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hailiangdewuqizhuangbeirennixuanze，suixinsuoyudezuhe，shejisuoyoudiren；quanmincanyudeyoujiangwendayouxibaiwanyingxiong」huoreshangxian。datiyingxianjin!zaizhelikeyisuishizhaxun，gerendekebiaoheqimochengjikeyikuaisuzhadao。zhuanyeyuanchuangcaijingredianzhuanyeshendupouxi，weinitigongyoujiazhidecaijingzixun。hanyouyuyintixingfuwu,yonghukeyizixingshezhi,fangbiannengjishizhidao壹(yi)健(jian)康(kang)：數(shu)字(zi)化(hua)健康管(guan)理(li)領(ling)導(dao)者(zhe)，盈(ying)利(li)能(neng)力(li)领先(xian)的(de)稀(xi)缺(que)標(biao)的

日(ri)前(qian)，中(zhong)國(guo)数字化健康管理领导者壹健康遞(di)交(jiao)招(zhao)股(gu)書(shu)，正(zheng)式(shi)開(kai)啟(qi)了(le)赴(fu)港(gang)上(shang)市(shi)進(jin)程(cheng)。如(ru)若(ruo)上市成(cheng)功(gong)，其(qi)將(jiang)成為(wei)首(shou)個(ge)同(tong)時(shi)覆(fu)蓋(gai)體(ti)重(zhong)管理與(yu)慢(man)病(bing)管理的数字化健康管理上市公(gong)司(si)。

近(jin)三(san)年(nian)以(yi)來(lai)，数字化与健康理念(nian)得(de)到(dao)前所(suo)未(wei)有(you)的關(guan)註(zhu)。在(zai)炙(zhi)手(shou)可(ke)熱(re)的細(xi)分(fen)领域(yu)之(zhi)中，擁(yong)有“第(di)壹(yi)股”的光(guang)環(huan)加(jia)身(shen)的壹健康有何(he)看(kan)點(dian)，又(you)是(shi)否(fou)能在未来的日子(zi)裏(li)證(zheng)明(ming)自(zi)己(ji)的價(jia)值(zhi)？

看点一：“全(quan)過(guo)程健康管理”领导者

健康管理（Managed Care），指(zhi)的是對(dui)个人(ren)或(huo)人群(qun)的健康危(wei)險(xian)因(yin)素(su)进行(xing)全面(mian)管理的过程，以有效(xiao)控(kong)制(zhi)疾(ji)病的發(fa)生(sheng)或发展(zhan)，顯(xian)著(zhu)降(jiang)低(di)實(shi)際(ji)醫(yi)療(liao)支(zhi)出(chu)。

盡(jin)管這(zhe)一概(gai)念早(zao)於(yu)20世(shi)紀(ji)50年代(dai)末(mo)就(jiu)已(yi)提(ti)出，但(dan)在我(wo)国公眾(zhong)的認(ren)知(zhi)度(du)仍(reng)不(bu)高(gao)，这与傳(chuan)統(tong)健康管理模(mo)式局(ju)限(xian)性(xing)息(xi)息相(xiang)关。传统的健康管理模式痛(tong)点十(shi)分显著，患(huan)者普(pu)遍(bian)缺乏(fa)專(zhuan)業(ye)指导、健康管理方(fang)式繁(fan)瑣(suo)不便(bian)捷(jie)，難(nan)以解(jie)決(jue)患者依(yi)從(cong)性差(cha)的問(wen)題(ti)。

但隨(sui)著(zhe)数字化技(ji)術(shu)日益(yi)成熟(shu)，創(chuang)新(xin)者正在以数字健康的手段(duan)改(gai)變(bian)这一切(qie)，並(bing)掀(xian)起(qi)健康医疗体系(xi)的变革(ge)与升(sheng)級(ji)。壹健康就是其中的代表(biao)企(qi)业。

公司以体重管理与慢病管理兩(liang)大(da)基(ji)礎(chu)业務(wu)为抓(zhua)手，以数據(ju)化驅(qu)動(dong)为核(he)心(xin)，圍(wei)繞(rao)滿(man)足(zu)客(ke)戶(hu)全面需(xu)求(qiu)構(gou)建(jian)了一体化的定(ding)制健康管理平(ping)臺(tai)，以解决“全家(jia)人、全生命(ming)周(zhou)期(qi)、全健康管理”的需求，引(yin)领了中国健康管理行业数字化、标準(zhun)化与专业化浪(lang)潮(chao)。

数字健康管理是基于多(duo)學(xue)科(ke)綜(zong)合(he)实踐(jian)的產(chan)物(wu)，就以壹健康的一站(zhan)式健康管理解决方案(an)为例(li)：

在生態(tai)系统的入(ru)口(kou)，公司打(da)造(zao)了体重管理的好(hao)享(xiang)瘦(shou)APP与慢病管理的壹邦(bang)APP，并推(tui)出一系列(lie)智(zhi)能硬(ying)件(jian)，以实現(xian)对客户的数据化、定制化交互(hu)。截(jie)至(zhi)去(qu)年年末，好享瘦APP和(he)壹邦APP已合計(ji)積(ji)累(lei)了540萬(wan)名(ming)注冊(ce)用(yong)户以及(ji)應(ying)用数据資(zi)产，将起到鏈(lian)接(jie)、资源(yuan)整(zheng)合与流(liu)量(liang)入口的功能。

在管理服(fu)务方面，公司在行业內(nei)首创“五(wu)力合一”体重管理模式与“健康3+6”慢病管理服务模式，涵(han)盖“咨(zi)詢(xun)、預(yu)防(fang)、診(zhen)斷(duan)和治(zhi)疗監(jian)測(ce)”等(deng)模塊(kuai)。前者通(tong)过識(shi)別(bie)体重管理四(si)个关鍵(jian)周期，充(chong)分利用体重管理規(gui)劃(hua)師(shi)、運(yun)动顧(gu)问、營(ying)養(yang)顾问、心理咨询顾问及服务管家五位(wei)专业顾问的专业知识提供(gong)服务；後(hou)者該(gai)服务模式包(bao)括(kuo)“询+医+养”三步(bu)法(fa)及“六(liu)名顾问”，为客户提供一站式及全方位慢病管理产品(pin)及服务。

更(geng)值得一提的是，在AI、基因、5G、智能穿(chuan)戴(dai)硬件等技术蓬(peng)勃(bo)发展的背(bei)景(jing)下(xia)，壹健康充分聚(ju)合新技术，通过智能硬件产品中嵌(qian)入的数据收(shou)集(ji)功能、标准化客户问卷(juan)調(tiao)查(zha)表及体檢(jian)結(jie)果(guo)等方式獲(huo)取(qu)及分析(xi)基础信(xin)息，并通过AI算(suan)法实现客户畫(hua)像(xiang)的快(kuai)速(su)建模，精(jing)准匹(pi)配(pei)体重管理或慢病管理的有关“产品+服务”解决方案。

正是通过“硬件智能中心+数据智能中心+系统智能中心”的全过程健康管理，壹健康串(chuan)聯(lian)起整个生态系统，打通客户信息获取、数据分析、處(chu)理与数据应用的全循(xun)环。截至2022年底(di)，壹健康已累计服务了超(chao)1900万名客户。

億(yi)歐(ou)智庫(ku)指出，数字慢病管理的核心是如何为患者提供更優(you)質(zhi)的服务，取决于平台学科建設(she)的能力，自身拥有医疗资源的质量，以及医疗资源整合调度的能力。未来競(jing)爭(zheng)格(ge)局将更加激(ji)烈(lie)，具(ju)備(bei)以上能力的慢病平台将处于竞争的有利地(di)位，建立(li)起竞争壁(bi)壘(lei)。

壹健康的发展在某(mou)个程度上印(yin)证了这一觀(guan)点是正確(que)的。以高质量医疗服务为“護(hu)城(cheng)河(he)”，壹健康确认了其领先的市場(chang)地位。根(gen)据弗(fu)若斯(si)特(te)沙(sha)利文(wen)，以2022年收入计，壹健康分别以約(yue)4.2%、7.1%及4.2%的市场份(fen)額(e)在中国体重管理行业、数字化体重管理行业及数字化男(nan)性健康管理行业位居(ju)第一、第一及第二(er)。

看点二：从体重管理到慢病管理

毫(hao)無(wu)疑(yi)问，健康管理賽(sai)道(dao)前景值得一看。

一方面，政(zheng)策(ce)東(dong)風(feng)頻(pin)频。《“健康中国2030”规划綱(gang)要(yao)》中提出要持(chi)續(xu)降低重大慢性病过早死(si)亡(wang)率(lv)（%），強(qiang)化慢性病篩(shai)查和早期发现。基本(ben)实现高血(xue)壓(ya)、糖(tang)尿(niao)病患者管理幹(gan)预全覆盖，逐(zhu)步将符(fu)合條(tiao)件的癌(ai)癥(zheng)、腦(nao)卒(zu)中等重大慢性病早诊早治適(shi)宜(yi)技术納(na)入诊疗常(chang)规。

另(ling)一方面，中国拥有世界(jie)上最(zui)大的健康管理需求人群，以及巨(ju)大增(zeng)長(chang)潛(qian)力的医疗健康市场。2020年中国医疗健康支出總(zong)额位列全球(qiu)第二，達(da)72,306亿元(yuan)；但中国人均(jun)医疗健康支出在2020年全球十大最高国内生产总值的国家中僅(jin)排(pai)名第九(jiu)。医疗健康市场仍有巨大的增长空(kong)間(jian)，正随着健康意(yi)识和人均可支配收入的提升快速釋(shi)放(fang)潜力。

自上而(er)下的政策指导，疊(die)加自下而上的自发需求的驱动，使(shi)得中国健康管理市场的发展前景十分可观。根据弗若斯特沙利文的资料(liao)，过去五年，健康管理市场的规模从人民(min)幣(bi)39320亿元增长到76560亿元，将近翻(fan)一倍(bei)；预计到2027年，市场规模将达到136570亿元，是一个十万亿的廣(guang)闊(kuo)赛道。

值得一提的是，中国数字化健康管理行业起步較(jiao)晚(wan)，呈(cheng)现行业集中度低、高度分散(san)的特征(zheng)。藍(lan)海(hai)市场之中，誰(shui)能在未来真(zhen)正挑(tiao)起大梁(liang)？这个问题，是投(tou)资者做(zuo)投资决策过程的最重要问题之一。

健康管理百(bai)花(hua)齊(qi)放，以不同引流模式为抓手。亿欧智库指出，主(zhu)流的引流模式主要有两種(zhong)——以医生为中心和以患者为中心。以患者为核心的引流模式中，患者容(rong)易(yi)流失(shi)（尤(you)其幾(ji)个互联網(wang)健康管理平台同质化明显）。而医生和患者很(hen)容易在線(xian)下建立“情(qing)感(gan)”綁(bang)定，以医生为核心将患者引流至慢病管理平台后，患者在互联网管理平台的黏(nian)性更大，不易流失。但正因几个互联网巨頭(tou)都(dou)意识到了这点，它(ta)們(men)间开启了医生搶(qiang)奪(duo)戰(zhan)大大推高了医生资源的获取成本。此(ci)外(wai)，患者跟(gen)着医生走(zou)，平台价值主要体现在医生价值之上。一旦(dan)減(jian)少(shao)对医生资源的投入，平台就會(hui)在竞争中处于下风。

在两难格局之中，壹健康走出了自己的特殊(shu)道路(lu)。

壹健康起步较早，深(shen)耕(geng)行业十余(yu)年。2009年以来，壹健康集團(tuan)发展綠(lv)瘦品牌(pai)及体重管理业务；2017年公司憑(ping)借(jie)着客户基础、行业經(jing)驗(yan)与资源，将业务拓(tuo)展至慢病管理市场，轉(zhuan)变为兼(jian)体重管理和慢病管理为一体的提供全面数字化健康管理解决方案的平台。

体重管理和慢病管理的业务屬(shu)性上天(tian)然(ran)具备協(xie)同效应。肥(fei)胖(pang)会增加心血管疾病、卒中、糖尿病、血脂(zhi)異(yi)常、部(bu)分腫(zhong)瘤(liu)等多种慢性病的风险；而四大慢病包括心脑血管疾病、糖尿病、癌症、慢性呼(hu)吸(xi)系统疾病。相信投资者不难发现當(dang)中的联系。

另外，二者间拥有较高的用户重合，不仅能有效增加用户教(jiao)育(yu)的效率，還(hai)能增加用户对平台的信任(ren)度和黏性。亿欧智库曾(zeng)通过用户调研(yan)发现，使用互联网慢病管理平台的受(shou)訪(fang)人群有一些(xie)共(gong)同的特征，包括有良(liang)好的健康意识以及保(bao)险意识。

这个另辟(pi)蹊(qi)徑(jing)的模式凭借着獨(du)特的优勢(shi)，使得壹健康拥有值得矚(zhu)目(mu)的客户黏性：其体重管理业务深度客户在2022年的平均復(fu)購(gou)率高达48.2%，慢病管理业务平均复购率高达46.8%。

不得不說(shuo)，这两个领先于同行竞争对手的数字，令(ling)人印象(xiang)十分深刻(ke)。

看点三：AH两地市场唯(wei)一盈利公司

尽管慢病管理行业普遍被(bei)认为是医疗服务最有利的商(shang)业化场景之一，但如若落(luo)实到具体公司身上，我们往(wang)往会难以看到一个清(qing)晰(xi)的成长邏(luo)輯(ji)——哪(na)怕(pa)是龍(long)头公司也(ye)不例外。

这是由(you)于现階(jie)段絕(jue)大部分的龙头公司业务仍处于变现的较早期阶段，不仅未来的盈利能力尚(shang)不确定、竞争格局仍未穩(wen)固(gu)，甚(shen)至由于上文提到的引流竞争的原(yuan)因，商业化模式都未稳定和成熟。在此背景下，壹健康作(zuo)为行业内少数实现盈利的数字化健康管理企业脫(tuo)穎(ying)而出。

壹健康的盈利能力被长时间充分证明，且(qie)经受得住(zhu)疫(yi)情的压力测試(shi)。2022年壹健康实现收入24.23亿元，相较于2020年的20.52亿元增长约20%；2022年公司获得的新客户人数为160万人，亦(yi)相较于2020年的130万人有较大提升。拆(chai)分业务板(ban)块来看，我们可以清晰的看到慢病管理板块已经接替(ti)体重管理业务成为壹健康发展的核心驱动因素。2020年-2022年，来自慢病管理的收入分别为4.44亿元、7.04亿元、10.18亿元，翻了1.3倍；其占(zhan)总收入比(bi)例从21.6%提升至42%。这预示(shi)着第二成长曲(qu)线已经成形(xing)。

另外，尽管疫情擾(rao)动线下服务，导致(zhi)2021年业务增长一度放緩(huan)，但是公司毛(mao)利始(shi)終(zhong)稳步提升。按(an)招股书所示，2020年-2022年壹健康的毛利率分别高达67.3%、70.3%及72.5%，呈现高位攀(pan)升的趨(qu)势。

因此，对于投资人而言(yan)，并不需要擔(dan)憂(you)公司能否盈利，这也意味(wei)着在数字化健康管理行业当中，壹健康具备十分突(tu)出的投资安(an)全邊(bian)际。

以上三大看点，既(ji)使得公司具备较高的稀缺性，又构成了公司的核心投资价值。随着上市进程的开启，壹健康的成长和价值会不会邁(mai)上新台阶？

投资者可以跟蹤(zong)观察(cha)一下。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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