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荊(jing)州(zhou)九菱科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（證(zheng)券(quan)名(ming)称：九菱科技；证券代(dai)碼(ma)：873305.NQ）主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)粉(fen)末(mo)冶(ye)金(jin)、永(yong)磁(ci)材(cai)料(liao)制(zhi)品(pin)的(de)研(yan)發(fa)、生(sheng)产和(he)銷(xiao)售(shou)，目前(qian)，公司正(zheng)在(zai)沖(chong)刺(ci)北(bei)交(jiao)所(suo)IPO。

據(ju)招(zhao)股書(shu)，公司粉末冶金主要产品涉(she)及(ji)汽(qi)車(che)零(ling)件(jian)、家(jia)電(dian)零件兩(liang)個(ge)領(ling)域(yu)，其(qi)中(zhong)，2021年(nian)粉末冶金汽车零件、粉末冶金家电零件收(shou)入(ru)占(zhan)主營(ying)業(ye)務(wu)收入比(bi)率(lv)分(fen)別(bie)為(wei)46.51%、40.32%。

公司主要客(ke)戶(hu)包(bao)括(kuo)湖(hu)北神(shen)电汽车电機(ji)有限公司（以(yi)下(xia)簡(jian)称：湖北神电）、奇(qi)精(jing)机械(xie)股份有限公司、湖北東(dong)貝(bei)机电集(ji)團(tuan)股份有限公司等(deng)國(guo)內(nei)知(zhi)名企(qi)业，終(zhong)端(duan)客户包括壹(yi)汽大眾(zhong)、上(shang)汽大众、上汽通(tong)用(yong)、現(xian)代汽车、長(chang)城(cheng)汽车、东風(feng)雪(xue)鐵(tie)龍(long)、吉(ji)利(li)汽车、东风汽车等知名汽车廠(chang)商(shang)，以及海(hai)爾(er)、美(mei)的等知名家电企业。

值(zhi)得(de)關(guan)註(zhu)的是(shi)，公司粉末冶金产品應(ying)用於(yu)傳(chuan)統(tong)燃(ran)油(you)车及家电两个领域，永磁材料产品应用于传统燃油车领域，均(jun)不涉及新(xin)能源(yuan)汽车领域。此(ci)外(wai)，九菱科技表(biao)示(shi)，公司现有主要产品對(dui)应的細(xi)分领域2021年主机市(shi)場(chang)（不包含(han)維(wei)修(xiu)市场）市场空(kong)間(jian)合(he)計(ji)僅(jin)7.65億(yi)元(yuan)，市场空间相(xiang)对較(jiao)小(xiao)对公司业务規(gui)模(mo)的增(zeng)长造(zao)成(cheng)了(le)一定(ding)限制。

由(you)此看(kan)來(lai)，在新能源车占比不斷(duan)擴(kuo)大背(bei)景(jing)下，若(ruo)公司产品在新能源车领域沒(mei)有突(tu)破(po)，那(na)麽(me)公司相关业务或(huo)存在進(jin)一步(bu)壓(ya)縮(suo)的风險(xian)。

从財(cai)务方(fang)面(mian)来看，報(bao)告(gao)期(qi)可(ke)比前三(san)年（2019年、2020年、2021年），公司分别实现营业收入1.23亿元、1.42亿元、1.56亿元，逐(zhu)年上升(sheng)，各(ge)期綜(zong)合毛(mao)利率分别为31.63%、32.52%、31.03%，比较穩(wen)定。

但是，在上述(shu)背景下，各期公司实现凈(jing)利潤(run)分别为3837.33萬(wan)元、3085.70万元、3117.72万元，總(zong)體(ti)出(chu)现明(ming)顯(xian)下滑(hua)。

除(chu)此以外，我(wo)們(men)研究(jiu)发现，九菱科技或許(xu)存在利用同(tong)一项目重復(fu)募資(zi)的情(qing)形(xing)，招股书对产能的披(pi)露(lu)明显偏(pian)低(di)，募资使(shi)用情況(kuang)也(ye)存疑问，公司对资产收購(gou)、建(jian)設(she)项目等的披露也存疑问。

来源：攝(she)圖(tu)網(wang)

或利用同一项目重复募资

据招股书，公司共(gong)有两个募投项目，分别为“年产11000噸(dun)汽车和節(jie)能家电高(gao)精度(du)零件生产線(xian)新建项目”和“新材料研发中心(xin)项目”，投资规模分别为25000万元和5000万元。其中，“新材料研发中心项目”为新厂區(qu)新材料研发中心建设工(gong)程(cheng)，新建一棟(dong)5層(ceng)的研发中心，为框(kuang)架(jia)結(jie)構(gou)建築(zhu)，占地(di)面積(ji)974.51㎡，建筑面积4655.56㎡，购置(zhi)11臺(tai)（套(tao)）包括压力(li)机、掃(sao)描(miao)电鏡(jing)等的研发设備(bei)及檢(jian)測(ce)試(shi)驗(yan)设备，投资规模5000万元。

资料来源：九菱科技招股說(shuo)明书

但据環(huan)評(ping)报告，公司募投项目“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”总投资25000万元，且(qie)主要建设内容(rong)已(yi)包含新建一栋5层的研发中心，建筑面积4655.56㎡，建设地點(dian)也为新厂区。

也就(jiu)是说，招股书募投项目“新材料研发中心项目”或许就是另(ling)一募投项目“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”的一部(bu)分。如(ru)果(guo)公司在“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”整(zheng)体已經(jing)募资的基(ji)礎(chu)上，又(you)拿(na)其中一部分（“新材料研发中心项目”）作(zuo)为單(dan)獨(du)项目募资，那么公司是否(fou)存在利用同一项目重复募资的情形呢(ne)？公司相关募投项目真实嗎(ma)？

招股书披露产能明显偏低，募资使用情况存疑

招股书显示，报告期内，九菱科技产品粉末冶金件、磁性材料的最(zui)高年产能分别为4500吨、450吨。但公司官(guan)网却披露，公司实際(ji)已具(ju)备粉末冶金制品6000吨、永磁材料1500吨的年生产能力。

另据环评报告，公司2010年建设的“6000t/a粉末冶金零件建设项目”于2014年7月(yue)通過(guo)荆州市生態(tai)环境(jing)局(ju)（原(yuan)“荆州市环境保(bao)護(hu)局”）組(zu)織(zhi)的竣(jun)工环境保护验收，這(zhe)是否也说明公司在报告期内已具备年产粉末冶金制品6000吨的能力呢？

资料来源：九菱科技官网

此外，据招股书“募集资金運(yun)用情况”，公司募投项目“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”將(jiang)新增粉末冶金零件年产能4500吨，且主体工程包括14个项目。但据該(gai)项目环评报告，该项目新增粉末冶金零件年产能仅3000吨，且主体工程仅包括新建1#厂房(fang)车间等4个项目。公司披露的募集资金运用又是否真实呢？

资产收购、建设项目等也存疑问

2019年10月，九菱科技向(xiang)湖北精昇(sheng)科技有限公司（以下简称：精昇科技）整体收购硬(ying)磁生产线，收购價(jia)格(ge)1863万元。此外，据招股书，2019年末公司1年以内其他(ta)应付(fu)款(kuan)余(yu)額(e)为874.82万元。这是否说明2019年公司购買(mai)资产支(zhi)出现金至(zhi)少(shao)为988.18万元？

但据招股书“合並(bing)现金流(liu)量(liang)表”，2019年公司购建固(gu)定资产、無(wu)形资产等支付的现金仅48.97万元，與(yu)上述金额差(cha)異(yi)巨(ju)大。

另据工商信(xin)息(xi)，精昇科技持(chi)有湖北神电49%的股份，精昇科技、湖北神电均为周(zhou)海平(ping)控(kong)制下企业，而(er)据招股书，报告期各期，湖北神电均为九菱科技第(di)一大客户。

项目验收报告显示，九菱科技“質(zhi)检车间及机加(jia)工车间项目”2018年獲(huo)得批(pi)复，2019年3月竣工，项目实际总投资1450万元。但据公開(kai)轉(zhuan)讓(rang)说明书，2017年、2018年，公司分别对该项目在建工程计入277.24万元、78.07万元，合计355.31万元，2018年公司将355.31万元全(quan)部转固。

而招股书显示，2019年公司在建工程全部转固金额仅458.30万元。也就是说，即(ji)使公司2019年转固金额全部来自上述项目，那么截(jie)至2019年该项目竣工，公司对“质检车间及机加工车间项目”合计转固金额也仅813.61万元，与该项目实际投资1450万元相去(qu)甚(shen)遠(yuan)。

此外，许雄(xiong)武(wu)为九菱科技董(dong)事许聖(sheng)雄之(zhi)弟(di)，在公司擔(dan)任(ren)业务員(yuan)，那么公司向许雄武发放(fang)的薪(xin)酬(chou)是否也应作为关聯(lian)交易(yi)披露呢？2022年3月末公司对许雄武的其他应付款余额1.44万元，九菱科技亦(yi)未(wei)作为关联方应收应付款项列(lie)示。

关联方荆州市久(jiu)和金屬(shu)熱(re)處(chu)理(li)有限公司（以下简称：久和金属）为九菱科技第一大外協(xie)供(gong)应商，公司向其采(cai)购热处理工序(xu)等勞(lao)動(dong)密(mi)集型(xing)工序，各期采购金额分别为397.31万元、435.64万元、488.66万元、118.83万元。

但据工商信息，久和金属的注冊(ce)资本(ben)仅50万元，2020年社(she)保繳(jiao)納(na)人(ren)數(shu)0人，久和金属实控人为九菱科技董事许圣雄配(pei)偶(ou)，且位(wei)置与九菱科技相鄰(lin)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多(duo)

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