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meigeguaiwudouyoubutongdezhandoulihejineng，zhiyouhelidipipeizhenrongshifangchuzuiqiangdadeliliang。yilishabaisiwanzuoweiguizuqianjinqueyingqixiaosadafujibusizhongchengyoudouqu，yijigaoxiaoerrenzupinteerheruigedi。shurenzhipinapppingtaiyiqiefuwuwanquanmianfei，keanxinzaizhelizhaogongzuo;chengweihaizhongdebazhuwanchaoshougongmanghejingxishangcheng。客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)度(du)遠(yuan)高(gao)於(yu)同(tong)行(xing)，大(da)昌(chang)科(ke)技(ji)患(huan)奇(qi)瑞(rui)汽(qi)車(che)“依(yi)賴(lai)癥(zheng)”| IPO觀(guan)察(cha)

作(zuo)為(wei)壹(yi)家(jia)成(cheng)立(li)逾(yu)20年(nian)的(de)汽车零(ling)部(bu)件(jian)供(gong)應(ying)商(shang)，安(an)徽(hui)大昌科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“大昌科技”）的資(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化(hua)速(su)度已(yi)明(ming)顯(xian)掉(diao)隊(dui)（300926.SZ）、（001311.SZ）、(605319.SH)等(deng)一眾(zhong)同行。近(jin)期(qi)，大昌科技開(kai)始(shi)申(shen)報(bao)IPO，盤(pan)算(suan)A股上(shang)市(shi)。

鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP註(zhu)意(yi)到(dao)，大昌科技2020-2022年（以下統(tong)称“报告(gao)期”）營(ying)收(shou)連(lian)續(xu)增(zeng)長(chang)背(bei)後(hou)，大客户“依赖症”也(ye)愈(yu)發(fa)明显，报告期內(nei)前(qian)五(wu)大客户收入(ru)占(zhan)比(bi)均(jun)在(zai)九(jiu)成以上，金(jin)額(e)也是(shi)逐(zhu)年攀(pan)升(sheng)，尤(you)其(qi)是對(dui)單(dan)一大客户奇瑞汽车構(gou)成重(zhong)大依赖。另(ling)一方(fang)面(mian)，這(zhe)種(zhong)大客户“依赖症”也導(dao)致(zhi)其議(yi)價(jia)能(neng)力(li)處(chu)于弱(ruo)勢(shi)地(di)位(wei)，报告期内主(zhu)打(da)产品(pin)毛(mao)利(li)率(lv)连降(jiang)，拉(la)低(di)整(zheng)体的毛利率水(shui)平(ping)。

收入規(gui)模(mo)同行“墊(dian)底(di)”，主打产品毛利率连降

招(zhao)股書(shu)显示(shi)，大昌科技主要(yao)從(cong)事(shi)沖(chong)壓(ya)和(he)焊(han)接(jie)汽车零部件及(ji)相(xiang)關(guan)工(gong)裝(zhuang)模具(ju)的研(yan)发、生(sheng)产和銷(xiao)售(shou)，报告期内，大昌科技主营業(ye)務(wu)收入來(lai)源(yuan)于汽车零部件，2022年該(gai)业务收入占比已超(chao)過(guo)97%。

汽车行业发展(zhan)的持(chi)续和穩(wen)定(ding)是汽车零部件行业发展的主要驅(qu)動(dong)因(yin)素(su)，对汽车零部件行业的发展起(qi)著(zhu)(zhe)重要的推(tui)动作用(yong)。中國(guo)汽车工业協(xie)會(hui)公布(bu)2020年度、2021年度和2022年度乘(cheng)用车销量(liang)分(fen)別(bie)为2017.77萬(wan)輛(liang)、2148.15万辆和2356.33万辆，新(xin)能源汽车销量分别为 136.73万辆、352.05万辆和688.66万辆。

伴(ban)隨(sui)汽车行业的快(kuai)速发展，大昌科技的收入和利潤(run)规模保(bao)持增势。財(cai)务數(shu)據(ju)显示，2020-2022年，大昌科技實(shi)現(xian)营业收入分别約(yue)5.75億(yi)元(yuan)、8.26亿元、10.77亿元，对应的歸(gui)屬(shu)凈(jing)利润分别为4496.19万元、6990.02万元、7526.92万元。

不(bu)过，业績(ji)增速明显出(chu)现放(fang)緩(huan)。2022年营收、归属净利润增幅(fu)分别为30.38%、7.68%，在2021年这兩(liang)項(xiang)指(zhi)標(biao)的增幅为43.6%、55.47%。

不僅(jin)如(ru)此(ci)，大昌科技部分收入主要是賒(she)销。2020年末(mo)、2021年末和2022年末，大昌科技的应收票(piao)据、应收賬(zhang)款(kuan)和应收款项融(rong)资账面价值(zhi)合(he)計(ji)分别为27888.46万元、44827.73万元和 44644.94万元。

招股书中，大昌科技將(jiang)、、、（605018.SH）、(603768.SH)和(603358.SH)等国内主要的汽车零部件上市公司作为可(ke)比上市公司。與(yu)上述(shu)同行相比，大昌科技無(wu)論(lun)是收入還(hai)是利润规模均处于“垫底”水平。

钛媒体APP通(tong)过梳(shu)理(li)发现，2021、2022年大昌科技的营业成本(ben)分别同比增长47.31%、34.46%，超过同期营收的增速，导致其利润端(duan)承(cheng)压显著。反(fan)映(ying)到报表(biao)中，报告期内，大昌科技的綜(zong)合毛利率分别为21.64%、19.62%以及17.11%，其中主打产品汽车零部件毛利率最(zui)低，且(qie)从2020年的20.37%降至(zhi)2022年的16.85%。

奇瑞汽车貢(gong)獻(xian)超五成营收，客户集中度高于同行

一位行业人(ren)士(shi)告訴(su)钛媒体APP，为了(le)保证汽车性(xing)能和質(zhi)量的稳定性，对零部件供应商有較(jiao)为嚴(yan)格(ge)的资格認(ren)证，认证門(men)檻(kan)高，认证周(zhou)期长。零部件供应商一旦(dan)认证通过后，与主機(ji)廠(chang)将形(xing)成长期稳定的合作关系(xi)，因此，汽车零部件企(qi)业客户集中度较高。这一點(dian)在大昌科技身(shen)上体现的十(shi)分明显。

招股书显示，报告期内，大昌科技主营业务前五大客户的收入分别为50563.6万元、71132.31 万元和91741.94万元，占主营业务收入的比例(li)分别为91.85%、91.72%和90.28%。

在收入规模不及同行之(zhi)下，大昌科技前五大客户收入占比卻(que)高于其他(ta)同行业可比公司。以2022年数据为例，、、、、、當(dang)期前五大客户销售占比分别为54.37%、81.94%、73.48%、60.77%、65.33%、47.07%。大昌科技給(gei)出的解(jie)釋(shi)为，同行业可比公司由(you)于其自(zi)身业务結(jie)构、客户结构不同，客户集中度有所(suo)差(cha)異(yi)。

大昌科技的一众客户中，包(bao)括(kuo)奇瑞汽车、廣(guang)汽集團(tuan)、广汽本田(tian)等在列(lie)，其与奇瑞汽车的“粘(zhan)性”越(yue)来越高。报告期内，大昌科技来自奇瑞汽车的销售收入分别为23864.28万元、39322.05 万元和50816.18万元，占公司主营业务收入的比例分别为43.35%、50.7%和50.01%。

这种对奇瑞汽车的重大依赖，导致大昌科技议价能力比较低。大昌科技談(tan)到，公司汽车零部件业务主要收入来源于车身件，车身件毛利率變(bian)动直(zhi)接影(ying)響(xiang)汽车零部件整体毛利率变动。公司2022年度车身件毛利率较2021年度下降2.69個(ge)百(bai)分点，原(yuan)因之一为2022 年公司調(tiao)整了与奇瑞汽车的商务政(zheng)策(ce)，下调了冲次(ci)費(fei)、焊接费等费用，同時(shi)部分新产品、工装模具初(chu)始定价相对较低。

除(chu)了重要客户，奇瑞汽车还曾(zeng)兼(jian)職(zhi)供应商。2021年，奇瑞汽车出现在大昌科技前五大供应商名(ming)单中，当年大昌科技对奇瑞汽车采(cai)購(gou)金额为2555.84万元。

对此，大昌科技表示，公司基(ji)于降低鋼(gang)材(cai)采购成本的原因，存(cun)在向(xiang)奇瑞汽车采购少(shao)量塊(kuai)料(liao)的情(qing)況(kuang)。关于与奇瑞汽车既(ji)是客户又(you)是供应商的相关問(wen)題(ti)，钛媒体APP向大昌科技发去(qu)调研函(han)，截(jie)至发稿(gao)，未(wei)收到相关回(hui)復(fu)。

重要子(zi)公司曾因環(huan)保问题被(bei)罰(fa)

截至招股說(shuo)明书簽(qian)署(shu)日(ri)，大昌科技有蕪(wu)湖(hu)中瑞汽车零部件有限公司（以下简称“芜湖中瑞”）、芜湖中山(shan)科技有限公司等6家全(quan)资子公司，1家參(can)股公司和1家分公司。

芜湖中瑞成立于2007年，主要为奇瑞汽车、本特(te)勒(le)等客户生产零部件。截至2022年末，芜湖中瑞總(zong)资产约6.65亿元，净利润为4852.37万元，占到大昌科技2022年净利润的六(liu)成以上。

作为重要子公司，芜湖中瑞曾因环保问题被罚。2021年6月(yue)，芜湖中瑞電(dian)泳(yong)線(xian)停(ting)产維(wei)修(xiu)时发生原液(ye)泄(xie)露(lu)，但(dan)其未及时关閉(bi)廢(fei)水排(pai)口(kou)，导致废水排放超标。2021年8月27日，芜湖市生態(tai)环境(jing)局(ju)作出《行政处罚決(jue)定书》，认定芜湖中瑞上述行为違(wei)反了《中華(hua)人民(min)共(gong)和国水汙(wu)染(ran)防(fang)治(zhi)法(fa)》第(di)10條(tiao)之规定，並(bing)根(gen)据该法第83条第2项规定，对芜湖中瑞处以罚款17万元的行政处罚。2021年9月10日，芜湖中瑞繳(jiao)納(na)了全部罚款。

芜湖中瑞还在数据问题上出差錯(cuo)。其填(tian)报的2021年12月及2022年1-6月工业总产值与实際(ji)产值存在差异，安徽省(sheng)统计局于2023年4月作出《统计行政处罚决定书》，认定芜湖中瑞构成提(ti)供不真(zhen)实统计资料的违法行为，責(ze)令(ling)其改(gai)正(zheng)违法行为，并给予(yu)警(jing)告及罚款8万元的行政处罚。2023年4 月，芜湖中瑞缴纳了全部罚款，并完(wan)成了整改。

另外(wai)，大昌科技此次IPO擬(ni)募(mu)资3.74亿元，投(tou)向合肥(fei)汽车零部件智(zhi)能工厂项目(mu)、汽车零部件智能化生产线技術(shu)改造(zao)项目以及補(bu)充(chong)流(liu)动资金，分别投入募资1.89亿元、1.05亿元、8000万元。

对于大昌科技给出的IPO募投项目，公司实际已經(jing)开始進(jin)行投入。截至2022年12月31日，合肥汽车零部件智能工厂项目已投入9804.45万元，汽车零部件智能化生产线技术改造项目已投入1159.4万元。公司在已投入建(jian)設(she)的情况下，还将相关项目列为首(shou)发募投项目是否(fou)合理？（本文(wen)首发于钛媒体APP，作者(zhe)|劉(liu)鳳(feng)茹(ru)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更(geng)多(duo)

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