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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>鐘(zhong)正(zheng)生(sheng)：春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)熱(re)點(dian)解(jie)讀(du)

作(zuo)者(zhe)：钟正生/範(fan)城(cheng)愷(kai)/李(li)梟(xiao)劍(jian)（钟正生為(wei)平(ping)安(an)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

核(he)心(xin)觀(guan)点

壹(yi)、春节期间海外经济與(yu)政(zheng)策(ce)跟(gen)蹤(zong)。1）美(mei)国GDP強(qiang)於(yu)預(yu)期，但(dan)不(bu)宜(yi)高(gao)估(gu)“軟(ruan)著(zhe)陸(lu)”概(gai)率(lv)。美国2022年(nian)四(si)季(ji)度(du)GDP環(huan)比(bi)折(zhe)年率達(da)2.9%，主(zhu)要(yao)受(shou)到(dao)私(si)人(ren)庫(ku)存(cun)變(bian)動(dong)（拉(la)动1.5%）和(he)進(jin)口(kou)回(hui)落(luo)（拉动0.7%）的(de)拉动，結(jie)構(gou)並(bing)不健(jian)康(kang)。近(jin)期公(gong)布(bu)经济數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，美国经济雖(sui)降(jiang)溫(wen)但仍(reng)有(you)韌(ren)性(xing)，而(er)通(tong)脹(zhang)出(chu)現(xian)較(jiao)明(ming)显的改(gai)善(shan)，繼(ji)而强化(hua)了(le)“软着陆”预期。但我(wo)們(men)認(ren)为，不宜高估“软着陆”的概率：一方(fang)面(mian)，警(jing)惕(ti)美国经济非(fei)線(xian)性下(xia)滑(hua)，近期美国大(da)型(xing)科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)“裁(cai)員(yuan)潮(chao)”即(ji)傳(chuan)遞(di)就(jiu)业市场降温信(xin)號(hao)；另(ling)一方面，“软着陆”环境(jing)孕(yun)育(yu)通胀反(fan)彈(dan)風(feng)險(xian)，警惕美聯(lian)儲(chu)2月(yue)議(yi)息(xi)會(hui)议“放(fang)鷹(ying)”。2）美国債(zhai)務(wu)上(shang)限(xian)提(ti)前(qian)到期，国会分(fen)裂(lie)或(huo)使(shi)談(tan)判(pan)艱(jian)難(nan)。2023年1月19日(ri)，美国政府(fu)达到31.4萬(wan)億(yi)美元(yuan)的债务上限，美国財(cai)長(chang)耶(ye)倫(lun)宣(xuan)布采(cai)取(qu)“非常(chang)措(cuo)施(shi)”到6月5日。根(gen)据歷(li)史(shi)经驗(yan)，美国债务上限調(tiao)整(zheng)通常“有驚(jing)無(wu)险”。我们预計(ji)這(zhe)一次(ci)债务危(wei)機(ji)實(shi)質(zhi)性爆(bao)發(fa)仍是(shi)小(xiao)概率事件(jian)，但美国财政部(bu)的债务壓(ya)力(li)或制(zhi)約(yue)其(qi)财政支(zhi)出，且(qie)预计国会通過(guo)新(xin)的债务上限过程(cheng)较为艰难。3）歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)維(wei)持(chi)鹰派(pai)，经济走(zou)向(xiang)不明。欧元區(qu)核心通胀仍具(ju)韧性；欧元区PMI数据超(chao)预期回升(sheng)；欧央行维持鹰派表(biao)態(tai)。虽然(ran)欧元区PMI回升，加(jia)上欧洲天(tian)然氣(qi)價(jia)格(ge)回落、“能(neng)源(yuan)危机”暫(zan)緩(huan)，近期市场對(dui)欧洲经济的预期较为樂(le)观。但我们认为，考(kao)慮(lv)加息对经济的滯(zhi)後(hou)影(ying)響(xiang)、欧洲能源供(gong)給(gei)的隱(yin)患(huan)未(wei)消(xiao)等(deng)，2023年欧元区经济走向并不明朗(lang)。4）日本(ben)央行“按(an)兵(bing)不动”，通胀风险难掩(yan)。日本央行1月会议并未调整YCC政策，暂缓市场恐(kong)慌(huang)。但往(wang)后看(kan)，我们认为，日本央行仍有可(ke)能调整YCC上限，甚(shen)至(zhi)不排(pai)除(chu)改变貨(huo)幣(bi)寬(kuan)松(song)立(li)场。最(zui)核心原(yuan)因(yin)是通胀压力仍在(zai)上升。日本12月核心CPI同(tong)比高达4.0%。

二(er)、春节期间全(quan)球(qiu)資(zi)產(chan)表现。1）股(gu)市：多(duo)数收(shou)漲(zhang)，美股及(ji)亞(ya)太(tai)股市領(ling)涨。恒(heng)生指(zhi)数在兩(liang)個(ge)交(jiao)易(yi)日內(nei)取得(de)2.9%的涨幅(fu)。但站(zhan)在當(dang)前時(shi)点，我们提示，港(gang)股乐观预期可能过滿(man)、或存階(jie)段(duan)调整风险。“中国经济重(zhong)啟(qi)”和“美联储轉(zhuan)向”两大利(li)好(hao)或难兼(jian)存。 2）债市：中长期限美债利率小幅上行。10年期美债收益(yi)率整周(zhou)上行4BP至3.52%，其中隐含(han)通胀预期上行10BP至2.33%。10年期日债收益率一度跌(die)至0.4%以(yi)下。 3）商(shang)品(pin)：涨跌互(hu)现，原油(you)小幅走弱(ruo)，農(nong)产品回暖(nuan)。布伦特(te)和WTI油价整周分別(bie)跌2.4%和1.1%，分别收于86.7和79.7美元/桶(tong)。在中国经济復(fu)蘇(su)、美欧经济“软着陆”预期强化的背(bei)景(jing)下， 短(duan)期油价或仍有较强支撐(cheng)。 4）外匯(hui)：美元指数小幅下跌，創(chuang)近半(ban)年新低(di)。美元指数收于101.92，为2022年6月以來(lai)最低。一方面，市场更(geng)加確(que)信美联储將(jiang)放缓加息；另一方面，近期欧洲经济和通胀表现好于预期，助(zhu)力欧元汇率反弹。澳(ao)大利亚CPI创近30年来新高，澳元汇率大涨超2%。加拿(na)大央行如(ru)期加息25BP，加元汇率整周上涨0.66%。

风险提示：国際(ji)地(di)緣(yuan)形(xing)勢(shi)不确定(ding)，海外经济衰(shuai)退(tui)超预期，海外通胀压力超预期，海外货币政策超预期等。

01

春节期间海外经济与政策跟踪

1.1 美国GDP强于预期，但不宜高估“软着陆”概率

美国2022年四季度GDP数据好于预期，但结构并不健康。美国2022年四季度GDP环比折年率达2.9%，高于预期值(zhi)2.6%，低于前值3.2%，連(lian)續(xu)两个季度正增(zeng)长。拆(chai)分来看，高于预期的经济数据主要受到 私人库存变动（拉动1.5%）和进口回落（拉动0.7%）分項(xiang)的拉动，两项合(he)计拉动GDP环比增速(su)2.9%中的近2.2个百(bai)分点。而固(gu)定资产投(tou)资（拖(tuo)累(lei)1.2%）成(cheng)为美国2022年四季度GDP增速的拖累项。 消費(fei)方面，美国四季度消费继续正向拉动GDP环比增长1.4%，其中服(fu)务消费拉动1.2%、是主要的拉动项，商品消费僅(jin)拉动0.3%，耐(nai)用(yong)品与非耐用品消费均(jun)重回小幅正增长，但耐用品消费增速较低。疫(yi)后各(ge)项消费逐(zhu)漸(jian)回補(bu)，但服务消费复苏具有长尾(wei)效(xiao)應(ying)，且对利率变动较不敏(min)感(gan)，预计仍有增长空(kong)间。 投资方面，固定资产投资拖累GDP环比增长1.2%，是投资的主要拖累项，已(yi)连续三(san)个季度环比負(fu)增长，主要受美国房(fang)地产市场降温，住(zhu)宅(zhai)投资环比降低影响。隨(sui)着供应鏈(lian)压力缓解，实际库存受供给支撑回补，成为美国2022年四季度GDP增速貢(gong)獻(xian)的最大分项。 进出口方面，凈(jing)出口的拉动大幅收窄(zhai)至0.6%。由(you)于全球经济衰退预期不斷(duan)增强，需(xu)求(qiu)下降，出口环比增长转负，进口也(ye)有所(suo)回落。 政府支出方面，四季度政府支出的拉动与上季度保(bao)持一致(zhi)仍为0.6%。

美国2022年12月PCE通胀率如期降温；2023年1月Markit PMI数据虽低于榮(rong)枯(ku)线但略(lve)好于预期。美国商务部1月27日公布的数据显示，美国2022年12月个人消费支出（PCE）环比下降0.2%，预期为下降0.1%，前值为增长0.1%。12月个人收入(ru)环比增 0.2%，虽符(fu)合预期，但较前值增幅0.4%砍(kan)半。12月PCE和核心PCE通胀率分别降至5.0%、4.4%，均为2022年新低，相(xiang)比6月高点分别回落2.0和0.6个百分点。1月24日公布的数据显示，美国2023年1月的Markit制造(zao)业PMI（46.7，预期46）、服务业PMI（46.6，预期45）分别连续第(di)7个月、第3个月低于50的荣枯线，但都(dou)略好于预期。

綜(zong)合来看，近期公布的经济数据显示，美国经济虽降温但仍有韧性，而通胀出现较明显的改善，继而强化了“软着陆”预期。一方面，市场傾(qing)向于认为美国经济的韧性能夠(gou)持续显现；另一方面，市场预计美联储或如期（甚至提前）放缓和停(ting)止(zhi)加息（截(jie)至1月28日，CME利率期货市场预计2023年6月政策利率不超过4.75%的概率约60%），且不排除年内降息可能（截至1月28日，CME利率期货市场预计2023年四季度大概率降息），美联储的“温柔(rou)”也有助于经济“软着陆”。但我们认为，不宜高估“软着陆”的概率。

1）警惕美国经济非线性下滑。加息对经济的影响存在滞后性。如果(guo)美联储如2022年12月会议“承(cheng)諾(nuo)”的那(na)樣(yang)，在2023年将利率推(tui)升至“足(zu)够限制性水(shui)平”的5%左(zuo)右(you)，并维持较长时间，这将对全年消费和投资活(huo)动产生明显抑(yi)制。投资方面，四季度美国投资GDP环比折年率受补库支撑虽有所回升，但房地产投资环比已连续第7个季度萎(wei)縮(suo)。我们预计2023年美国房地产市场的降温趨(qu)势仍会延(yan)续，住房投资或拖累美国GDP增速0.75个百分点左右（參(can)考報(bao)告(gao)《詳(xiang)解美国地产降温的影响》）。消费方面，四季度消费GDP环比增速已有所收窄，且前期储蓄(xu)透(tou)支（2022年四季度美国个人储蓄率仅为2.9%，明显低于疫情(qing)前十(shi)年平均储蓄率7.9%）、貸(dai)款(kuan)过度（2022年四季度美国家庭(ting)消费贷款负债率升至5.8%，高于疫情前十年平均水平5.4%）等行为亟(ji)待(dai)“糾(jiu)偏(pian)”。此(ci)外，美国就业市场也可能加速降温。虽然截至2022年12月，美国就业数据不弱，失(shi)业率仍维持历史低位(wei)，但近期美国大型科技企业“裁员潮”传递就业市场降温信号。1月20日，蘋(ping)果、谷(gu)歌(ge)母(mu)公司(si)Alphabet宣布将裁员约1.2万人，占(zhan)员工(gong)總(zong)数的6％；1月26日IBM宣布将裁员约3900人，占员工总数的1.4％；同日亚馬(ma)遜(xun)開(kai)启第二輪(lun)裁员，人数超过3000名(ming)。

2）“软着陆”环境孕育通胀反弹风险，警惕美联储2月会议“放鹰”。如果美国经济的韧性好于预期，能够“抵(di)擋(dang)”本轮美联储强力緊(jin)缩，这或也意(yi)味(wei)着通胀反复的风险增加。一方面，需求的韧性意味着“需求驅(qu)动型通胀”难以走弱。另一方面，“软着陆”预期会驱动商品价格回暖（1月5日以来国际油价已回升10%），直(zhi)接(jie)擡(tai)升通胀；金(jin)融(rong)资产价格回暖（1月以来納(na)指回升11%）等也会通过财富(fu)效应增加需求，进一步(bu)加大通胀压力。在2月2日即将召(zhao)开的议息会议，美联储即便(bian)放缓加息至25BP，仍有可能强化鹰派论调（如强调就业市场紧俏(qiao)、通胀风险仍高、加息之(zhi)路(lu)未止、年内不会降息等）。

1.2 美国债务上限提前到期，国会分裂或使谈判艰难

2023年1月19日，美国政府达到31.4万亿美元的债务上限，美国财长耶伦随即宣布财政部将开始(shi)采取“非常措施”持续到6月5日，以暂时避(bi)免(mian)债务違(wei)约。美国自(zi)1960年以来已经78次提高债务上限，最近一次是2021年12月，在此之前美国财政部也曾(zeng)采取非常措施。根据历史经验，美国债务上限调整通常“有惊无险”。 我们预计这一次债务危机实质性爆发仍是小概率事件，但美国财政部的债务压力或制约财政支出，且预计国会通过新的债务上限的过程较为艰难。

具體(ti)来看，这一次“债务危机”有两点值得關(guan)註(zhu)：

1）美联储激(ji)进紧缩下，债务压力上升速度较快(kuai)。美国两黨(dang)政策中心（Bipartisan Policy Center）曾经于2022年6月測(ce)算(suan)，美国债务規(gui)模(mo)要到2023年三季度才(cai)能达到上限。但美联储超预期的紧缩行动使债务到期日明显提前。我们认为，债务压力可能迫(po)使美国政府“开源节流(liu)”，例(li)如加大稅(shui)收、減(jian)少(shao)支出，继而增加美国经济下行压力。

2）当前国会分裂程度更甚，或加劇(ju)债务上限決(jue)策难度，市场面臨(lin)更大不确定性。近年来，随着两党分歧(qi)加大，债务上限問(wen)題(ti)成为了在野(ye)党威(wei)脅(xie)執(zhi)政党在政策上讓(rang)步、实现本党訴(su)求的关鍵(jian)籌(chou)碼(ma)。目(mu)前普(pu)遍(bian)认为，共(gong)和党人可能借(jie)本次债务上限危机，逼(bi)迫民(min)主党同意大幅削(xue)减包(bao)括(kuo)醫(yi)保、社(she)保在内的政府支出。2022年中期選(xuan)舉(ju)后，目前民主党掌(zhang)控(kong)参议院(yuan)，共和党掌控眾(zhong)议院，国会两院的磨(mo)合料(liao)将艰难。而且，众议院共和党内部也存在分裂，正如2023年初(chu)由于共和党内右翼(yi)拒(ju)絕(jue)妥(tuo)協(xie)，众议院经历了164年以来最艰难、历时最长的一次议长选举。

1.3 欧洲央行维持鹰派，经济走向不明

欧元区核心通胀仍具韧性。1月18日，欧盟(meng)統(tong)计局(ju)公布数据显示，欧元区12月调和CPI終(zhong)值同比增长9.2%，与预期持平，较上月10.1%继续下滑，同比增幅创4个月新低。然而，剔(ti)除波(bo)动较大的能源、食(shi)品、酒(jiu)類(lei)和煙(yan)草(cao)价格的核心通胀，创下疫后新高5.2%，为欧洲央行继续加息提供支撑。

欧元区PMI数据超预期回升。欧元区1月Markit综合PMI指数初值超预期上升至50.2，为2022年6月以来首次进入擴(kuo)張(zhang)区间；制造业PMI初值48.8，高于预期值48.5，虽仍處(chu)于荣枯线下，但连续回升4个月也显示出欧元区制造业活动萎缩程度正在放缓；服务业PMI初值超预期升至50.7，为2022年8月以来首次升破(po)荣枯线。

欧央行维持鹰派表态。继1月19号在达沃(wo)斯(si)论坛发表强鹰言(yan)论，欧洲央行行长拉加德(de)于1月23日再(zai)次发表講(jiang)話(hua)稱(cheng)，欧洲央行将采取一切(qie)必(bi)要措施使通胀回到2%的目標(biao)水平，并指出在即将召开的议息会议上将“大幅”加息，利率需要长时间维持在“限制性水平”。

虽然欧元区PMI回升，加上欧洲天然气价格回落、“能源危机”暂缓，近期市场对欧洲经济的预期较为乐观。但我们认为， 2023年欧元区经济走向并不明朗。首先(xian)，欧洲经济下行信号渐强。尤(you)其制造业仍然乏(fa)力，两大主要经济体德国和英(ying)国2023年1月制造业PMI也仍处于收缩区间。 其次，与美国类似(si)，货币紧缩对经济的负面沖(chong)擊(ji)存在滞后性。随着欧央行加息至“限制性水平”，经济下行的压力会不断加大。尤其是当前欧洲核心通胀高企、经济数据回暖，欧央行仍可能升級(ji)紧缩行动。 最后，欧洲能源供给压力只(zhi)是暂缓、并未消失。一方面，近期中国经济复苏、美欧“软着陆”预期等，已经开始驱动国际油价等商品价格回升，这也会加大欧元区能源通胀压力。另一方面，俄(e)烏(wu)冲突(tu)走向仍是未知(zhi)，欧洲天然气供给和储存能力仍可能在下一个冬(dong)季面临考验。

1.4 日本央行“按兵不动”，通胀风险难掩

日本央行1月会议“按兵不动”，暂缓市场恐慌。日本央行于1月23日公布的2022年12月货币政策会议紀(ji)要显示，货币政策委(wei)员会委员们经过討(tao)论一致认为，重要的是继续当前的宽松货币政策，從(cong)而以可持续和穩(wen)定的方式(shi)实现物(wu)价稳定目标；日本央行在2023年1月18日的货币政策会议也宣布维持原有的货币政策，并未对YCC政策进行新的调整。究(jiu)其原因，一是日本央行若(ruo)连续大幅调整货币政策将违背黑(hei)田(tian)此前的表述(shu)，降低市场对其信任(ren)程度与政策连续性；二是避免市场秩(zhi)序(xu)出现较大波动、债券价格暴(bao)跌影响金融市场稳定。

但往后看，我们认为，日本央行仍有可能调整YCC上限，甚至不排除改变货币宽松立场。首先，不断突破新高的通胀水平让日本央行面临巨(ju)大压力。继2022年11月日本CPI同比达3.8%的历史新高后，12月日本CPI同比升至4.0%，与预期一致；扣(kou)除新鮮(xian)食品后的核心CPI同比也达到4.0%，高于前值3.7%，与预期一致，刷(shua)新1980年代(dai)以来新高。1月26日，国际货币基(ji)金組(zu)織(zhi)（IMF）表示，目前日本通胀的风险具有不确定性且有上行风险，建(jian)议日本央行调整政策，提高长期收益率靈(ling)活性，为加息做(zuo)好準(zhun)備(bei)。 其次，自2022年12月20日日本央行上调YCC目标后，日本10年期国债利率便不断逼近甚至超过0.5%的上限，日本央行幹(gan)预市场的成本不断上升。 最后，日本央行行长黑田東(dong)彥(yan)的任期将于4月结束(shu)，換(huan)屆(jie)或成为日本货币政策调整的契(qi)机。

02

春节期间全球资产表现

2.1 全球股市：多数收涨，美股及亚太股市领涨

2023年春节期间（截至1月27日当周），全球股市多数收涨，美股及日韓(han)、中国香(xiang)港等亚太地区股市涨幅靠(kao)前。 美股方面，三大股指悉(xi)数收涨，纳指、标普500、道(dao)指分别上涨4.3%、2.5%、1.8%。美国GDP数据超预期强勁(jin)，而PPI、PCE等通胀指标回落，不仅强化了市场对于美联储放缓加息的预期，同时也强化了美国经济“软着陆”的预期。另外，特斯拉公布2022年四季度财报，營(ying)收、净利潤(run)等指标均超市场预期，亦(yi)点燃(ran)了市场情緒(xu)。 欧股方面，经济基本面的回暖以及能源问题的缓解使得欧洲股市继续上行，春节期间意大利ITLMS指数、法(fa)国巴(ba)黎(li)CAC40指数、德国法蘭(lan)克(ke)福(fu)DAX指数分别上涨2.4%、1.4%、0.8%。

亚太及新興(xing)市场方面，日韩及中国香港股市表现不俗(su)，韩国综合指数、日经225指数春节期间分别上涨3.7%、3.1%。而港股在中国经济重启与美联储加息预期降温的“雙(shuang)重利好”下，在两个交易日内同样取得2.9%的涨幅。2022年11月至今(jin)，恒生指数累计涨幅已超过50%。 但站在当前时点，我们提示，港股乐观预期可能过满、或存阶段性调整风险：一方面，盡(jin)管(guan)中国经济重启的大方向较为确定，但幅度和斜(xie)率仍存在不确定性；另一方面，目前美联储实际上并未明确发出降息的信号，市场对于货币政策转向、以及美国经济“软着陆”的预期，都可能“走得太遠(yuan)”。尤其是，中国经济重启或将導(dao)致国际大宗(zong)商品价格反弹，再度推升美国通胀压力，这与美联储转向之间存在一定矛(mao)盾(dun)，因此“双重利好”或难兼存。回顧(gu)2021年初，市场对港股的预期与当前类似（中国经济回暖+美联储保持宽松），但2021年全年港股表现萎靡(mi)。我们认为，类似的预期“反转”或“纠偏”是值得警惕的。

2.2 全球债市：中长期限美债利率小幅上行

2023年春节期间（截至1月27日当周），美债收益率整体变动较小，部分中长期限美债收益率出现小幅上行。 10年期美债收益率上行4BP至3.52%，其中隐含通胀预期上行10BP至2.33%，创下2022年12月上旬(xun)以来新高，是近期长端(duan)美债收益率上行的主要驱动因素(su)，而实际利率下行6BP至1.19%，同样处于12月初以来低位。美债收益率倒(dao)掛(gua)的情況(kuang)并沒(mei)有出现缓解，截至1月27日，10年与2年期美债收益率倒挂程度仍达到67BP，而10年与3个月美债收益率倒挂程度为123BP。日债市场方面，1月18日日本央行并未如市场预期的继续调整收益率曲(qu)线控制工具后，日债市场再度出现波动，春节期间 10年期日债收益率一度跌至0.4%以下。

3.3 大宗商品：涨跌互现，原油小幅走弱，农产品回暖

2023年春节期间（截至1月27日当周），大宗商品价格涨跌互现，原油价格小幅走弱，农产品价格回暖，白(bai)銀(yin)、銅(tong)价格下跌，RJ/CRB商品指数整周涨0.9%。 能源方面，布伦特和WTI油价整周分别跌2.4%和1.1%，分别收于86.7和79.7美元/桶。尽管春节期间原油价格出现调整，但整体仍处于偏高位置(zhi)。往后看，我们认为短期内油价仍有较强支撑，大幅回落的概率相对较小：一方面，市场对于中国经济重启的预期仍在演(yan)繹(yi)，尤其是国内出行意願(yuan)的回暖或将帶(dai)动原油需求端明显改善。文(wen)旅(lv)部测算的数据显示，2023年春节假(jia)期全国国内旅遊(you)出游3.08亿人次，同比增长23.1%，已恢(hui)复至2019年同期的88.6%。另一方面，美国2022年四季度GDP数据超出预期，欧洲PMI数据觸(chu)底(di)回升，市场对美欧经济“软着陆”的信心增强。

貴(gui)金屬(shu)方面，春节期间黃(huang)金、白银价格走势分化，COMEX黄金价格上涨0.1%至1929.4美元/盎(ang)司，再度创下2022年5月以来新高。春节期间美债实际利率的回落同样是推动黄金价格上行的主要因素，尤其是当前市场已开始预计美联储或在近期停止加息，短时间内黄金价格或仍有支撑。 金属方面，LME铜价小幅回落0.8%至9270美元/噸(dun)，但仍处于近半年来高位，鋁(lv)价上涨1.4%至2627.5美元/吨。整体来看，在中国经济重启的影响下，工业金属的上涨趋势仍未结束。 农产品方面，春节期间主要农产品价格均上涨，CBOT大豆(dou)、小麥(mai)、玉(yu)米(mi)价格分别上涨0.2%、1.1%、1.0%。

3.4 外汇市场：美元指数小幅下跌，创近半年新低

2023年春节期间（截至1月27日当周），美元指数整周跌0.07%，收于101.92，为2022年6月以来最低。尽管本周公布的美国GDP数据显示，当前美国经济仍具有一定韧性，“软着陆”预期强化，但这并未对美元指数形成明显支撑。 一方面，市场更加确信美联储将放缓加息。有“新美联储通訊(xun)社”之称的記(ji)者Nick Timiraos撰(zhuan)文表示，美联储官(guan)员正准备再度放缓加息速度，且2月会议還(hai)将探(tan)讨停止加息。CME数据显示，当前市场预计美联储有98.4%的概率在2月会议上加息25BP。 另一方面，近期欧洲经济和通胀表现好于预期，助力欧元汇率反弹。

澳大利亚CPI创近30年来新高， 澳元汇率大涨超2%。澳大利亚统计局公布的数据显示，2022年四季度澳大利亚CPI同比上涨7.8%，涨幅高于三季度的7.3%，创下1990年以来最快增速，且尚(shang)无触頂(ding)跡(ji)象(xiang)。在此背景下，市场对于澳洲联储的加息预期再度升温，澳元汇率大涨。加拿大央行继续加息25BP，将基准利率提升至4.5%。而此后加拿大央行行长麦克勒(le)姆(mu)表示，现在讨论降息还为时过早(zao)，他(ta)们关注的重点是利率是否(fou)需要走高，甚至没有考虑降息，这同样为加元上涨提供动能， 加元汇率整周上涨0.66%。

风险提示：国际地缘形势不确定，海外经济衰退超预期，海外通胀压力超预期，海外货币政策超预期等。

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钟正生：春节恢复性消费出现了麽(me)

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