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zaizheli，danshennvxingshifeichangfeichangjueduifeichangshouyonghuhuanyingde；【qingsongtuodan】quanxindeliaotianfangshi，fengfudelianaishejiaogongneng，qingsongchangshi。renwumoshihenqingsong，meitiandouyoudaliangderenwugengxin，rangmeigerendouyouzhuanqiandejihui。ruanjianzhongshishiweiyonghutuisongzuixindeneirongdatuyangjia，wabaozhifujingdianyanxu，jianglimanman【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】科(ke)創(chuang)板(ban)開(kai)市(shi)：把(ba)握(wo)新(xin)科技(ji)周(zhou)期(qi)下(xia)產(chan)業(ye)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)——科技前(qian)沿(yan)及(ji)新产业觀(guan)察(cha)周報(bao)（0723）

科创板終(zhong)於(yu)开市，相(xiang)比(bi)于创业板10年(nian)、中(zhong)小(xiao)板5年，僅(jin)仅歷(li)時(shi)259天(tian)。此(ci)次(ci)從(cong)提(ti)出(chu)到(dao)开市，历时之(zhi)短(duan)，成(cheng)效(xiao)之快(kuai)，足(zu)以(yi)彰(zhang)顯(xian)國(guo)家(jia)政(zheng)府(fu)對(dui)科创板的(de)重(zhong)視(shi)和(he)期望(wang)，與(yu)之相配(pei)套(tao)的交(jiao)易(yi)規(gui)則(ze)以及風(feng)險(xian)制(zhi)度(du)的推(tui)出，更(geng)加(jia)體(ti)現(xian)了(le)国家对呵(he)護(hu)科创板長(chang)遠(yuan)健(jian)康(kang)發(fa)展(zhan)的決(jue)心(xin)。我(wo)們(men)更關(guan)註(zhu)的是(shi)科创板上(shang)市的壹(yi)批(pi)優(you)質(zhi)科技企(qi)业中，是否(fou)能(neng)走(zou)出像(xiang)谷(gu)歌(ge)、臉(lian)書(shu)、蘋(ping)果(guo)這(zhe)些(xie)劃(hua)时代(dai)的科技公(gong)司(si)。我们建(jian)議(yi)遵(zun)循(xun)“科技产业鏈(lian)自(zi)主(zhu)可(ke)控(kong)”為(wei)主線(xian)，積(ji)極(ji)布(bu)局(ju)硬(ying)科技領(ling)域(yu)以及5G产业下遊(you)應(ying)用(yong)主題(ti)和投资机会。

【本(ben)周重點(dian)关注——科创板开市：把握新科技周期下产业投资机会】

科创板终于开市，相比于创业板10年、中小板5年，仅仅历时259天。此次从提出到开市，历时之短，成效之快，足以彰显国家政府对科创板的重视和期望，与之相配套的交易规则以及风险制度的推出，更加体现了国家对呵护科创板长远健康发展的决心。我们更关注的是科创板上市的一批优质科技企业中，是否能走出像谷歌、脸书、苹果这些划时代的科技公司。我们建议遵循“科技产业链自主可控”为主线，积极布局硬科技领域以及5G产业下游应用主题和投资机会。

【其(qi)他(ta)科技熱(re)点追(zhui)蹤(zong)】數(shu)字(zi)經(jing)濟(ji)：7月(yue)19日(ri)，第(di)十(shi)五(wu)屆(jie)中国（南(nan)京(jing)）国際(ji)軟(ruan)件(jian)产品(pin)和信(xin)息(xi)服(fu)務(wu)交易博(bo)覽(lan)会在(zai)南京开幕(mu)。工(gong)信部(bu)副(fu)部长陳(chen)肇(zhao)雄(xiong)指(zhi)出，推動(dong)垂(chui)直(zhi)行(xing)业企业与软件企业構(gou)建協(xie)同(tong)聯(lian)动的创新網(wang)絡(luo)，突(tu)破(po)一批核(he)心关鍵(jian)技術(shu)，推动产业價(jia)值(zhi)链邁(mai)向(xiang)中高(gao)端(duan)；AI芯(xin)片(pian)：日前，合(he)肥(fei)恒(heng)爍(shuo)半(ban)導(dao)体科技公司与中国科大(da)團(tuan)隊(dui)历时兩(liang)年共(gong)同研(yan)发的基(ji)于NOR閃(shan)存(cun)架(jia)构的存算(suan)一体（Computing In Memory）AI芯片系(xi)統(tong)演(yan)示(shi)順(shun)利(li)完(wan)成。細(xi)胞(bao)产业：上海(hai)市科委(wei)已(yi)正(zheng)式(shi)批復(fu)同意(yi)成立(li)上海張(zhang)江(jiang)细胞产业園(yuan)。根(gen)據(ju)规划，张江细胞产业园將(jiang)在2019年-2022年初(chu)步(bu)形(xing)成细胞全(quan)产业链；在2023年-2026年形成完整(zheng)成熟(shu)的细胞全产业链；在2027年-2030年使(shi)细胞全产业链具(ju)有(you)全球(qiu)影(ying)響(xiang)力(li)。

【全球科技行业股(gu)指走勢(shi)】總(zong)体來(lai)看(kan)，上周全球主要(yao)股指跌(die)多(duo)漲(zhang)少(shao)。美(mei)联儲(chu)眾(zhong)多官(guan)員(yuan)再(zai)度发表(biao)鴿(ge)派(pai)聲(sheng)明(ming)，市場(chang)一致(zhi)預(yu)期7月份(fen)加息25bp的可能性(xing)較(jiao)高。受(shou)美元(yuan)降(jiang)息预期再次提升(sheng)影响，本周美国 3 個(ge)月和十年国債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)均(jun)有所(suo)回(hui)落(luo)分(fen)別(bie)从上周的 2.14%和 2.12%回落至(zhi)本周的 2.06%和 2.05%，流(liu)动性相对较为寬(kuan)裕(yu)。美股三(san)大股指全面(mian)回落。道(dao)瓊(qiong)斯(si)工业指数、納(na)斯達(da)克(ke)指数以及標(biao)普(pu)500分别下跌0.68%、0.65%以及0.97%。

【全球重点科技公司跟(gen)踪】騰(teng)訊(xun)：深(shen)圳(zhen)地(di)鐵(tie)集(ji)团与腾讯公司簽(qian)署(shu)戰(zhan)略合作(zuo)协议，雙(shuang)方(fang)将以打(da)造(zao)科技地铁、智(zhi)慧(hui)地铁为目(mu)标，共同推進(jin)雲(yun)計(ji)算、大数据、人(ren)工智能、物(wu)联网等(deng)创新技术在地铁各(ge)领域的应用。亞(ya)馬(ma)遜(xun)：摩(mo)根士(shi)丹(dan)利：亚马逊的衛(wei)星(xing)互(hu)联网服务可能会成为該(gai)公司最(zui)賺(zhuan)錢(qian)的业务之一；太(tai)空(kong)经济的规模(mo)将在未(wei)来20年增(zeng)长到1萬(wan)億(yi)美元以上，而(er)亚马逊旗(qi)下的Kuiper項(xiang)目则会在其中的消(xiao)費(fei)宽帶(dai)领域发揮(hui)重要作用，代表著(zhu)(zhe)一个“1000亿美元的机会”。華(hua)为：中国向国际電(dian)信联盟(meng)提交5G候(hou)選(xuan)技术方案(an)，三大運(yun)營(ying)商、华为、中興(xing)等公司參(can)与。

【科创板企业跟踪】本期新增三家正式发行科创板企业。

【风险提示】本报告(gao)所提及个股仅表示与相关主题有一定(ding)关联性，不(bu)构成个股投资建议。

目 錄(lu)

01

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注：科创板开市：把握新科技周期下产业投资机会

事(shi)件：2019年7月22日，科创板首(shou)批公司上市儀(yi)式于上交所正式舉(ju)行。黃(huang)浦(pu)江畔(pan)，上海證(zheng)券(quan)交易所五樓(lou)交易大廳(ting)內(nei)，一声鑼(luo)响，科创板正式开市。现场大屏(ping)幕上，實(shi)时显示首批25家上市企业股价變(bian)动数据，交易十分火(huo)热。

我们在6月12日发布的A股半年度投资展望《站(zhan)在新科技周期的起(qi)点》中重点提示：自2019年下半年开始(shi)，科技周期可能取(qu)代信貸(dai)周期成为经济和资本市场的主导力量(liang)，伴(ban)隨(sui)着科技周期觸(chu)底(di)回升，科技板塊(kuai)有望迎(ying)来两年的上行周期，“科技+金(jin)融(rong)”将成为新的两年上行周期的优选配置(zhi)。

科创板终于开市，相比于创业板10年、中小板5年，仅仅历时259天。此次从提出到开市，历时之短，成效之快，足以彰显国家政府对科创板的重视和期望，与之相配套的交易规则以及风险制度的推出，更加体现了国家对呵护科创板长远健康发展的决心。我们更关注的是科创板上市的一批优质科技企业中，是否能走出像谷歌、脸书、苹果这些划时代的科技公司。我们建议遵循“科技产业链自主可控”为主线，积极布局硬科技领域以及5G产业下游应用主题和投资机会。

全球貿(mao)易爭(zheng)端頻(pin)起，核心技术自主可控成重要趨(qu)势

从去(qu)年3月份美国制裁(cai)中兴开始，美国对中国分别加征(zheng)了500亿、2000亿以及3000亿的商品关稅(shui)，中美贸易战持(chi)續(xu)了长达一年多的时間(jian)，直到今(jin)年6月29日，全球G20峰(feng)会，中美之间达成协议，重啟(qi)贸易談(tan)判(pan)，贸易战形势得(de)到緩(huan)解(jie)。另(ling)外(wai)，美国此前在5月16日，以国家安(an)全为由(you)将华为列(lie)入(ru)实体清(qing)單(dan)之中，限(xian)制华为进入美国市场，並(bing)且(qie)阻(zu)止(zhi)美国供(gong)应商向华为供应相关零(ling)部件。我们認(ren)为短期中美贸易战将得到有效缓和，解禁(jin)华为，将利好(hao)5G和华为产业链。

另外，日韓(han)贸易争端最近(jin)持续升級(ji)，日本对向韩国出口(kou)氟(fu)化(hua)聚(ju)酰(xian)亚胺(an)、光(guang)刻(ke)膠(jiao)和高純(chun)氟化氫(qing)这三種(zhong)材(cai)料(liao)进行单獨(du)申(shen)請(qing)出口許(xu)可证并进行出口審(shen)查(zha)。不管(guan)是中美贸易摩擦(ca)，還(hai)是日韩贸易摩擦，無(wu)一不体现核心技术、核心原(yuan)材料自主可控将成为未来重要趋势。

此次科创板的設(she)立，不完全類(lei)似(si)于创业板，战略層(ceng)面的意義(yi)大于投资层面，不仅仅倡(chang)导投资者(zhe)关注短期高增长的成长企业，更在于扶(fu)持一批具有自主核心技术壁(bi)壘(lei)，国内供应链自主的优质企业。

我们从首批25家科创板企业的大类板块分布来看，高端裝(zhuang)備(bei)板块数量占(zhan)比最高（44%）、其次是信息技术（32%）和新材料（12%）

研发支(zhi)出占营收比重高达10.3%，研发強(qiang)度极高。科创板重点六(liu)大领域为新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源(yuan)领域、節(jie)能環(huan)保(bao)领域、生(sheng)物醫(yi)藥(yao)领域，这些领域的核心驅(qu)动力为创新，也(ye)是當(dang)下我国核心技术最为缺(que)乏(fa)的领域，造成了我国在重点科技产业领域的关键技术长期受制于歐(ou)美。科创板的设立有利于引(yin)导社(she)会资源优化配置这些领域，进一步加大公司技术研发和研发人员数量投入，加快国产替(ti)代，实现核心供应链自主可控。

5G产业链看华为，龍(long)頭(tou)扶持加速(su)产业疊(die)(die)代

我们认为当前處(chu)于苹果手(shou)机产业链向华为5G产业链過(guo)渡(du)的重要时期，过去电子(zi)行业“黄金十年”期间，苹果产业链的擴(kuo)张带动了国内一批快速成长的电子企业，但(dan)这类电子企业更多集中在苹果产业链中的加工以及包(bao)装环节，产业附(fu)加值较低(di)。未来必(bi)将由5G产业链所取代，华为作为5G产业链龙头，无論(lun)是技术上，还是下游应用上，均处于世(shi)界(jie)前列水(shui)平(ping)。我们分拆(chai)华为产品，发现华为作为一家系统级公司，已经在大部分芯片品类上自給(gei)自足，同时也注意到存储、射(she)频、模擬(ni)芯片上仍(reng)然(ran)存在短板、受制于人。

华为核心五大部件中，CPUGPUADDA海思(si)已经进行多年研发、产品逐(zhu)步落地自强，但是在存储和射频器(qi)件方面，国内目前还与世界一流芯片技术企业有较大的差(cha)距(ju)，但是华为对国内相关企业的扶持持续加大，希(xi)望实现整产业链自主可控，擺(bai)脫(tuo)海外束(shu)縛(fu)。

比如(ru)存储方面，在华为的五大核心部件之中，用量最大，百(bai)亿美金采(cai)購(gou)级别、预计三年後(hou)翻(fan)倍(bei)，对于主流存储 DRAM ，目前华为扶持合肥长鑫(xin)（兆(zhao)易创新）、NAND 扶持长江存储，利基型(xing)存储兆易创新、ISSI（北(bei)京君(jun)正拟收购）已经切(qie)入预计马上放(fang)量；模拟芯片及傳(chuan)感(gan)器方面，主要扶持韋(wei)爾(er)股份+豪(hao)威(wei)科技、聖(sheng)邦(bang)股份、矽(xi)立傑(jie)。

存储：2017-2022年，我国将进入第四(si)个全球半导体矽(gui)含(han)量提升周期，当前周期的核心驱动力是5G支持下的AI、物联网和智能駕(jia)駛(shi)，数据呈(cheng)现指数级别的增长！物联网以及智能交通(tong)对数据的收集、整理(li)和分析(xi)，无一不催(cui)生着更强的内存空间和内存性能。第四波(bo)硅含量提升周期下，存储器芯片将成为推动半导体集成电路(lu)芯片行业上行的重要推手，我们需(xu)要密(mi)切关注由特(te)殊(shu)、利基型存储器向先(xian)进存储有效积累(lei)、快速发展进程(cheng)。

根据《全球半导体产业发展报告》，存储器占半导体市场规模增量 70%以上。全球半导体贸易统计組(zu)織(zhi)通过对集成电路产业結(jie)构进行拆分，预计 2018 年全球集成电路市场规模达 4015.81 亿美元，相较于本輪(lun)景(jing)氣(qi)周期起点 2016 年增长了 1249 亿美元。而存储器 18 年市场规模达 1651.10 亿美元，相较 2016 年增长了 883 亿美元，占增量比重达 71%，是本轮景气周期的主要推手。

射频前端：射频前端芯片包括(kuo)射频开关、射频低噪(zao)声放大器、射频功(gong)率放大器、双工器、射频濾(lv)波器等芯片。射频开关是将多路射频信號(hao)中的任(ren)一路或(huo)幾(ji)路通过控制邏(luo)輯(ji)連(lian)通，以实现不同信号路徑(jing)的切換(huan)，包括接(jie)收与发射的切换、不同频段(duan)间的切换等，以达到共用天线、节省(sheng)终端产品成本的目的。主要产品种类包括移(yi)动通信传统终端以及WIFI开关，廣(guang)泛(fan)应用于移动通信终端。射频低噪声放大器，主要是实现接受通道的射频信号放大。目前国内射频芯片龙头卓(zhuo)勝(sheng)微(wei)主要产品为射频开关和射频低噪声放大器，我们建议关注芯片行业整体发展情(qing)況(kuang)以及龙头公司业务扩展进度。

射频前端芯片的需求(qiu)主要受移动终端的驱动，目前来看，手机终端的出貨(huo)量放缓，加上平板电腦(nao)、筆(bi)記(ji)本等移动终端，全球整体出货量趋于穩(wen)定。根据Gartner统计，包含手机、平板电脑、笔记本等在内的移动终端的出货量从 2012 年的 22 亿臺(tai)增长至 2017 年的 23亿台，预计未来出货将保持稳定。

从2G到3G，再到4G，我国一直处于落后緊(jin)追，最后趕(gan)上的发展情景之中，相关产业链下游应用的发展也长期落后于欧美发达国家。但是这次对于5G来說(shuo)，华为无疑(yi)不论是在技术上，还是下游应用上，均走在了世界前列。根据YoleDevelopment的统计，2G制式智能手机中射频前端芯片的价值为0.9美元，3G制式智能手机中大幅(fu)上升到3.4美元，支持區(qu)域性4G制式的智能手机中射频前端芯片的价值已经达到6.15美元，高端LTE智能手机中为15.30美元，是2G制式智能手机中射频前端芯片的17倍。

未来随着5G商业化臨(lin)近，如今对于5G标準(zhun)下移动通信和物联网通信将实现有效统一形成一致共識(shi)，因(yin)此在未来统一移动通信标准下，射频前端芯片产品的应用规模将会随着同步扩大，单个5G智能手机中的射频芯片的价值也将繼(ji)续上升。

2、其他新兴产业跟踪

（1）金融开放——国务院(yuan)金融委辦(ban)公室(shi)发布关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措(cuo)

1、允(yun)许外资机构在华开展信用評(ping)级业务时，可以对銀(yin)行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。2、鼓(gu)勵(li)境(jing)外金融机构参与设立、投资入股商业银行理財(cai)子公司。3、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。4、允许境外金融机构投资设立、参股養(yang)老(lao)金管理公司。5、支持外资全资设立或参股货幣(bi)经紀(ji)公司。6、人身(shen)险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期，由原定2021年提前到2020年。7、取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超(chao)过25%。8、放宽外资保险公司准入條(tiao)件，取消30年经营年限要求。9、将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。10、允许外资机构獲(huo)得银行间债券市场A类主承(cheng)銷(xiao)牌(pai)照(zhao)。11、进一步便(bian)利境外机构投资者投资银行间债券市场。

（2）数字经济——工信部副部长陈肇雄：做(zuo)大做强软件产业，加快推进数字产业化、产业数字化

7月19日，第十五届中国（南京）国际软件产品和信息服务交易博览会在南京开幕。工信部副部长陈肇雄指出，推动垂直行业企业与软件企业构建协同联动的创新网络，突破一批核心关键技术，推动产业价值链迈向中高端。强化软件工程和质量管理，建立软件产业高质量发展指标体系，完善(shan)软件价值评估(gu)机制，实施(shi)精(jing)品战略，培(pei)育(yu)知(zhi)名(ming)品牌。推进各行业各领域知识和技术的软件化，强化软件技术在工业互联网、大数据、人工智能、智能网联汽(qi)車(che)等新兴领域的应用，促(cu)进实体经济数字化、网络化、智能化轉(zhuan)型。（人民(min)郵(you)电报）

（3）脑科學(xue)——我国学者发现人脑结构分层模块化特性、英(ying)特尔发布含800万神(shen)经元的类脑芯片系统，人类向“模拟大脑”目标迈出一大步

西(xi)安交通大学航(hang)天航空学院吳(wu)瑩(ying)教(jiao)授(shou)团队历经四年潛(qian)心研究(jiu)，发现人体大脑结构的分层模块化特性，对未来类脑智能机器的发展具有重大的启示作用，该研究成果以《脑结构分层连接模式协同临界行为最大化脑功能多樣(yang)性》为题，发表在新一期的物理学国际頂(ding)级期刊(kan)《物理评论快报》上。（科技日报）

正在底特律(lv)举办的美国国防(fang)部高级研究计划局（DARPA）电子复兴峰会上，英特尔公司展示了其最新的Pohoiki Beach芯片系统。该全新神经拟態(tai)系统包含多达64顆(ke)Loihi芯片，擁(yong)有800多万个“神经元”和80亿个“突触”。英特尔介(jie)紹(shao)说，该芯片系统在人工智能任务中的執(zhi)行速度要比传统CPU快一千(qian)倍，能效可提高一万倍。新形态芯片可在圖(tu)像识别、自动驾驶和自动化机器人等方面带来巨(ju)大技术提升。基于Loihi芯片的系统已经被(bei)用于模拟皮(pi)膚(fu)的触覺(jiao)感应、控制假(jia)腿(tui)、玩(wan)桌(zhuo)上足球游戲(xi)等任务。（科技日报）

（4）AI芯片——中国科大攜(xie)手恒烁半导体，我国首款(kuan)超低功耗(hao)存算一体AI芯片問(wen)世

日前，合肥恒烁半导体科技公司与中国科大团队历时两年共同研发的基于NOR闪存架构的存算一体（Computing In Memory）AI芯片系统演示顺利完成。该芯片是一款具有邊(bian)緣(yuan)计算和推理的人工智能芯片，能实时檢(jian)測(ce)通过攝(she)像头拍(pai)摄的人脸头像并给出计算概(gai)率，准確(que)且稳定，可广泛应用于森(sen)林(lin)防火中的人脸识别与救(jiu)援(yuan)、心电图的实时監(jian)测、人工智能在人脸识别上的硬件解决方案等。（安徽(hui)商报）

（5）光伏(fu)——国家重点研发计划“鈣(gai)鈦(tai)礦(kuang)/晶(jing)硅两端叠层太陽(yang)电池(chi)的设计、制备和机理研究”项目启动

近日，“可再生能源与氢能技术”重点專(zhuan)项“钙钛矿/晶硅两端叠层太阳电池的设计、制备和机理研究”项目启动暨(ji)实施方案论证会在天津(jin)召(zhao)开。钙钛矿/晶硅叠层太阳电池的理论效率可达35%，高于当前市场主流应用的晶硅电池的理论效率。本项目聚焦(jiao)钙钛矿/晶硅叠层太阳电池材料和器件稳定性机制以及大面积钙钛矿薄(bo)膜(mo)生长制备等关键科学技术问题，开展电池结构设计、器件制备及其机理的基礎(chu)研究，掌(zhang)握具有自主知识产權(quan)的钙钛矿/晶硅叠层太阳电池技术。

（6）细胞产业——上海张江细胞产业园获批成立，拟3年内初步形成细胞全产业链

上海市科委已正式批复同意成立上海张江细胞产业园。根据规划，张江细胞产业园将在2019年-2022年初步形成细胞全产业链；在2023年-2026年形成完整成熟的细胞全产业链；在2027年-2030年使细胞全产业链具有全球影响力。（浦東(dong)时报）

（7）日韩贸易摩擦——韩媒(mei)：日本对韩限制出口或扩大到汽车、机械(xie)领域

据韩国《中央(yang)日报》报道，韩国三星证券投资战略组长劉(liu)胜旻(旻)(音(yin))7月16日表示，“日本很(hen)有可能会通过追加制裁提高施壓(ya)水平。对象(xiang)可能是对日依(yi)存度较高、对韩国出口影响较大的产业”。他强調(tiao)稱(cheng)，“若(ruo)首个攻(gong)擊(ji)目标是韩国的核心产业半导体，那(na)麽(me)下一个目标可能是汽车和机械等”。（中新网）

（8）智能制造——《上海市智能制造行动计划（2019-2021年）》全文(wen)正式印(yin)发，实现100项“卡(ka)脖(bo)子”的智能制造关键装备、核心部件与工业软件首台套（首版(ban)次）突破

以整车智能制造为牽(qian)引，带动动力电池、驱动电机和控制器等核心零部件企业同步提升智能制造能级，使本市汽车产业成为智能化转型升级的标桿(gan)行业。

重点以芯片制造、大硅片制备和封(feng)装测試(shi)为主攻方向，推动光刻机、刻蝕(shi)机等关键技术装备研制和产业化，提升芯片制造产业链的智能化和自主可控水平。

提高智能测试装备、基于机器视觉识别的质量在线检测系统、智能倉(cang)储物流装备等普及率；建立基于5G的工业互联网平台，实现现场数据采集与制造执行系统、企业资源计划系统的数据集成共享(xiang)。

圍(wei)繞(rao)飛(fei)机大部件、整机装配智能化，建立大型客(ke)机智能装配车间，实现飞机大部件自动化对接、自动化鉆(zuan)鉚(mao)、数字化测量和数字化质量分析。支持建设制药数字化车间/智能工廠(chang)，推广应用制药智能装备。

（9）细胞免(mian)疫(yi)治(zhi)療(liao)——中科院武(wu)漢(han)病(bing)毒(du)所在寨(zhai)卡病毒免疫原设计方面取得进展

研究人员将E蛋(dan)白(bai)和人抗(kang)体的Fc片段进行融合，以期望获得E蛋白二(er)聚体。小鼠(shu)免疫实驗(yan)进一步验证了相比于野(ye)生型单体E蛋白，二聚化后的E蛋白能更好地誘(you)导中和性抗体产生。该工作不仅为針(zhen)对ZIKV E蛋白二聚体空间构象的抗体篩(shai)选及疫苗(miao)设计奠(dian)定了理论基础，且为开发针对其它(ta)黄病毒科病毒的疫苗和药物提供了重要参考(kao)。（中科院）

（10）纳米(mi)材料——中科院神经电极高性能纳米修(xiu)飾(shi)材料研究获进展，有望广泛应用于神经假体等领域

近日，中国科学院深圳先进技术研究院医工所微纳中心研究员吴天准及其研究团队成功研发出一种高性能、可控制备的三維(wei)氧(yang)化銥(yi)/鉑(bo)纳米复合材料，用于修饰神经微电极，取得了创纪录的电学性能。神经电极作为典(dian)型的微型EC，广泛应用于人造耳(er)蝸(wo)、人造视网膜、神脑刺(ci)激(ji)器等神经假体。该研究成果有效解决了现有的技术短板，可操(cao)作性强，能批量生产，有望广泛应用于神经假体、高效刺激/记录电极、生物传感、能量存储等领域。

（11）环保治理——生态环境部印发《工业爐(lu)窯(yao)大气汙(wu)染(ran)綜(zong)合治理方案》

生态环境部印发《工业炉窑大气污染综合治理方案》，2020年6月底前，完成鑄(zhu)造、日用玻(bo)璃(li)、玻璃纖(xian)维、矿物棉(mian)、电石(shi)等行业大气污染物排(pai)放标准制訂(ding)，加快大气污染物综合排放标准修订，鼓励各地制修订相关行业地方排放标准。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)请以招商各行业研究为准。

3、 上周重点科技热点回顧(gu)

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

总体来看，上周全球主要股指跌多涨少。美联储众多官员再度发表鸽派声明，市场一致预期7月份加息25bp的可能性较高。受美元降息预期再次提升影响，本周美国 3 个月和十年国债收益率均有所回落分别从上周的 2.14%和 2.12%回落至本周的 2.06%和 2.05%，流动性相对较为宽裕。

分地区来看，发达地区除(chu)了澳(ao)洲(zhou)标普200普跌。澳洲标普200上涨0.57%，其中欧美股指跌幅靠(kao)前，其中德(de)国DAX下跌0.79%，法(fa)国CAC40、富(fu)时100分别下跌0.2%、0.22%。相比于欧洲，中美贸易之间不确定性加劇(ju)，美股三大股指全面回落。道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及标普500分别下跌0.68%、0.65%以及0.97%。恒生指数以及日经指数微跌，分别下跌0.64%、1.24%。新兴市场方面，台灣(wan)加权指数、韩国综合指数以及巴(ba)西圣保羅(luo)指数收涨，分别上涨0.63%、0.52%、0.14%，俄(e)罗斯跌幅最大，下跌3.27%，上证综指、深证成指以及孟(meng)買(mai)指数跌幅紧随其后，分别下跌1.88%、2%以及2.22%。

（1）美联储再度偏(pian)鸽派，全球流动性较为宽裕

美联储众多官员再度发表鸽派声明，市场一致预期7月份加息25bp的可能性较高，全球流动性转向宽裕。但是但中美贸易谈判不确定性仍较大，市场风险偏好明显受压制，同时7月内地政治局会议定调和美联储7月议息会议对市场风险偏好影响较大，不确定性因素(su)导致市场情緒(xu)偏謹(jin)慎(shen)，美股回落。

再看美国重点科技行业上周涨跌情况，费城(cheng)半导体指数、标普500信息技术收涨，分别上涨2.52%以及0.26%，通信服务、纳斯达克中国科技股、医疗健康以及生物技术指数分别下跌2.97%、2%、1.16%以及0.93%。

（2）日韩贸易争端持续升溫(wen)，核心供应链自主可控成关键

日本7月初选擇(ze)对氟聚酰亚胺、光刻胶和高纯度氟化氢等三种核心原材料进行出口管制，我们知道这三种原材料是韩国半导体芯片产业链的重要原材料，日本发动此次贸易摩擦也是希望在相关产业链上占据主导地位(wei)，而且上周更是愈(yu)演愈烈(lie)，进一步将管制领域扩展到机械和汽车领域。

看行业股指方面，亚太重点科技指数中台湾相关指数收涨，台湾半导体指数、台湾资讯科技指数以及台湾生技医疗指数分别上涨2.64%、2.49%以及0.89%，恒生资讯科技指数、电子（中信）、半导体（申万）、恒生电讯业以及通信（中信）分别下跌0.8%、1.52%、1.57%、1.57%以及4.96%。

（3）全球重点科技公司跟踪

5、招商研究：科技前沿透(tou)视

(1) 招商计算机：行业增长再提速， 电子病历相关订单加速落地

事件：2019 年第二季(ji)度我们统计到医疗信息化 8 家公司合计订单总額(e)达到 12.49 亿元，实现 82%的同比增速，同时 8 家公司中多数公司都(dou)实现了高于行业平均的订单增速。医疗信息化 19Q2 行业增长再提速，高景气持续得以验证，电子病历相关订单进入加速釋(shi)放期，相关上市公司业績(ji)保障(zhang)充(chong)足。

评论：

1、医疗信息化行业高景气持续，2019 年第二季度订单增长再提速。19Q2 我们统计到 8 家医疗信息化公司的公开中标订单总金额为 12.49 亿元，同比增长 82%，这一数字较 19Q1 的 42%环比出现大幅提升。由于医疗信息化订单院内项目实施周期一般(ban)为 3-12 个月，公/区卫项目实施周期一般为6-18 个月，我们认为未来一至两年内板块业绩将实现逐季加速增长。

2、电子病历升级政策下院内信息化表现更为亮(liang)眼(yan)，2019 年下半年订单更值得期待(dai)。根据订单统计的细项拆分，19Q2医疗信息化总金额高速增长主要来自于院内信息化投入加大驱动，19Q2 订单中来自于院内的订单总额为9.37亿元，同比增长120%，带动行业整体增长，且大额订单数量显著上台的电子病历政策，要求三级和二级医院进行电子病历应用等级测评，全面 加强医院信息化剛(gang)性投入。考慮(lv)到医院采购招标季节性因素较为明显，大部 分订单会集中在下半年释放，目前可以预期 2019 年第三、四季度电子病历升级相关订单将持续加快，我们判斷(duan)下半年行业整体订单增速有望再超市场预期。

3、医疗信息化政策 2019 年上半年依舊(jiu)密集出台，行业中长期景气度维持高位。自 2016 年底“健康中国”上升至国家战略后，互联网医疗、电子病历、健康数据等相关政策密集出台，国家对医疗健康及其信息化产业高度重视。2019年4月中旬(xun)出台的病案首頁(ye)信息上传及绩效考核政策、5月出台的城市医疗联合体建设试点工作政策及2019 年深化医药卫生体制改(gai)革(ge)重点工作任务政策，从院内、区卫、互联网化等各个方面支持医疗信息化工作开展。我们认为在政策持续不断支持下，行业中长期的成长路径清晰(xi)。

投资建议：继续重点推荐订单高增长、业绩确定性高的龙头公司创业慧康、卫寧(ning)健康，以及院内订单高增长的思创医惠(hui)，建议关注万达信息、东华软件、东软集团、和仁(ren)科技。

风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭(zao)遇(yu)瓶(ping)頸(jing)

(2) 招商通信：首批科创板企业上市在即(ji)，关注云计算、物联网板块投资机遇

核心观点：科创板开板在即，关注云计算、物联网投资机遇

评论：

1、科创板肩(jian)負(fu)实现资本市场和科技创新深度融合的重要使命(ming)。科技型企业具有投入大、周期长、风险高等特点，科技创新離(li)不开资本的引导和催化。科创板采用注冊(ce)制（试点），具有较高的交易門(men)檻(kan)，上市前5个交易日不设涨跌幅限制，首个交易日即开放融资融券标的，并且打破23倍市盈(ying)率限制。科创板首批通信上市公司主要集中在物联网、云计算、量子通信、网络安全等领域。

2、科创板通信公司研发占营收比例(li)显著高于主板，上市助(zhu)力构造研发护城河(he)。15家科创板通信行业公司研发费用占收入比例和研发费用增速均高于已经上市的104家通信行业公司。15家科创板企业2018年研发费用占营业收入的比中位数为13.6%，高于104家已上市企业的中位数5.7%；2018年科创板通信板块公司研发费用增速中位数为46.1%，远远高于已上市企业研发费用增速中位数12.3%。上市募(mu)资助力构建护城河。

3、科创板首批企业将于7月22日在上交所上市，企业盈利能力和成长性值得关注。从营业收入和凈(jing)利潤(run)来看，15家科创板通信企业2018营业收入大多集中在5-20亿，占比超过一半，其中中国通号营收最高，达到400.13亿元。此外，视联动力、中联数据、安恒信息收入增速远超平均水平，分别为231.24%、72.92%、48.80%。科创板体量较小，但是盈利能力更强，2018年15家企业均实现盈利。世纪空间、当虹(hong)科技、安博通、视联动力以及安恒信息歸(gui)母(mu)净利润增速均超过50%。

4、科创板聚焦物联网、云计算子行业优质公司。科创板公司溢(yi)价将对主板同类公司估值具有提振(zhen)作用，建议精选云计算、物联网等科创板优质上市公司。从科创板通信上市公司规模、市场競(jing)争力、行业壁垒等多方面来看，建议重点关注中国通号、视联动力、有方科技、优刻得。

风险提示：科创板高估值风险、宏(hong)观经济变动、科创企业技术研发不及预期

(3) 招商计算机：微软业绩再超预期，云生态价值凸(tu)显

本周关键詞(ci)：微软、云计算。全球市值霸(ba)主微软新财季业绩再超预期，主要得益于以办公应用 Office 365 和 IaaS 服务平台 Azure 为主的商业云的高速增长。同时还应注意到微软以 Office 365 为核心的SaaS 服务生态愈加突出的发展潜力。海外发展趋势映(ying)射 A 股，强烈建议关注用友(you)网络核心价值。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨 0.82%。计算机板块目前TTMPE 为 45 倍左(zuo)右(you)。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪(lang)潮(chao)已经来临。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级， 有望体现出超越(yue)行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、微软业绩超预期，商业云为核心增长驱动力。微软发布 FY19Q4 财报，单季度实现营收 337.17 亿美元，同比增长 12%，净利润达 131.87 亿美元，均高于彭(peng)博一致预期。以 Office 365 和 Azure 为主要收入构成的商业云是核心增长引擎(qing)：Azure 同比增长 64%（不变匯(hui)率下为 68%），与 AWS 相比继续保持增速上的相对优势；Office 365 商业版收入同比增长达 31%（不变汇率下为 34%），主要得益于用戶(hu)数的增长和 ARPU 值的提升。LinkedIn 商业云和Dynamics 365 也保持较高增速。商业云已成长为微软 1/3 占比左右的关键业务，涵(han)蓋(gai) IaaS、PaaS、SaaS 的综合商业云继续协同发展发挥生力軍(jun)作用。

3、云特征指标出色(se)，生态协同价值突出。微软业绩的超预期不只(zhi)得益于商业云收入的持续快速增长，还有毛(mao)利率、费用率、客单价值等云发展质量表征指标的改善。这共同使得微软近五年的净利率明显提升，5 年内净利润同比增长超 200%，微软也成为了全球唯(wei)一云计算全面服务商的典範(fan)。此外，微软以Office 365 为核心的 SaaS 生态迸(beng)发持续成长活(huo)力。办公软件 Office 的率先云化为其进军更广闊(kuo)的企业级服务市场埋(mai)下伏笔，如今，Office 365 本身以及建立在 Office 办公生态之上的 Skype for Business、Exchange 等应用收入均实现大幅增长。Office 365 的强大用户基础为其SaaS 生态圈(quan)的各类集成应用賦(fu)能，其中 Microsoft Teams 即憑(ping)借(jie)与 Office 365 套件的紧密銜(xian)接以及免费的策略，在 2016 年推出后迅(xun)速拓(tuo)展市场，成为可与 Slack 媲(pi)美的企业协同办公应用，SaaS 应用的集成生态或成为未来竞争中的一大要素。

4、投资建议：强烈推荐 A 股企业级应用龙头用友网络。从近几年微软的季度财报中我们可以逐步感受到这艘(sou)巨轮正在締(di)造的云帝(di)国，也能夠(gou)理解微软缘何(he)再度稳占全球市值霸主寶(bao)座(zuo)。随基础设施 IaaS 日漸(jian)普及而来的是更接近终端客户的广阔应用 SaaS 市场，企业级市场的需求是综合多样而又(you)个性差異(yi)化的，像当初 C 端互联网的发展一样，生态也会是云计算技术背(bei)景下企业级应用竞争的一大重点要素。縱(zong)观A 股，用友网络具有以iUAP 平台为載(zai)体的最全面的企业级应用SaaS 产品集群(qun)，同时兼(jian)备优质的大中型客户基础，云表征财务指标逐步改善，随云计算技术的发展极具成长潜质，建议重点关注。

风险提示：1、商譽(yu)风险；2、股权质押(ya)平仓风险；3、应收賬(zhang)款壞(huai)账风险。

(4) 招商传媒：抓(zhua)住(zhu)结构性行情机遇，重点推荐出版、游戏板块

本周关键词：传媒板块从年初到现在涨幅只有 5.45%，但我们对行业并不是特别悲(bei)观。传媒板块除了 2013 年因为并购模式的普及和 2015 年移动互联网的紅(hong)利带来的普涨行情外，其他时间大多数都是结构性行情（去年付(fu)费板块和出版行业涨幅较大），所以我们建议投资者对传媒板块持有耐(nai)心的态度，重点布局各个细分领域的龙头公司，主要原因如下：1）在各个领域都给予(yu)核心资产高估值的时候，传媒细分龙头的估值反(fan)而不断走低，明显被低估；2）随着近几年政策监管不断趋嚴(yan)，大量中小公司生存压力巨大，龙头公司的竞争压力日渐減(jian)小；3）在供给减少的情况下，传媒细分领域包括影视、游戏的需求并未下降，所以从某(mou)种角(jiao)度来说，传媒的细分龙头迎来了最好的时光。

评论：

1、现在时间点推荐配置出版板块，主要逻辑有以下三点：1）财务数据优秀(xiu)，安全边际高。我们梳(shu)理了出版行业的各项财务数据，PE在9到16倍之间，PB在0.9到1.6之间，18年末(mo)现金流增加，单纯从财务数据上来看，出版行业已经进入到安全的区间，安全边际高。2）出版行业内生增长有望超预期。我们认为出版行业的估值一直不高，主要是市场对于出版行业的内生增速一直有质疑，但另一方面，我们认为这个质疑有望被打破。首先，江蘇(su)、山(shan)东、河南、湖(hu)北、湖南等地在校(xiao)中小学生人数的增速在持续加速， 有望在未来几年对出版公司的内生增长持续貢(gong)獻(xian)。其次，相对于之前的紙(zhi)张价格(ge)快速上涨，今年纸张价格进一步下降，双胶纸、銅(tong)版纸、瓦(wa)楞(leng)纸今年的均价相对于2018年降幅都在10%左右。最后，出版行业在多元化的布局这几年会迎来持续的回收期，从而投资收益持续增加。这三个方面的好转， 加上每(mei)年大量现金产生的利息收入，我们认为出版行业的内生增长有望超预期。3）出版行业迎来较好的市场环境。中信出版、新经典的估值再次攀(pan)升到25倍以上，同时更多的资金在关注科创板打新，以及宏观环境的不确定性，这对于财务数据良(liang)好，不受外部环境影响，内生增长有望后期超预期的出版行业，再次迎来布局良机。

2、近期继续强烈推荐游戏板块。再次强调无论是短期游戏板块随着一季报业绩超预期带来的估值修复，还是从长期来看，云游戏有望使得游戏行业的中间环节进一步消除，从而幫(bang)助精品优质游戏公司的毛利率提升，我们都认为游戏板块进入到了佳(jia)的投资买点。我们建议关注【完美世界】【吉(ji)比特】【盛(sheng)天网络】【游族(zu)网络】【三七(qi)互娛(yu)】【宝通科技】【昆(kun)侖(lun)万维】【迅游科技】等。

风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。

02

科创板企业跟踪

截(jie)至2019年7月23日，上周新增3家科创板企业正式发行，本文梳理了已发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

以上3家科创板公司基本情况介绍：

1、晶晨(chen)股份

公司是全球布局，国内领先的集成电路设计商。公司屬(shu)于典型的Fabless模式IC设计公司，将晶圓(yuan)制造、芯片封装和芯片测试环节分别企业代工，自身则长期专注于多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售(shou)。公司的产品主要应用于智能机顶盒(he)、智能电视和AI音视频系统终端等科技前沿领域，业务覆(fu)盖中国大陸(lu)、香(xiang)港(gang)、美国、欧洲等全球经济主要区域。公司率先在行业内采用最先进的12纳米技术制造工藝(yi)，形成面向超高清视频的SoC核心芯片、全格式音视频处理及編(bian)解碼(ma)芯片等产品，科技创新能力突出。公司产品的技术先进性、市场覆盖率和性能稳定性位居(ju)行业前列。2018年，公司为国内OTT机顶盒芯片领军，零售市场市占率第一，运营市场市占率第二。

2、柏(bai)楚(chu)电子

公司是一家从事激光切割(ge)控制系统的研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案，推动中国工业自动化的发展，公司主营业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，公司产品以自主软件开发为核心，并与板卡、总线主站、电容(rong)调高器等硬件集成后进行销售，其中部分硬件通过外协厂商进行加工。公司全部产品均直接销售给下游客户，不存在通过代理或经销商销售的情形。中低功率激光切割控制系统领域中，目前国产激光运动控制系统已占据中国市场的主导地位。公司通过自主研发，承擔(dan)了国家技术创新基金项目、上海市创新资金项目、上海市软件和集成电路产业发展专项资金项目、閔(min)行区科研项目与闵行区产学研项目等一系列技术项目，技术水平获得肯(ken)定。公司先后榮(rong)获“上海市小巨人企业”，上海市“专精特新”企业，“闵行区小巨人培育企业”，“闵行区研发机构”等多项企业荣誉。

3、微芯生物

公司是一家旨(zhi)在为患(huan)者提供可承受的、临床(chuang)亟(ji)需的原创新分子实体药物的国家级高新技术企业。公司主要产品均为自主研发的新分子实体且作用机制新穎(ying)的原创新药。包括已上市的国家1类原创新药西达本胺，已完成Ⅲ期临床试验的国家1类原创新药西格列他鈉(na)，以及其它正处于临床实验或临床前研究的新分子实体候选药物。公司开发的西达本胺是全球第一个获批的亚型选择性组蛋白去乙(yi)酰化酶(mei)抑(yi)制劑(ji)，目前在外周T细胞淋(lin)巴瘤(liu)治疗领域属于中国唯一的二线治疗药物，在国内沒(mei)有竞争对手。公司的业务模式为新药开发并申请上市，获批后通过学术推广及销售来获得盈利。公司是国家级高新技术企业，具有实力雄厚(hou)的研发团队，在研发策略、技术应用上积累了较强的竞争优势。

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