【招商策略】市场调整，外资净流出创纪录 ——7月14日复盘笔记

昨日纳指创新高后尾盘跳水，收跌2.13%，科技股普遍下挫。此外，包括近期严查场外配资、大基金减持等在内的多起事件影响，今日市场三大指数集体低开，低开后大量资金入场抄底，上证指数、创业板指一度翻红，农林牧渔、军工、传媒、建材等板块开盘表现强势，其中农林牧渔板块表现较为强势主要在于市场预期农产品价格可能因汛情上涨，此外部分公司业绩预告超预期也带动了板块情绪，军工板块近几个交易日表现强势受益于军工指数处于低位、板块估值处于低位、行业轮动需求，以及军事装备投资增速稳定等因素，建材板块则受部分公司业绩预告超预期的带动。计算机、电子、商贸零售、有色、银行等板块开盘后资金持续流出，至10：37左右，三大指数触及早盘低点，但市场量能充足，开盘一个小时即成交超过7500亿。午后开盘，三大指数继续下挫，上证指数跌幅一度超过2%，创业板指最大跌幅接近3.5%，早盘较为强势的煤炭、农林牧渔、军工等板块也被带动跳水，但在2：00前后日内强势板块均有所拉升，抄底资金大规模涌入，截至收盘，上证指数跌0.83%，深证成指跌1.08%，创业板指跌1.06%，跌幅较盘中所有收窄。全日成交1.69万亿，连续七个交易日成交超1.5万亿。值得注意的是，今日北向资金净流出达174亿，创了单日净流出规模的历史记录，贵州茅台、五粮液、中国中免、宁德时代、立讯精密居北向资金净卖出前五。整体而言，当前市场体现出轮动加快的特征，市场量能并未随着市场波动出现大幅变化，整体成交维持相当活跃的状态，但如我们几日复盘所述，随着资金短期快速入市规模边际递减，后续市场可能会有一定波动，但波动加剧是牛市的特征之一，目前尚未出现见顶信号。

后续来看，当前对应股市运行的阶段类似2006Q3/2009Q2/2012Q4/2016Q4的阶段，从此前的流动性驱动逐渐转向基本面驱动，后面的行情演化会沿着两种路径，一种是2006年之后和2016年之后，都是走强经济复苏金融周期、大盘蓝筹上涨；2009年Q2和2012Q4之后，偏成长占优，科技消费医药占优。从换手率的角度来看，我们需要关注指数创新高但是换手率没有创新高的现象出现，可能就是顶部将要出现的信号；同时需要关注融资余额和公募基金发行背后代表的市场情绪，如果融资余额突破2.8万亿，公募基金单月发行达到4000亿，可能是情绪过热的信号；相对2015年估值，金融周期、可选消费、TMT仍有提升空间。从本轮的情况来看，兼有科技复苏和经济周期复苏，叠加全球大宽松，金融周期与科技各有逻辑，消费医药也有业绩和长期故事；因此，轮涨、普涨的概率较大。

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