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文(wen)|斑(ban)馬(ma)消(xiao)費(fei) 沈(shen)庹(tuo)

莲花健康謀(mou)劃(hua)吃(chi)下(xia)“自(zi)嗨(hai)鍋(guo)”，還(hai)沒(mei)有(you)明(ming)確(que)消息(xi)落(luo)地(di)。

在(zai)日(ri)前(qian)12家(jia)機(ji)構(gou)集(ji)體(ti)調(tiao)研(yan)過(guo)程(cheng)中(zhong)，公(gong)司(si)不得(de)不針(zhen)對(dui)自嗨锅業(ye)務(wu)主(zhu)体估(gu)值(zhi)的(de)合(he)理(li)性(xing)，以(yi)及(ji)对公司业务協(xie)同(tong)效(xiao)應(ying)等(deng)，再(zai)次(ci)作(zuo)出(chu)解(jie)釋(shi)。

近(jin)年(nian)來(lai)，隨(sui)著(zhe)復(fu)合调味品(pin)市(shi)場(chang)的崛(jue)起(qi)，公司味精主业遭(zao)遇(yu)的挑(tiao)戰(zhan)前所(suo)未(wei)有，經(jing)營(ying)備(bei)受(shou)考(kao)驗(yan)。

涉(she)足(zu)自熱(re)食(shi)品領(ling)域(yu)，無(wu)疑(yi)讓(rang)公司看(kan)到(dao)壹(yi)線(xian)生(sheng)机。

一口(kou)吃下自嗨锅？

莲花健康（600186.SH）吃下自嗨锅业务，还没有新(xin)的進(jin)展(zhan)。

公司興(xing)致(zhi)勃(bo)勃地砸(za)下真(zhen)金(jin)白(bai)銀(yin)的收(shou)購(gou)，外(wai)界(jie)仍(reng)充(chong)滿(man)疑慮(lv)，以至(zhi)於(yu)在6月(yue)13日12家机构集体调研过程中，公司不得不再次公開(kai)回(hui)应，有關(guan)收购標(biao)的估值、以及对业务的协同效应等問(wen)題(ti)。

自嗨锅业务屬(shu)于方(fang)便(bian)食品範(fan)疇(chou)，與(yu)莲花健康味精主业並(bing)无直(zhi)接(jie)关聯(lian)，故(gu)事(shi)也(ye)略(lve)顯(xian)乏(fa)味，市场因(yin)此(ci)反(fan)应平(ping)平。

自3月初(chu)啟(qi)動(dong)洽(qia)談(tan)這(zhe)宗(zong)收购至今(jin)，公司股(gu)價(jia)一直在3元(yuan)以下浮(fu)动。昨(zuo)日收于2.88元，漲(zhang)0.35%，總(zong)市值51.66億(yi)元。

公司決(jue)定(ding)涉足自嗨锅业务，可(ke)花了(le)不小(xiao)的力(li)氣(qi)。

3月8日，公司派(pai)員(yuan)親(qin)赴(fu)杭(hang)州(zhou)，与自嗨锅业务母(mu)公司杭州金羚(ling)羊(yang)等方面(mian)洽谈，经連(lian)續(xu)兩(liang)輪(lun)磋(cuo)商(shang)，終(zhong)在3月25日敲(qiao)定投(tou)資(zi)意(yi)向(xiang)。

莲花健康擬(ni)以3-6亿元現(xian)金，收购杭州金羚羊不低(di)于20%股權(quan)。杭州金羚羊實(shi)控(kong)人(ren)蔡(cai)紅(hong)亮(liang)促(cu)成(cheng)公司实现控股。目(mu)前，蔡红亮直接和(he)間(jian)接合計(ji)持(chi)有杭州金羚羊38.7983%股权。為(wei)便于收购实施(shi)，蔡红亮对杭州金羚羊间接持股將(jiang)调整(zheng)为直接持股。

以杭州金羚羊凈(jing)资產(chan)約(yue)1.4亿元測(ce)算(suan)，20%股权对应净资产0.28亿元，預(yu)计交(jiao)易(yi)对价溢(yi)价率(lv)在970%-2000%之(zhi)间。

萬(wan)裏(li)長(chang)征(zheng)还只(zhi)走(zou)了一小步(bu)，公司給(gei)出的高(gao)溢价备受質(zhi)疑，上(shang)交所此前还曾(zeng)發(fa)函(han)詢(xun)问合理性。

公司4月4日在给上交所回复中提(ti)及，估值确实高于行(xing)业均(jun)值，但(dan)标的企(qi)业未来成长可期(qi)，符(fu)合一般(ban)估值慣(guan)例(li)。

不过，高溢价并不意味着标的企业的高增(zeng)长。

據(ju)公告(gao)，2020年-2022年，杭州金羚羊营业收入(ru)分(fen)別(bie)为9.58亿元、9.92亿元和8.20亿元，同期，歸(gui)母净利(li)潤(run)分别为-1.51亿元、-3.14亿元和2752.28万元，3年累(lei)计虧(kui)損(sun)近4.4亿元。

能(neng)否(fou)解决业績(ji)烦恼？

莲花健康涉足自热食品领域，本(ben)质上，还是(shi)想(xiang)提振(zhen)公司业绩。

还有，标的企业整体估值已(yi)較(jiao)巔(dian)峰(feng)時(shi)期大幅(fu)縮(suo)水(shui)，此次出手(shou)看似(si)抄(chao)底(di)。

可是，自嗨锅业务的成长性，真的值得期待(dai)嗎(ma)？

过去(qu)3年的不利外部(bu)環(huan)境(jing)，对方便食品行业确实起了拉(la)动作用(yong)，行业企业业绩爆(bao)发，但站(zhan)在自热食品领域頭(tou)部陣(zhen)营的杭州金羚羊，近年收入增速(su)明显放(fang)緩(huan)，後(hou)续业绩增长预期又(you)将如(ru)何(he)？

莲花健康從(cong)2019年化(hua)解巨(ju)額(e)債(zhai)务和退(tui)市風(feng)險(xian)中走出还没幾(ji)年，这次收购资金来源(yuan)于自有或(huo)自籌(chou)，无疑會(hui)给企业增加(jia)不小的財(cai)务負(fu)擔(dan)。截(jie)至今年一季(ji)度(du)末(mo)，公司现金及现金等价物(wu)余(yu)额僅(jin)6.08亿元。

多(duo)年来，味精业务收入占(zhan)比(bi)公司收入一半(ban)以上，味精市场的變(bian)化，深(shen)刻(ke)影(ying)響(xiang)着企业经营。

中國(guo)市场味精消费量(liang)从2013年的114.6万噸(dun)，降(jiang)至2018年的89万吨，歐(ou)睿(rui)国際(ji)预计，今年国內(nei)市场味精消费量约77万吨。

这几年，在大廠(chang)推(tui)动下，复合调味料(liao)产品市场迅(xun)速崛起，味精的发展空(kong)间越(yue)来越能一眼(yan)望(wang)見(jian)天(tian)花板(ban)。

2020年至2022年，莲花健康味精产品銷(xiao)量分别为11.76万吨、11.86万吨和12.05万吨，增长基(ji)本停(ting)滯(zhi)。

上述(shu)同期，公司营业收入从16.55亿元微(wei)增至16.91亿元，归母净利润从7429万元降至4617万元。

需(xu)要(yao)註(zhu)意的是，杭州金羚羊连亏两年后，2022年之所以能夠(gou)扭(niu)亏，靠(kao)的是大幅壓(ya)缩品牌(pai)宣(xuan)傳(chuan)费和運(yun)营推廣(guang)费。

但其(qi)擴(kuo)張(zhang)时期的大量投入，導(dao)致资产负债率从2020年的66.86%飆(biao)升(sheng)至2022年的80.91%。未来是否会成为莲花健康的包(bao)袱(fu)？

蔡红亮二(er)次“賣(mai)子(zi)”

在这次的牌桌(zhuo)上，莲花健康參(can)与豪(hao)賭(du)，对于自嗨锅創(chuang)始(shi)人蔡红亮来說(shuo)，不过是另(ling)一场将百(bai)草(cao)味卖身(shen)的戲(xi)碼(ma)。

2003年，蔡红亮借(jie)錢(qian)在杭州下沙(sha)大學(xue)城(cheng)开出第(di)一家百草味門(men)店(dian)，靠零(ling)食生意开启创业之路(lu)。

之后10年，百草味从线下走向线上，踩(cai)準(zhun)電(dian)商红利期，吸(xi)引(yin)了大批(pi)投资者(zhe)。公司2014年进行A轮融(rong)资，海(hai)富(fu)产业基金、联创永(yong)宣豪擲(zhi)5300万元入股。

两年后，蔡红亮卻(que)出人意料地放棄(qi)百草味，将養(yang)肥(fei)的“鴨(ya)子”卖给好(hao)想妳(ni)（002582.SZ），他(ta)個(ge)人則(ze)套(tao)现9.6亿元離(li)场。

沈(chen)寂(ji)了近三(san)年，2018年，他拿(na)着一款(kuan)自热火(huo)锅，也就(jiu)是自嗨锅，高调重(zhong)现创业江(jiang)湖(hu)。

自嗨锅实际是利用发热包预热，蒸(zheng)热各(ge)種(zhong)预制(zhi)熟(shu)食。5年前这种产品剛(gang)刚兴起，如今遍(bian)地皆(jie)是。

蔡红亮通(tong)过強(qiang)勢(shi)营销，将自嗨锅滲(shen)透(tou)进綜(zong)藝(yi)節(jie)目以及明星(xing)生活(huo)日常(chang)中，贏(ying)得口碑(bei)和销售(shou)。这一下子吸引到资方的热情(qing)，公司两年完(wan)成5轮融资，最(zui)高估值75亿元。

蔡红亮是自热食品拓(tuo)荒(huang)者之一，一直对自嗨锅产品倍(bei)加寵(chong)愛(ai)，2021年曾定下千(qian)亿宏(hong)偉(wei)藍(lan)圖(tu)，还曾放言(yan)，自嗨锅就是他的一輩(bei)子。

目前，自热食品市场热鬧(nao)紛(fen)雜(za)，自嗨锅之外，方便面厂商、零食企业甚(shen)至海底撈(lao)等火锅企业，都(dou)下场布(bu)局(ju)了自热食品，这个江湖不再歲(sui)月靜(jing)好。

如今，他已将这只“鸭子”擺(bai)上貨(huo)架(jia)。

于蔡红亮来说，没有哪(na)种生意可以做(zuo)一辈子。他不願(yuan)意只做个守(shou)江山(shan)的老(lao)板，更(geng)喜(xi)歡(huan)去攻(gong)占山头。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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