城配运输，送货上门，快捷高效 (City distribution transportation, door-to-door delivery, fast and efficient)

zhuanyebianjie，tongshicaozuoyehenjiandan，diyiciyekeyiqingsongshangshou。tijixiaoziyuanzhanyongxiao，anzhuangqidongkuaisuxitongzidonghuafenxiangshujuzhishuhedengji，qingsongzhangwohaizidedengji;lvedimieguo，zhanwushuanggenghaodelejiejiarenpengyoudeweizhi，lejiebutongdexinxihuigengjianjie。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】關(guan)註(zhu)壹(yi)季(ji)報(bao)景(jing)氣(qi)向(xiang)好(hao)行(xing)業(ye)——行业景气觀(guan)察(cha)（0306）

2019Q1业績(ji)預(yu)告(gao)中(zhong)景气向上(shang)的(de)行业集(ji)中在(zai)禽(qin)養(yang)殖(zhi)、周(zhou)期(qi)性(xing)較(jiao)弱(ruo)的化(hua)工(gong)品(pin)、新(xin)材(cai)料(liao)以(yi)及(ji)大(da)數(shu)據(ju)相(xiang)关业務(wu)等(deng)領(ling)域(yu)。全(quan)球(qiu)半(ban)導(dao)體(ti)需(xu)求(qiu)依(yi)舊(jiu)疲(pi)弱。春(chun)節(jie)錯(cuo)位(wei)以及復(fu)工较晚(wan)影(ying)響(xiang)工程(cheng)機(ji)械(xie)以及大宗(zong)商品的需求。部(bu)分(fen)中高(gao)端(duan)白(bai)酒(jiu)提(ti)價(jia)，白酒价格(ge)指(zhi)数回(hui)暖(nuan)。

?【本(ben)期关注】近(jin)期大部分行业的景气度(du)尚(shang)未(wei)發(fa)生(sheng)非(fei)常(chang)明(ming)顯(xian)的變(bian)化或(huo)景气度略有(you)下(xia)降(jiang)。一方(fang)面(mian)是(shi)宏(hong)观經(jing)濟(ji)放(fang)緩(huan)的情(qing)況(kuang)下行业基(ji)本面難(nan)以有较大的改(gai)善(shan)，另(ling)一方面是春节前(qian)後(hou)各(ge)行业中观数据披(pi)露(lu)存(cun)在一定(ding)的時(shi)滯(zhi)。一般(ban)來(lai)說(shuo)，经營(ying)业绩较好並(bing)且(qie)所(suo)在行业景气度回暖的公(gong)司(si)傾(qing)向於(yu)盡(jin)早(zao)披露业绩变動(dong)情况，因(yin)此(ci)可(ke)以從(cong)上市(shi)公司2019Q1业绩预告的情况可以分辨(bian)目(mu)前景气度相對(dui)好的行业。本文(wen)總(zong)結(jie)出(chu)一季报中景气度向上而(er)且业绩表(biao)現(xian)相对较好的领域：1.市場(chang)价格攀(pan)升(sheng)帶(dai)动禽养殖业的盈(ying)利(li)增(zeng)長(chang)出现大幅(fu)度改善，核(he)心(xin)原(yuan)因在于一季度行业供(gong)給(gei)緊(jin)縮(suo)的现象(xiang)依旧持(chi)續(xu)，因此雞(ji)价延(yan)续了(le)去(qu)年(nian)四(si)季度上漲(zhang)的勢(shi)頭(tou)。2.周期性较弱的精(jing)細(xi)化工品和(he)新材料领域的公司业绩增长尚可。周期性较弱的精细化工品、受(shou)到(dao)財(cai)政(zheng)補(bu)貼(tie)支(zhi)持的新材料等相关產(chan)品的市场需求度尚可，产品毛(mao)利率(lv)得(de)到提升。3.計(ji)算(suan)机行业中以大数据應(ying)用(yong)及平(ping)臺(tai)建(jian)設(she)相关的业务增长情况较好，目前逐(zhu)漸(jian)進(jin)入(ru)了业绩釋(shi)放階(jie)段(duan)。

?【信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)产业】2019年1月(yue)全球半导体銷(xiao)售(shou)額(e)轉(zhuan)為(wei)負(fu)增长，其(qi)中美(mei)洲(zhou)和中國(guo)半导体销售额下滑(hua)最(zui)明显，同(tong)比(bi)增速(su)回落(luo)至(zhi)-15.3%和-3.2%。1月北(bei)美PCB出貨(huo)量(liang)和訂(ding)單(dan)量同比跌(die)幅明显；隨(sui)机儲(chu)存器(qi)价格穩(wen)定，閃(shan)存存储器价格持续下行。

?【中遊(you)制(zhi)造(zao)业】受春节错位影响，1月大多(duo)数工程机械销量同比增速放缓，推(tui)土(tu)机销量同比增速跌幅擴(kuo)大，壓(ya)路(lu)机销量再(zai)次(ci)转为负增长。CCFI、BDTI持续下跌。新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)上游原材料价格大部分下跌或保(bao)持稳定；鈷(gu)产品及钴化合(he)物(wu)价格過(guo)去一個(ge)月保持下行趨(qu)势；隔(ge)膜(mo)市场价格相对稳定。光(guang)伏(fu)产业鏈(lian)材料价格普(pu)遍(bian)略有上涨，景气度繼(ji)续回暖；矽(gui)料价格继续保持小(xiao)幅上行趋势，電(dian)池(chi)片(pian)和組(zu)件(jian)价格微(wei)涨。

?【消(xiao)費(fei)需求观察】生豬(zhu)价格企(qi)稳，禽养殖維(wei)持高景气度。去年四季度至今(jin)年年初(chu)，生猪存欄(lan)量大幅下降，目前生猪价格出现底(di)部回暖的趋势；同时生猪养殖利潤(run)跌幅迅(xun)速缩窄(zhai)。由(you)于上游肉(rou)鸡苗(miao)市场的供给偏(pian)紧以及非洲猪瘟(wen)影响造成(cheng)肉鸡对生猪的替(ti)代(dai)效(xiao)应，肉鸡零(ling)售端继续维持高景气度。本周棉(mian)花(hua)期货结算价格上涨，玉(yu)米(mi)期货结算价微跌。春节檔(dang)后进入观影淡(dan)季，电影票(piao)房(fang)收(shou)入持续回落。受到部分中高端白酒提价的影响，白酒价格指数上涨，乳(ru)制品价格環(huan)比上周持平。

?【資(zi)源品】鋼(gang)材整(zheng)体庫(ku)存增速有所放缓，钢坯(pi)和螺(luo)紋(wen)钢价格上涨，高爐(lu)開(kai)工率和产能利用率略有回落。本周电廠(chang)日(ri)耗(hao)降幅收窄，动力(li)煤(mei)价格和焦(jiao)煤价格小幅上涨。玻(bo)璃(li)价格微跌，库存增速依旧保持高位但(dan)略有回調(tiao)，水(shui)泥(ni)均(jun)价微跌。原油(you)价格回升，化工品大多上涨，而维生素(su)价格小幅回落。过去一周天(tian)然(ran)气价格小幅下跌。工业金(jin)屬(shu)库存持续減(jian)少(shao)推涨价格，特(te)別(bie)是銅(tong)和鋅(xin)库存下降最为明显。黃(huang)金、白銀(yin)等貴(gui)金属价格承(cheng)压下行。

風(feng)險(xian)提示(shi)：产业扶(fu)持力度不(bu)及预期，海(hai)外(wai)经济波(bo)动

目錄(lu)

01

本周关注——一季报景气向上细分行业

近期大部分行业的景气度尚未发生非常明显的变化或景气度略有下降。一方面是宏观经济放缓的情况下行业基本面难以有较大的改善，另一方面是春节前后各行业中观数据披露存在一定的时滞。一般来说，经营业绩较好并且所在行业景气度回暖的公司倾向于尽早披露业绩变动情况，因此可以从上市公司2019Q1业绩预告的情况可以分辨目前景气度相对好的行业。

截(jie)至3月6日，A股(gu)上市公司共(gong)有64家(jia)上市公司披露了一季报业绩预告情况。接(jie)近80%的公司保持了10%以上的凈(jing)利润增速，大約(yue)有18家公司净利润實(shi)现翻(fan)倍(bei)增长。目前已(yi)经公布(bu)Q1业绩预告的公司中，业绩向好的公司占(zhan)比相对较高，畢(bi)竟(jing)盈利表现好的公司往(wang)往提前披露业绩。本文总结出一季报中景气度向上而且业绩表现相对较好的领域，主(zhu)要(yao)集中在以下三(san)个行业，

? 市场价格攀升带动禽养殖业的盈利增长出现大幅度改善，龍(long)头公司业绩出现数倍增长；核心原因在于一季度行业供给紧缩的现象依旧持续，因此鸡价延续了去年四季度上涨的势头，并且较去年同期价格大幅上涨。

? 周期性较弱的精细化工品和新材料领域的公司业绩增长尚可。大宗商品和原油产业链的化工品价格相比去年同期有所回落，因此相关产品带来的营收和业绩增长并不樂(le)观；但是周期性较弱的精细化工品、受到财政补贴支持的新材料等相关产品的市场需求度尚可，产品毛利率得到提升。

? 计算机行业中以大数据应用及平台建设相关的业务增长情况较好。這(zhe)部分业务在发展(zhan)初期一般會(hui)受到政策的支持，目前逐渐进入了业绩释放阶段，特别是大数据中心、雲(yun)计算相关的业务营收增长和业绩改善较为明显。

02

信息技术产业链

1、全球半导体销售额转为负增长，美洲和中国區(qu)跌幅明显

2019年1月全球半导体销售额转为负增长。2019年1月美洲和中国半导体销售额當(dang)月同比增速下滑最明显，分别为-15.3%和-3.20%，较上月增速下跌9.1、9.0个百(bai)分點(dian)；歐(ou)洲同比增速为0.20%，较上月增速下滑2.6个百分点；亞(ya)太(tai)、日本同比增速由正(zheng)转负，分别为-3.40%和-1.50%，较上月增速下滑6.2、3.8个百分点。

1月北美PCB出货量和订单量同比跌幅明显，随机储存器价格稳定。2019年1月北美印(yin)刷(shua)电路板(ban)(PCB)出货量同比下跌明显，達(da)-21.40%；订单量同比下跌幅度扩大为-24.40%。随机存储器价格稳定、闪存存储器价格持续下行。

03

中游制造业

1、多数工程机械需求相对较弱

推土机销量同比增速在去年12月大幅提升后，1月份(fen)跌幅明显扩大，可能與(yu)春节错位有关。1月推土机销量同比增速为-42.6%，叉(cha)车销量同比增速略有上涨。汽车起(qi)重(zhong)机销量同比增速下滑至26.70%；压路机销量同比增速再次回落至负增长，增速为-9.43%。

2、CCFI、BDTI持续下跌

3月1日，中国出口(kou)集裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)价綜(zong)合指数CCFI为850.47，本周跌幅较明显，较上周下跌3.22个点，中国沿(yan)海散(san)货运价综合指数CCBFI为962.99，本周窄幅震(zhen)蕩(dang)，下跌0.03%。3月5日，波羅(luo)的海幹(gan)散货指数BDI为663，上涨2.16%；原油运輸(shu)指数BDTI为754，继续维持下跌趋势，跌幅为-5.63%。

3、新能源汽车上游材料价格大多持续下行或保持不变

新能源汽车上游原材料价格大部分下跌或保持稳定。电解(jie)液(ye)方面，截至3月6日，溶(rong)劑(ji)DMC过去一周下跌2.94%达6600元(yuan)/噸(dun)。鋰(li)原材料价格小幅震荡，3月5日电池級(ji)碳(tan)酸(suan)锂现货价为83300元/吨，相比之(zhi)前一个月上涨0.36%；氫(qing)氧(yang)化锂较上月下跌0.47%到105500元/吨。正極(ji)材料方面，电解鎳(nie)现货平均价为10630元/吨，过去一周上涨3.61%，电解錳(meng)过去一周下跌0.70%，市场平均价为14150元/吨。钴产品及钴化合物价格过去一个月保持下行趋势，钴粉(fen)价格下跌8.84%达330元/千(qian)克(ke)、氧化钴价格下跌12.77%达205元/千克、四氧化三钴价格下跌12.66%达207元/千克。电解钴现货平均价为299000 元/吨，较之前一个月下跌10.21%。隔膜方面，市场价格相对稳定。上周进口干法(fa)隔膜产品价格为4.5元/平方米，进口濕(shi)法价格为5.5元/平方米。

4、光伏产业链材料价格普遍略有上涨

光伏产业链材料价格继续保持上行趋势，行业景气持续向好。截至3月1日，光伏行业综合价格指数环比上周小幅下跌0.10%至40.60。其中，电池片综合价格指数为36.79，较上周下跌0.41%；组件、硅片、多晶(jing)硅综合价格指数保持不变。

硅料价格继续保持小幅上行趋势，电池片和组件价格微涨。3月1日，国产多晶硅料现货价环比上周微涨0.29%至12.25美元/千克，较上月同比上涨4.01%；进口多晶硅料现货价11.95美元/千克，环比上周小幅上涨0.29%，较上月同比上涨1.47%。3月5日，8寸(cun)单晶硅片主流(liu)厂商出厂均价较上月上涨2.10%至2.17美元/千克；156单晶硅电池片均价为0.865美元/千克，较上月小幅上涨1.60%。3月1日，单晶电池片、多晶电池片价格分别继续维持在0.15美元/瓦(wa)和0.14美元/瓦。2月27日，晶硅光伏组件和薄(bo)膜光伏组件价格分别微涨至0.22美元/瓦和0.24美元/瓦，较上周涨幅度分别是1.41%和0.83%。

04

消费需求景气观察

1、生猪价格企稳，禽养殖持续高景气度

生猪价格企稳，养殖利润上涨。本周全国生猪价格较上周基本持平，系(xi)非洲猪瘟疫(yi)情持续，防(fang)控(kong)难度较大，对行业仍(reng)有负面影响。截至2月28日，全国生猪市场价（外三元）为11.90元/千克，环比上周持平，较月初上涨10.19%。生猪养殖利润环比月初大幅上涨。截至3月1日，自(zi)繁(fan)自养生猪养殖利润环比月初上涨81.03%至-27.99元/头；外購(gou)仔(zai)猪养殖利润环比月初大幅上升125.65%至25.72元/头。猪价上涨趋势推动养殖利润回升。去年四季度至今年年初，生猪存栏量大幅下降，这一趋势將(jiang)影响今年二(er)季度后生猪供应。

肉鸡苗价格持续上涨，零售端高位调整。截至3月1日，肉鸡苗价格为7.83元/羽(yu)，环比上周微涨2.76%。肉鸡苗价格高位上涨，主要還(hai)是由于鸡苗市场供给整体呈(cheng)现偏紧局(ju)面。从零售端看(kan)，鸡肉价格高位调整。本月鸡肉36个城(cheng)市平均零售价小幅回调，截至2月28日，收报12.26元/500克，环比上周微跌0.24%。零售端肉鸡价格仍然维持高位，预计由于上游肉鸡苗市场的供给偏紧以及非洲猪瘟影响造成肉鸡对生猪的替代效应，肉鸡零售端将继续维持高景气度。

截至3月6日，本周棉花期货结算价格上涨，玉米期货结算价微跌。棉花期货结算价环比上周上涨3.60%至74.61美分/磅(bang)；玉米期货结算价微跌0.07%，报375.75美分/蒲(pu)式(shi)耳(er)。截至3月4日，壽(shou)光蔬(shu)菜(cai)价格指数环比上周大幅上涨6.10%，收于151.14。

2、电影票房收入持续回落

春节档后进入观影淡季，票房收入持续回落。截至3月3日，电影票房当周收入为9.55億(yi)元，同比增速为-51.28%，环比上周下跌35.71%。观影人(ren)次当周值(zhi)为2655萬(wan)人，环比上周下跌29.91%。电影上映(ying)场次为237万场，较上周回落5.58%。

3、白酒单价上涨，乳制品价格持平

根(gen)据一號(hao)店(dian)多種(zhong)白酒終(zhong)端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1071.3（截至3.1日价格），环比上周上涨7.98%；截至2月20日，生鮮(xian)乳价格为3.62元/千克，与上周持平。

05

资源品高頻(pin)跟(gen)蹤(zong)

1、主要钢材库存增长放缓

受到节后开工的拉(la)动作(zuo)用，钢材整体库存增速有所放缓，截至3月1日，主要钢材库存增至1868.66万吨，同比增长15.63%。截至3月5日，钢坯周涨0.92%至3524元/吨，螺纹钢周涨1.28%至4043元/吨。截至3月1日，国內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)港(gang)口库存量持续上升，库存周涨0.77%至14704万吨。截至2月28日，唐(tang)山(shan)钢坯库存环比提升至76.56万吨，而同比增速为-33.56%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率略有回落，分别为58.54%和68.59%。

2、电厂日耗降幅收窄，动力煤价格小幅回升

本周电厂日耗跌幅收窄，六(liu)大发电集團(tuan)煤炭(tan)库存可用天数略走(zou)低(di)。截至3月6日，全国六大发电集团煤炭库存达1692.73万吨，环比上周微跌0.38%，较去年同期增加(jia)22.38%；六大发电集团耗煤量合计同比增速为0.62%。供给方面，目前电厂库存微跌，港口库存小幅上涨。3月6日，六大发电集团煤炭库存可用天数稍(shao)微下调至24.58天，较上周下跌0.9天。截至3月4日，动力煤价小幅回升，环比上周上涨1.10%至608.20元/吨；焦煤价格由上周1860元/吨上升至1880元/吨，环比上周增长1.08%。

3、玻璃库存居(ju)高不下，水泥均价微跌

本周玻璃价格微跌，库存增速保持高位但略有回调。截至3月5日，浮(fu)法玻璃价格较上周微跌0.23%，收于1543.84元/吨。玻璃库存方面，截止(zhi)3月1日，浮法玻璃生产線(xian)库存同比增速回落至24.67%，库存环比上周涨幅为1.97%；白玻库存同比大幅增加30.01%，环比上周涨幅1.91%；彩(cai)玻库存同比增速为-3.46%，环比上周涨幅2.83%。

过去一周全国水泥均价微跌。截至3月1日，全国水泥平均价格收于447元/吨，环比上周微跌0.89%。分地(di)区看，南(nan)方及華(hua)北地区水泥均价回落。与上周相比，华北地区水泥价格微跌0.14%至422.2元/吨；华東(dong)地区下跌-2.03%至503.86元/吨；西(xi)南地区下跌1.21%至427.75元/吨；中南地区下跌1.24%至502.50元/吨；僅(jin)西北地区小幅上涨1.03%至393.8元/吨，东北地区持平。华北及南方地区进入雨(yu)季，雨水天气频繁，工地开工受阻(zu)，预计未来幾(ji)周华北及南方地区水泥价格持续承压。

4、 原油价格上涨，化工品价格大多上涨

距(ju)上周特朗(lang)普推特批(pi)評(ping)油价过高后，媒(mei)体稱(cheng)OPEC或将减产延长至2019年年末(mo)，市场信心提振(zhen)，本周WTI与Brent原油价格小幅上涨。3月5日，WTI原油价格为56.56美元/桶(tong)，本周上浮1.91%。Brent原油价格为64.6美元/桶，本周上浮0.67%。

下游化工品价格大多上涨。天然橡(xiang)膠(jiao)本周上涨0.40%，期货结算价到3月5日为12475元/吨。PTA本周上涨3.62%，3月5日期货结算价收盤(pan)为6588元/吨。聚(ju)丙(bing)烯(xi)期货结算价为8893元/吨，本周上涨1.88%。甲(jia)醇(chun)期货结算价3月5日达2651元/吨，环比上周上涨5.32%；燃(ran)料油达2939元/吨，本周上涨4.29%。截至3月6号，甲苯(ben)本周上涨3.43%达5320元/吨，3月5日二氯(lv)甲烷(wan)上涨8.01%达3612.22元/吨。截至3月6日，乙(yi)二醇为5300元/吨，本周微涨0.95%，对二甲苯为9000元/吨，周涨幅3.09%。

维生素价格多数下跌。截至3月6日，维生素A市场价本周下跌2.78%达350元/千克，维生素E市场价略微上浮至39.5元/千克。维生素B2市场报价下跌5.36%达132.5元/千克，泛(fan)酸鈣(gai)市场报价持平至170元/千克。

5、液化天然气价格小幅下跌

国内来看，过去一周中国LNG出厂价格全国指数价格小幅下跌。截至3月5日，中国LNG出厂价格全国指数为4250元/吨，周同比下跌4.13%，较去年同期有所提高，去年同期价格为3985元/吨。3月随著(zhe)我(wo)国大部分地区进入春季，冬(dong)季供暖结束(shu)，天然气供暖需求有所下降。眾(zhong)源綠(lv)能、星(xing)星能源、内蒙(meng)时泰(tai)和新疆(jiang)廣(guang)匯(hui)天然气出厂价分别为4100、4120、4050和3200元/吨。

6、工业金属库存持续减少，贵金属价格承压

本周工业金属价格集体上涨，继续走強(qiang)。3月6日，金属锌价格相比上周增长0.98%，增至22610元/吨，；金属錫(xi)价格回落0.50%至149500元/吨；金属铜价格为50000元/吨，相比上周上升0.16%；金属鋁(lv)价格为13710元/吨，相比上周上涨0.59%。库存方面，过去一周LME铜和LME锌总库存继续减少，铜库存和锌库存达到歷(li)史(shi)新低。截止到3月5日，LME铜总库存持续减少至118600吨，相比上周下跌10.88%；LME锌总库存相比上周下跌12.02%至61125吨；LME铝库存相比上周下跌0.38%至1233150吨；LME锡库存相比上周下跌11.43%至1240吨。

美元持续强势，黄金承压下行。本周COMEX黄金价格收于1288.60美元/盎(ang)司，周跌幅3.19%；COMEX白银价格较上周小幅下跌5.13%，收于15.15美元/盎司。3月5日，倫(lun)敦(dun)现货黄金价回调至1283.80美元/盎司，周跌3.11%；伦敦现货白银跌至15.11美元/盎司，较上周下跌4.55%。

- END -

重 要 聲(sheng) 明

完(wan)整的投(tou)资观点应以招商證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所发布的完整报告为準(zhun)。完整报告所載(zai)资料的来源及观点的出處(chu)皆(jie)被(bei)招商证券認(ren)为可靠(kao)，但招商证券不对其准確(que)性或完整性做(zuo)出任(ren)何(he)保证，报告内容(rong)亦(yi)仅供參(can)考(kao)。

本微信号及其推送(song)内容的版(ban)權(quan)歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法律(lv)权利。未经招商证券事(shi)先(xian)書(shu)面許(xu)可，任何机構(gou)或个人不得以任何形(xing)式翻版、复制、刊(kan)登(deng)、转载和引(yin)用，否(fou)則(ze)由此造成的一切不良(liang)后果(guo)及法律責(ze)任由私(si)自翻版、复制、刊登、转载和引用者(zhe)承擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

责任編(bian)輯(ji)：