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总结

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加(jia)息(xi)魔(mo)咒(zhou)搖(yao)摇欲(yu)墜(zhui)?美联储此(ci)舉(ju)或(huo)将它(ta)推(tui)上(shang)外汇市场“新主宰”的(de)寶(bao)座(zuo)……

在(zai)央(yang)行(xing)主導(dao)外汇市场數(shu)月(yue)之(zhi)後(hou),大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)可(ke)能(neng)开始對(dui)貨(huo)幣(bi)產(chan)生(sheng)更(geng)大的影(ying)響(xiang)。

隨(sui)著(zhe)利(li)率(lv)觸(chu)頂(ding)在即,野(ye)村(cun)國(guo)際(ji)、荷(he)蘭(lan)国际集(ji)團(tuan)和(he)瑞(rui)銀(yin)財(cai)富(fu)管(guan)理(li)的策(ce)略(lve)師(shi)們(men)認(ren)為(wei),大宗商品波(bo)動(dong)與(yu)汇率走(zou)勢(shi)之間(jian)的相(xiang)關(guan)性(xing)在一年(nian)多(duo)以(yi)來(lai)首(shou)次(ci)回(hui)歸(gui)。Loomis Sayles & Co.正(zheng)押(ya)註(zhu)於(yu)此,選(xuan)擇(ze)澳(ao)元(yuan)和加元将成(cheng)为受(shou)益(yi)者(zhe)。 瑞银财富全(quan)球(qiu)外汇和大宗商品主管Dominic Schnider表(biao)示(shi):

“近(jin)幾(ji)個(ge)月来,大宗商品和外汇的相关性重(zhong)新燃(ran)起(qi)。”

他(ta)說(shuo),這(zhe)種(zhong)联系(xi)在去(qu)年被(bei)“打(da)破(po)”了(le),因为“利率差(cha)異(yi)發(fa)揮(hui)了更重要(yao)的作(zuo)用(yong)”。

自(zi)然(ran)資(zi)源(yuan)出(chu)口(kou)在其(qi)經(jing)濟(ji)占(zhan)比(bi)較(jiao)高(gao)的国家(jia)的货币通(tong)常(chang)被稱(cheng)为商品货币。但(dan)近年来,大宗商品價(jia)格(ge)对商品货币的影响力开始減(jian)弱(ruo),因为投(tou)资者开始轉(zhuan)而(er)根(gen)據(ju)央行加息幅(fu)度(du)或全球風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)来对各(ge)货币進(jin)行押注。

加元和挪(nuo)威(wei)克(ke)朗(lang)就(jiu)是(shi)一个例(li)子(zi)。盡(jin)管石(shi)油(you)和天(tian)然氣(qi)价格有(you)所(suo)下(xia)跌(die),但前(qian)者是今(jin)年表現(xian)最(zui)好的10国集团(G10)货币之一,而后者則(ze)是表现最差的货币之一。

雖(sui)然化(hua)石燃料(liao)是兩(liang)国的主要出口产品,但加拿(na)大央行和挪威央行的加息幅度各不(bu)相同(tong),前者在過(guo)去一年中(zhong)分(fen)別(bie)将利率上調(tiao)了325个基(ji)點(dian),而后者只(zhi)加息了250个基点。

不过,这种情(qing)況(kuang)在过去一个月开始发生變(bian)化。由(you)于沙(sha)特(te)减产,6月份(fen)油价在今年首次收(shou)漲(zhang),而挪威的供(gong)應(ying)中斷(duan)推动天然气价格創(chuang)下一年来最大單(dan)月涨幅。外汇市场对此做(zuo)出了反(fan)应:挪威克朗升(sheng)值(zhi)幅度最大,其次是加元和澳元。 野村證(zheng)券(quan)外汇策略师Jordan Rochester表示:

“过去几周(zhou),歐(ou)元兌(dui)挪威克朗几乎(hu)与天然气价格同方(fang)向(xiang)变动,大宗商品看(kan)起来似(si)乎是其唯(wei)一的驅(qu)动因素(su)。”

6月挪威克朗与天然气的每(mei)周关联度接(jie)近完(wan)美的1.0,高于1月的0.25左(zuo)右(you)。以每日(ri)油价計(ji)算(suan),加元与其相关度则在0.45左右,高于年初(chu)的零(ling)左右。

但值得(de)注意(yi)的是,这並(bing)不意味(wei)着这些(xie)货币只會(hui)向上。

由于市场仍(reng)在关注经济衰(shuai)退(tui)风险,分析(xi)师认为,大宗商品价格今年的下滑(hua)势頭(tou)在2023年下半(ban)年得到(dao)遏(e)制(zhi)的希(xi)望(wang)渺(miao)茫(mang)。因为美联储推遲(chi)转向可能会刺(ci)激(ji)周期(qi)性大宗商品进一步(bu)触底(di)。

不过,Loomis Sayles基金(jin)经理Lynda Schweitzer认为,市场人(ren)气已(yi)变得过于看空(kong)全球大宗商品,她(ta)认为,一旦(dan)利率前景(jing)明(ming)朗,经济復(fu)蘇(su)加上重新出现的关联性将支(zhi)撐(cheng)澳元和加元。她持(chi)有这两种货币兑欧元的多头头寸(cun)。她在接受采(cai)訪(fang)時(shi)说:

“長(chang)期来看,我(wo)们喜(xi)歡(huan)商品货币,一旦我们看到更清(qing)晰(xi)的前景,更多相关性将回归,大宗商品产能受限(xian),因此相应的货币应該(gai)是非(fei)常好的投资。”

當(dang)然,除(chu)了和大宗商品的相关性“重出江(jiang)湖(hu)”,央行的举措(cuo)并非完全失(shi)效(xiao)。

大宗商品价格仍将不得不与加息周期和股(gu)市人气相競(jing)爭(zheng),以重新吸(xi)引(yin)市场的目(mu)光(guang)。目前,交(jiao)易(yi)員(yuan)们认为欧元、日元和英(ying)鎊(bang)等(deng)非商品货币今年料都(dou)将走強(qiang),因为这些国家的央行将繼(ji)續(xu)收緊(jin)政(zheng)策,日本(ben)央行将擺(bai)脫(tuo)超(chao)寬(kuan)松(song)政策。野村证券的Rochester表示:

“目前有三(san)种因素共(gong)同推动货币走势,这是最難(nan)的部(bu)分,利率是一回事(shi),股票(piao)和大宗商品是另(ling)一回事。”

野村认为,这种情况在加元身(shen)上表现得淋(lin)漓(li)尽致(zhi),鑒(jian)于油价低(di)迷(mi),加元应该走弱,但股市继续推动其上涨。Rochester表示,“如(ru)果(guo)油价掌(zhang)權(quan),美加应该已经到1.3750了”。在加拿大央行出人意料地(di)重啟(qi)加息行动后,该货币对在1.32附(fu)近徘(pai)徊(huai)。

利率差异可能是仍在扭(niu)曲(qu)傳(chuan)統(tong)商品货币关系的最明顯(xian)因素,但BMO Capital Markets认为,其他因素也(ye)在起作用。BMO Capital Markets欧洲(zhou)汇市策略主管Stephen Gallo表示:

“加元和挪威克朗作为商品货币的地位(wei)已经减弱,因为美国石油产量(liang)的相对增(zeng)长更为强勁(jin),各国努(nu)力减少(shao)对化石燃料的依(yi)賴(lai)以及(ji)挪威主权基金用克朗購(gou)買(mai)股票。”

在Gallo看来,美联储收紧周期的力度进一步扭曲了商品货币与美元之间本已疲(pi)弱的关系。但他表示,投资者仍可以在这些货币兑欧元等能源基本面(mian)较差的货币对中尋(xun)找(zhao)機(ji)会。

这种交易在新興(xing)市场投资者中很(hen)受欢迎(ying),不过这類(lei)货币今年对大宗商品价格波动不那(na)麽(me)敏(min)感(gan)。南(nan)非兰特、巴(ba)西(xi)雷(lei)亞(ya)爾(er)和智(zhi)利比索(suo)与大宗商品的相关性是正的,但非常弱,大約(yue)在0.3到0.4之间。

然而,随着市场对全球紧縮(suo)周期的最后階(jie)段(duan)越(yue)来越有信(xin)心(xin),美元可能走軟(ruan),荷兰国际集团策略师預(yu)计,屆(jie)时将看到大宗商品再(zai)度成为商品货币的“核(he)心”。荷兰国际集团外汇策略师Francesco Pesole表示:

“当美元开始全面下跌时,就是市场开始寻找机会的时刻(ke),我预计美元将在本季(ji)度进入(ru)下行趨(qu)势。某(mou)些商品的表现将变得越来越重要。”返(fan)回搜(sou)狐(hu),查(zha)看更多

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发布于:江苏南通如东县