【招商策略】人民币升值带动外资放量，科创板入摩正式生效——金融市场流动性与监管动态周报（0531）

上周公开市场逆回购投放与到期持平，净回笼0亿元，货币市场利率大幅上行，短端国债收益率上行。股市方面，人民币快速升值背景下北上资金大幅净流入，融资资金持续大幅流入，重要股东减持规模翻倍，宽基ETF净赎回为主，新成立基金规模增加，股市流动性改善。从投资者偏好来看，内外资偏好食品饮料和非银金融，北上资金继续大幅买入食品饮料和金融，融资净买入非银金融、医药生物、食品饮料等；券商和信息技术ETF赎回较多，消费ETF小幅申购。海外市场风险偏好改善，美元指数微升，短端美债收益率上行，长端下行。

核心观点

?科创板股票首次纳入MSCI指数实施生效，科创板中长期增量资金可期。2021年5月27日收盘后，5只科创板标的首次纳入MSCI指数正式生效，包括康希诺-U、中国通号、澜起科技、杭可科技和睿创微纳。今年2月1日，符合条件的12只科创板标的正式纳入沪港通，为科创板纳入MSCI奠定基础。自5月12日MSCI公布季度调整计划以来，北上资金对5只拟纳入MSCI的科创板标的均呈现净买入，杭可科技、康希诺、杭可科技的增持比例超过1%，可见北上资金在为科创板纳入MSCI积极布局。中长期来看，科创板入摩有利于带来增量外资并提高科创板的活跃度和流动性。

? 上周（5月24日-5月28日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购500亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，净回笼0亿元。

? 货币市场利率大幅上行，短端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至5月28日，R007上行29.3bp，DR007上行19.9bp，1年期国债收益率上行8.3bp，10年期国债收益率下行0.5bp，同业存单发行规模减少2093.6亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

?股市方面，A股市场流动性大幅改善，招商A股流动性指数为6.67。人民币快速升值带动北上资金大幅流入，净流入468.1亿元；融资余额上升，融资资金净买入202.8亿元；ETF净流出126.2亿元；新成立偏股类公募基金份额大幅增加。重要股东净减持规模翻倍，公布的计划减持规模减半。

?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、非银金融、银行等，净卖出规模较高的行业是钢铁、采掘、机械设备等；融资资金买入较多的为非银金融、医药生物、食品饮料等，净卖出较多的包括农林牧渔、银行、休闲服务等。个股方面，陆股通净买入贵州茅台最多，净卖出三一重工最高；融资客大幅加仓长春高新，卖出较多的为京东方A、TCL科技、牧原股份等。宽指ETF以净赎回为主，其中中证500ETF赎回最多，沪深300ETF净申购；行业ETF以净赎回为主，其中券商和信息技术ETF赎回较多，消费ETF小幅申购；净申购最高的为华泰柏瑞沪深300ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。

? 海外市场方面，美元指数微升，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数下降3.39至16.76。美债1年期收益率上行1.0bp，10年期收益率下行5.0bp。美元指数上升0.01点。人民币外汇指数上升0.76点。

? 风险提示：通胀超预期上行；政策超预期收紧

流动性专题

※ 科创板纳入MSCI指数实施生效

5月12日， MSCI发布了季度指数调整情况，调整结果已于2021年5月27日收盘后生效。在此次调整中，科创板中有5只股票纳入MSCI全球标准指数和MSCI中国A股指数，分别为康希诺-U、中国通号、澜起科技、杭可科技和睿创微纳，这也是科创板股票自开板以来首次进入MSCI旗舰指数系列。

今年2月1日，符合条件的12只科创板标的正式纳入沪港通，此次纳入MSCI指数的5只科创板个股均位列其中。从行业分布来看，这5只标的涉及电子、机械和医药行业。从市值来看，在282只科创板个股中处前列，其中康希诺-U和澜起科技排名前10，其余3只市值均超300亿，满足MSCI指数对样本标的的市值要求。

这些科创板标的同样受到国内机构投资者的关注，公募基金持仓在过去一年有所提升。与2020Q1的基金持仓占比相比，这5只纳入MSCI的科创板标的到2021Q1都实现明显的加配，其中睿创微纳过去一年公募基金持仓占比增幅高达17.39%；另外，杭可科技、中国通号的公募重仓持股占比达到9.26%、8.34%。

自5月12日MSCI公布季度调整计划以来的这段时间里，北上资金在为科创板股票纳入MSCI进行积极布局。自2月1日纳入沪股通标的以来，北上资金对12只标的有不同幅度加仓，截止2021年5月28日，陆股通持股占比较高的包括海尔生物（7.73%）、杭可科技（4.71%）、澜起科技（4.36%）等。自MSCI宣布季度调整计划到落地生效期间（5.12-5.27），相比其他科创板标的，北上资金对5只拟纳入MSCI的科创板标的均呈现净买入，其中，澜起科技、康希诺的净买入额均超过2亿元，杭可科技、康希诺、杭可科技的增持比例超过1%；并且在生效前最后一个交易日（5月27日）北上资金也呈现明显买入。由此来看，在MSCI公布季度调整计划后，北上资金确有提前布局。

从科创板纳入沪股通，再到科创板股票纳入MSCI指数，将为科创板带来更多增量资金。中长期来看，外资的加入将有利于提高科创板的交易活跃度和流动性，进一步提高境外投资者的投资占比，有利于促进科技企业与国际接轨。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（5月24日-5月28日）公开市场净回笼0亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购500亿元，同期有500亿元央行逆回购到期。未来一周将有500亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，期限利差缩小。截至5月28日，R007为2.44%，较前期上行29.3bp，DR007为2.31%，较前期上行19.9bp，两者利差扩大9.4bp至0.13%。1年期国债到期收益率上升8.3bp至2.41%，10年期国债到期收益率下降0.5bp至3.08%，期限利差缩小8.8bp至0.67%。

同业存单发行规模下降，发行利率均上行。5月24日-5月28日，同业存单发行696只，较上期减少59只；发行总规模4155.5亿元，较上期减少2093.6亿元；截至5月28日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化21.8bp、2.8bp、5.5bp至2.48%、2.72%、2.88%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，5月24日-5月28日，新成立偏股类公募基金335.3亿份，较前期增多306.6亿份。股票型ETF较前期持续净流出，对应净流出126.2亿元。融资余额上升，全周整个市场融资净买入202.8亿元，截止5月28日，A股融资余额为15594.3亿元。陆股通资金本周大幅净流入，当周净流入规模为468.1亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，5月24日-5月28日，IPO融资金额回落至85.0亿元，共有12家公司进行IPO发行，未来一周将有9家公司进行IPO发行，计划募资规模282.1亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持121.6亿元；公告的计划减持规模93.6亿元，较前期下降。

限售解禁市值为1439.8亿元（首发原股东限售股解禁749.7亿元，首发一般股份解禁260.7亿元，定增股份解禁423.7亿元，其他5.7亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至490.6亿元（首发原股东限售股解禁255.6亿元，首发一般股份解禁2.3亿元，定增股份解禁229.4亿元，其他3.3亿元）。

投资者情绪

5月24日-5月28日，当周融资买入额为4359.5亿元；截止5月28日，占A股成交额比例为9.5%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

投资者偏好

（1）陆股通

5月24日-5月28日，陆股通资金净流入468.1亿元。行业偏好上，食品饮料、非银金融、银行这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为92.7亿元、69.2亿元、67.5亿元。净卖出规模较高的行业是钢铁、采掘、机械设备等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括贵州茅台（+44.2亿元）、美的集团（+28.6亿元）、招商银行（+22.2亿元）等；净卖出规模较高的主要包括三一重工（-14.2亿元）、北方华创（-9.1亿元）、东方财富（-8.9亿元）等。

（2）融资交易

5月24日-5月28日，融资资金净流入202.8亿元。具体来看，本周融资资金买入非银金融（+44.4亿元）、医药生物（+36.4亿元）、食品饮料（+18.3亿元）等行业，净卖出农林牧渔（-8.0亿元）、银行（-5.6亿元）、休闲服务（-3.3亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为长春高新（+15.2亿元）、三一重工（+7.4亿元）、中远海控（+6.1亿元）等；融资净卖出规模较高的包括京东方A（-8.5亿元）、TCL科技（-7.4亿元）、牧原股份（-6.6亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

5月24日-5月28日，ETF净赎回，当周净赎回153.1亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中中证500ETF赎回最多，沪深300ETF净申购；行业ETF以净赎回为主，其中券商和信息技术ETF赎回较多，消费ETF小幅申购；具体的，沪深300ETF净申购13.4亿份；创业板ETF净赎回1.4亿份；中证500ETF净赎回3.5亿份；上证50ETF净赎回0.4亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回43.4亿份；消费ETF净申购2.2亿份；医药ETF净申购0.7亿份；券商ETF净赎回76.0亿份；金融地产ETF净赎回9.7亿份；军工ETF净赎回5.2亿份；原材料ETF净赎回2.0亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回5.1亿份。

5月24日-5月28日，股票型ETF净申购规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（+12.7亿份），招商上证消费80ETF（+7.2亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（-39.9亿份），华宝中证全指证券ETF（-28.7亿份）次之。

外汇市场

5月24日-5月28日，美元指数微升，人民币相对美元升值。截止5月28日，美元指数收于90.05，较前期（5月23日）上升0.01点，人民币汇率指数较前期上升0.8点收于98.0点，美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率均下降，分别为6.39、6.37、6.36，人民币升值。

另外，美元兑港币汇率继续回落，港币相对美元有所升值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储理事夸尔斯表示目前讨论加息还为时尚早，加息之前将逐步缩减量化宽松，近期通货膨胀的“显着”部分是暂时的，预计美国2022年快速增长将放缓至稳健步伐，需要对资产购买保持耐心。如果经济强劲，就在即将召开的会议上开始缩减购债规模的讨论，而过早地减缓复苏是不明智的，货币政策将在一段时间内保持高度宽松。欧洲央行管委维勒鲁瓦认为欧洲央行具有保持政策宽松的有力工具，2%只是通胀目标，而非通胀上限，能够接受通胀短期内高于2%的目标，欧洲央行至少会维持和美联储一样宽松的政策力度。欧洲央行管委魏德曼表示货币政策必定不能为财政政策服务，在危机中不应该抛弃财政规则，重要的是不要过早取消财政援助，疫情危机过后，必须缩减紧急措施。印尼央行决定将七天逆回购利率维持在3.5%不变，符合预期。韩国央行决定维持七天回购利率在0.50%不变。

（2）利率

5月24日-5月28日，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小。美国1年期国债收益率上行1.0bp至0.05%，10年期国债收益率下行5.0bp至1.58%，利差缩小6.0bp至1.53%，截止5月28日，美元LIBOR以下跌为主，隔夜LIBOR上升0.14bp，1周LIBOR下降0.39bp，1个月LIBOR下降0.58bp，3个月LIBOR下降1.56bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（5月23日）下降3.39点至16.76，市场风险偏好改善。美国总统拜登于上周五发布了首份完整预算提案，详尽说明了联邦政府规模扩大的计划，并预计下一财政年度联邦支出将超6万亿美元。上周标普500指数上涨1.16%，纳斯达克指数上涨2.06%。

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