大女孩遭受奇怪父親的折磨

qingjingdonghuazhenrenjiangjieyouxilianxiAIkouyuqudufenbushuxiedengxitonghuajiaoxuehuanjie，tingshuoduxiequanmianjinjie，qingsonggaoxiaoyingwenqimeng。zhongguoganggutongheshengutongderongzirongquanjiaoyihuoyuegufenhechengjiaoliang。jiaqiangjiaoyougongnengfengfuduoyangdechangjingdazao，zaibutongdechangjingzhongnijiangmianduibutongdenanti，kaoyannidedanaoluojisiweinengli。gengduodeyouxisheshi資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)組(zu)合(he)會(hui)有(you)“離(li)心(xin)力(li)”，如(ru)何(he)用(yong)再(zai)平(ping)衡(heng)策(ce)略(lve)來(lai)斧(fu)正(zheng)？

组合会有“离心力”？

可(ke)能(neng)有小(xiao)夥(huo)伴(ban)認(ren)為(wei)，精(jing)心構(gou)建(jian)出(chu)壹(yi)個(ge)资产配置组合後(hou)，放(fang)著(zhe)讓(rang)它(ta)“自(zi)己(ji)跑(pao)”就(jiu)好(hao)。但(dan)實(shi)際(ji)上(shang)，因(yin)为市(shi)場(chang)在(zai)變(bian)化(hua)，從(cong)组合投(tou)入(ru)運(yun)行(xing)開(kai)始(shi)，组合內(nei)部(bu)的(de)結(jie)构就会“自然(ran)地(di)”隨(sui)之(zhi)变化，逐(zhu)漸(jian)發(fa)生(sheng)漂(piao)移(yi)，偏(pian)离初(chu)始资产配置計(ji)劃(hua)。

以(yi)“股(gu)債(zhai)50%-50%策略”构建的组合为例(li)，假(jia)設(she)初始组合是(shi)股票(piao)资产市值(zhi)50元(yuan)，债券(quan)资产市值50元。假设后来股债市场变化，股票资产市值漲(zhang)到(dao)了(le)75元，债券资产市值跌(die)到了45元，那(na)麽(me)股票和(he)债券的權(quan)重(zhong)变成(cheng)了“股债62.5%-37.5%”，明(ming)顯(xian)偏离了50%-50%的初始组合权重，就好像(xiang)存(cun)在一種(zhong) “离心力”，使(shi)组合的股债比(bi)例偏离了初始狀(zhuang)態(tai)。

再平衡是什(shen)么？

再平衡，就是應(ying)對(dui)资产配置组合的“离心力”而(er)产生的一种策略。簡(jian)單(dan)来說(shuo)，为基(ji)本(ben)保(bao)持(chi)实际组合與(yu)初始计划之間(jian)的一致(zhi)性(xing)和連(lian)貫(guan)性，我(wo)們(men)采(cai)用再平衡策略，將(jiang)组合“拉(la)回(hui)”初始配置状态，相(xiang)对穩(wen)定(ding)於(yu)預(yu)设的風(feng)險(xian)水(shui)平。

组合再平衡有多(duo)种方(fang)法(fa)，例如固(gu)定比例策略、目(mu)標(biao)波(bo)動(dong)策略等(deng)。如果(guo)執(zhi)行固定比例策略，在上述(shu)案(an)例中(zhong)，我们可以賣(mai)掉(diao)15元股票资产，買(mai)入15元债券资产，調(tiao)整(zheng)为“60元股票+60元债券”的组合，恢(hui)復(fu)“股债50%-50%”的初始配置比例。

从這(zhe)个例子(zi)可以看(kan)出，再平衡策略的本質(zhi)是一种动态投资策略，在再平衡的過(guo)程(cheng)中通(tong)过对资产比例的调整，可以产生兩(liang)个效(xiao)果：

一方面(mian)，如果我们堅(jian)持按(an)计划实施(shi)再平衡策略，假设债券资产市值不(bu)变的前(qian)提(ti)下(xia)，那么當(dang)股票上涨、在组合中权重不斷(duan)提高(gao)時(shi)，我们即(ji)卖出股票，且(qie)越(yue)涨越卖；而股票下跌、在组合中权重不断降(jiang)低(di)时，我们即买入股票，且越跌越买。在这个过程中相当于紀(ji)律(lv)性地实現(xian)了股票资产的“低买高卖”，降低了情(qing)緒(xu)化幹(gan)擾(rao)，有利(li)于減(jian)少(shao)“追(zhui)涨殺(sha)跌”的非(fei)理(li)性行为。

另(ling)一方面，再平衡的策略，可以避(bi)免(mian)投资组合随时间推(tui)移而过度(du)集(ji)中于某(mou)一類(lei)资产，導(dao)致风险过度暴(bao)露(lu)。上述例子中，通过实施再平衡策略，将股票资产比例从62.5%降到50%，避免了股票资产过度集中。

再平衡策略具(ju)體(ti)如何执行？

以再平衡中的固定比例策略为例，再平衡操(cao)作(zuo)可進(jin)行三(san)个“设置”並(bing)按计划执行：

其(qi)一，设置初始资产配置比例。投资者(zhe)可以根(gen)據(ju)自身(shen)情況(kuang)，選(xuan)擇(ze)使用如股债平衡、核(he)心-衛(wei)星(xing)策略等，设置初始配置比例。

其二(er)，设置再平衡调整閾(yu)值。所(suo)謂(wei)阈值是指(zhi)单一资产权重的最(zui)大(da)偏移幅(fu)度，一旦(dan)超(chao)过上下限(xian)即可进行再平衡。比如，在股债组合中，可设定股票资产权重提高或(huo)降低超过15个百(bai)分(fen)點(dian)，就需(xu)要(yao)进行再平衡操作。

其三，设置时间周(zhou)期(qi)。过于頻(pin)繁(fan)的再平衡操作会增(zeng)加(jia)交(jiao)易(yi)成本，可能会拉低组合收(shou)益(yi)率(lv)。可以设置固定频率（如每(mei)季(ji)、每年(nian)）进行再平衡调整。

舉(ju)例来说，设置初始配置比例为50%-50%股债组合，设置股票资产权重调整阈值为15%，时间周期为每个季度末(mo)。那么日(ri)常(chang)觀(guan)察(cha)到股票资产权重超过65%（或者低于35%）时，即可进行再平衡操作；并且無(wu)論(lun)是否(fou)超过阈值，每季度末都(dou)固定做(zuo)一次(ci)再平衡，恢复50%-50%股债比例。

以上是固定比例策略进行再平衡的操作方式(shi)，目标波动策略同(tong)理，当组合的风险水平超过阈值时觸(chu)发再平衡，并按设定的时间频率定期再平衡。

再平衡策略的效果如何？

我们以“股债50%-50%组合”为示(shi)例，模(mo)擬(ni)測(ce)算(suan)再平衡策略的效果。使用萬(wan)得(de)普(pu)通股票型(xing)基金(jin)指數(shu)（885000.WI）代(dai)表(biao)“股”、 万得债券型基金指数（885005.WI）代表“债”，并对是否使用再平衡策略的结果进行对比，橙(cheng)色(se)折(zhe)線(xian)使用了日度再平衡（不考(kao)慮(lv)交易成本），藍(lan)色折线是完(wan)成初始50%-50%的股债组合后不做调整。如下圖(tu)所示：

数据来源(yuan)：WIND，使用了万得普通股票型基金指数（885000.WI）、万得债券型基金指数（885005.WI）进行模拟测算，模拟测算的时间範(fan)圍(wei)是2004年1月(yue)1日至(zhi)2022年12月31日。以上数据以2003年12月31日作为基期、以1000作为基点，计算后續(xu)每个交易日的点位(wei)后制(zhi)成折线图。

根据数据模拟结果来看，以50%-50%的股债配置组合为例，2004-2022年期间，使用再平衡策略，相比不做再平衡的组合，年化收益率降低了0.96%，年化波动率降低了5.26%，收益/风险比值从0.65提升(sheng)到了0.85。

从其他(ta)时间區(qu)间（5年、10年、15年）的模拟结果来看，相比不做再平衡的组合，再平衡策略雖(sui)然收益有小幅下滑(hua)，但波动率縮(suo)减幅度更(geng)为明显，收益/风险比值均(jun)有所提升。由(you)此(ci)可見(jian)，在各(ge)模拟测算期间，对于50%-50%的股债配置组合使用再平衡策略，在一定程度上熨(yun)平了组合波动，也(ye)獲(huo)得了更好的风险收益比。

但也需要提醒(xing)大家(jia)註(zhu)意(yi)：

1、歷(li)史(shi)的模拟测算不能代表未(wei)来，在不同的市场條(tiao)件(jian)下，再平衡的效果可能会有差(cha)異(yi)。但无论市场如何变幻(huan)莫(mo)测，再平衡策略的目标是将资产组合“拉回”初始配置，与最初预设的组合风险收益特(te)征(zheng)保持一致。

2、模拟测算使用的50%-50%的股债配置组合僅(jin)作为示例，小伙伴们要根据自己的投资期限、预期收益目标、风险偏好等因素(su)，选择適(shi)合自己的资产配置组合。不同的组合风险收益差別(bie)較(jiao)大，实施再平衡的效果也会有所不同。

3、再平衡策略的实施过程中，可能会产生两个成本：调倉(cang)成本、機(ji)会成本（因做出某一选择而放棄(qi)掉的潛(qian)在收益）。再平衡调整频率越低，則(ze)组合偏离度可能就会越大；但调整频率越高，则交易成本也会越高。偏离可能造(zao)成的損(sun)失(shi)vs调仓交易成本，投资者需在二者之间进行取(qu)舍(she)。好消(xiao)息(xi)是，随着衍(yan)生品(pin)的逐渐普及(ji)，可以通过合理使用衍生品，降低调仓成本，更高效实施组合再平衡。

4、在一些(xie)市场環(huan)境(jing)下实施再平衡，可能会拉低组合的最終(zhong)收益率。比如，在股债组合中，若(ruo)遇(yu)到股票单邊(bian)上涨的行情，再平衡策略会触发执行边涨边卖的操作，就有可能錯(cuo)过部分股票进一步(bu)上涨所貢(gong)獻(xian)的收益。

總(zong)的来说，资产配置中的再平衡策略，是一項(xiang)动态调整的投资策略，使用纪律投资力爭(zheng)抵(di)消资产配置组合的“离心力”、避免资产配置结构过度失衡，让妳(ni)“保持初心”。

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