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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>酒(jiu)鬼(gui)酒何(he)以(yi)應(ying)對(dui)業(ye)績(ji)“開(kai)門(men)黑(hei)”？

对酒鬼酒來(lai)說(shuo)，2023年(nian)將(jiang)是(shi)關(guan)鍵(jian)的(de)壹(yi)年。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

作(zuo)為(wei)白(bai)酒行(xing)业中(zhong)的一大(da)“黑馬(ma)”，酒鬼酒（000799.SZ）曾(zeng)在(zai)2019年至(zhi)2021年取(qu)得(de)過(guo)極(ji)其(qi)亮(liang)眼(yan)的表(biao)現(xian)，特(te)別(bie)是在股(gu)價(jia)方(fang)面(mian)，短(duan)短三(san)年時(shi)間(jian)酒鬼酒就(jiu)從(cong)最(zui)低(di)的13元(yuan)/股一路(lu)攀(pan)升(sheng)到(dao)最高(gao)的275.59元/股，股价漲(zhang)幅(fu)高達(da)20倍(bei)，表现足(zu)以“傲(ao)視(shi)群(qun)雄(xiong)”。

然(ran)而(er)去(qu)年以来，酒鬼酒的股价便(bian)开始(shi)跌(die)跌不(bu)休(xiu)，與(yu)此(ci)前(qian)的表现大相(xiang)徑(jing)庭(ting)。截(jie)至7月(yue)4日收(shou)盤(pan)，酒鬼酒报收96.63元/股，才(cai)幾(ji)個(ge)月股价就已(yi)經(jing)暴(bao)跌超(chao)过了(le)30%。

當(dang)然，伴(ban)隨(sui)著(zhe)白酒行业邁(mai)入(ru)下(xia)行周(zhou)期(qi)，各(ge)大酒企(qi)的股价都(dou)有(you)所(suo)調(tiao)整(zheng)，所以酒鬼酒股价回(hui)调也(ye)在情(qing)理(li)之(zhi)中。但(dan)跌幅更(geng)为“突(tu)出(chu)”的背(bei)後(hou)，也不乏(fa)与其較(jiao)为難(nan)賣(mai)、沖(chong)刺(ci)高端(duan)不順(shun)等(deng)問(wen)題(ti)有关。接(jie)下来，酒鬼酒的表现會(hui)出现轉(zhuan)機(ji)嗎(ma)？

去庫(ku)存(cun)是首(shou)要(yao)任(ren)務(wu)

近(jin)期，中國(guo)酒业協(xie)会發(fa)布(bu)《2023中国白酒市(shi)場(chang)中期研(yan)究(jiu)报告(gao)》稱(cheng)，今(jin)年春(chun)節(jie)后，除(chu)茅(mao)臺(tai)外(wai)，因(yin)经銷(xiao)商(shang)急(ji)於(yu)變(bian)现，部(bu)分(fen)名(ming)酒品(pin)牌(pai)及(ji)二(er)三線(xian)品牌市场成(cheng)交(jiao)价低于经销价，价格(ge)倒(dao)掛(gua)现象(xiang)嚴(yan)重(zhong)，与此同(tong)时相关品牌還(hai)伴随着严重的库存问题。

根(gen)據(ju)酒鬼酒今年一季(ji)报顯(xian)示(shi)，酒鬼酒库存壓(ya)力(li)凸(tu)显，重點(dian)產(chan)品价盘走(zou)弱(ruo)，52度(du)內(nei)參(can)酒、52度紅(hong)壇(tan)酒鬼酒价格分别下跌了100元、15元。

拉(la)長(chang)时间线，2020-2022年末(mo)，酒鬼酒的成品酒库存量(liang)依(yi)次(ci)为2993噸(dun)、5914吨、7375吨。其中，内参系(xi)列(lie)从632吨增(zeng)至1347吨，酒鬼系列从1368吨增至5150吨，而产能(neng)若(ruo)在2023年有望(wang)翻(fan)倍的話(hua)，其库存压力無(wu)疑(yi)将更大。

就存貨(huo)數(shu)据而言(yan)，2022年酒鬼酒的存货为14.17億(yi)，是近几年来的新(xin)高。而早(zao)在2018年时酒鬼酒的存货僅(jin)为8.2亿，随后逐(zhu)年分别提(ti)升至9.3亿、10.27亿、12.69亿和(he)14.17亿，呈(cheng)现逐年走高的態(tai)勢(shi)。

（制(zhi)圖(tu)：每日财报）

此外《每日财报》关註(zhu)到，酒鬼酒更危(wei)險(xian)的信(xin)號(hao)或(huo)来自(zi)渠(qu)道(dao)库存，這(zhe)一点从其合(he)同負(fu)債(zhai)就能看(kan)出。因为经销渠道库存过高，就会導(dao)致(zhi)经销商打(da)款(kuan)意(yi)願(yuan)減(jian)弱或者(zhe)对未(wei)来的销售(shou)預(yu)期不樂(le)觀(guan)，畢(bi)竟(jing)酒廠(chang)普(pu)遍(bian)都是“先(xian)款后货”的模(mo)式(shi)。

截至2022年末，酒鬼酒的合同负债为4.33亿元，同比(bi)大降(jiang)68.7%，占(zhan)總(zong)資(zi)产的7.4%，而2021年末，合同负债高达13.82亿元，占总资产的23%。到了2023年一季度末，其合同负债降至3.67亿元，占总资产的比例(li)也降至6%。

而如(ru)此数据背后，要麽(me)是酒卖不動(dong)，经销商必(bi)須(xu)先去库存。要么就是酒厂給(gei)的利(li)潤(run)太(tai)低了，经销商沒(mei)有拿(na)货动力。对一家(jia)酒企而言，不管(guan)是哪(na)一種(zhong)，都会帶(dai)来负面影(ying)響(xiang)。

成长之路“驚(jing)”＞“喜(xi)”

湖(hu)南(nan)酒鬼酒一直(zhi)是一个“神(shen)奇(qi)”的存在，白酒十(shi)二大香(xiang)型(xing)中，馥(fu)郁(yu)香为酒鬼酒所獨(du)創(chuang)。所謂(wei)二者为兼(jian)，三者为復(fu)，馥郁香的酒鬼酒兼有濃(nong)、清(qing)、醬(jiang)三大白酒基(ji)本(ben)香型的特征(zheng)，一口(kou)三香，前浓、中清、后酱。

酒鬼酒的前身(shen)是吉(ji)首酒厂，创立(li)于1956年，是湖南省(sheng)湘(xiang)西(xi)州(zhou)的第(di)一家作坊(fang)酒厂，后在1985年改(gai)名为湘西吉首釀(niang)酒总厂，並(bing)创立“酒鬼酒”品牌，躋(ji)身国有大型企业。

1996年，湘西湘泉(quan)酒总厂改制为湖南湘泉集(ji)團(tuan)，成为湖南省50家最早進(jin)行现代(dai)企业制度改革(ge)的企业之一，次年，湘泉集团发起(qi)创立酒鬼酒股份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)，酒鬼酒也于这一年在深(shen)交所上(shang)市，成为较早上市的一批(pi)白酒企业。

1998年，酒鬼酒凈(jing)利润达1.93亿元，同比上涨20.3%，位(wei)居(ju)行业第二，仅次于当时的五(wu)糧(liang)液(ye)。一时風(feng)光(guang)无兩(liang)，可(ke)谓出道即(ji)巔(dian)峰(feng)。

然而巅峰之后的数年间，酒鬼酒业绩起伏(fu)不定(ding)，在白酒业快(kuai)速(su)发展(zhan)的“黃(huang)金(jin)十年”中，逐漸(jian)被(bei)諸(zhu)多(duo)同行超越(yue)。

拉长时间线来看，酒鬼酒的故(gu)事(shi)更多的是“惊”＞“喜”。上市26年来，酒鬼酒经歷(li)了数次大股東(dong)易(yi)主(zhu)、10任董(dong)事长、7任总经理，合計(ji)約(yue)80位高管来来往(wang)往。

但是2010年左(zuo)右(you)之后，酒鬼酒的业绩每況(kuang)愈(yu)下，直到2015年中粮集团全(quan)面接手(shou)。在中粮集团对酒鬼酒的全方位的賦(fu)能下，酒鬼酒才迎(ying)来了发展中的转折(zhe)期。2015-2021年，公司总營(ying)收規(gui)模逐步(bu)由(you)6亿元慢(man)慢增长至如今35亿元规模，同期，公司总算(suan)重新實(shi)现盈(ying)利，7年净利润23亿元。

可以说，在中粮集团的独特優(you)势下，酒鬼酒着实实现了蛻(tui)变。但相比之下，酒鬼酒的盈利规模依然比不上全国性(xing)名酒品牌。

高端次高端恢(hui)复緩(huan)慢

现階(jie)段(duan)，白酒行业呈现“一超多強(qiang)”的競(jing)爭(zheng)格局(ju)，貴(gui)州茅台独占鰲(ao)頭(tou)，五粮液、洋(yang)河(he)股份、瀘(lu)州老(lao)窖(jiao)等龍(long)头企业緊(jin)随其后。高端白酒梯(ti)隊(dui)則(ze)更为清晰(xi)，飛(fei)天(tian)茅台（茅台）、普五（五粮液）、国窖1573（泸州老窖）三分天下，茅台占据了将近一半(ban)市场。

在次高端白酒市场，据西南證(zheng)券(quan)研报梳(shu)理，習(xi)酒、劍(jian)南春、洋河股份、青(qing)花(hua)汾(fen)酒（山(shan)西汾酒）、今世(shi)緣(yuan)、水(shui)井(jing)坊、郎(lang)酒、舍(she)得酒业、古(gu)井貢(gong)酒、口子(zi)窖、酒鬼酒等眾(zhong)多产品力或渠道力较强的品牌竞相湧(yong)入。

而从酒鬼酒产品結(jie)構(gou)来看，按(an)价格从高到低依次为内参系列、酒鬼系列和湘泉系列。实際(ji)表现上，2022年内参系列及酒鬼系列销量均(jun)低于产量，只(zhi)有低端的湘泉销量高于产量。

2022年，内参系列营收11.57亿元，同比增长11.88%，占营收比重28.57%，较2021年下降1.72个百(bai)分点，去年低端的湘泉系列增速达到了25.69%。盡(jin)管经过持(chi)續(xu)产品升級(ji)之后，湘泉收入占比也仅为5.45%，规模仅为2亿多元，低端产品短期内实在无法(fa)成为收入支(zhi)柱(zhu)。

綜(zong)上，对酒鬼酒来说，2023年将是关键的一年。一方面库存与产能增加(jia)的矛(mao)盾(dun)将更加突出，另(ling)一方面与经销商的合作关系面臨(lin)调整。这也意味(wei)着，酒鬼酒在经历一季度的大幅下滑(hua)之后，能否(fou)在年内得到恢复还需(xu)要打个问号。如不能妥(tuo)善(shan)应对，其二级市场的表现无疑将繼(ji)续面对压力。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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