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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>押(ya)註(zhu)大(da)模(mo)型(xing)，昆(kun)侖(lun)萬(wan)維(wei)“All in AI”誠(cheng)意(yi)幾(ji)許(xu)？

原(yuan)創(chuang)：沐(mu)辰(chen)

來(lai)源(yuan)：柒(qi)財(cai)經(jing)

圖(tu)片(pian)来源：由(you)無(wu)界(jie) AI工(gong)具(ju)生(sheng)成(cheng)

“我(wo)們(men)正(zheng)處(chu)於(yu)人(ren)工智(zhi)能(neng)的(de) iPhone 時(shi)刻(ke)。”這(zhe)是(shi)黃(huang)仁(ren)勛(xun)在(zai)英(ying)偉(wei)達(da)發(fa)布(bu) NVIDIA DGX Cloud 人工智能雲(yun)服(fu)務(wu)时所(suo)說(shuo)。伴(ban)隨(sui)著(zhu)(zhe) ChatGPT 的出(chu)現(xian)，催(cui)動(dong)大模型甚(shen)囂(xiao)塵(chen)上(shang)，它(ta)也(ye)成為(wei)整(zheng)個(ge) 2023 年(nian)人工智能市(shi)場(chang)的寫(xie)照(zhao)。

當(dang)下(xia)，若(ruo)哪(na)家(jia)科(ke)技(ji)公(gong)司(si)還(hai)沒(mei)有(you)搬(ban)出自(zi)己(ji)的大模型，或(huo)對(dui)外(wai)明(ming)示(shi)要(yao)做(zuo)大模型的雄(xiong)心(xin)野(ye)望(wang)，恐(kong)怕(pa)在行(xing)業(ye)裏(li)就(jiu)有點(dian)非(fei)主(zhu)流(liu)了(le)。

今(jin)年 4 月(yue)，昆仑万维 CEO 方(fang)漢(han)亮(liang)相(xiang)了自家的大語(yu)言(yan)模型——天(tian)工 3.5。这是繼(ji)百(bai)度(du)文(wen)心壹(yi)言、阿(e)里通(tong)義(yi)千(qian)問(wen)、360 智腦(nao)後(hou)，为數(shu)不(bu)多(duo)已(yi)進(jin)行內(nei)測(ce)的中(zhong)文大语言模型。

于现场，天工 3.5 展(zhan)示了写周(zhou)報(bao)、写招(zhao)聘(pin)崗(gang)位(wei)、写代(dai)碼(ma)，回(hui)答(da)奇(qi)怪(guai)提(ti)问等(deng)功(gong)能。坦(tan)白(bai)地(di)講(jiang)，在見(jian)識(shi)過(guo) ChatGPT 的強(qiang)大后，以(yi)及(ji)有百度文心一言和(he)阿里通义千问先(xian)入(ru)为主，網(wang)友(you)对天工 3.5 並(bing)无太(tai)多新(xin)奇之(zhi)感(gan)。

一位實(shi)测过的用(yong)戶(hu)稱(cheng)道(dao)，“文科勉(mian)强及格(ge)，但(dan)在数理(li)、邏(luo)輯(ji)推(tui)理等场景(jing)，天工 3.5 與(yu) ChatGPT 差(cha)距(ju)很(hen)大。”

可(ke)盡(jin)管(guan)如(ru)此(ci)，搭(da)上 ChatGPT 的“東(dong)風(feng)”，讓(rang)昆仑万维在資(zi)本(ben)市场平(ping)步(bu)青(qing)云，股(gu)價(jia)從(cong)年初(chu)的 15 元(yuan)/股左(zuo)右(you)一路(lu)漲(zhang)至(zhi) 5 月 8 日(ri)最(zui)高(gao) 70.66 元/股，翻(fan)了至少(shao)兩(liang)番(fan)，市值(zhi)陡(dou)增(zeng) 600 多億(yi)元。

不过，細(xi)看(kan)昆仑万维这些(xie)年的业务发展情(qing)況(kuang)和相關(guan)技術(shu)儲(chu)備(bei)，即(ji)回歸(gui)到(dao)股价背(bei)后的基(ji)本面(mian)和支(zhi)撐(cheng)力(li)，昆仑万维的不穩(wen)妥(tuo)跡(ji)象(xiang)很明顯(xian)。

趕(gan)场：从一个概(gai)念(nian)到另(ling)一个概念

提及昆仑万维，很少有人能搞(gao)清(qing)楚(chu)它到底(di)是幹(gan)什(shen)麽(me)的：遊(you)戲(xi)、軟(ruan)件(jian)、内容(rong)、P2 P、直(zhi)播(bo)、元宇(yu)宙(zhou)、社(she)交(jiao)平臺(tai)、新能源……

很大程(cheng)度上，其(qi)就像(xiang)輪(lun)动板(ban)塊(kuai)，哪个概念火(huo)，哪个題(ti)材(cai)響(xiang)，就沖(chong)向(xiang)哪个。

2007 年，周亞(ya)輝(hui)从千橡(xiang)世(shi)紀(ji)離(li)職(zhi)，创立(li)昆仑万维，專(zhuan)注网頁(ye)游戏開(kai)发。之后几年，一直到 2015 年初在深(shen)交所掛(gua)牌(pai)上市，游戏是公司的絕(jue)对擔(dan)当，收(shou)入占(zhan)比(bi)高达 97%。

可在 IPO 募(mu)集(ji)到 13 亿元后不久(jiu)，周亚辉便(bian)“不老(lao)实”了，开始(shi)奮(fen)力延(yan)展邊(bian)界。

據(ju)不完(wan)全(quan)統(tong)計(ji)，2015 年 - 2020 年，昆仑万维做了这些多元化(hua)动作(zuo)：

◆ 2015 年，正值國(guo)内互(hu)金(jin)风起(qi)云湧(yong)，昆仑万维密(mi)集投(tou)资包(bao)括(kuo)趣(qu)店(dian)、随手(shou)科技、銀(yin)客(ke)网等在内的多家 P2 P 公司，更(geng)是在 2017 年 8 月親(qin)自下场，以自有资金 5 亿元設(she)立全资子(zi)公司，拿(na)下网絡(luo)小(xiao)貸(dai)牌照。

◆ 2016 年，分(fen)別(bie)以 9300 万美(mei)金、10.2 亿元对价收購(gou)同(tong)性(xing)交友平台 Grindr 61.53% 的股份(fen)，棋(qi)牌類(lei)休(xiu)閑(xian)文化競(jing)技平台闲徠(lai)互娛(yu) 51% 的股份，还聯(lian)合(he)奇虎(hu) 360，豪(hao)擲(zhi) 12.3 亿美元把(ba)挪(nuo)威(wei)瀏(liu)覽(lan)器(qi)廠(chang)商(shang) Opera 納(na)入囊(nang)中；同年，抓(zhua)住(zhu)直播经濟(ji)的紅(hong)利(li)，6800 万美元和映(ying)客拉(la)上关系(xi)。

◆ 2017 年，領(ling)投新型互联网内容品(pin)牌新世相超(chao) 1 亿元 B 轮融(rong)资。

◆ 2018 年，1.5 亿元投资 K12 在線(xian)教(jiao)育(yu)品牌“成長(chang)保(bao)”B + 轮，3000 万美元戰(zhan)略(lve)投资 Star Group。

◆ 2019 年，5000 万美元投资自动駕(jia)駛(shi)品牌小馬(ma)智行 Pony AI。

◆ 2020 年，出资 7000 万美元投资滴(di)滴。

此外，扒(ba)开快(kuai)看漫(man)畫(hua)、达达、8 H 床(chuang)墊(dian)、如涵(han)電(dian)商等公司的股權(quan)結(jie)構(gou)，也能看见昆仑万维的身(shen)影(ying)。可以说，“资本買(mai)手”已逐(zhu)漸(jian)取(qu)代原来的游戏开发商，成为昆仑万维的新標(biao)簽(qian)。事(shi)实亦(yi)然(ran)，2022 年游戏对昆仑万维營(ying)收的貢(gong)獻(xian)已下降(jiang)至 15%。

2021 年以后，被(bei)市场追(zhui)捧(peng)的元宇宙、新能源、AIGC（AI 技术自动生成内容的生產(chan)方式(shi)），則(ze)是昆仑万维新的押注方向。

2021 年，昆仑万维在财报中写道：“Opera 的游戏浏览器与游戏引(yin)擎(qing)进一步加(jia)深结合，加速(su)在元宇宙方面的布局(ju)”，引发深交所关注；2022 年，基于新一轮能源革(ge)命(ming)的機(ji)遇(yu)，增资“綠(lv)釩(fan)新能源”，獲(huo)得(de)对方 60% 的股权；来到 2023 年，便是轟(hong)轰烈(lie)烈的 AI 大模型。

不難(nan)看出，赶场式“蹭(ceng)熱(re)点”，閃(shan)电式“追风口(kou)”，昆仑万维每(mei)一步都(dou)踩(cai)的很準(zhun)，且(qie)往(wang)往收获不錯(cuo)的结果(guo)。比如 2021 年的元宇宙，今年的大模型，不論(lun)落(luo)地成效(xiao)几何(he)，能否(fou)給(gei)业績(ji)添(tian)磚(zhuan)加瓦(wa)，反(fan)正二(er)級(ji)市场已“先涨为敬(jing)”。

然而(er)，一处尷(gan)尬(ga)卻(que)不容忽(hu)視(shi)的地方是，大模型视算(suan)法(fa)、算力、模式设计、数据处理、模型應(ying)用等技术为第(di)一原动力，在企(qi)查(zha)查搜(sou)索(suo)昆仑万维，其只(zhi)有 7 條(tiao)专利信(xin)息(xi)，39 条软件著作权，也未(wei)发现与之相关的专利。

另据柒财经了解(jie)，天工 3.5 为昆仑万维与奇点智源共(gong)同打(da)造(zao)，后者(zhe)才(cai)是真(zhen)正的技术提供(gong)方。按(an)照雙(shuang)方签訂(ding)的協(xie)議(yi)：“中国版(ban)类 ChatGPT 的知(zhi)识产权归奇点智源所有，昆仑万维享(xiang)有未来商业化产生的凈(jing)利潤(run)的 50%。”

图源：互动易(yi)

也就是说，由此产生的盈(ying)余(yu)，昆仑万维要分 50% 给奇点智源。同时，过度依(yi)賴(lai)投资收益(yi)的弊(bi)端(duan)，正在业绩端显现。

投资跑(pao)不出业绩“加速度”，成长性存(cun)疑(yi)

业务多了，是不是利润也就多了？在昆仑万维身上，似(si)乎(hu)不是这樣(yang)的。

2017 年 - 2022 年，通过不斷(duan)财务并表(biao)，昆仑万维完成了一家游戏公司向全球(qiu)化互联网平台的角(jiao)色(se)轉(zhuan)變(bian)，裹(guo)挾(xie)着 Opera、StarMaker、Ark Games、闲徕互娱系列(lie)游戏等核(he)心旗(qi)艦(jian)应用，营收从 34.36 亿元壯(zhuang)大到 47.36 亿元。然而，在盈利規(gui)模上，除(chu)了 2020 年因(yin)出售(shou) Grindr 股权获得 33.62 亿元的投资收益，当年利润暴(bao)涨外，其余几年都相对平淡(dan)。

2022 年，昆仑万维实现营收 47.36 亿元，同比減(jian)少 2.35%；实现归屬(shu)净利润 11.54 亿元，同比 2021 年减少 25.49%，也比 2019 年的 12.95 亿元减少 10.89%，僅(jin)比 2018 年的 10.06 亿元增长 14.61%。

換(huan)言之，收购帶(dai)来的主要是體(ti)量(liang)，而不是成长性。这点从其扣(kou)非净利润入手更加直觀(guan)，2017 年 - 2022 年，該(gai)指(zhi)标从 9.89 亿元到 11.54 亿元，期(qi)間(jian)復(fu)合增速只有 2.6%，说明主营业务增长近(jin)乎停(ting)滯(zhi)。

对于 2022 年净利润的滑(hua)坡(po)，昆仑万维表示，“主要系公司对宏(hong)观環(huan)境(jing)研(yan)判(pan)后，主动采(cai)取更審(shen)慎(shen)的投资策(ce)略，導(dao)致(zhi)投资相关收益同比有所减少。”

财报显示，昆仑万维 2022 年的投资收益为 1.41 亿元，較(jiao)上年同期的 16.65 亿元减少 91.53%，約(yue) 15 亿元。

这个冲擊(ji)对賺(zhuan)錢(qian)依靠(kao)投资拉动的昆仑万维来说无疑是巨(ju)大的。

拉长视线，2017 年 - 2021 年，昆仑万维的投资收益占当期净利润的比重(zhong)分别为 31%、46%、47%、67%、107.7%。自 2018 年起，投资收益保持(chi)在昆仑万维利润占比一半(ban)以上。

进入 2023 年，业绩好(hao)转的迹象并未出现。

2023 年一季(ji)度，昆仑万维营收同比增长 2.04% 至 12.17 亿元，但囿(you)于投资收益只錄(lu)得 0.91 亿元，同比减少 66.54%，导致归属净利润大幅(fu)縮(suo)水(shui) 43.33% 至 2.12 亿元；扣非净利润同比驟(zhou)降 59.68% 至 1.66 亿元，主业的孱(chan)弱(ruo)之勢(shi)可见一斑(ban)。

正值发力大模型的当下，掉(diao)隊(dui)的业绩显然會(hui)耽(dan)誤(wu)很多事。

根(gen)据国盛(sheng)證(zheng)券(quan)发布的《ChatGPT 需(xu)要多少算力》估(gu)算，GPT-3 訓(xun)練(lian)一次(ci)的成本约为 140 万美元，对于一些更大的 LLM（大型语言模型），训练成本介(jie)于 200 万美元至 1200 万美元之间。以 ChatGPT 在 1 月的獨(du)立訪(fang)客平均(jun)数 1300 万计算，其对应芯(xin)片需求(qiu)为 3 万多片英伟达 A100 GPU，初始投入成本约为 8 亿美元，每日电費(fei)在 5 万美元左右。

就昆仑万维的现狀(zhuang)，应对大模型損(sun)耗(hao)资金的力度，天工 3.5 能否走(zou)到最終(zhong)商业化的一步，仍(reng)是个大大的问號(hao)。

值得注意的是，截(jie)至 2023 年一季报末(mo)，公司賬(zhang)面上维持短(duan)期周转的资金约 13 亿元。

再(zai)者，过去(qu)多年因持續(xu)收购而積(ji)累(lei)的龐(pang)大商譽(yu)，猶(you)如一把“达摩(mo)克(ke)利斯(si)之劍(jian)”始终懸(xuan)于昆仑万维的頭(tou)頂(ding)。截至 2023 年一季报末，昆仑万维商誉资产高达 38.94 亿元，是年净利润的数倍(bei)，一旦(dan)暴雷(lei)，威力绝对不小。

鑒(jian)往知来，不得不让人懷(huai)疑，昆仑万维此番高調(tiao)“All in AI”到底诚意几许？但單(dan)純(chun)从资本市场的表现来看，昆仑万维的目(mu)的应该是达到了，这场股价“SHOW”足(zu)夠(gou)養(yang)眼(yan)，足够拉风，但对投资者来说，也足够危(wei)險(xian)。返(fan)回搜狐(hu)，查看更多

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