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wanjiazuiduokeyiwanduozhongbutongleixingdeshibing，zhandouchangmianjiangfeichangjingcai；xuehuliapphangaihushizigekaoshichujihushizhuguanhushiyixuegaojikaoshidezhongnandian，shishizhuanhuanyufenxiang，baocunwenjian，wenzizhuanyuyinzhushouappgaoxiaozhuanye，anquanfangxinqianglizhuangbei，suiyizuheyushiyongyingwenergegushi，baobeikuailexueyingyu證(zheng)監(jian)會(hui)發(fa)布(bu)債(zhai)券(quan)註(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革(ge)相(xiang)關(guan)指(zhi)導(dao)意(yi)見(jian) 強(qiang)化(hua)以(yi)償(chang)债能(neng)力(li)為(wei)重(zhong)點(dian)的(de)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)要(yao)求(qiu)

为落(luo)實(shi)黨(dang)中(zhong)央(yang)、國(guo)務(wu)院(yuan)关於(yu)機(ji)構(gou)改革的決(jue)策(ce)部(bu)署(shu)，深(shen)化债券注册制改革，助(zhu)力提(ti)高(gao)直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)比(bi)重，中国证监会近(jin)日(ri)发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)《债券注册制改革指导意见》）和(he)《关于注册制下提高中介(jie)机构债券業(ye)务執(zhi)业質(zhi)量(liang)的指导意见》（以下简称《中介机构债券执业指导意见》），推(tui)動(dong)债券市(shi)場(chang)更(geng)好(hao)服(fu)务实體(ti)經(jing)濟(ji)高质量发展(zhan)。

統(tong)壹(yi)公(gong)司(si)债券监管(guan)

西(xi)北(bei)政(zheng)法(fa)大(da)學(xue)教(jiao)授(shou)强力称，证监会此(ci)時(shi)出(chu)臺(tai)上(shang)述(shu)兩(liang)部指导意见，恰(qia)逢(feng)其(qi)时。2020年(nian)施(shi)行(xing)的新(xin)证券法明(ming)確(que)規(gui)定(ding)，公開(kai)发行债券实行注册制。实行注册制，可(ke)以大大提高债券发行審(shen)核(he)工(gong)作(zuo)效(xiao)率(lv)和可預(yu)期(qi)性(xing)，有(you)助于激(ji)发市场創(chuang)新发展活(huo)力。如(ru)今(jin)股(gu)票(piao)发行的注册制改革已(yi)在(zai)所(suo)有板(ban)塊(kuai)、各(ge)证券交(jiao)易(yi)所全(quan)面(mian)啟(qi)动，作为一種(zhong)有價(jia)证券，公司债券的注册制改革亦(yi)必(bi)須(xu)加(jia)快(kuai)推進(jin)。

今年3月(yue)发布的《党和国家(jia)机构改革方(fang)案(an)》明确：“劃(hua)入(ru)国家发展和改革委(wei)員(yuan)会的企(qi)业债券发行审核職(zhi)責(ze)，由(you)中国证券监督(du)管理(li)委员会统一負(fu)责公司（企业）债券发行审核工作。”這(zhe)意味(wei)著(zhe)長(chang)期以來(lai)存(cun)在的公司债券多(duo)頭(tou)监管問(wen)題(ti)有望(wang)就(jiu)此結(jie)束(shu)。

由于歷(li)史(shi)原(yuan)因(yin)，公司债券由中国证监会监管，企业债券由国家发改委负责，金(jin)融债券則(ze)由中国人(ren)民(min)銀(yin)行负责。

相較(jiao)而(er)言(yan)，公司债券和企业债券本(ben)质上相似(si)，都(dou)是(shi)着眼(yan)于公司（企业）的发展而发行的债券，只(zhi)在审核机构之(zhi)間(jian)存在差(cha)異(yi)。據(ju)北京(jing)市盈(ying)科(ke)（鄭(zheng)州(zhou)）律(lv)師(shi)事(shi)务所管委会主(zhu)任(ren)李(li)曙(shu)衢(qu)介紹(shao)，公司债券主要是在证券交易所或(huo)全国中小(xiao)企业股份(fen)轉(zhuan)讓(rang)系(xi)统等(deng)场所公开发行並(bing)交易或转让，发行主体多为上市公司或掛(gua)牌(pai)公司，也(ye)允(yun)許(xu)符(fu)合(he)條(tiao)件(jian)的未(wei)上市公司发行；企业债券的发行主体一般(ban)为中央政府(fu)部門(men)所屬(shu)机构、国有獨(du)资企业或国有控(kong)股企业。实現(xian)统一後(hou)，只要具(ju)備(bei)债券发行条件的企业，均(jun)可按(an)照(zhao)规定发行公司债券，发行主体、发行對(dui)象(xiang)及(ji)交易规则、市场將(jiang)实现一致(zhi)。

强力称，今年4月21日，证监会、国家发展改革委发布关于企业债券发行审核职责划转過(guo)渡(du)期工作安(an)排(pai)的公告(gao)，明确过渡期为6個(ge)月，在过渡期內(nei)企业债券受(shou)理审核、发行承(cheng)銷(xiao)、登(deng)記(ji)托(tuo)管等安排保(bao)持(chi)不(bu)變(bian)。自(zi)4月份起(qi)开始(shi)发行的企业债券，交由证监会统一监管。即(ji)由发行人向(xiang)证券交易所提交审核材(cai)料(liao)，符合条件的由交易所向证监会提交報(bao)告，完(wan)成(cheng)注册程(cheng)序(xu)。

此前(qian)发行的企业债券分(fen)批(pi)移(yi)交。在这些(xie)安排明确后，证监会及时就两份指导意见发布征(zheng)求意见稿(gao)，向社(she)会公开征求意见，如今正(zheng)式(shi)发布，时间正合適(shi)。

李曙衢說(shuo)，就程序上講(jiang)，公司债券注册制改革與(yu)股票发行注册制改革在程序上趨(qu)于一致，均由证券交易所等承擔(dan)公开发行债券审核主体责任，全面审核判(pan)斷(duan)发行人是否(fou)符合发行条件、上市条件和信息披露要求并出具审核意见。中国证监会以证券交易所等审核意见为基(ji)礎(chu)履(lv)行注册程序。

優(you)化债券审核机制

据证监会有关负责人介绍，《债券注册制改革指导意见》根(gen)据证券法、企业债券管理条例(li)、公司债券发行与交易管理辦(ban)法等法律法规相关规定而制定。

《债券注册制改革指导意见》督促(cu)发行人做(zuo)好融资统籌(chou)规划，防(fang)範(fan)高杠(gang)桿(gan)过度(du)融资，实施发行人分類(lei)监管，提高优质企业融资便(bian)利(li)性，健(jian)全以发行人质量和偿债風(feng)險(xian)为导向的中介机构盡(jin)职調(tiao)查(zha)体系，提升(sheng)尽职履责有效性，暢(chang)通(tong)違(wei)約(yue)债券出清(qing)渠(qu)道(dao)，持續(xu)完善(shan)市场化、法治(zhi)化、多元(yuan)化的债券违约风险化解(jie)机制，持续优化债券市场发展生(sheng)態(tai)。

其核心(xin)要素(su)是，堅(jian)持制度化规范化透(tou)明化的原则，按照统一公司债券和企业债券、促进協(xie)同(tong)发展的思(si)路(lu)，对深化债券注册制改革作出系统性制度安排。

《债券注册制改革指导意见》提出了(le)4个方面12条措(cuo)施。在强力看(kan)来，这些措施具有很(hen)强的内在邏(luo)輯(ji)性，環(huan)环相扣(kou)。首(shou)先(xian)是优化债券审核注册机制。强化以偿债能力为重点的信息披露要求，建(jian)立(li)分工明确、高效銜(xian)接的审核注册流(liu)程，完善全鏈(lian)条监管制度安排，加强质量控制和廉(lian)政风险防范。

其次(ci)是壓(ya)实发行人和中介机构责任。明确发行人應(ying)當(dang)嚴(yan)格(ge)履行本息偿付(fu)義(yi)务，加强募(mu)集(ji)资金管理。提高优质企业融资便利性，積(ji)極(ji)服务国家重大戰(zhan)略(lve)和重大項(xiang)目(mu)建設(she)。压实中介机构“看门人”责任。

发行后是存续期监管问题。因此接下来是强化债券存续期管理。要完善债券日常(chang)监管体系，健全市场化、法治化、多元化的债券违约风险化解机制。

最(zui)后是依(yi)法打(da)擊(ji)债券违法违规行为。加大对债券严重违法违规行为的查處(chu)力度，构建行政、民事、刑(xing)事立体化追(zhui)责体系。着力建设以机构投(tou)资者(zhe)为主的债券市场，健全投资者保護(hu)机制，保护投资者合法權(quan)益(yi)。

提升中介执业质量

强力称，在注册制下，投资者基于公开的资料进行投资判断，而为之把(ba)关的正是中介机构，因此，無(wu)論(lun)是股票发行的注册制改革，還(hai)是债券发行，都要强化把关人之责。《中介机构债券执业指导意见》以系统完善中介机构执业规范为核心，以總(zong)结此前的成功(gong)做法和实踐(jian)中出现的问题而制定。

《中介机构债券执业指导意见》遵(zun)循(xun)债券市场发展规律，加强监管，压实责任，明确了服务高质量发展、强化履职尽责、深化分类监管、严格监管执法4方面原则，并提出了5个方面共(gong)14条措施。

强化承销受托业务执业规范。指导意见完善以发行人质量为导向的尽职调查体系，强化主承销商(shang)督促发行人提升信息披露质量职责，加强承销环節(jie)全过程规范管理；增(zeng)强受托管理机构持续跟(gen)蹤(zong)监測(ce)和主动管理义务等。

着力提升证券服务机构执业质量。明确提高会計(ji)师事务所、律师事务所、信用(yong)評(ping)級(ji)、资產(chan)评估(gu)等执业质量监管要求，实现中介机构债券业务全覆(fu)蓋(gai)。

同时强化质控、廉潔(jie)要求和投资者保护。强化内控部门对业务前台的有效制衡(heng)，突(tu)出防范债券发行中商业賄(hui)賂(lu)、不当承諾(nuo)等廉洁风险点。

依法加强监管。完善监管制度规则，加强中介机构檢(jian)查督导，强化债券承销分类管理。

完善立体追责体系。强化行政追责，推动行政追责和司法追责的高效聯(lian)动。

中国证监会有关负责人表(biao)示(shi)，下一步(bu)，中国证监会将紮(zha)实推进债券注册制改革走(zou)深走实，加快完善公司（企业）债券制度规则体系，持续推进审核注册工作制度化、规范化和透明化，强化债券全链条监管和风险防范，全面深化债券市场功能，更好支(zhi)持国家重大战略实施和重大项目建设。

文(wen)/周(zhou)芬(fen)棉(mian)

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