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keaidenvhaizaidengnidaban，shubaijianyifukeyiziyoudapeizuhe。youxiyoufengfudedianluyuanjianhejianquandedianluxitong，tongguogezhongdianluyuanjiandezuhe，nikeyidajianchuxuduogaokeji，birudianti、mimamen、yinlehe、danpianji、gezhongjiguanzhuangzhizuixincishidaideyinqing，menghuanfenggedechangjing，huazhibijianduanyou，gonghuiqiyuejinglingzhuzhenshenshouxiangbanbangnishadihenduojingmeidefushi，butongdefenggetese，genjubutongchanghelaijinxinggexinghuadaban10mdaxiao，wanmeihaiyuanwenmingyouxineironghewanfa。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】極(ji)端(duan)估(gu)值(zhi)的(de)背(bei)後(hou)——A股(gu)投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（1117）

A股近(jin)期(qi)出(chu)現(xian)了(le)非(fei)常(chang)明(ming)顯(xian)的行(xing)業(ye)分(fen)化(hua)，消(xiao)費(fei)科(ke)技(ji)醫(yi)藥(yao)板(ban)塊(kuai)繼(ji)續(xu)強(qiang)勢(shi)，而(er)傳(chuan)統(tong)周期板块出现持(chi)续明显的回(hui)調(tiao)，使(shi)得(de)絕(jue)對(dui)估值和(he)相(xiang)对估值出现了极端估值的情(qing)況(kuang)。這(zhe)背后，反(fan)應(ying)了投资者(zhe)对於(yu)中(zhong)國(guo)未(wei)來(lai)10-20年(nian)經(jing)濟(ji)結(jie)構(gou)變(bian)遷(qian)的預(yu)期。对比(bi)日(ri)本(ben)和美(mei)国當(dang)前(qian)的上(shang)市(shi)公(gong)司(si)市值结构，未来中国股票(piao)在(zai)医療(liao)医药、消费服(fu)務(wu)、科技板块的市值權(quan)重(zhong)仍(reng)有(you)壹(yi)定(ding)的提(ti)升(sheng)空(kong)間(jian)。这種(zhong)极端估值在歷(li)史(shi)上並(bing)非第(di)一次(ci)出现，这种程(cheng)度(du)极端估值背后反映(ying)的经济极端悲(bei)觀(guan)预期也(ye)往(wang)往成(cheng)為(wei)A股大(da)型(xing)投资機(ji)會(hui)的起(qi)點(dian)。

? 【观策·論(lun)市】极端估值的背后。近期隨(sui)著(zhu)(zhe)一批(pi)央(yang)企(qi)、周期板块的明显下(xia)跌(die)A股出现极端估值，Wind能(neng)源(yuan)指(zhi)數(shu)整(zheng)體(ti)破(po)凈(jing)，消费、医药、科技等(deng)相对周期的估值叠(die)創(chuang)新(xin)高(gao)。一方(fang)面(mian)，中国当前兼(jian)有日本和美国的特(te)征(zheng)，既(ji)有龐(pang)大的人(ren)口(kou)、面臨(lin)人口老(lao)齡(ling)化，同(tong)時(shi)中国的科技和创新方興(xing)未艾(ai)、快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)。借(jie)鑒(jian)日本90年代(dai)和美国80年代中期的经驗(yan)，未来10~20年中国股票在医药、消费和科技板块的市值权重仍有提升空间，估值变化反映的正(zheng)是(shi)投资者对未来这种变化趨(qu)势的预期。另(ling)一方面，3只(zhi)央企结构调整ETF在10月(yue)下旬(xun)出现超(chao)60億(yi)份(fen)的净贖(shu)回，而基(ji)金(jin)前十(shi)大持有人以(yi)央企及(ji)其(qi)子(zi)公司为主(zhu)，赎回基金獲(huo)得一籃(lan)子股票后，这些(xie)投资者有動(dong)力(li)將(jiang)其所(suo)持的传统行业領(ling)域(yu)股票轉(zhuan)到(dao)新兴產(chan)业或(huo)消费领域，進(jin)而造(zao)成部(bu)分传统行业央企上市公司的減(jian)持壓(ya)力。相比之(zhi)下，北(bei)上资金对央企總(zong)体影(ying)響(xiang)不(bu)大，但(dan)对部分個(ge)股有較(jiao)明显减持；融(rong)资资金对央企行业龍(long)依(yi)然(ran)保(bao)持增(zeng)持的狀(zhuang)態(tai)。

? 【中观·景(jing)氣(qi)】10月工(gong)业增加(jia)值当月同比增速回落(luo)至(zhi)4.7%，绝大多(duo)数行业的生(sheng)产熱(re)情出现不同程度的回落，而汽(qi)車(che)制(zhi)造业10月工业增加值同比已(yi)经反彈(dan)至4.9%，擺(bai)脫(tuo)了数月持续負(fu)增長(chang)的局(ju)面。1-10月固(gu)定资产投资累(lei)計(ji)同比增速下行至5.2%，其中制造业投资略有回暖(nuan)，房(fang)地(di)产投资和基建(jian)投资增长放(fang)緩(huan)。十月基建項(xiang)目(mu)審(shen)批情况略有放缓，可(ke)能與(yu)十月工作(zuo)日较少(shao)以及部分项目前移(yi)至九(jiu)月有關(guan)，预计未来基建投资将继续保持改(gai)善(shan)的趋势。10月消费数據(ju)出现一定程度的回落，其中飲(yin)料(liao)類(lei)、煙(yan)酒(jiu)类、金銀(yin)珠(zhu)寶(bao)和通(tong)訊(xun)器(qi)材(cai)等消费增速提升。地产产业鏈(lian)消费零(ling)售(shou)額(e)同比出现明显放缓，主要(yao)是受(shou)到建築(zhu)及裝(zhuang)潢(huang)材料、家(jia)具(ju)等消费低(di)迷(mi)的影响。大眾(zhong)消费品(pin)零售额表(biao)现一般(ban)，糧(liang)油(you)食(shi)品、服装鞋(xie)帽(mao)、化妝(zhuang)品、中西(xi)药品类消费均(jun)出现放缓；进入(ru)11月部分被(bei)抑(yi)制的消费将得到釋(shi)放，预计11月消费数据将出现一定程度的反弹。

? 【资金·众寡(gua)】融资客(ke)持续集(ji)中買(mai)入電(dian)子和医药。当周北上资金净流(liu)入規(gui)模(mo)较前一周大幅(fu)下降(jiang)；融资资金净流入7.4亿元(yuan)，融资净买入较上周减少。其中，电子净买入额連(lian)续居(ju)前，银行從(cong)持续净买入居前转为净賣(mai)出居前；融资客則(ze)连续兩(liang)周集中买入电子和医药。重要股東(dong)减持规模与公告(gao)的计劃(hua)减持规模均减少。年內(nei)MSCI第三(san)次擴(kuo)容(rong)實(shi)施(shi)在即(ji)（11月26日收(shou)盤(pan)后生效(xiao)），这也是A股最(zui)大规模單(dan)次扩容，有望(wang)为A股帶(dai)来被动增量(liang)资金約(yue)430亿元人民(min)幣(bi)。

? 【主題(ti)·風(feng)向(xiang)】本周主题观点方面，继续关註(zhu)確(que)定性(xing)主線(xian)，如(ru)TWS主线等，另外(wai)，百(bai)济神(shen)州(zhou)自(zi)主研(yan)发的抗(kang)癌(ai)新药“澤(ze)布(bu)替(ti)尼(ni)”在美上市，可关注对创新药板块的带动。此(ci)外近期可逐(zhu)步(bu)開(kai)始(shi)布局2020年主题主线，如我(wo)們(men)在2020年年度策略中提出的2020年十大投资主题。

? 【数据·估值】整体A股估值水(shui)平(ping)下滑(hua)。多数行业估值水平下滑，僅(jin)有电子、食品饮料板块估值小(xiao)幅上升。

?风險(xian)提示(shi)：经济数据低于预期，政(zheng)策支(zhi)持力度不及预期，中美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)升級(ji)。

01

观策·论市——极端估值的背后

我们在9月22日的周报中提出《厲(li)兵(bing)秣(mo)馬(ma)，耐(nai)心(xin)等待(dai)》，10月月报《厉兵秣马，以守(shou)为攻(gong)》，10月20日周报《等待变数，布局来年，靈(ling)魂(hun)四(si)問(wen)》。我们認(ren)为市場(chang)缺(que)乏(fa)明确的投资机会，需(xu)要耐心等待新的催(cui)化劑(ji)。11月报《輕(qing)装備(bei)戰(zhan)，以待来年》我们仍然认为短(duan)期内市场缺乏明显的催化，市场仍以结构性行情为主，布局科技跨(kua)年行情可期。

当前，我们认为政府(fu)短期采(cai)取(qu)大规模刺(ci)激(ji)的概(gai)率(lv)非常低，投资者对未来产业趋势和中国经济结构的变化将会继续对A股的市场结构产生影响。指数仍然缺乏大的机会，以震(zhen)蕩(dang)为主，科技上行周期仍将成为未来时间配(pei)置(zhi)的主流思(si)路(lu)之一，科技跨年行情可期。而医药板块仍然具有结构性的机会。券(quan)商仍然值得逢(feng)低布局。

而明年，极低估值的传统周期板块背后，依舊(jiu)孕(yun)育(yu)着估值提升的邏(luo)輯(ji)。

? 极端估值的背后

近期，一批央企、周期板块出现明显下跌，随着近期的下跌，A股在估值领域，出现了異(yi)常的极端估值，这种极端估值体现在以下方面：WIND能源指数PB跌破1倍(bei)，整体破净。这在A股历史上尚(shang)屬(shu)首(shou)次。

央企100市净率跌至1.05，距(ju)離(li)年初(chu)整体破净0.97倍最低值，不足(zu)10%的空间。

WIND材料指数历史上估值水平非常有规律(lv)，介(jie)于1.5~4倍之间，当前为1.72倍，wind工业指数距离历史估值最低不到10%的空间。

而相对估值方面，消费（可選(xuan)与必(bi)須(xu)）相对周期（能源、材料、工业）的相对估值早(zao)在今(jin)年3月就(jiu)突(tu)破了历史极值，目前還(hai)在迭创新高。而医药和信(xin)息(xi)科技相对估值目前来到了2010年和2014-2015年的极值區(qu)域附(fu)近，突破极值已经是指日可待。

估值变化背后反映着投资者对未来的预期，中国的人均GDP从日本1990年、美国1984年的人均GDP较为相似(si)，经济发展水平也较为相似。而1990年和美国1984年后，油气/基本材料/工业/交(jiao)運(yun)的权重均不斷(duan)降低，而日本和美国根(gen)据自身(shen)的制度和特性不同，日本1990年年代后权重增长最大的是消费和医药，反应了日本从一个金融加工业为主導(dao)的经济，随着人口老龄化的来临和产业的迁徙(xi)，逐漸(jian)转变为消费为主导的经济。而美国则不同，美国金融行业权重反而上升，科技和医药（创新药）的权重不断上升，反应了美国金融支撐(cheng)创新的发展模式(shi)。

中国当前兼有日本和美国的特征，既有庞大的人口、面临人口老龄化，同时，中国的科技和创新正在方兴未艾、快速发展。从当前的A股权重占(zhan)比来看(kan)，中国的基本材料和金融仍然显著高于日本和美国，而消费服务、医疗保健(jian)权重显著低于日本和美国当前的水平。而科技、消费品介于当前日本和美国之前。

中国的上市公司的市值结果(guo)及其背后的估值水平，正好(hao)反映了对未来10-20年中国经济发展模式的变化。未来中国股票在医疗医药、消费服务、科技板块的市值权重仍有一定的提升空间。

那(na)麽(me)，央企调整背后是哪(na)些资金在卖出呢(ne)？

第一，在与央企相关的上市ETF中，央企结构调整ETF是规模较大的一部分，目前包(bao)括(kuo)银華(hua)、华夏(xia)和博(bo)时三家基金公司的央企结构调整ETF。10月21~10月25日这一周，三只央企结构调整ETF分別(bie)净赎回14亿份、10亿份和37亿份，合(he)计净赎回61.3亿份。11月以来，央企结构调整ETF份额变化不大。

ETF申(shen)購(gou)/赎回都(dou)是一篮子股票的交易，即投资者用(yong)一篮子股票申购相应ETF份额，或者赎回ETF份额获得一篮子股票。以博时央企结构调整ETF为例(li)，2019年中报前十大持有人中，以央企及其子公司为主，前十大股东所持份额合计占比高達(da)89.69%。对于这些持有人而言(yan)，赎回ETF后就从此前持有的单一股票转为一篮子股票，而在央企鼓(gu)勵(li)发展战略新兴产业、科技创新、央企改革(ge)的背景下，这部分持有人有动力对其所持的股票进行调整，从传统行业股票转到新兴产业领域或者消费服务领域，因(yin)此，不排(pai)除(chu)此前赎回央企结构调整ETF的投资者在近期减持了部分此前因赎回ETF份额而获得的传统行业成分股，进而造成这部分股票的下跌压力。

另外，央企结构调整ETF本身有一定的调整成分股权重的需求(qiu)，进而对部分权重偏(pian)高的传统行业领域的股票可能有一定减持。

第二(er)，从北上资金对央企上市公司持股情况来看，最近一周，北上资金在央企100成分股的持股数量有小幅回落，总持股数目从187.5亿股减少1.92亿股至185.6亿股。不過(guo)具体到个股，北上资金持股出现分化。例如，陸(lu)股通对中国神华的持股量持续上升，最近一周持股增加0.5亿股；而在中国建筑的持股则呈(cheng)现明显下降，最近一周持股累计减少0.25亿份。其他(ta)北上资金减持数目较多的央企100成分股包括中国鐵(tie)建（-0.26亿股）、华僑(qiao)城(cheng)A（-0.1亿股）、中国中车（-0.08亿股）、中国石(shi)化（-0.05亿股）等。由(you)此来看，北上资金对部分央企个股在最近一周有一定负面影响，但并不是近期央企下调的主要原(yuan)因。

第三，从融资余(yu)额来看，10月以来央企100成分股融资余额总体变化不大，截(jie)至11月14日，最近一周央企100融资余额净增加8.84亿元。具体个股而言，中国建筑、中国神华、中国交建、宝鋼(gang)股份等最近一周均呈现持续回升的状态。由此来看，融资客也不是央企近期调整的主要来源。

所以，綜(zong)合以上分析(xi)，央企结构调整ETF赎回或是大型央企上市公司股價(jia)调整的主要力量之一，其核(he)心是从传统行业转向战略新兴产业的改革需求；北上资金对央企总体影响不大，但对部分个股有较明显减持；融资资金对央企行业龙依然保持增持的状态。

02

中观·景气——十月经济数据点評(ping)

2019年10月工业增加值当月同比增速回落至4.7%（前值5.8%），1-10月累计同比增速为5.6%（前值5.6%）；其中采礦(kuang)业和制造业工业生产積(ji)极性均出现下滑，当月同比增速分别下降至3.9%和4.6%，而电力、燃(ran)气及水的生产和供(gong)应业工业增加值增速加快。从細(xi)分行业来看，绝大多数行业的生产热情出现不同程度的回落，仅有部分采矿业、烟草(cao)制品、有色(se)金属冶(ye)煉(lian)加工、金属制品、汽车制造、水生产和供应业的工业增加值增长加快，其中汽车制造业10月工业增加值同比已经反弹至4.9%，摆脱了数月持续负增长的局面。

1-10月固定资产投资累计同比增速下行至5.2%，其中制造业投资略有回暖，房地产投资和基建投资增长放缓。2019年前十个月固定资产投资增长處(chu)于缓慢(man)下行的趋势。1-10月制造业投资累计同比增速为2.6%，相比前九个月累计同比增速提升了0.1个百分点，依然处于底(di)部震荡；制造业投资磨(mo)底主要是受到企业盈(ying)利(li)改善动力不足的影响，以及宏(hong)观经济趋于下行使得企业沒(mei)有足夠(gou)的动力去(qu)扩大资本开支。1-10月基礎(chu)建設(she)投资投资（不含(han)电力）微(wei)降至4.2%，近幾(ji)个月基建投资改善主要受到財(cai)政政策发力的拉(la)动作用；从基建项目的数量和投资额来看，十月基建项目审批情况略有放缓，可能与十月工作日较少以及部分项目前移至九月有关，预计未来基建投资将继续保持改善的趋势。1-10月房地产投资累计同比小幅下降至10.3%，地产銷(xiao)售数据尚可为投资端带来一定的支撑；但是由于今年地产投资基础相对较高，进入2020年后，在高基数以及地产投资热情进一步降溫(wen)的情况下，房地产投资可能会受到一定的挫(cuo)傷(shang)。

10月消费数据出现一定程度的回落，其中饮料类、烟酒类、金银珠宝和通讯器材等消费增速提升。10月消费当月同比增速回落至7.2%（前值7.8%），扣(kou)除价格(ge)因素(su)实際(ji)增4.8%（前值6.4%）；限(xian)额以上企业消费零售同比回落至1.2% 。从行业情况来看，权重行业汽车消费的拖(tuo)累作用依然存(cun)在，汽车类消费当月同比增速跌幅为-3.3%。地产产业链消费零售额同比出现明显放缓，主要是受到家电音(yin)响器材、建筑及装潢材料、家具等消费低迷的影响。大众消费品零售额增速降低可能与雙(shuang)11消费延(yan)遲(chi)有关，粮油食品、服装鞋帽、化妆品、中西药品类消费均出现放缓。在双11的带动下，预计2019年1月消费数据将出现一定程度的反弹，部分在10月受到抑制的消费将得到释放。

03

资金·众寡——融资客继续买入电子和医药

当周北上资金净流入规模较前一周大幅下降；融资资金净流入7.4亿元，融资净买入规模较上周减少。其中，电子净买入额连续居前，银行从持续净买入居前转为净卖出居前；融资客则连续两周集中买入电子和医药。重要股东减持规模与公告的计划减持规模均减少。

本周（11月11日~11月15日）北上资金净流入17.9亿元，净流入规模较上周大幅下降。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的行业为电子（23.9亿元）、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)（5.8亿元）、计算(suan)机（5.2亿元），其中，电子连续两周净买入额居前。净买入额较高的个股主要包括海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)（6.31亿元）、新希(xi)望（2.74亿元）、东方雨(yu)虹(hong)（2.70亿元）等。净卖出规模较高的行业为食品饮料（-7.9亿元）和银行（-7.5亿元），其中，银行从持续净买入居前转为净卖出居前。个股净卖出规模较高的为恒(heng)瑞(rui)医药（-4.7亿元）、中国平安(an)（-3.7亿元）、貴(gui)州茅(mao)臺(tai)（-3.6亿元）。从增减持强度来看，家用电器在最近一周减持强度明显扩大，电子和家用电器是连续两周净增持强度都靠(kao)前的行业，综合和房地产是连续两周净减持强度都靠前的行业，上周净减持行业中，仅电气设备由净减持转为净增持。总体来看，北上资金对电子等连续净买入额居前。年内MSCI第三次扩容实施在即（11月26日收盘后生效），这也是A股最大规模单次扩容，有望为A股带来被动增量资金约430亿元人民币。行业分布上，此次扩容带来增量资金的集中在医药生物(wu)、食品饮料、银行、非银、电子等行业；就中盘股而言，医药、计算机、电子等占比较高

两融方面，截至11月14日，融资余额为9569.3亿元。当周融资净流入7.4亿元，净流入规模较上周减少。从行业偏好来看，融资资金买入的有电子、医药生物和银行，融资净卖出较高的行业包括计算机、非银金融和有色金属等。具体的，电子、医药生物、银行分别融资净买入10.6亿元、8.3亿元、5.7亿元；计算机、非银金融、有色金属分别净卖出9.8亿元、9.7亿元、8.1亿元。总体而言，当周融资热情下降，医药生物连续五(wu)周净买入居前，有色金属行业连续五周净卖出居前。从个股来看，融资净买入较高个股包括格力电器（4.0亿元）、中国国旅(lv)、招商银行等；净卖出较高个股包括隆(long)基股份（-2.70亿元）、中国平安（-2.69亿元）、紫(zi)金矿业（-1.51亿元）等。

从资金需求来看，重要股东减持规模与公告的计划减持规模均减少。上周重要股东二级市场增持16.4亿元，减持70.2亿元，净减持53.8亿元，相比上周净减持56.1亿元的规模减少。另外，公告的计划减持规模为76.4亿元，较前期的148.9亿元减半(ban)。

04

主题·风向——继续关注确定性，逐步布局2020

本周市场小幅跌幅较大，Wind全(quan)A指数周度下跌2.59%，滬(hu)深(shen)300周度下跌2.41%，上周我们提示：短期而言偏博弈(yi)的板块參(can)与勝(sheng)率可能有限，需要关注确定性主线，如TWS主线等。本周TWS主线几乎(hu)一枝(zhi)獨(du)秀(xiu)，成为市场位(wei)数不多的机会，本周漲(zhang)幅为正的主题不多，涨幅居前的主题基本全部为TMT主题。

本周和下周值得关注的主题事(shi)件(jian)有：

1、豬(zhu)瘟(wen)疫(yi)苗(miao)——中国非洲(zhou)猪瘟病(bing)毒(du)攻关取得重要进展

据中国农业科學(xue)院(yuan)，我国科学家團(tuan)隊(dui)成功(gong)分离国内生猪生产中发现的非洲猪瘟病毒流行株(zhu)，采用冷(leng)凍(dong)电鏡(jing)单顆(ke)粒(li)三維(wei)重构的方法(fa)首次解(jie)析了非洲猪瘟病毒全颗粒的三维结构，为防(fang)治(zhi)非洲猪瘟的新型疫苗开发创造條(tiao)件。（人民日报）

2、工业大麻(ma)——加拿(na)大工业大麻企业Capcium考(kao)察(cha)龙津(jin)药业，尋(xun)求工业大麻中国布局合作夥(huo)伴(ban)

Capcium公司是加拿大生产軟(ruan)膠(jiao)囊(nang)和其他新型給(gei)药技術(shu)的制药级制造商，将工业大麻有效成分利用率大大提高，廣(guang)泛(fan)应用于医用抗炎(yan)及精(jing)神疾(ji)病领域抗焦(jiao)慮(lv)、抑郁(yu)等。双方就并就中国工业大麻领域未来发展布局作了深入探(tan)討(tao)。

3、先(xian)进制造、工业互(hu)聯(lian)網(wang)、人工智(zhi)能、5G、虛(xu)擬(ni)现实——《关于推(tui)动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意(yi)見(jian)》全文(wen)发布：加快工业互联网创新应用，完(wan)善汽车制造和服务全链条体系(xi)

《意见》提出，推动汽车智能化发展，加强车况、出行、充(chong)放电等数据挖(wa)掘(jue)应用。加快充电设施建设布局，鼓励有条件的地方和领域探索(suo)发展換(huan)电和电池(chi)租(zu)賃(lin)服务，建立(li)动力电池回收利用管(guan)理(li)体系。规範(fan)发展汽车租赁、改装、二手(shou)车交易、维修(xiu)保養(yang)等后市场。突破工业机理建模、数字(zi)孿(luan)生、信息物理系统等关鍵(jian)技术。加快人工智能、5G等新一代信息技术在制造、服务企业的创新应用。推广智能发电、智慧(hui)用能设备系统。发展分布式儲(chu)能服务。鼓励物流、快遞(di)企业融入制造业采购、生产、倉(cang)储、分销、配送(song)等環(huan)節(jie)。重点发展手术机器人、医学影像(xiang)、遠(yuan)程診(zhen)疗等高端医疗设备，可穿(chuan)戴(dai)監(jian)測(ce)、运动、嬰(ying)幼(you)兒(er)监護(hu)、適(shi)老化健康养老等智能设备。鼓励增强/虚拟现实等技术在购物、广电等场景中的应用。

4、维生素——生物素供给趋緊(jin)或提价在即

杭(hang)州科兴生物化工有限公司相关负責(ze)人稱(cheng)，目前生物素市场供应处于偏紧状况，公司的庫(ku)存也不多。山(shan)东一家维生素经销商称，“目前，2%純(chun)度维生素市场价是160-170元/公斤(jin)，生物素纯品约5000元/公斤。关键是市场上找(zhao)不到貨(huo)，感(gan)覺(jiao)大家都在到处找货。”据悉(xi)，占据生物素市场份额20%海嘉(jia)諾(nuo)至今未看到復(fu)产消息，占据市场10%份额浙(zhe)江(jiang)医药目前也未复产。今年8月份以来，新和成和聖(sheng)达生物一直(zhi)处于停(ting)止(zhi)对外报价状态。根据市场预期，两家公司提价可能性较大。（證(zheng)券时报）

5、创新药——零突破：中国抗癌新药在美获批上市

这是全球(qiu)癌癥(zheng)患(huan)者的福(fu)音，更(geng)是中国新药研发的裏(li)程碑(bei)：美国食品药品监督(du)管理局（FDA）周四（11月14日）宣(xuan)布，中国企业百济神州自主研发的抗癌新药“泽布替尼”，以“突破性疗法”的身份，“優(you)先审评”获準(zhun)上市。（人民日报）

6、遊(you)戲(xi)——新一批国产游戏版(ban)號(hao)下发，7家A股公司产品在列(lie)

11月14日，原国家新聞(wen)出版广电总局官(guan)网显示，11月份第二批国产网絡(luo)游戏版号已下发，共(gong)有45款(kuan)游戏获批，审批时间为11月14日。包括：三七(qi)互娛(yu)的頁(ye)游《五行天(tian)》、巨(ju)人网络的手游《帕(pa)斯(si)卡(ka)契(qi)约》、世(shi)紀(ji)华通的手游《南(nan)海更路簿(bu)》、游族(zu)网络的手游《少年三国誌(zhi)2》、中青(qing)宝的手游《奇(qi)奧(ao)英(ying)雄(xiong)传》、东方明珠的《开心鼓神》和《哆(duo)啦(la)A夢(meng)飛(fei)车》。浙数文化“独中三元”，获批了三款休(xiu)閑(xian)益(yi)智手游，分别是《消消樂(le)》、《单机象(xiang)棋(qi)》、《派(pai)对狂(kuang)歡(huan)》。港(gang)股公司中手游亦(yi)有《独秀跑(pao)酷(ku)》和《反弹球球》两款休闲益智手游获得版号。（中证网）

7、北鬥(dou)、自主可控(kong)——北斗“全国一張(zhang)网”能力升级：核心技术、算法等全部自主可控

11月13日，精准时空服务平台千(qian)寻位置网络有限公司正式发布内部代号为“潛(qian)龙”的新一代时空服务器。作为国家北斗地基增强系统“全国一张网”的建设和运營(ying)方，千寻位置计划在2020年上半年完成对全国所有的北斗地基增强站(zhan)服务器的替换。替换完成后，国家北斗地基增强系统的建设和更新成本降低50%以上，核心技术、算法等全部自主可控。（澎(peng)湃(pai)）

8、智能机器人——液(ye)态全柔(rou)性智能机器人在天津大学誕(dan)生

近日，天津大学精儀(yi)学院黃(huang)显教(jiao)授(shou)团队利用液滴(di)的柔软無(wu)定形(xing)特性和柔性电子器件的超薄(bo)柔软特性，构建了一种全新的“智能液滴”——液态全柔性智能机器人。这是一种超小型、全柔性、可編(bian)程控制的液态智能机器人，能够在不同环境(jing)条件下实现运动、变形和传感测量。（新华社(she)）

9、国产芯(xin)片(pian)——华为麒(qi)麟(lin)A1芯片11月14日在印(yin)度正式发布，对標(biao)蘋(ping)果H1

据外媒(mei)报道(dao)，华为将于本月14日在印度舉(ju)辦(ban)生态系统体验媒体溝(gou)通会，屆(jie)时麒麟A1芯片将会登(deng)场，从华为发出的媒体邀(yao)請(qing)函(han)可知(zhi)，华为生态系统包括了耳(er)机、智能手表等。根据华为官方的說(shuo)法，麒麟A1芯片的尺(chi)寸(cun)小于苹果的H1芯片，其性能指标比苹果的AirPods高30%但功耗(hao)降低50%，封(feng)装尺寸是AirPods H1无线芯片的95%。（集微网）

本周主题观点方面，短期而言偏博弈的板块参与胜率可能有限，继续关注确定性主线，如TWS主线等，另外，百济神州自主研发的抗癌新药“泽布替尼”在美上市，可关注对创新药板块的带动。

此外近期可逐步开始布局2020年主题主线，如我们在2020年年度策略中提出的2020年十大投资主题：我们认为，2020年最强主线之一依然来自于5G带来的新科技周期，具体而言2020年我们将看到5G手机换机周期、VRAR带来的消费电子增量、雲(yun)游戏、云电腦(nao)、云手机概念(nian)将继续导入，而数据流量也将随着通信技术的革新而成数倍增加，5G时代中国的主导力量将大于过去任(ren)何(he)一輪(lun)通信技术革命(ming)带来的新科技周期，华为将主导全球消费电子，5G全产业链的国产替代率也将大幅提升，萬(wan)物互联时代也将在5G时代真(zhen)正实现，而随着连接(jie)数的增加，网络安全的天花(hua)板也将会大幅提高，这些领域里面有些可能很(hen)快就可以看到业績(ji)上的体现，为此我们提出2020年5G新科技周期下的十大投资主题：

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数据·估值——整体A股估值下滑

本周市场行情回落，全部A股估值水平下滑。截至11月15日收盘，全部A股PE（TTM）为14.2X，处于历史估值水平的20.7%分位数。创业板估值水平变动幅度相对较大，本周下滑至39.2X，较上周下跌0.8X，处于历史估值水平的22.2%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行至11.6X，处于历史估值水平的30.7%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）为22.8X，处于2014年以来历史估值的11.9%分位。

在行业估值方面，多数行业估值水平下滑，仅有电子、食品饮料板块估值小幅上升。本周申万一级行业中，多数行业板块PE（TTM）估值水平下跌，国防軍(jun)工板块市盈率下行1.7X，处于历史估值水平的55.3%分位，休闲服务板块估值下行1.6X，处于历史水平的7.1%分位，农林牧渔板块估值下行1.5X至29.8X，处于26.0%历史分位；通信板块估值下行1.3X至36.1X。截至11月15日收盘，一级行业估值排名(ming)前五的行业分别是国防军工、计算机、通信、电子、医药生物。

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