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feichangkeaikatongdefangkuaihejiaosetiandishengeshouyouxiazaihaijidema，baihualiaoluanliudanxuanlan，kuangjianzhanguo。chuleweinitigonggezhongshipinjiangjiekecheng，haiyougezhonglianxihemonikaoshi，keyibangzhunixuexi。qiangdadeshouzanggongneng，xihuanbaoliubuyouyu股(gu)價(jia)太(tai)低(di)迷(mi)！許(xu)世(shi)輝(hui)57億(yi)港(gang)元(yuan)回(hui)購(gou)，達(da)利(li)食(shi)品(pin)私(si)有(you)化(hua)破(po)局(ju)

截(jie)至(zhi)6月(yue)28日(ri)收(shou)盤(pan)，达利食品股价大(da)漲(zhang)近(jin)三(san)成(cheng)，股价變(bian)化或(huo)與(yu)其(qi)私有化有關(guan)。

消(xiao)息(xi)層(ceng)面(mian)，达利食品及(ji)要(yao)約(yue)人(ren)融(rong)世國(guo)際(ji)於(yu)2023年(nian)6月27日發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，融世国际要求(qiu)达利食品董(dong)事(shi)會(hui)向(xiang)計(ji)劃(hua)股東(dong)提(ti)出(chu)建(jian)議(yi)，以(yi)根(gen)據(ju)公司(si)法(fa)第(di)86條(tiao)透(tou)過(guo)计划安(an)排(pai)方(fang)式(shi)將(jiang)公司擬(ni)议私有化，建议涉(she)及註(zhu)銷(xiao)计划股份(fen)。据了(le)解(jie)，融世国际的(de)全(quan)部(bu)已(yi)发行(xing)股本(ben)由(you)在(zai)达利食品擔(dan)任(ren)執(zhi)行董事的創(chuang)辦(ban)人许世辉全資(zi)擁(yong)有。

根据公告，私有化将以每(mei)股3.75港元的現(xian)金(jin)注销价回购，該(gai)价格(ge)較(jiao)2023年6月20日收市(shi)价每股2.72港元溢(yi)价约37.87%。這(zhe)也(ye)意(yi)味(wei)著(zhu)(zhe)许世辉以公司6月20日股价溢价约37.87%提私有化。

在業(ye)內(nei)人士(shi)看(kan)來(lai)，达利食品近年来的业績(ji)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)，但(dan)是(shi)港股對(dui)达利食品的估(gu)值(zhi)相(xiang)对较低，不(bu)利于达利食品利用(yong)香(xiang)港资本市場(chang)進(jin)行融资或股份流(liu)通(tong)。因(yin)此(ci)，不排除(chu)达利食品未(wei)来回歸(gui)A股的可(ke)能(neng)。

达利食品方面向藍(lan)鯨(jing)財(cai)經(jing)記(ji)者(zhe)表(biao)示(shi)，公司目(mu)前(qian)沒(mei)有A股上(shang)市计划，並(bing)且(qie)，本次(ci)私有化尚(shang)需(xu)经过股东大会審(shen)批(pi)、法律(lv)会议审批等(deng)程(cheng)序(xu)，詳(xiang)細(xi)時(shi)間(jian)表将在綜(zong)合(he)文(wen)件(jian)中(zhong)包(bao)括(kuo)。

57亿港元的私有化

达利食品的公告顯(xian)示，融世国际及达利食品聯(lian)合宣(xuan)布，融世国际要求董事会向计划股东提出建议，计划安排方式将达利食品拟议私有化，建议涉及注销计划股份。受(shou)托(tuo)人股份将不屬(shu)于计划股份的壹(yi)部分(fen)，亦(yi)不会被(bei)注销。

计划生(sheng)效(xiao)後(hou)，融世国际将持有已发行股份约96.11%，受托人将持有已发行股份约3.89%，并将撤(che)回股份在联交(jiao)所(suo)的上市地(di)位(wei)。

上述(shu)公告提到(dao)的“受托人”為(wei)招(zhao)商(shang)永(yong)隆(long)信(xin)托有限(xian)公司，一家(jia)于香港注冊(ce)成立(li)的受托人公司。创办人指(zhi)达利食品控(kong)股股东许世辉，许世辉還(hai)是达利食品董事会主(zhu)席(xi)兼(jian)行政(zheng)總(zong)裁(cai)。许世辉目前掌(zhang)握(wo)达利食品85%的股份。

上述公告意味着，许世辉準(zhun)備(bei)回购所有达利食品的流通股份，达利食品也将從(cong)港股退(tui)市。

根据公告，达利食品私有化，许世辉将付(fu)出超(chao)过50亿港元的现金。

公告显示，假(jia)設(she)于记錄(lu)日期(qi)前不会进一步(bu)发行股份，及考(kao)慮(lv)到许世辉股份注销代(dai)价及存(cun)續(xu)安排，建议應(ying)付的最(zui)高(gao)现金代价约为57.07亿港元。根据计划支(zhi)付的总代价将以内部资源(yuan)及╱或外(wai)部融资的方式撥(bo)付。

注销价分別(bie)较最后交易(yi)日的收市价2.72港元及截至最后交易日止(zhi)30個(ge)交易日的平均(jun)收市价2.88港元溢价约37.87%及30.21%。

在香頌(song)资本董事沈(shen)萌(meng)看来，许氏(shi)家族(zu)持有达利食品85%的股份，即(ji)使(shi)按(an)照(zhao)6月28日大涨后的股价，进行私有化的成本也很(hen)低。

达利食品方面回应蓝鲸财经记者时表示，本次私有化尚需经过股东大会审批、法律会议审批等程序，详细时间表将在综合文件中披(pi)露(lu)。

估值低受限多(duo)

57亿港元，这是2022年达利食品凈(jing)利潤(run)的近兩(liang)倍(bei)。许世辉为何(he)要付出如(ru)此高的代价實(shi)现私有化。

公告中达利食品給(gei)出了答(da)案(an)：融世国际認(ren)为有利于达利食品发展(zhan)，涉及到股价、业務(wu)发展等。

公告称，由于股价低迷，达利食品已喪(sang)失(shi)維(wei)持上市地位的優(you)勢(shi)、股權(quan)集(ji)资能力(li)，有限公司股份一直(zhi)在相对较低的价格區(qu)间交易，成交量(liang)有限，这不符(fu)合达利食品在业内的地位，亦無(wu)向市场傳(chuan)达其真(zhen)实价值。

自(zi)2015年首(shou)次公開(kai)发售(shou)以来，达利食品并无通过股权发行籌(chou)集任何资金，因此维持上市地位从融资角(jiao)度(du)而(er)言(yan)意義(yi)有限，但仍(reng)会產(chan)生维持上市成本。待(dai)私有化实施(shi)后，达利食品将自联交所退市，该安排有利于达利食品節(jie)省(sheng)与合規(gui)及维持达利食品上市地位相关的成本。

公告称，股份价格表现不理(li)想(xiang)对达利食品的业务发展造(zao)成不利影(ying)響(xiang)。

达利食品有一段(duan)長(chang)时间股份价格表现并不理想。达利食品的股价自其首次公开发售后显著下(xia)跌(die)，但其业务及财务表现仍然(ran)稳健(jian)及強(qiang)韌(ren)。

融世国际认为，股份价格低迷已经对达利食品在客(ke)戶(hu)、雇(gu)員(yuan)及投(tou)资者间的聲(sheng)譽(yu)，連(lian)帶(dai)对达利食品的业务造成不利影响。預(yu)计实施建议将可消除此不利影响。

并且，融世国际认为私有化有利达利食品实施长遠(yuan)策(ce)略(lve)，而这些(xie)策略或会对达利食品短(duan)期表现及股息回報(bao)造成不利影响。

作(zuo)为一家香港上市公司，达利食品一直非(fei)常(chang)关注其股份价格表现以维系(xi)其在业务夥(huo)伴(ban)中的声誉，因而对达利食品尋(xun)求其他(ta)機(ji)遇(yu)或实施长远策略造成限制(zhi)，因为这些机遇或策略可能会对公司短期表现、其股份价格以及短期股息资本财务回报造成不利影响。

在沈萌看来，达利食品近年来的业绩保持平稳，但是港股对达利食品的估值相对较低，不利于达利食品利用香港资本市场进行融资或股份流通。

同(tong)花(hua)順(shun)显示，达利食品2015年登(deng)陸(lu)港股后，股价曾(zeng)于2018年1月31日攀(pan)升(sheng)至6.9港元的高价，但从此以后一直波(bo)動(dong)下滑(hua)，截至2023年6月28日中盘，股价僅(jin)为3.51港元，仅为高位时的一半(ban)左(zuo)右(you)。估值约480港亿元。

在过去(qu)12个月，达利食品的平均每日成交量为3.93百(bai)萬(wan)股股份，仅占(zhan)于公告日期的已发行股份0.03%，相对偏(pian)低的成交量将使股东難(nan)以在避(bi)免(mian)折(zhe)讓(rang)的情(qing)況(kuang)下在公开市场套(tao)现其投资。

这与达利在中国内地市场的地位并不匹(pi)配(pei)。据了解，在最新(xin)的财富(fu)排名(ming)中，许氏家族在新财富500强中排名第91位，总资产为370.2亿元。达利食品1989年创立，建立了达利園(yuan)、好(hao)吃(chi)點(dian)、可比(bi)克(ke)、樂(le)虎(hu)、和(he)其正(zheng)、豆(dou)本豆、美(mei)焙(bei)辰(chen)七(qi)大知(zhi)名品牌(pai)，在全国18个省区建立21家子(zi)公司共(gong)36个食品、飲(yin)料(liao)生产基(ji)地，1个馬(ma)鈴(ling)薯(shu)全粉(fen)生产基地，1家包裝(zhuang)彩(cai)印(yin)公司，同时，达利食品組(zu)成了覆(fu)蓋(gai)全国的營(ying)销網(wang)絡(luo)。

较上市之(zhi)初(chu)，达利食品的收入(ru)规模(mo)不斷(duan)擴(kuo)大。从2015年的168亿元人民(min)幣(bi)增(zeng)长至2021年的222亿元，增长幅(fu)度为32%。2022年达利食品的收入雖(sui)然有所下滑，依(yi)然在199.57亿元。

值得(de)注意的是，许氏家族涉及的资产不只(zhi)是股市的市值，其中涉及到數(shu)十(shi)家自有的食品工(gong)廠(chang)、酒(jiu)店(dian)等实业资产，特(te)别是许氏家族在福(fu)建惠(hui)安还投资10亿元捐(juan)建了當(dang)地最好的中學(xue)，以紀(ji)念(nian)许世辉不幸(xing)去世的兒(er)子许亮(liang)亮。

不过，从行业地位看，达利食品年收入一般(ban)维持在200亿元左右，虽然低于娃(wa)哈(ha)哈、農(nong)夫(fu)山(shan)泉(quan)等国内巨(ju)頭(tou)，但依然维持在国内企(qi)业的前五(wu)名。

从盈(ying)利角度看，2015年，达利食品的净利润为29亿元，2020年达到了38.54亿元，2021年和2022年的净利润有所下滑，但依然高于2015年的净利润。

对于2022年达利食品业绩的下滑，达利食品方面称主要是食用油(you)、雞(ji)蛋(dan)、糖(tang)等原(yuan)材(cai)料大幅上涨的影响。

沈萌认为，食品行业属于成熟(shu)产业，高成长的可能性(xing)低，因此更(geng)加(jia)注重(zhong)品牌提高收益(yi)率(lv)的能力，在相对A股估值偏低的港股，也仍存在食品企业估值之间的分化。

既(ji)然港股估值不高，达利食品是否(fou)会回归A股？

对此，达利食品方面回应蓝鲸财经记者的采(cai)訪(fang)称：“公司没有A股上市的计划。”

但沈萌认为：“如果(guo)不考虑回A股，那(na)麽(me)从港股私有化的成本付出意义就(jiu)不大。而且作为85%絕(jue)对控股的股东，即使繼(ji)续留(liu)在港股也不会有任何威(wei)脅(xie)。紅(hong)黃(huang)燈(deng)政策虽然限制食品企业IPO，但这个制度并不是公开的规則(ze)，因此不排除会有个别案例(li)的特殊(shu)情况，又(you)或者红黄灯制度并非长期固(gu)定(ding)政策，仍有調(tiao)整(zheng)的空(kong)间。”

达利食品在内地食品市场具(ju)有一定的地位，私有化对企业业务影响也存在。

融世国际认为，若(ruo)私有化成功(gong)实施，达利食品作为私人企业可得到更大靈(ling)活(huo)性，以做(zuo)出更加注重推(tui)进必(bi)要业务轉(zhuan)型(xing)的戰(zhan)略決(jue)策，实施这些业务策略，或寻求在如此競(jing)爭(zheng)環(huan)境(jing)下作为上市公司不太可行的其他商机，而毋(wu)須(xu)受限于監(jian)管(guan)限制及合规責(ze)任，亦毋须过度关注短期市场反(fan)应及股价波动。

“业务方面，达利食品将继续经营现有业务，融世国际并无任何于本次交易完(wan)成后对公司业务作出重大改(gai)变的具體(ti)计划。”融世国际方面表示。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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