爽口桃胶甜品，美味唯一享受 (Shuangkou Taojiao Tianpin, Meiwèi Wéiyī Xiǎngshòu)

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)“大(da)空(kong)頭(tou)”：對(dui)美(mei)股(gu)，為(wei)什(shen)麽(me)我(wo)們(men)比(bi)華(hua)爾(er)街(jie)更(geng)悲(bei)觀(guan)？

618限(xian)時(shi)特(te)惠(hui) 點(dian)擊(ji)圖(tu)片(pian)進(jin)入(ru)活(huo)動(dong)會(hui)場(chang)

对於(yu)2023年(nian)的(de)美股盈(ying)利，摩根士丹利與(yu)华尔街同(tong)行(xing)的分(fen)歧(qi)正(zheng)在(zai)擴(kuo)大。

在近(jin)日(ri)公(gong)布(bu)的戰(zhan)略(lve)和(he)經(jing)濟(ji)年中(zhong)展(zhan)望(wang)中，摩根士丹利將(jiang)2023年美股EPS（每(mei)股收(shou)益(yi)）預(yu)測(ce)下(xia)調(tiao)至(zhi)遠(yuan)低(di)于市(shi)场普(pu)遍(bian)预期(qi)的水(shui)平(ping)，华尔街其(qi)他(ta)大行和則(ze)提(ti)高(gao)了(le)他们的预测。

对于美股，为什么 摩根士丹利要(yao)比华尔街更加(jia)悲观？上(shang)周(zhou)，华尔街最(zui)悲观的聲(sheng)音(yin)之(zhi)壹(yi)、摩根士丹利策(ce)略師(shi)Mike Wilson發(fa)表(biao)文(wen)章(zhang)解(jie)釋(shi)了這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)。

Wilson表示(shi)，過(guo)去(qu)幾(ji)年裏(li)， 摩根士丹利对市场的總(zong)體(ti)看(kan)到(dao)一直(zhi)受(shou)到該(gai)行“更熱(re)但(dan)更短(duan)”的周期框(kuang)架(jia)理(li)論(lun)的影(ying)響(xiang)，即(ji) 當(dang)下的经济周期比过去50年來(lai)的周期更热但同时也(ye)更短。

摩根士丹利認(ren)为， 本(ben)輪(lun)周期与二(er)战後(hou)时期存(cun)在許(xu)多(duo)相(xiang)似(si)之處(chu)。

首(shou)先(xian)也是(shi)最重(zhong)要的是， 二战和新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)封(feng)鎖(suo)期間(jian)積(ji)累(lei)的过剩(sheng)儲(chu)蓄(xu)均(jun)在供(gong)應(ying)受限时被(bei)释放(fang)到经济中，推(tui)动基(ji)本面(mian)和資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)以(yi)歷(li)史(shi)最快(kuai)速(su)度(du)回(hui)到前(qian)一个周期的高点。

在当前的经济周期中，2021年通(tong)脹(zhang)飆(biao)升(sheng)和美股繁(fan)榮(rong)最終(zhong)引(yin)发美聯(lian)储40年来最激(ji)烈(lie)的加息(xi)周期。对此(ci)，Wilson表示：

当时，许多人(ren)对于股市繁荣和美联储的这種(zhong)反(fan)应感(gan)到驚(jing)訝(ya)。回到現(xian)在，我们懷(huai)疑(yi)许多人将再(zai)次(ci)对2023年收入下降(jiang)的深(shen)度以及(ji)隨(sui)后2024-2025年的反彈(dan)感到惊讶。

Wilson认为， 美股正处于盈利周期的蕭(xiao)條(tiao)期，但尚(shang)未(wei)被市场定(ding)价，随著(zhe)高息環(huan)境(jing)下通胀率(lv)持(chi)續(xu)下降，利潤(run)率和收入将迅(xun)速下滑(hua)。

摩根士丹利表示，许多投(tou)资者(zhe)正在做(zuo)出(chu)兩(liang)个可(ke)能(neng)存在風(feng)險(xian)的關(guan)鍵(jian)假(jia)設(she)：

第(di)一，加息对经济增(zeng)長(chang)的影响已(yi)经过去；

其次，周期性(xing)消(xiao)費(fei)品(pin)、科(ke)技(ji)和通信(xin)服(fu)務(wu)等(deng)領(ling)域(yu)去年都(dou)经历了盈利衰(shuai)退(tui)，市场其他领域可能受到影响，但盈利增长仍(reng)会加速。事(shi)實(shi)上，重拾(shi)速度现在已成(cheng)为共(gong)識(shi)预期。

对于以上两个假设， 摩根士丹利堅(jian)決(jue)反对。 Wilson表示：

我们认为，这种共识存在主(zhu)要是因(yin)为，一些(xie)大公司(si)对2023年下半(ban)年更加樂(le)观，此外(wai)，AI及其对经济增长和生(sheng)产力(li)的意(yi)義(yi)創(chuang)造(zao)了新的興(xing)奮(fen)点。

个別(bie)企(qi)業(ye)無(wu)疑将在今(jin)年通过增加AI投资实现加速增长，但我们认为，这不(bu)足(zu)以徹(che)底(di)改(gai)變(bian)周期性盈利整(zheng)体趨(qu)勢(shi)的軌(gui)跡(ji)。

相反，美股企业近期收入增长持平或(huo)放緩(huan)，仍决定投资AI的企业可能会面臨(lin)进一步(bu)的盈利壓(ya)力。

摩根士丹利指(zhi)出， 过去70年中，美股盈利增速通常(chang)在極(ji)度接(jie)近-16%的地(di)方(fang)觸(chu)底，该數(shu)字(zi)也是大摩根據(ju)其盈利模(mo)型(xing)得(de)出的今年美股盈利降幅(fu)预测。

最后，Wilson指出，以凈(jing)收入与现金(jin)流(liu)量(liang)之比衡(heng)量的 盈利質(zhi)量最近達(da)到了过去25年来的最低水平。

我们认为这是又(you)一个警(jing)告(gao)信號(hao)，表明(ming)随着周期轉(zhuan)变和会計(ji)政(zheng)策转变为更保(bao)守(shou)的假设，盈利增长将进一步惡(e)化(hua)。我们进一步註(zhu)意到，疫情期间的超(chao)額(e)收入和这些低质量的盈利是有(you)廣(guang)泛(fan)基礎(chu)的。

对于明年美股盈利的表现，Wilson顯(xian)然(ran)更加乐观。

随着我们进入2024年，我们看到市场面对的是一个更加健(jian)康(kang)的盈利环境， 我们预测2024年每股收益将同比增长23%，这一预测也符(fu)合(he)历史经驗(yan)，（美股）进入盈利衰退的低谷(gu)一年后转变为盈利增长。

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