【招商策略】行业景气观察0706——猪肉价格涨幅明显，5月多数工程机械销量降幅收窄

在能繁母猪持续去化以及养殖户惜售等因素的影响下，近期生猪价格上涨明显，养殖利润扭亏为盈；电影票房等环比上涨，消费板块景气度上行。此外光伏产业链价格持续提升，5月装载机、压路机等工程机械销量降幅收窄，中游制造板块景气度继续小幅改善；商品房成交面积上行、货币市场净投放，金融地产板块景气度相对较好。后续推荐关注受益于疫情缓解和地产后周期拉动的消费领域、景气度较高的光伏板块和景气度改善的中游制造领域。

核心观点

【本周关注】近期生猪价格出现明显上涨，尽管一定程度上受养殖户“压栏、惜售”影响，但整体来看板块景气度仍有明显改善。价格方面，在接近1年的下降后，当前猪肉价格基本触底，并逐步走入上升通道；利润方面，外购仔猪养殖、生猪自繁自养利润率由负转正，环比上月同期增加明显；产能方面，能繁母猪产能持续去化；成本方面，俄乌战争导致相关粮价处于近两年高位，猪粮比价走势上总体保持稳定，且有同比上升，随着国际关系的缓和以及供应链的逐步修复，猪粮价格有望向下调整，为生猪养殖利润修复提供必要空间。推荐关注板块周期上行带来的机会。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器周环比下跌，32GB NAND flash存储器价格、64GB NAND flash存储器价格周环比上行； 1-5月电信主营业务收入累计同比增幅收窄；5月移动互联网接入月户均流量同比继续上行。

【中游制造】本周电解液价格上行，部分正极材料、锂材料、钴产品价格下行，电解锰、氢氧化锂价格保持不变；本周光伏行业综合价格指数上行，组件、硅片、多晶硅价格指数上行，电池片价格指数与上周持平； 5月主要企业推土机、装载机、叉车、压路机、汽车起重机、内燃机销量当月同比降幅缩窄；CCFI、CCBFI、BDTI上行，BDI下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行。本周仔猪、生猪、猪肉价格上行；自繁自养生猪养殖利润转为盈利，外购仔猪的养殖盈利扩大。肉鸡苗价格下行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价持平。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，唐山钢厂产能利用率下行。动力煤、焦煤、焦炭期货结算价下行。秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行，西南、长江、华东、西北、东北、中南地区水泥价格指数下行。 Brent国际原油价格下行幅度较大，无机化工品价格涨跌互现。有机化工品期货价格多数下跌，其中辛醇、PTA、甲醇、PVC、DOP、沥青跌幅较大。本周工业金属价格全部下跌，锡、铜价格跌幅较大；库存涨跌互现，锡、铜、锌库存增加，铝、镍库存下降。本周黄金、白银现货价格下跌。

【金融地产】货币市场净投放3000亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行幅度较大。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注: 猪价快速上涨，行业利润转亏为盈

本周以来，生猪养殖板块景气度边际改善。2018年末我国生猪存栏降幅明显扩大，2019年的猪瘟爆发使得猪肉供需进一步紧张，猪肉价格一路上涨。产能去化叠加2020年疫情的爆发严重冲击供应链配置效率，猪肉价格长期维持高位。之后养殖户积极性提高，猪肉供过于求，猪肉价格出现大幅调整，养殖利润出现巨额亏损。在经历了接近1年的底部调整后，当前猪肉行情已经接近稳定，价格、利润、产能、成本均朝乐观方向发展。

价格方面，“猪周期”底部明确，猪肉价格未来向上趋势明显。2021年后，随着供需关系的改善，猪肉价格出现大幅下滑。2021年下半年至2022年一季度猪肉价格基本在底部震荡，5月份边际改善。截至2022年7月1日，22个省市猪肉价格24.21元/千克，环比上月上行7.89%。近期猪肉价格的快速拉升，一定程度上受养殖户“压栏、惜售”影响，短期供给减少程度较大。

产能方面，能繁母猪存栏持续去化。从历史几轮猪周期来看，每轮猪周期大概3-4年，本轮猪周期从2018年下半年年开始，生猪存栏下降，猪肉价格上行，并且从2018年下半年至2019年中期涨幅创历史新高。21年7月份能繁母猪存栏达到本轮顶点，随后持续去化。截至今年5月全国能繁母猪存栏量4192万头，环比上月上升0.36%，同比去年同期下降4.72%，走势上整体处于稳定下行态势，但仍处相对较高水平。一般来看能繁母猪存栏传导至猪价需要10个月左右，这也与4月份左右猪价触底震荡相互印证。

利润方面，猪肉价格修复驱动利润率修复。随着“猪周期”逐渐走出底部，生猪养殖利润不断转好，近期养殖利润率已经回正。7月1日，外购仔猪养殖周利润率18.76%，自繁自养生猪养殖周利润率9.18%，环比上月同期增加15.84%和17.40%。养殖利润率的转正表明生猪养殖市场进入稳定修复阶段，未来修复力度主要取决于产能去化程度。

成本方面，猪粮价格创出新高，猪粮比价保持稳定。俄乌战争爆发导致世界粮食供给紧张，相关粮食产品不断上行。7月1日，玉米和豆粕周均价格分别为2.89元/千克和4.47元/千克，环比上月上行1.05%和-2.19%，同比去年同期上行0%和22.13%，总体上处于近4年来的高位；猪粮比价基本保持稳定，6月29日，全国大中城市猪粮比价6.50，环比上月上行17.33%，同比去年同期上行14.04%，说明猪价上行总体高于粮价上行水平。随着国际关系的缓和和供应链的修复，猪粮价格有望向下调整，为生猪养殖利润修复提供空间。

总结来看，尽管当前生猪产能去化较为缓慢，但是各项指标都显示板块景气度边际改善。价格方面，在接近1年的下降后，当前猪肉价格底部基本确认，并逐步走入上升通道；利润方面，外购仔猪养殖、生猪自繁自养利润率由负转正，环比上月同期增加明显；产能方面，能繁母猪产能持续去化；成本方面，俄乌战争导致相关粮价处于近两年高位，猪粮比价走势上总体保持稳定，且有同比上升，随着国际关系的缓和以及供应链的逐步修复，猪粮价格有望向下调整，为生猪养殖利润修复提供必要空间。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格涨跌互现

4GB 1600MHz DRAM存储器周环比下跌，32GB NAND flash存储器价格、64GB NAND flash存储器价格周环比上行。截至7月6日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行1.07%至2.30美元；32GB NAND flash价格周环比上行0.05%至2.16美元；64GB NAND flash价格周环比上行0.37%至4.03美元。

2、1-5月电信主营业务收入累计同比增幅收窄

1-5月电信主营业务收入累计同比增幅收窄。1-5月电信主营业务累计收入为6650亿元，累计同比上升8.5%，增幅较1-4月收窄0.3个百分点。

3、5月移动互联网接入月户均流量同比继续上行

5月移动互联网接入月户均流量同比继续上行。5月移动互联网接入月户均流量为15943.68MB，同比上升14.32%，较上月环比上升2.5%；1-5月移动互联网接入流量累计值为1027.0亿GB，累计同比上升21.4%，较上月增幅缩窄了0.7个百分点。

中游制造业

1、本周电解液价格上行，部分正极材料、部分锂材料、钴产品价格下行

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，组件、硅片、多晶硅价格指数上行，电池片价格指数与上周持平。截至7月4日，光伏行业综合价格指数为58.64，较上周上升2.50%；组件价格指数为39.16，较上周上升0.23%；电池片价格指数维持在30.01，与上周持平；硅片价格指数为56.80，较上周上升3.56%；多晶硅价格指数为177.09，较上周上升6.32%。

本周光伏产业链中硅料价格上行。在硅料方面，截至7月4日，国产多晶硅料价格为42.64美元/千克，较上周上行5.97%；进口多晶硅料价格为42.64美元/千克，较上周上行5.97%。在组件方面，截止6月30日，晶硅光伏组件的价格为0.22美元/瓦，较上周上行3.32%；薄膜光伏组件的价格为0.24美元/瓦，较上周上行3.03%。在硅片方面，截止6月30日，多晶硅片价格为0.32美元/片，较上周上行3.28%。

3、推土机、装载机、叉车、压路机、汽车起重机、内燃机销量当月同比降幅缩窄

5月主要企业推土机、装载机、叉车、压路机、汽车起重机、内燃机销量当月同比降幅缩窄。

5月主要企业推土机销量当月同比下行15.40%，较上月降幅缩窄了17.10个百分点；主要企业叉车销量当月同比下行16.20%，较上月降幅缩窄了5.40个百分点；主要企业汽车起重机销量当月同比下行55.40%，较上月降幅缩窄了12.00个百分点。

5月主要企业压路机销量当月值为1269台，较上月减少12台，同比降幅缩窄8.8个百分点至-43.60%。1-5月销量累计值为6710台，累计同比下行36.94%，降幅较前值扩大1.79个百分点。

4、CCFI、CCBFI、BDTI上行，BDI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至7月1日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行0.81%至3271.07点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行3.48%至1090.82点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至7月6日，波罗的海干散货指数BDI为2098.0点，较上周下行4.81%；原油运输指数BDTI为1226.0点，较上周上行1.16%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至7月5日，主产区生鲜乳价格报4.12元/公斤，周环比下行0.24%，较去年同期下降4.41%。截至5月31日，乳制品当月产量275.90万吨，月环比上行15.54%，较去年同期上行2.9%。

2、猪肉价格上行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪、猪肉价格上行。截止7月4日，仔猪平均价44.48元/千克，周环比上行1.41%；生猪平均价20.20元/千克，周环比上行16.29%；猪肉平均价24.21元/千克，周环比上行5.17%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖转为盈利，外购仔猪养殖盈利扩大。截至7月1日，自繁自养生猪养殖利润为200.35元/头，较上周上行237.14元/头；外购仔猪养殖利润为409.28元/头，较上周上行236.79元/头。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价持平，玉米期货结算价下行。截至7月6日，中国寿光蔬菜价格指数为120.53，周环比上行10.99%；截至7月6日，棉花期货结算价格为93.48美分/磅，与上周持平；玉米期货结算价格为578.50美分/蒲式耳，周环比下行12.25%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次上行。截至7月5日，本周电影票房收入7.38亿元，周环比上行51.80%；观影人数1918万人，周环比上行47.31%；电影上映209.99万场，周环比上行4.11%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。7月5日主流贸易商全国建筑钢材成交量为19.16万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为16.18万吨，周环比上行5.72%。

本周铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，唐山钢厂产能利用率下行。产量方面，截至6月20日，重点企业粗钢日均产量为225.79万吨/天，旬环比下行1.34%，全国粗钢预估日均产量为310.12万吨/天，旬环比下行0.91%。价格方面，截至7月5日，螺纹钢价格为4278.00元/吨，周环比下行1.41%；截至7月5日，钢坯价格3945.00元/吨，周环比下行2.38%；截至7月5日，铁矿石价格指数为415.21，周环比下行7.49%。库存方面，截至7月1日，国内港口铁矿石库存量为12627.00万吨，周环比上行0.43%；截至6月30日，唐山钢坯库存量为95.11万吨，周环比上行2.83%；截至7月1日，主要钢材品种库存周环比下行2.41%至1507.95万吨。产能方面，截止7月1日，唐山钢厂高炉开工率56.35%，较上周上行0.79个百分点；唐山钢厂产能利用率74.30%，较上周下行1.19个百分点。

2、动力煤价格上行，焦煤、焦炭期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行、京唐港山西主焦煤库提价下行；动力煤、焦炭、焦煤期货结算价下行。截至7月4日，秦皇岛港动力煤报价1227.40元/吨，周环比上行1.86%；截至7月5日，京唐港山西主焦煤库提价3050.00元/吨，周环比下行3.17%。截至7月6日，焦炭期货结算价收于2928.00元/吨，周环比下行8.64%；焦煤期货结算价收于2216.00元/吨，周环比下行11.20%；动力煤期货结算价844.80元/吨，周环比下行1.33%。截至6月29日，沿海主要电厂日耗197.2万吨，旬环比上行15.19%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。截至7月5日，秦皇岛港煤炭库存报574.00万吨，周环比下行0.17%；截至7月1日，京唐港炼焦煤库存报76.70万吨，周环比下行15.15%；天津港焦炭库存报40.00万吨，周环比上行11.11%。

3、全国水泥价格指数下行，多地区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，西南、长江、华东、西北、东北、中南地区水泥价格指数下行，华北地区水泥价格指数持平。截至7月5日，全国水泥价格指数为144.03点，周环比下行1.29%；长江地区水泥价格指数周环比下行0.53%至133.97点；东北地区水泥价格指数为143.43点，周环比下行0.78%；华北地区水泥价格指数为162.91点，与上周持平；华东地区水泥价格指数为136.90点，周环比下行0.88%；西北地区水泥价格指数为151.40点，周环比下行3.12%；西南地区水泥价格指数周环比下行3.09%至144.76点；中南地区水泥价格指数为144.31点，周环比下行2.08%。截至6月30日，浮法玻璃市场价为1782.30元/吨，旬环比下行1.52%。

4、Brent国际原油价格降幅较大，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格降幅较大。截至2022年7月5日，Brent原油现货价格周环比下行7.81%至113.43美元/桶，WTI原油价格下行10.97%至99.5美元/桶。在供给方面，截至2022年7月1日，美国钻机数量当周值为750部，较上周减少0.40%；截至2022年6月24日，全美商业原油库存量周环比下行0.66%至4.16亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现。截至7月6日，钛白粉市场均价较上周下跌2.58%为18900.0元/吨。截至7月6日，纯碱期货结算价较上周下行7.67%至2672.00元/吨。截至7月3日，醋酸市场均价较上周上行3.11%至3975.00元/吨；截至6月30日，全国硫酸价格周环比上行0.64%至932.50元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，其中辛醇、PTA、甲醇、PVC、DOP、沥青跌幅较大。截至7月6日，甲醇结算价为2480.0元/吨，较上周下行6.03%；PTA结算价为6186.00元/吨，较上周下行5.38%；纯苯结算价为9558.33元/吨，较上周上行0.17；甲苯结算价为8641.4元/吨，较上周下行0.81%；二甲苯结算价为8600.00元/吨，较上周上行4.62%；苯酐期货结算价上行0.39%至8500.00元/吨；苯乙烯结算价为10414.44元/吨，较上周上行1.16%；乙醇结算价为7450.00元/吨，较上周下行1.81%；辛醇结算价为8708.33元/吨，较上周下行4.04%

5、工业金属价格普遍下跌，库存涨跌互现

本周黄金、白银现货价格下跌。截至7月5日，伦敦黄金现货价格为1772.00美元/盎司，周环比下行2.59%；伦敦白银现货价格收于19.84美元/盎司，较上周下行6.57%；COMEX黄金期货收盘价报1763.80美元/盎司，较上周下行3.30%；COMEX白银期货收盘价下行9.66%至19.14美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放3000亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行16bp

本周货币市场净投放3000亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至7月6日，隔夜SHIBOR较上周下行16bps，1周SHIBOR较上周下行38bp为1.64%，2周SHIBOR较上周下行55bps至1.64%。截至7月5日，1天银行间同业拆借利率较上周下行6bp为1.45%，7天银行间同业拆借利率较上周下行27bps至1.86%，14天银行间同业拆借利率下行44bps至1.82%。在货币市场方面，截至7月1日，上周货币市场投放4050亿元，货币市场回笼1050亿元，货币市场净投放3000亿元。在汇率方面，截至7月6日，美元兑人民币中间价报6.7246，与较上周上行。

1个月理财产品收益率较上周持平，6个月理财产品收益率较上周持平。截至7月3日，1个月理财产品预期收益率较上周持平为1.88%。6个月理财产品预期收益率较上周持平为2.00%。

2、A股换手率、日成交额下行

A股换手率、日成交额下行。截至7月5日，上证A股换手率为1.05%，较上周下行0.012个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为11293.56亿元人民币，较上周下行3.23%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周上行，1年国债到期收益率较上周上行，3年国债到期收益率较上周上行。截至7月5日，6个月国债到期收益率较上周上行4bp至1.82%；1年国债到期收益率较上周上行2bp至2.04%，3年期国债到期收益率较上周上行5bp为2.51%。5年期债券期限利差维持在0.68%；10年期债券期限利差较上周下行2bp至0.82%；1年期AAA债券信用利差较上周下行1bp至0.41%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行2bp至0.80%。

3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。截至7月3日，100大中城市土地成交溢价率为3.11%，较上周下行2.98个百分点；截至7月3日，30大中城市商品房成交面积当周值为473.47万平方米，较上周上行4.40%。

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格大幅上行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价较大幅上行。截至7月5日，我国天然气出厂价报6365.00元/吨，较上周上行1.81%；截止7月5日，英国天然气期货结算价收于290.43便士/色姆，较上周上行74.17%。

从供应端来看，截至6月24日，美国48州可用天然气库存22510亿立方英尺，较上周上行3.78%。截至7月1日，美国钻机数量为153部，较上周减少4部。

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