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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 新(xin)消(xiao)費(fei)財(cai)研(yan)社(she)

近(jin)年(nian)来，面(mian)對(dui)市(shi)場(chang)和(he)消费形(xing)勢(shi)的變(bian)化(hua)，主(zhu)業(ye)低(di)迷(mi)的壹(yi)直(zhi)在(zai)積(ji)極(ji)尋(xun)找(zhao)业績(ji)增(zeng)長(chang)曲(qu)線(xian)，大(da)力(li)布局调味品和預(yu)制(zhi)菜(cai)等(deng)領(ling)域(yu)。

最(zui)近，在投(tou)資(zi)者(zhe)活(huo)動(dong)關(guan)系(xi)記(ji)錄(lu)中透(tou)露(lu)了(le)调味品业務(wu)新進(jin)展(zhan)。稱(cheng)，“丸(wan)莊(zhuang)”酱油品牌(pai)目(mu)前(qian)處(chu)於(yu)在培(pei)養(yang)與(yu)爬(pa)坡(po)的過(guo)程(cheng)，由(you)于调味品產(chan)品地(di)域特(te)征(zheng)較(jiao)強(qiang)，公(gong)司(si)還(hai)計(ji)劃(hua)布局广式酱油产品，目前在广東(dong)陽(yang)江(jiang)籌(chou)建(jian)了工(gong)廠(chang)。

事實(shi)上(shang)，的“副(fu)业”之(zhi)路(lu)似(si)乎(hu)並(bing)不(bu)好走(zou)。一方(fang)面，调味品市场細(xi)分(fen)品類(lei)競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)，且(qie)有(you)海(hai)天(tian)味业、廚(chu)邦(bang)、美(mei)味鮮(xian)等頭(tou)部(bu)企(qi)业占(zhan)據(ju)了大部分的市场份(fen)額(e)；另(ling)一方面，後(hou)入(ru)局者在调味品賽(sai)道(dao)还沒(mei)能(neng)激起(qi)太(tai)大的水(shui)花(hua)，話(hua)語(yu)權(quan)和消费者認(ren)知(zhi)度(du)都(dou)不强。

就(jiu)目前来看(kan)，能否(fou)順(shun)利(li)打(da)造(zao)“第(di)二(er)增长曲线”，挽(wan)救(jiu)連(lian)年下(xia)滑(hua)的凈(jing)利潤(run)和股(gu)價(jia)，还有待(dai)持(chi)續(xu)觀(guan)察(cha)。

盈(ying)利水平(ping)持续下降(jiang)，“油茅”深(shen)陷(xian)增收(shou)不增利泥(ni)潭(tan)

作(zuo)為(wei)新加(jia)坡豐(feng)益(yi)国際(ji)集(ji)團(tuan)在華(hua)投资的全(quan)资子(zi)公司，是(shi)一家(jia)地地道道的外(wai)资品牌。經(jing)过多(duo)年的發(fa)展，已(yi)与福(fu)臨(lin)門(men)、魯(lu)花等国产品牌形成(cheng)了分庭(ting)抗(kang)禮(li)之势，在中国食(shi)用(yong)油市场上占据重(zhong)要(yao)席(xi)位(wei)。

2020年10月(yue)，在深交(jiao)所(suo)創(chuang)业板(ban)上市，融(rong)资金额達(da)到(dao)139.33億(yi)元(yuan)，创下创业板有史(shi)以(yi)来最大IPO紀(ji)录，也(ye)因(yin)此(ci)被(bei)外界(jie)称为“油茅”。

同(tong)年，实現(xian)營(ying)收1949.22亿元，同比(bi)增长14.16%；歸(gui)母(mu)净利润60.01亿元，同比增长10.96%。

在“油茅”盛(sheng)名(ming)加持下，的股价一度飆(biao)升(sheng)至(zhi)145.62元/股的高(gao)峰(feng)，市值(zhi)高达7862亿元。

但(dan)好景(jing)不长，在上市第二年的业绩就開(kai)始(shi)呈(cheng)现增收不增利的趨(qu)势。2021年，实现营收2262亿，同比增长16.06%；实现归屬(shu)净利润185亿，同比下降31.15%。

到了2022年，金龙鱼净利指(zhi)標(biao)繼(ji)续下跌(die)。報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)实现营收2575亿，同比增长13.82%；实现归属净利润30.11亿，同比下降27.12%。

财报截(jie)图

对于业绩下跌的原(yuan)因，解(jie)釋(shi)称是公司主要原料(liao)成本(ben)漲(zhang)幅(fu)较大導(dao)致(zhi)的。同時(shi)受(shou)国内市场因素(su)的影(ying)響(xiang)，产品价格(ge)上调的幅度并不能完(wan)全覆(fu)蓋(gai)原材(cai)料成本的涨幅，导致了公司主要产品的毛(mao)利率(lv)同比下降。

此外，在飼(si)料、油脂(zhi)产品方面，企业自(zi)身(shen)提(ti)价空(kong)間(jian)有限(xian)，且受公司主要原材料大豆(dou)、棕(zong)櫚(lv)油等成本上涨影响，产品毛利有所下降。

资本逐(zhu)利，连年下跌业绩导致股价和市值跌跌不休(xiu)。截至2023年7月2日(ri)，收盤(pan)价39.99元/股，總(zong)市值已较高點(dian)縮(suo)水5000多亿元至2168亿元。

值得(de)註(zhu)意(yi)的是，2023年一季(ji)度，实现营收610.4亿元；实现归属净利润8.541亿元；扣(kou)非(fei)净利润僅(jin)为2.404亿，同比下降70.94%，公司主业低迷已是不争的事实。

业内專(zhuan)家认为，业绩长期呈现“增收不增利”，一方面可(ke)能与产品結(jie)構(gou)变化和低毛利产品銷(xiao)售(shou)增加有关，另一方面也可能与運(yun)营成本、计提增加等有关。

为了提振(zhen)业绩，一直以来也在积极探(tan)求(qiu)新领域，想(xiang)要再(zai)多元化业务上有所突(tu)破(po)，但如(ru)今(jin)多元化业务业绩貢(gong)獻(xian)甚(shen)微(wei)。

探求业绩增长第二曲线，丸庄酱油推(tui)出(chu)4年仍(reng)無(wu)水花

身为糧(liang)油巨(ju)头的跨(kua)界布局由来已久(jiu)。

早(zao)在2015年，通(tong)过引(yin)入酱油品牌“丸庄”切(qie)入调味品赛道，2019年，丸庄酱油正(zheng)式推出。但很(hen)多年过去(qu)了，丸庄酱油依(yi)然(ran)处于“培养与爬坡”階(jie)段(duan)，在市场中品牌知名度依然不高。

2019年，收購(gou)山(shan)西(xi)梁(liang)汾(fen)醋(cu)业，并于2020年推出“梁汾”品牌产品。同年10月，益海嘉(jia)裏(li)花生(sheng)芝(zhi)麻(ma)业务部成立(li)，主要負(fu)責(ze)花生芝麻油脂、食品（酱、制品）的研发、生产等。

2021年，投资原广东广味源食品有限公司，隨(sui)后這(zhe)家公司更(geng)名为“金厨（广东）调味食品有限公司”。今年6月，又(you)宣(xuan)布计划布局广式酱油产品，并在广东阳江筹建了工厂。

据官(guan)網(wang)顯(xian)示(shi)，目前其(qi)厨房(fang)食品板塊(kuai)已包(bao)含(han)酱油、醋、芝麻油、花椒(jiao)油、藤(teng)椒油、芝麻酱、蒸(zheng)鱼鲜、燜(men)燒(shao)豉(chi)油、淋(lin)鲜甜(tian)等多種(zhong)产品。

的主营业务粮油产品是关乎民(min)生的剛(gang)需(xu)，很容(rong)易(yi)受到宏(hong)观政(zheng)策(ce)管(guan)控(kong)，而(er)且原材料价格易受到氣(qi)候(hou)、供(gong)需、关稅(shui)等多种因素影响，这也进一步(bu)导致了的盈利能力较低，毛利率可能无法(fa)穩(wen)定(ding)增长。

另一方面，目前国内食用油行(xing)业中，除(chu)了以外，还有同樣(yang)实力强勁(jin)的福临门、鲁花等头部品牌。此外，像(xiang)上海良(liang)友(you)集团、西王(wang)食品、长壽(shou)花等二线品牌以及(ji)道道全、加加等眾(zhong)多區(qu)域食用油品牌也在緊(jin)随其后，行业竞争已经相(xiang)當(dang)激烈。

而与粮油赛道形成鲜明(ming)对比的是，调味品行业呈现出稳定的提价周(zhou)期，不仅能有助(zhu)于企业緩(huan)解原材料成本上涨的壓(ya)力，而且能稳固(gu)经销商(shang)系統(tong)和提升经销商盈利能力，從(cong)而提高企业的整(zheng)體(ti)盈利能力。

这麽(me)一看，熱(re)衷(zhong)于调味品领域似乎也是個(ge)明智(zhi)的選(xuan)擇(ze)。

中国食品产业分析(xi)師(shi)朱(zhu)丹(dan)蓬(peng)认为，依托(tuo)品牌效(xiao)應(ying)和規(gui)模(mo)效应在整体的发展上，还是取(qu)得了比较好的成果(guo)。未(wei)来通过“多品牌，多品类，多场景，多渠(qu)道，多消费人(ren)群(qun)”的“五(wu)多戰(zhan)略(lve)”实施(shi)落(luo)地，对的整体发展會(hui)有很好的加持作用。

但事实上，目前我(wo)国调味品行业市场竞争早已进入“白(bai)热化”阶段。以海天味业、厨邦等为代(dai)表(biao)的一众头部品牌已经占据相当大的市场份额，并仍有不斷(duan)擴(kuo)产的趋势。

2022年末(mo)，海天味业发布公告称，未来幾(ji)年將(jiang)有序(xu)释放(fang)300萬(wan)噸(dun)左(zuo)右(you)的调味品产能；而厨邦未来几年也将增加139万吨的产能，其中广东厨邦计划产能47万吨，阳西基(ji)地設(she)计产能65万吨；千(qian)禾(he)味业接(jie)下来要增加50万吨产能，其中2022年会先(xian)增加30万吨。

对于金龙鱼而言(yan)，如何(he)在已经竞争激烈的市场中搶(qiang)占新的市场份额，并与消费者建立新的粘(zhan)性(xing)是其亟(ji)待解決(jue)的難(nan)題(ti)。

另外值得注意的是，的调味品产品市场占有率偏(pian)低，消费者认可度并不算(suan)高。

新消费财研社查(zha)詢(xun)淘(tao)寶(bao)、天貓(mao)等线上平臺(tai)发现，官方旗(qi)艦(jian)店(dian)中调味品产品的销量(liang)并不樂(le)观。以其重点打造的丸庄酱油为例(li)，該(gai)系列(lie)产品月销量最高的一款(kuan)也仅为900+；而像其陳(chen)醋、料酒(jiu)、蒸鱼鲜等调味产品销量更为慘(can)淡(dan)，月销量都在几十(shi)至几百(bai)区间内不等。

天猫官方旗舰店截图

对此，有业内人士(shi)分析认为，在过去的跨品类战略中，并没有打造出真(zhen)正的第二招(zhao)牌，更像是原有产品线補(bu)給(gei)，新品类占位。以调味品为例，雖(sui)然推出了酱油、醋、料酒等品类，但产品种类、规格單(dan)一，并未形成大规模的影响力，也未能讓(rang)消费者建立对在调味品领域的新认知。

而除了发力调味品赛道，还将目标投向(xiang)预制菜和中央(yang)厨房。

2021年9月，成立了央厨食品事业部，希(xi)望(wang)从米(mi)面油等基礎(chu)产品逐步向调味品、预制菜业务延(yan)伸(shen)。强调，未来公司计划产品範(fan)圍(wei)涵(han)盖预制菜、调味酱、冷(leng)鏈(lian)便(bian)当、學(xue)生餐(can)、团餐、政企餐，打造从源头到餐桌(zhuo)的全产业生態(tai)链。

从行业情(qing)況(kuang)看，截至2022年底(di)，中国预制菜相关企业多达7.6万家，较2021年新增3470家，行业竞争同样激烈，且行业集中度较低特征明显。

而就目前来看，其预制菜、中央厨房等业务还尚(shang)未对公司的整体业绩形成有力的支(zhi)撐(cheng)。

调研信(xin)息(xi)显示，第一个央厨項(xiang)目产能仍处于爬坡期，短(duan)期内难成为新的业绩增长极。此外，也曾(zeng)回(hui)应投资者称，公司在重慶(qing)、廊(lang)坊(fang)、陜(shan)西鹹(xian)阳、周口(kou)等地的央厨项目正在建设中，预计央厨项目短期内对公司整体业绩影响不大。

在业内专家看来，相对于其他(ta)布局预制菜的品牌，在大宗(zong)原料的话语权、产业链的完整度、渠道的控制力上，都具(ju)備(bei)優(you)势。不过，预制菜赛道未来存(cun)在一定成长性，关鍵(jian)是看誰(shui)能夠(gou)最先、最快(kuai)建立起品牌效应和规模效应。

“轉(zhuan)基因”謎(mi)题仍待解，郭(guo)孔(kong)丰能把(ba)握(wo)住(zhu)中国市场吗

食品安(an)全問(wen)题始終(zhong)是食品行业不可逾(yu)越(yue)的一道紅(hong)线，而近年来在食品安全问题方面風(feng)波(bo)不断。

据悉(xi)，此前被媒(mei)体和大众打上“转基因”标簽(qian)的，旗下的多款产品的主要原料都是价格较为低廉(lian)的转基因大豆油或(huo)菜籽(zi)油，而且旗下有多家公司擁(yong)有转基因加工资質(zhi)，并持有“農(nong)业转基因生物(wu)加工許(xu)可證(zheng)”。

招股書(shu)信息显示，包括(kuo)嘉里粮油（防(fang)城(cheng)港(gang)）有限公司、泉(quan)州(zhou)福海粮油工业，深圳(zhen)南(nan)天油粕(po)工业有限公司等在内的17家子公司，加工范围包括大豆、豆粕、大豆油等转基因生物原料。

在公司年报中，表示，由于国内大豆、菜籽等油料作物产量无法滿(man)足(zu)行业需求，因此进口转基因大豆、菜籽被较多地应用于压榨(zha)行业，但公司同时也有很多产品采(cai)用国产原料，如水稻(dao)、小(xiao)麥(mai)、国产大豆等，公司将继续保(bao)持多产线均(jun)衡(heng)发展，多品类齊(qi)头并进的綜(zong)合(he)经营模式，不断提升公司的盈利水平。

但是，对于公司食用油中使(shi)用转基因原料的比例是多少(shao)的问题，一直以来都未向外界透露。

早在2021年7月21日，就有投资者向董(dong)秘(mi)提问：“的产品有部分系使用转基因大豆等原材料，而有研究(jiu)表明转基因食品致病(bing)或致癌(ai)。請(qing)问公司如何看待这一问题？如果人們(men)因此直接或间接致病而对貴(gui)公司提出巨额索(suo)賠(pei)，贵公司可能会因此受到多大的損(sun)失(shi)？”在深交所互(hu)动易平台回答(da)称：“所有市场上允(yun)许进口的转基因作物都是经过农业部安全評(ping)价，是安全的，可以放心(xin)食用。”

而事实上，在2020年公司上市前夕(xi)的紧要关头，就曾被曝(pu)出食品转基因问题，给公司的形象(xiang)造成了很大的负面影响。

2020年8月，国家海关总署(shu)发布通报，下属子公司“益海（昌(chang)吉(ji)）粮油有限公司”，从哈(ha)薩(sa)克(ke)斯(si)坦(tan)进口的初(chu)榨菜籽油、大豆油被拒(ju)入境(jing)，原因是企业未进行转基因标識(shi)，但产品卻(que)檢(jian)測(ce)出转基因成分。这批(pi)油多达10批次(ci)，总量超(chao)过600吨，含有多种转基因成分。

事发后有行业专家表示，在转基因问题上一直都被备受质疑(yi)，又被检出转基因成分却没有标示，这可能会影响的品牌形象。

不仅如此，在关聯(lian)公司益海嘉里家乐氏(shi)食品（上海）有限公司生产的家乐氏可可球(qiu)即(ji)食谷(gu)物中，还曾被通报黃(huang)曲黴(mei)毒(du)素B1的检测值不符(fu)合食品安全国家标準(zhun)规定。据悉，黄曲霉毒素B1是一种强致癌物。

图源国家市场監(jian)督(du)管理(li)总局

随后，上海市浦(pu)东新区市场监管局对益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司作出处罰(fa)，没收该系列产品27672盒(he)，没收違(wei)法所得44.5万元，并处以罚款人民幣(bi)1837万元。

对中国市场前景抱(bao)有很大期待，也十分珍(zhen)视中国市场。的董事长郭孔丰曾表示，自己(ji)会花7成以上的精(jing)力在中国业务，因为中国是发展前景最大的市场。“想要在中国食品行业成功(gong)，一定要能走在行业的前面。”郭孔丰說(shuo)。

而事实上，近兩(liang)年在中国生产食用油的企业絕(jue)大部分开始选择使用非转基因原料加工食用油产品，经过消费教(jiao)育(yu)之后，一旦(dan)成为主流(liu)趋势，这对于来说将是不小的压力。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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