈利层面，隨(sui)著(zhu)(zhe)稳增长政策發(fa)力和内需的持续修(xiu)复，下半年企业盈利有望温和改善。

配置上，“稳增长”和中报业绩两條(tiao)主线有望反(fan)复轮动。1）夏(xia)季高温下电力供需不平衡(heng)加(jia)劇(ju)，受益于成(cheng)本(ben)端(duan)壓(ya)力下行和收入(ru)端电价上浮(fu)，公用(yong)事(shi)业相关板块中报业绩有望改善；2）受益于原(yuan)材(cai)料(liao)成本回(hui)落和“促(cu)消费”政策的，如家电等。

西部证券：是(shi)時(shi)候(hou)关注业绩底了

基(ji)于宏(hong)观与中观数据前瞻(zhan)，A股业绩底漸(jian)行渐近。分板块来看，可(ke)選(xuan)消费与出行链为业绩改善核(he)心(xin)线索(suo)。4月以来市场对于经济预期的下修已经较为充分的反映(ying)在各(ge)類(lei)资产价格(ge)中，随着国内货币政策窗(chuang)口打(da)開(kai)，稳增长政策逐(zhu)步(bu)发力，经济内生(sheng)动能修复，疊(die)加下半年库存周期啟(qi)动，順(shun)周期行业有望迎(ying)来底部反转。

关注中报有望超(chao)预期的行业。前瞻业绩显示高景气的細(xi)分行业包括：交(jiao)运（航(hang)空机场、鐵(tie)路(lu)公路）、小金属、農(nong)林牧(mu)漁(yu)、非(fei)銀(yin)（证券保险）、工(gong)程(cheng)机械(xie)、中藥(yao)、汽(qi)车、輕(qing)工、商貿(mao)零(ling)售(shou)、公用事业（电力）等。前瞻业绩显著改善的细分行业包括：航空机场、小金属、轻工、工程机械等。

民生证券：大宗(zong)商品新一轮的机会正在出现

美国地产近期反彈(dan)有望带动中国出口和商品需求回升(sheng)。与纯来自(zi)服务业的驅(qu)动不同，此时的需求和通脹(zhang)反弹对于中国资产来說(shuo)，更(geng)为友(you)好。关注实物(wu)需求的回升正在驱动新一轮通胀交易(yi)：在中美库存周期逐步觸(chu)底后，通胀未来反弹的力量在凝(ning)聚，更重要的是，本轮两种“实际利率”将会收斂(lian)：即(ji)名(ming)義(yi)利率-CPI 和名义利率-通胀预期，长期通胀中樞(shu)上移(yi)将在定价中廣(guang)泛(fan)出现，带来大宗商品的進(jin)一步机会。

“做(zuo)多中国”的确定性直(zhi)线上升，业绩因(yin)子的重要性再(zai)度回歸(gui)，而实物通胀的反弹将构成未来宏观场景转換(huan)的重要驱动。维持中期策略报告(gao)对于以下领域的推(tui)薦(jian)：大宗商品:有色（銅(tong)、鋁(lv)、貴(gui)金属、小金属）、能源（油、油运、煤炭）；高端制造：新能源车、光伏、风电、軍(jun)工；重要国企：电力、公路、四(si)大行和运营商；新群(qun)体消费将是未来重要主线。中短期的賠(pei)率与勝(sheng)率组合进行如下更新：胜率思(si)维下，符(fu)合這(zhe)一標(biao)准的有以下细分行业：新能源汽车、风电、智(zhi)能家居、白(bai)电、航空、公路货运及紡(fang)織(zhi)制、电信运营商、工业軟(ruan)件(jian)；赔率思维下，符合赔率思路的有以下细分行业：快遞(di)、煤炭、航运行业。

中金公司(si)：A股积极因素(su)正在积累

当前市场正进入重要的数据和政策观測(ce)窗口期，未来一周将发布6月及二(er)季度经济金融(rong)数据，可能进一步强化市场对宏观政策支(zhi)持的预期。建议未来继续关注政策取(qu)向和落实情況(kuang)，尤(you)其是7月下旬可能召(zhao)开的政治局会议。如若(ruo)后续政策应对得(de)当，对市场中期前景不必(bi)悲观，维持对下半年A股市场中性偏积极看法(fa)，结合政策预期的边际变化擇(ze)机布局。

行业建议：短期成长为主线，中期看消费。中报期間(jian)关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线：1）顺应新技術(shu)、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字(zi)经济等科技成长賽(sai)道(dao)，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共(gong)振(zhen)的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业賦(fu)能领域，如辦(ban)公软件等。2）需求好转或库存和产能等供給(gei)格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首(shou)饰、电網(wang)设备和航海(hai)裝(zhuang)备等。3）股息率高且(qie)具备优質(zhi)现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

浙(zhe)商证券：坚定看好黃(huang)金走势

2023年6月我(wo)国官(guan)方外汇储备31929.98億(yi)美元(yuan)，环比上行164.9亿美元，外储所表(biao)征(zheng)的我国国际收支状况继续趋稳。预计三季度人民币汇率趋于震荡、四季度有望升值，从稳增长保就业的角度，下半年我国央行可能再次(ci)采(cai)取降准、降息等政策操(cao)作(zuo)，市场对于经济形势预期逐步改善，进而在中美经济“比差(cha)邏(luo)辑”下，我国优势将逐步凸(tu)显，四季度美联储也有较大概率进入寬(kuan)松(song)区间，推动人民币汇率升值。

当前黄金具有较高配置价值，歐(ou)债潛(qian)在压力将利多黄金，主要源于避(bi)险逻辑；未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提(ti)振，继续坚定看好黄金走势。长期来看，利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价。

中银证券：走出“空头陷阱”

人民币汇率波动趋缓，企稳可期，市场底部已现，将走出“空头陷阱”，第(di)二波AI行情启动仍是大概率事件。市场擔(dan)心AI业绩中报窗口兌(dui)现能力，傾(qing)向交易近段业绩高增的行业做反弹。从歷(li)史(shi)经驗(yan)看，从资本开支、产能擴(kuo)張(zhang)能力看，上游算(suan)力基礎(chu)设施供不应求，业绩传导到(dao)硬(ying)件載(zai)体、应用软件只(zhi)是时间問(wen)题，最快3季报看到营收端的积极变化。随着国内大模(mo)型(xing)監(jian)管(guan)落地，toB和toC端普及提速，垂(chui)直化领域的商业模式(shi)有望加快落地。

建议配置电子行业。過(guo)去两周汽车电子、智能駕(jia)駛(shi)板块在特斯(si)拉(la)自动驾驶FSD的催化下漲(zhang)幅(fu)居前。“电动化上半场，智能化下半场”或已到来，汽车电子成长性进入兑现阶段。随着半导体库存周期见底，近期消费电子周期性回升也得到市场关注。行业海外供给收缩，存储芯(xin)片(pian)和面板价格回升，行业估值处在历史底部，龍(long)头立(li)讯，京(jing)東(dong)方股价呈(cheng)现底部动量效(xiao)应。

中泰(tai)证券：海内外风险持续釋(shi)放 国内政策或醞(yun)釀(niang)重要变化

下半年中美关系(xi)或将处于持续性戰(zhan)术性缓和，考(kao)慮(lv)到6月美国经济超预期，企业補(bu)库或驱动6月出口数据超预期，出口链或迎来一定的反弹。另(ling)一方面，内外部风险持续释放或驱动政策转向力度增大。从中方对于中美关系缓和的誠(cheng)意(yi)也可以看出，当前国内对于经济增长的压力是高度关注的，对整体形势的判(pan)斷(duan)和政策定力实际相对一个月前已经出现重要变化。从这个角度来看，后续关注点在于内外风险：内外风险释放得越(yue)充分，則(ze)9月底政治局会议后转向力度亦将越大。

就配置角度而言：当前时间点，在立足(zu)防禦(yu)的基础上，维持对以下板块的推荐和挖(wa)掘(jue)：1）科技中半导体、数字要素等本土(tu)替(ti)代(dai)细分；2）以电力为代表的央企公用事业，现金流稳健(jian)，且在财政压力下，其市场化改革(ge)与混(hun)改力度将加大，后续可以挖掘：燃(ran)气、自来水、环保、高铁等细分；3）休(xiu)閑(xian)食(shi)品、小家电、国产服装化妝(zhuang)品等大眾(zhong)消费：参考日本90年代经验，老(lao)年人消费升級(ji)和年轻人消费下沈(chen)是未来5年最重要的内生消费趋势。

興(xing)业证券：积极做多 方向比節(jie)奏(zou)重要

随着6月非农低于预期，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出的压力有望缓解(jie)。其次，耶(ye)倫(lun)訪(fang)华並(bing)强调美方不尋(xun)求“脫(tuo)鉤(gou)断链”，若阶段性地緣(yuan)政治的出现缓和预期，则有望推升市场风险偏好修复。经济体感(gan)最差的时刻(ke)将逐步过去，市场对于经济增长的悲观预期也会被(bei)修正。各項(xiang)政策宽松措施已在逐步落地。后续至(zhi)少(shao)到月底重要会议前，市场一直可以有政策上的期待。

未来一个阶段，市场有望进入一个貝(bei)塔(ta)式的修复，行业板块扩散(san)、賺(zhuan)錢(qian)效应提升。除(chu)了“数字经济”和“中特估”两大主线外，后续可以重点关注中报景气向好或者(zhe)下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、擁(yong)擠(ji)度在低位(wei)的板块。结合以上幾(ji)个维度，篩(shai)选得到军工、半导体、創(chuang)新药、食品饮料、交运和煤炭六(liu)大方向，后续有望低位修复。

来源：财联社 宣林返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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