美联储FOMC前瞻：按下暂停键已成定局，但跳过之后还加不加？

荆楚网

在开启加息周期长达15个月以来，美联储可能在本周的会议上首次按下暂停键，但或许只是一次“鹰派跳过”。

美东时间周三下午14:00（北京时间周四凌晨02:00），美联储将公布利率决议和经济预测摘要，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。

目前市场普遍预计美联储大概率会在本周“跳过（Skip）”加息，但仍然会给未来留出继续加息的窗口。此次按兵不动并不意味着加息周期的彻底终止，美联储的会后声明仍然会较长一段时间内保持鹰派。

作为15个月来美联储可能首次暂停加息的关键节点，本次议息会议相比从前更备受瞩目。除了新闻发布会之外，美联储还将发布最新一季的经济预测摘要报告（SEP）及利率点阵图，投资者将从中搜寻有关加息路径、通胀预期等迹象，市场或进入巨震模式。

鉴于目前通胀数据居高不下，核心PCE通胀率今年以来并未显著降温迹象，经济学家们对未来继续加息的风险仍持开放态度。分析师认为，从美联储的角度来看，加息与否并非核心，而管理通胀预期是最为关键的。

按下暂停键已成定局

目前机构和投资者已经为美联储的“skip”进行了充分定价。

他们预计，FOMC将在此次会议上暂停加息，并在7月的会议上继续加息。芝商所的美联储观察工具“FedWatch Tool”显示，市场定价FOMC在6月按兵不动的可能性已经达到了95.3%，而在7月会议上加息的可能性超过了50%。

当地时间5月31日，美联储副主席提名人、现任美联储理事的杰斐逊表示，美联储在即将召开的会议上维持基准隔夜利率不变的任何决定都不应被视为美联储已经结束收紧货币政策。他暗示，6月会议倾向于维持利率不变，以便让决策者有更多时间来评估经济前景，但暂不调整利率并不意味加息周期已经结束。

此番言论给6月份加息预期泼了一大盆冷水。

高盛认为，美联储在此次会议上暂停是比较谨慎的做法，因为大举加息的滞后效应和银行信贷收紧影响的不确定性增加了意外过度收紧的风险。

而瑞银给出的理由是，一些收紧贷款的举措也将发挥与加息同等的效力，这意味着FOMC可能不需要大幅加息。鲍威尔可能解释称，随着时间的推移，他们将收集更多信息，并根据经济状况及其对增长和通胀前景的影响来决定下一步的政策举措。

但摩根士丹利对这一点持怀疑态度。

大摩认为，经济数据显示，美国第二季度整体的经济增长已经停滞，但就业增长仍然强劲，通胀率也在不断升高。随着时间的推移，美联储在7月继续加息的门槛只会越来越高，此轮加息周期的利率峰值预计将维持在5.1%，预计美联储将在2024年第一季度才首次降息25个基点。

大摩给出了对7月会议前的经济数据预测，预计将显示通胀和就业重新加速。即使未来几周再次加息的可能性增加，但经济数据的持续恶化使进一步加息的风险回报比越来越降低。总体而言该机构认为，在此次会议上，市场对任何更高利率峰值或当前降息进行定价的空间有限。

与此同时，随着利率接近或处于官员们认为足以抑制经济增长的水平，鹰派成员和鸽派成员对于利率水平还能够提高多少的分歧日益加深。彭博的经济学家调查显示，近40%的人预计此次会议上会出现鹰派的反对意见。摩根大通经济学家也认为，关键是要看到经济增长和通胀双双放缓，否则美联储可能会恢复加息周期。

利率峰值有多高？

值得注意的是，此次会议还有一个关注点，FOMC将发布最新一季的经济预测摘要报告（SEP）及利率点阵图，多数机构预计美联储将上调2023年和2024年联邦基金利率目标区间的中位数。

汇丰认为，FOMC在此次会议上给出的新预测十分重要，预计对2023年底的利率预测中值可能提高到5.375%，这意味着今年还要加息25个基点，之后利率区间将维持在5.25-5.50%一直到2024年第二季度不变。

汇丰还将2024年底的利率预测将从4.25%略微上调至4.375%，对2025年底和长期预测中值保持不变，分别为3.125%和2.5%。

市场的预测则更为鹰派。据《金融时报》对经济学家的最新调查显示，经济学家认为FOMC需要采取比预期更强硬的行动来根除通胀，预计今年至少还有两次25基点的加息。在6月5日至6月7日期间接受调查的42名经济学家中，67%的人预测联邦基金利率今年将在5.5%和6%之间达到峰值，高出上一次调查的占比49%。

今年美国的核心PCE通胀率并没有显著降温迹象，继续表明需要采取限制性的货币政策立场。圣路易斯联储主席布拉德最近表示，在过去一年的大举加息之后，“鉴于目前的宏观经济状况，货币政策现在可以说处于限制性政策的底端”。

汇丰表示，政策利率预测的风险有两个方面，一是如果核心PCE通胀率仍然顽固地上升，那么FOMC最终可能将联邦基金目标区间提高到预期5.25-5.50%的峰值以上；另一方面，失业率的明显加速可能会引起对美国经济硬着陆风险的担忧。在这种情况下，FOMC可能会考虑提前降息，而且幅度可能比预期的要大。

通胀可能大幅减速

在经济数据方面，经济学家普遍预计，美联储将上调2023年的经济增长预测并下调失业率预测，未来通胀水平将显著降温。

数据显示，美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数4月份同比增长4.7%，超出预期4.6%，仍远高于FOMC的预测中值，即到2023年第四季度为3.6%；环比增速创2023年1月以来新高。

汇丰认为，美国核心PCE通胀率到2023年底将逐步下降至3.8%，到2024年底降至2.7%；高盛的预测也与之类似，认为下半年核心通胀率将大幅减速，从目前的4.7%降至12月的3.7%。

在失业率方面，摩根士丹利预计FOMC会将2023年的失业率预测中值大幅下调至4.0%，而汇丰对这一指标的预测为4.3%。汇丰认为，今年以来劳动力市场状况出人意料地具有弹性，美联储最新报告显示，劳动力市场的紧张状况只是逐渐开始缓解。如果这一状况持续存在，可能会继续使FOMC降低通胀的努力复杂化。然而就目前而言，预计一些政策制定者会降低他们对年底失业率的预测。

继续加息会出现经济衰退吗？

虽然此前市场普遍认为美联储大举加息将把经济推向衰退的悬崖边缘，但高盛表示，美国经济的下行风险已经减弱，且银行业危机并不会导致经济衰退，因此将美国12个月的经济衰退概率降低到了25%。

高盛认为，虽然经济调查数据偏弱，但这只是因为商业情绪整体较为低落，且利率上升对利率敏感的住房部门的最大负面影响现在已经消退。随着今年货币和财政政策紧缩对GDP增长的拖累减少，关键风险不是即将到来的衰退，而是经济重新加速。过去三个月的关键问题是，银行业的压力是否会改变这种局面，足以使需求增长自动放缓，降低美联储进一步加息的必要性，甚至将经济推向衰退。

另外高盛还表示最终降息的门槛要比预期的更高，因此该机构对未来两年美联储政策立场的观点比市场定价更为鹰派，6名FOMC官员将预测今年剩余时间内还不止一次加息。

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