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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>建(jian)發(fa)致(zhi)新(xin)業(ye)績(ji)承(cheng)壓(ya)沖(chong)刺(ci)創(chuang)业板(ban)，招(zhao)股(gu)書(shu)多(duo)處(chu)存(cun)疑(yi)

上(shang)海(hai)建发致新醫(yi)療(liao)科(ke)技(ji)集(ji)團(tuan)股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)：建发致新）是(shi)壹(yi)家(jia)高(gao)值(zhi)医疗器(qi)械(xie)流(liu)通(tong)商(shang)，主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)医疗器械直(zhi)銷(xiao)及(ji)分(fen)销业務(wu)，並(bing)為(wei)終(zhong)端(duan)医院(yuan)提(ti)供(gong)医用(yong)耗(hao)材(cai)集約(yue)化(hua)運(yun)營(ying)（SPD）服(fu)务；在(zai)医疗器械產(chan)业鏈(lian)中(zhong)，公司主要承擔(dan)医疗器械的(de)流通職(zhi)能(neng)。目(mu)前(qian)，公司正(zheng)在冲刺创业板IPO。

據(ju)招股书，直销业务模(mo)式(shi)中，公司直接(jie)供貨(huo)至(zhi)终端医疗機(ji)構(gou)，器械产品(pin)的流通方(fang)式主要为：上遊(you)經(jing)销商-建发致新-终端医疗机构。公司称，截(jie)至報(bao)告(gao)期(qi)期末(mo)（2022年(nian)末），公司已(yi)與(yu)全(quan)國(guo)31個(ge)省(sheng)、直轄(xia)市(shi)、自(zi)治(zhi)區(qu)超(chao)過(guo)2500家医院開(kai)展(zhan)业务合(he)作(zuo)，其(qi)中三(san)級(ji)医院超过1300家。

分销业务中，公司將(jiang)器械产品销售(shou)至廠(chang)商的二(er)级经销商，其流通方式为：上游生(sheng)产厂商或(huo)其總(zong)代(dai)理(li)商-建发致新-厂商的二级经销商。此(ci)外(wai)，公司直销和(he)分销业务的产品主要为血(xue)管(guan)介(jie)入(ru)器械、外科器械、IVD和医疗設(she)備(bei)。

主营业务构成(cheng)方面(mian)，报告期各(ge)期（2020年、2021年、2022年），公司直销业务的收(shou)入分別(bie)为69.7億(yi)元(yuan)、75.11亿元、77.97亿元，分别占(zhan)主营业务收入的81.77%、75.05%、65.71%，分销业务收入分别为15.26亿元、24.72亿元、40.36亿元，占主营业务收入之(zhi)比(bi)分别为17.9%、24.7%、34.01%。

由(you)此看(kan)來(lai)，报告期內(nei)，公司直销业务占比下降(jiang)明(ming)顯(xian)，而(er)分销业务出(chu)現(xian)显著(zhu)上升(sheng)。不(bu)过，在“兩(liang)票(piao)制(zhi)”政(zheng)策(ce)的趨(qu)勢(shi)背(bei)景(jing)下，流通環(huan)節(jie)将被(bei)压縮(suo)，傳(chuan)統(tong)的多级分销模式将被取(qu)代，流通环节中的传统经销商将逐(zhu)步(bu)退(tui)出。分销业务占比的快(kuai)速(su)上升，似(si)乎(hu)将为公司帶(dai)来更(geng)大(da)的经营風(feng)險(xian)。

报告期各期，公司血管介入产品收入分别为69.83亿元、70.59亿元、75.83亿元，占主营业务收入比例(li)分别为81.93%、70.53%、63.90%，是公司主要收入来源(yuan)。其中，各期心(xin)血管介入产品收入占血管介入产品收入的58.66%、42.98%、40.58%。

报告期内，公司心血管介入产品已基(ji)本(ben)全部(bu)納(na)入集中带量(liang)采(cai)購(gou)，心血管介入产品的收入由2020年的40.97亿元下降至30.77亿元，減(jian)少(shao)约10.19亿元。报告期内，公司冠(guan)脈(mai)支(zhi)架(jia)的销售數(shu)量由2020年的329871个升至2022年的497651个，冠脉支架收入卻(que)由2020年的19.16亿元降至2022年的3.95亿元。

总體(ti)业绩方面，报告期各期，公司营业收入分别为85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元，年化復(fu)合增(zeng)長(chang)率(lv)17.94%，2021年、2022年营业收入同(tong)比分别增长17.35%、18.54%；各期分别取得(de)凈(jing)利(li)潤(run)16758.62萬(wan)元、17576.30万元、18921.98万元，2021年、2022年同比上升4.88%、7.66%。

在符(fu)合创业板定(ding)位(wei)方面，公司選(xuan)擇(ze)的上市標(biao)準(zhun)为“最(zui)近(jin)三年研(yan)发投(tou)入复合增长率不低(di)於(yu)15%，最近一年研发投入金(jin)額(e)不低于1000万元，且(qie)最近三年营业收入复合增长率不低于20%”。

显然(ran)，公司营业收入复合增长率并未(wei)達(da)到(dao)20%的要求(qiu)，但(dan)是根(gen)据“最近一年营业收入金额达到3亿元的企(qi)业，不適(shi)用前款(kuan)規(gui)定的营业收入复合增长率要求”，免(mian)除(chu)了(le)對(dui)公司营收复合增长率的考(kao)核(he)。

研发費(fei)用方面，报告期各期，公司研发费用分别为270.35万元、479.15万元、1362.1万元，2022年公司研发费用大幅(fu)上升184.27%，其中，新增委(wei)外研发费用552.5万元，公司研发人(ren)員(yuan)平(ping)均(jun)薪(xin)酬(chou)也(ye)由14.44万元快速上升至24.97万元，不知(zhi)公司2022年研发费用大幅上漲(zhang)的真(zhen)實(shi)原(yuan)因(yin)又(you)是什(shen)麽(me)？

其实，公司研发实力(li)似乎比較(jiao)薄(bo)弱(ruo)，报告期各期，公司研发投入率僅(jin)分别为0.03%、0.05%、0.11%，此外，公司無(wu)專(zhuan)利，仅有一名(ming)核心技術(shu)人员。

除此以外，我(wo)們(men)研究(jiu)发现，公司或遺(yi)漏(lou)眾(zhong)多關(guan)聯(lian)方，与多位客(ke)戶(hu)、供應(ying)商关系(xi)緊(jin)密(mi)，招股书对关联交(jiao)易(yi)、现金流等(deng)的披(pi)露(lu)也存在疑問(wen)。

来源：攝(she)圖(tu)網(wang)

或遗漏众多关联方，与客户、供应商关系密切(qie)

根据创业板《股票上市规則(ze)》，与上市公司有特(te)殊(shu)关系，可(ke)能導(dao)致上市公司利益(yi)对其傾(qing)斜(xie)的法(fa)人或自然人，应根据实質(zhi)重(zhong)于形(xing)式原则，被認(ren)定为关联方。也就(jiu)是說(shuo)，对于关联方的认定，除了规定情(qing)形外，实质重于形式的原则也是关联方认定的重要准繩(sheng)。

据招股书，建发致新擁(yong)有77家控(kong)股子(zi)公司，各子公司少数股東(dong)合計(ji)39位，其中，子公司中持(chi)股比例大于10%的少数股东约有34位，而上述(shu)少数股东似乎未被公司认定为关联方。

胡(hu)瑛(ying)为公司子公司康(kang)致医疗供应链管理（以下简称：康致供应链）的少数股东，持股比例为15%，胡瑛還(hai)持有森(sen)富(fu)医疗器械99%股權(quan)，并間(jian)接控制華(hua)福(fu)医疗器械；2021年、2022年，康致供应链向(xiang)森富医疗器械、华福医疗器械合计分别采购2193.31万元、3308.51万元。

报告期各期，公司向子公司少数股东或其控制、持股的其他(ta)企业采购金额合计分别为4936.89万元、4363.23万元、4201.42万元，合计销售1928.34万元、2338.05万元、1878.1万元。

此外，我们发现，公司分销业务第(di)一大客户上海柯(ke)冀(ji)科貿(mao)有限公司（以下简称：上海柯冀）似乎也通过少数股东与公司存在关联。

上海柯冀为公司2022年新增客户，2022年當(dang)年便(bian)成为分销业务第一大客户，公司向其销售医疗器械11769.67万元。工(gong)商信(xin)息(xi)显示(shi)，上海柯冀与遼(liao)寧(ning)健(jian)匯(hui)企业管理服务有限公司（以下简称：辽宁健汇）使(shi)用同一部電(dian)話(hua)139****7839辦(ban)公，另(ling)外，孫(sun)翀(chong)为辽宁健汇的監(jian)事并持股20%。而招股书显示，孙翀还为公司子公司吉(ji)林(lin)致新康德(de)医疗供应链管理有限公司少数股东（持股30%），而公司并未披露与上海柯冀间的潛(qian)在关系。

据公开信息，2016年公司原总裁(cai)劉(liu)登(deng)紅(hong)、监事楊(yang)某(mou)、刘登红好(hao)友(you)李(li)培(pei)尚(shang)作为“和佳(jia)退（300273.SZ）与公司并购重組(zu)”的知情人，進(jin)行(xing)内幕(mu)交易被證(zheng)监會(hui)罰(fa)款98万元。

而招股书显示，刘登红为建发致新的第一大自然人股东，持股40.47%。报告期内，李培尚控制的北(bei)京(jing)邁(mai)得諾(nuo)医疗技术有限公司（以下简称：北京迈得诺）为建发致新第一/二大供应商，报告期各期，公司分别向北京迈得诺采购13.84亿元、15.17亿元、11.55亿元。此外，首(shou)輪(lun)问詢(xun)回(hui)复显示，公司向北京迈得诺采购产品实现的毛(mao)利率明显偏(pian)低。

还有一點(dian)值得关註(zhu)的是，上述“和佳退与公司并购重组”項(xiang)目主办为国金证券(quan)陸(lu)啟(qi)勇(yong)等人，巧(qiao)合的是，公司现任(ren)董(dong)事会秘(mi)书也叫(jiao)陆启勇。

关联交易、现金流等也存疑问

招股书“报告期内薪酬总额占各期利润总额的比例”显示，2022年公司向董监高人员发放(fang)薪酬1019.95万元；而“关联交易”处，公司又称，2022年向关鍵(jian)管理人员支付(fu)薪酬933.88万元，不知公司对上述关联交易的披露是否(fou)完(wan)整(zheng)？

报告期内，施(shi)震(zhen)为公司间接控股股东廈(sha)門(men)建发集团有限公司（以下简称：建发集团）董事；2023年1月(yue)，厦门市檢(jian)察(cha)院通报，建发集团原黨(dang)委委员、副(fu)总经理莊(zhuang)躍(yue)凱(kai)，建发集团原党委委员、董事，厦门建发城(cheng)服发展股份有限公司（以下简称：建发城服）原党委书記(ji)、董事长施震，涉(she)嫌(xian)受(shou)賄(hui)、貪(tan)汙(wu)、国有公司人员濫(lan)用职权，被厦门市检察院逮(dai)捕(bu)。而招股书称，报告期内，公司控股股东、间接控股股东、实控人均不存在贪污等刑(xing)事犯(fan)罪(zui)。

此外，值得关注的是，2022年3月，公司子公司福建德爾(er)医疗实业有限公司（以下简称：德尔医疗）向建发城服出讓(rang)建信发展（厦门）采购招标有限公司100%的股权，轉(zhuan)让價(jia)格(ge)1201.41万元，当月建发城服向德尔医疗支付全部股权转让款。

但据合并现金流量表(biao)，2022年公司处置(zhi)子公司及其他营业單(dan)位收到的现金为0元，而报告期内，公司仅转让上述一家公司。另外，工商信息显示，2022年3月，施震正是建发城服董事长。

无獨(du)有偶(ou)，2021年，公司以34450万元收购德尔医疗100%的股权，截至2022年末，公司已支付上述股权收购款；但据母(mu)公司及合并现金流量表，2021年、2022年，公司取得子公司及其他营业单位支付的现金均为0元。

此外，据上海藥(yao)监局(ju)信息，2020年在医疗器械第三方物(wu)流企业专项检查(zha)中，建发致新被发现公司許(xu)可事项与实際(ji)情況(kuang)不一致，并被責(ze)令(ling)限期整改(gai)；据貴(gui)州(zhou)药监局信息，在2021年医疗器械飛(fei)行检查中，子公司贵州致新康德医疗供应链管理有限公司等企业，被发现庫(ku)房(fang)儲(chu)存的部分医疗器械产品直接堆(dui)放在地(di)面等问題(ti)，被要求限期整改；2020年，子公司甘(gan)肅(su)致新康德医疗供应链管理有限公司被甘肃药监局发现存在缺(que)陷(xian)问题2项，并被要求限期整改。

另外，公司或还面臨(lin)较高的財(cai)务风险，报告期各期末，公司合并口(kou)徑(jing)資(zi)产負(fu)債(zhai)率分别为82.43%、86.94%、87.39%，明显高于可比公司平均水(shui)平；流動(dong)比率分别为1.19、1.14、1.13，速动比率分别为1.10、0.95、0.90，逐年下降且低于可比公司平均水平；报告期各期，公司经营性(xing)现金流净额分别为-120.15万元、-73297.16万元、-62788.81万元，与净利润差(cha)異(yi)巨(ju)大。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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