【招商策略】微观流动性明显回落，陆股通加仓TMT&可选消费——金融市场流动性与监管动态周报（0705）

上周公开市场逆回购净投放200亿元。货币市场利率下行；短、长端国债收益率下行。股市方面，北上资金转为净流出，融资资金小幅净流入；重要股东减持规模缩小，新成立基金规模下降，股市流动性恶化。从投资者偏好来看，内外资偏好分化，北上资金偏好TMT和可选消费，融资净买入医药生物、电气设备、机械设备等；券商ETF申购较多，信息技术ETF延续大幅赎回。海外市场风险偏好改善，美元指数回升，短、长端美债收益率下行。

核心观点

?A股新增开户继续放缓，保险权益投资配比连续回升。截至2021年5月末，私募证券投资基金规模4.83万亿，与前两月相比环比增速显著下滑，不过同比增速仍保持高位。从私募基金的数量来看，在管私募证券投资基金数目相比4月增加1092只新增基金数量为今年最低水平。另外，受益于市场大幅反弹，5月保险资金运用余额中投资股票和基金部分的比例持续回升。5月新增自然人投资者140.99万人，新增开户自年初开始持续放缓，逐渐降至历史单月的中等水平（2015年下半年以来的58%分位）。

? 上周（6月28日-7月2日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购1100亿元，同期有900亿元逆回购到期，净投放200亿元。

? 货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模减少，发行利率涨跌不一。截至7月2日，R007下行71.7bp，DR007下行30.8bp，1年期国债收益率下行4.4bp，10年期国债收益率下行0.2bp，同业存单发行规模减少3140.5亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M下行。

? 股市方面，A股市场流动性恶化，招商A股流动性指数为-3.15。北上资金流出，净流出158.0亿元；融资余额上升，融资资金净买入42.1亿元；ETF净流出100.9亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模缩小，公布的计划减持规模小幅下降。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电子、计算机、家用电器等，净卖出规模较高的行业是银行、食品饮料、非银金融等；融资资金买入较多的为医药生物、电气设备、机械设备等，净卖出较多的包括非银金融、国防军工、计算机等。个股方面，陆股通净买入中环股份最多，净卖出平安银行最高；融资客大幅加仓中远海控，卖出较多的为药明康德、兴业银行、小康股份等。宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多；净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高的为华夏中证5G通信主题ETF。

? 海外市场方面，美元指数回升，短、长端美债收益率下行，人民币相对美元小幅贬值。具体地，VIX指数下降0.55至15.07。美债1年期收益率下行1.0bp，10年期收益率下行10.0bp。美元指数上升0.44点。人民币外汇指数上升0.59点。

? 风险提示：通胀超预期上行；政策超预期收紧

流动性专题

※ 投资者月度数据跟踪

5月私募证券投资基金规模小幅增加，仓位仍处历史高位。最新数据显示，截至2021年5月末，私募证券投资基金规模4.83万亿，较前一期增加283亿元（环比0.59%），与前两月相比环比增速显著下滑，但同比增速仍保持较高水平。从私募基金的数量来看，截止5月末，在管私募证券投资基金数目6.2万只，相比4月增加1092只，新增基金数量为今年最低水平。另外，私募排排网公布的数据显示，6月末股票策略型私募基金平均仓位达到83%，较前期小幅增加，仍处历史高位。

5月保险资金权益投资占比连续第二个月回升。保险资金运用余额于5月末增至22.8万亿，较前期增加1939亿元（环比0.86%），增速低于平均水平，其中投资股票和基金部分的余额为2.96万亿，较前期增加632亿元；占保险资金运用余额的比例上升0.17%至12.98%，连续两月回升。

A股新增开户数目继续放缓，处于历史单月中等水平。从A股新开户的情况来看，5月新增自然人投资者140.99万人，比前一个月少增27.9万人，新增开户自年初开始持续放缓，逐渐恢复至历史单月的中等水平，处于2015年下半年以来的58%历史分位。

综合而言，5月私募基金规模仍持续扩张，尽管新发基金数目环比增速明显放缓，但基金规模同比增幅仍处高位，且6月末私募基金平均仓位仍较高。另外，受益于市场大幅反弹，保险资金运用余额中投资股票和基金部分的比例持续回升。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（6月28日-7月2日）公开市场净投放200亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购1100亿元，同期有900亿元央行逆回购到期，未来一周将有1100亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至7月2日，R007为2.01%，较前期下行71.7bp，DR007为1.89%，较前期下行30.8bp，两者利差缩小40.9bp至0.12%。1年期国债到期收益率下降4.4bp至2.40%，10年期国债到期收益率下降0.2bp至3.08%，期限利差扩大4.2bp至0.68%。

同业存单发行规模大幅下降，发行利率涨跌不一。6月28日-7月2日，同业存单发行407只，较上期减少388只；发行总规模1514.7亿元，较上期减少3140.5亿元；截至7月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-17.5bp、4.4bp、-9.2bp至2.48%、2.76%、2.85%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，6月28日-7月2日，新成立偏股类公募基金268.7亿份，较前期减少64.5亿份。股票型ETF较前期净赎回，对应净流出100.9亿元。融资余额上升，全周整个市场融资净买入42.1亿元，截止7月2日，A股融资余额为16160.5亿元。陆股通资金本周净流出，当周净流出规模为158.0亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，6月28日-7月2日，IPO融资金额回落至53.8亿元，共有9家公司进行IPO发行，未来一周将有9家公司进行IPO发行，计划募资规模56.4亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持60.2亿元；公告的计划减持规模80.8亿元，较前期小幅下降。

限售解禁市值为924.6亿元（首发原股东限售股解禁522.5亿元，首发一般股份解禁165.6亿元，定增股份解禁179.1亿元，其他57.5亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至458.6亿元（首发原股东限售股解禁229.5亿元，首发一般股份解禁3.2亿元，定增股份解禁215.8亿元，其他10.1亿元）。

投资者情绪

6月28日-7月2日，当周融资买入额为4487.2亿元；截止7月2日，占A股成交额比例为9.5%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价上升。

投资者偏好

（1）陆股通

6月28日-7月2日，陆股通资金净流出158.0亿元。行业偏好上，电子、计算机、家用电器这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为9.1亿元、8.5亿元、5.0亿元。净卖出规模较高的行业是银行、食品饮料、非银金融等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括中环股份（+5.0亿元）、三花智控（+4.3亿元）、京东方A（+4.2亿元）等；净卖出规模较高的主要包括平安银行（-11.9亿元）、贵州茅台（-10.7亿元）、中远海控（-10.1亿元）等。

（2）融资交易

6月28日-7月2日，融资资金净流入42.1亿元。具体来看，本周融资资金买入医药生物（+28.9亿元）、电气设备（+25.6亿元）、机械设备（+16.6亿元）等行业，净卖出非银金融（-17.6亿元）、国防军工（-13.3亿元）、计算机（-11.2亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为中远海控（+8.7亿元）、通威股份（+7.0亿元）、物产中大（+5.8亿元）等；融资净卖出规模较高的包括药明康德（-4.6亿元）、兴业银行（-4.3亿元）、小康股份（-4.3亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

6月28日-7月2日，ETF净赎回，当周净赎回55.5亿份，宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多；具体的，沪深300ETF净赎回11.2亿份；创业板ETF净赎回5.4亿份；中证500ETF净赎回1.9亿份；上证50ETF净赎回6.2亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回30.3亿份；消费ETF净申购0.1亿份；医药ETF净赎回2.4亿份；券商ETF净申购29.9亿份；金融地产ETF净申购7.0亿份；军工ETF净申购9.3亿份；原材料ETF净赎回1.8亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回13.6亿份。

6月28日-7月2日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（+11.6亿份），华宝中证全指证券ETF（+8.1亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏中证5G通信主题ETF（-8.2亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（-7.8亿份）次之。

外汇市场

6月28日-7月2日，美元指数回升，人民币相对美元小幅贬值。截止7月2日，美元指数收于92.25，较前期（6月27日）上升0.44点，人民币汇率指数较前期上升0.6点收于98.2点，美元兑人民币中间价下降，即期汇率、离岸汇率上升，分别为6.47、6.48、6.47，人民币小幅贬值。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

上周五美国劳工部公布6月就业数据，其中新增非农就业好于预期，失业率小幅上升。具体的，6月新增非农就业人数85.0万人，前期58.3万人，6月失业率5.90%，前期5.80%。上周美联储理事沃勒表示对加息的看法没有改变，不会透露预计美联储何时升息；对经济前景非常乐观；劳动力市场还没有完全恢复，距离恢复到疫情爆发前的劳动力市场还有很长的路要走；失业率必须大幅下降，或者通胀必须保持高位，才能在2022年加息；与基于调查的通胀预期相比，更偏向基于市场的通胀预期指标。日本央行公布6月货币政策会议意见摘要指出日本央行需要指明方向，通过货币政策解决气候变化问题的时间已经临近；需要继续支持企业融资；随着被压抑的需求在今年下半年开始显露，通胀可能会加速；尽管受到大宗商品成本上升、需求改善的支撑，日本物价仍可能缺乏动力。欧洲央行行长拉加德表示将看到较低通胀率的回归，复苏仍在进行但仍然脆弱，还没有实现可持续的复苏；今年通货膨胀预期在2%左右，预计2022年和2023年的通胀将分别放缓至1.5%和1.4%；因此，预计中期通胀将稳定在我们的目标之下。

（2）利率

6月28日-7月2日，短、长端美债收益率下行，利差缩小。美国1年期国债收益率下行1.0bp至0.08%，10年期国债收益率下行10.0bp至1.44%，利差缩小9.0bp至1.36%，截止7月2日，美元LIBOR以下跌为主，隔夜LIBOR下降0.29bp，1周LIBOR下降0.30bp，1个月LIBOR上升0.68bp，3个月LIBOR下降0.81bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（6月27日）下降0.55点至15.07，市场风险偏好改善。美国劳工部于上周五早间公布6月就业数据，尽管失业率小幅上升0.1%，但6月新增非农就业85.0万人，好于预期；提振了市场对经济复苏的信心，不过市场并未担心美联储政策收紧，上周五日内标普500指数和纳斯达克指数涨幅明显，而上周全周分别上涨1.25%和1.06%。

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