【招商策略】1月公募基金逆势申购，全球风险偏好下降——金融市场流动性与监管动态周报(0307)

上周央行公开市场净回笼4300亿元，货币市场利率下行；短、长端国债收益率上行。股市方面，北上资金净流入，融资资金净流出；新成立基金规模增加，ETF净流入，重要股东净减持规模增加，IPO规模扩大，股市流动性有所改善。从投资者偏好来看，北上资金加仓电气设备、有色金属、电子等，融资净买入交通运输、汽车、食品饮料；宽指ETF申赎参半，券商、信息技术、消费等ETF申购较多。美元指数回升，人民币相对美元汇率与前期基本持平，海外市场风险偏好下降。

核心观点

? 1月公募基金逆势申购。最新数据显示，截止2022年1月末，开放式偏股型公募基金规模8.07万亿元，其中股票型2.4万亿元，混合型5.67万亿元，相比2021年12月末的规模均有所下降。从基金份额来看，开放式偏股类公募基金份额合计5.86万亿份，其中股票型1.67万亿份，混合型4.18万亿份，分别较前期增加707亿份和1000亿份，基金份额有所扩大。参考新发基金情况进行估算，1月偏股类公募基金中的老基金净申购约680亿份，净申购比例为1.2%。由此来看，在1月公募基金重仓指数跌幅明显的情况下，基金参与新发基金申购热情不高，基金发行规模下降；同时老基金获得投资者的逆势申购。

?上周（2月28日-3月4日）央行逆回购净回笼4300亿元，未来一周将有3800亿元逆回购到期。

? 跨月后货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至3月4日，R007下行48.2bp，DR007下行30.8bp，1年期国债收益率上行8.3bp，10年期国债收益率上行3.8bp，同业存单发行规模减少2862.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

?股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为-3.00。北上资金流入，净流入42.7亿元；融资余额下降，融资资金净卖出14.3亿元；ETF净流入68.9亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模增加，公布的计划减持规模下降。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、电子等，净卖出规模较高的行业是非银金融、汽车、食品饮料等；融资资金买入较多的为交通运输、汽车、食品饮料等，净卖出较多的包括非银金融、建筑装饰、银行等。个股方面，陆股通净买入隆基股份最多，净卖出比亚迪最高；融资客大幅加仓万科A，卖出较多的为隆基股份、东方财富、中国建筑等。宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商、信息技术、消费ETF申购较多。净申购最高的为华安创业板50ETF；净赎回最高的为国泰中证军工ETF。

? 海外市场方面，美元指数回升，人民币相对美元汇率与前期基本持平，FRA-OIS利差快速飙升至历史86%分位以上，美元流动性紧缩。具体地，VIX指数上升4.39至31.98。美债1年期收益率下行8.0bp，10年期收益率下行23.0bp。美元指数上升1.97点。人民币外汇指数上升1.34点。

? 风险提示：政策支持不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 1月公募基金逆势申购，保险权益投资占比下降

最新数据显示，截止2022年1月末，开放式偏股型公募基金规模8.07万亿元，其中股票型2.4万亿元，混合型5.67万亿元，相比2021年12月末的规模均有所下降。从基金份额来看，开放式偏股类公募基金份额合计5.86万亿份，其中股票型1.67万亿份，混合型4.18万亿份，分别较前期增加707亿份和1000亿份，基金份额则是有所扩大。

考虑到1月股票型+混合型基金发行规模为1028亿份，据此估算，1月偏股类公募基金中的老基金净申购约680亿份，净申购比例为1.2%。由此来看，在1月公募基金重仓指数跌幅明显的情况下，基金参与新发基金申购热情不高，基金发行规模下降；同时老基金获得投资者的逆势申购。

另外，数据显示，截止1月末，保险资金运用余额23.2万亿元，较前期小幅增加160亿元。其中，投资股票和基金部分占比12.38%，相比前期下降0.32%；对应规模为2.88万亿元，较前期下降726亿元。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（2月28日-3月4日）公开市场净回笼4300亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购3800亿元，同期有8100亿元央行逆回购到期，未来一周将有3800亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至3月4日，R007为2.05%，较前期下行48.2bp，DR007为2.04%，较前期下行30.8bp，两者利差缩小17.4bp至0.01%。1年期国债到期收益率上升8.3bp至2.11%，10年期国债到期收益率上升3.8bp至2.81%，期限利差缩小4.6bp至0.71%。

同业存单发行规模下降，发行利率均上行。2月28日-3月4日，同业存单发行652只，较上期减少38只；发行总规模3562.6亿元，较上期减少2862.5亿元；截至3月4日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化9.6bp、2.7bp、1.4bp至2.35%、2.46%、2.59%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，2月28日-3月4日，新成立偏股类公募基金111.0亿份，较前期增多68.9亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入48.7亿元。全周整个市场融资净卖出14.3亿元，从前期净流入转为净流出，截止3月4日，A股融资余额为16281.1亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为42.7亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，2月28日-3月4日，IPO融资金额回升至111.4亿元，共有10家公司进行IPO发行，截至3月7日公告，未来一周暂无公司进行IPO招股，计划募资规模0.0亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持80.8亿元；公告的计划减持规模112.2亿元，较前期下降。

限售解禁市值为391.1亿元（首发原股东限售股解禁296.2亿元，首发一般股份解禁40.0亿元，定增股份解禁48.3亿元，其他6.6亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至664.4亿元（首发原股东限售股解禁341.6亿元，首发一般股份解禁10.9亿元，定增股份解禁303.2亿元，其他8.6亿元）。

投资者情绪

2月28日-3月4日，当周融资买入额为3316.4亿元；截止3月4日，占A股成交额比例为6.8%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。

投资者偏好

（1）陆股通

2月28日-3月4日，陆股通资金净流入42.7亿元。行业偏好上，电气设备、有色金属、电子这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为44.6亿元、32.6亿元、23.3亿元。净卖出规模较高的行业是非银金融、汽车、食品饮料等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括隆基股份（+12.1亿元）、阳光电源（+11.7亿元）、赣锋锂业（+10.8亿元）等；净卖出规模较高的主要包括比亚迪（-17.3亿元）、五粮液（-16.0亿元）、中国平安（-14.8亿元）等。

（2）融资交易

2月28日-3月4日，融资资金净流出14.3亿元。具体来看，本周融资资金买入交通运输（+5.1亿元）、汽车（+3.7亿元）、食品饮料（+3.3亿元）等行业，净卖出非银金融（-7.2亿元）、建筑装饰（-6.4亿元）、银行（-5.8亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为万科A（+6.0亿元）、贵州茅台（+3.4亿元）、西部矿业（+3.4亿元）等；融资净卖出规模较高的包括隆基股份（-5.3亿元）、东方财富（-4.9亿元）、中国建筑（-4.3亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

2月28日-3月4日，ETF净申购，当周净申购58.4亿份，宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，军工ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回1.7亿份；创业板ETF净申购13.5亿份；中证500ETF净赎回3.8亿份；上证50ETF净申购0.8亿份。双创50ETF净申购3.4亿份。行业方面，信息技术ETF净申购15.4亿份；消费ETF净申购13.7亿份；医药ETF净申购9.2亿份；券商ETF净申购17.6亿份；金融地产ETF净申购2.7亿份；军工ETF净赎回2.5亿份；原材料ETF净申购1.9亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回1.8亿份。

2月28日-3月4日，股票型ETF净申购规模最高的为华安创业板50ETF（+8.8亿份），鹏华中证酒ETF（+8.0亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证军工ETF（-3.3亿份），华泰柏瑞中证光伏产业ETF（-2.7亿份）次之。

外汇市场

2月28日-3月4日，美元指数回升，人民币相对美元汇率与前期基本持平。截止3月4日，美元指数收于98.51，较前期（2月27日）上升1.97点，人民币汇率指数较前期上升1.3点收于105.5点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率上升、离岸汇率上升，分别为6.33、6.32、6.33，人民币相对美元汇率与前期基本持平。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储主席鲍威尔表示，在今年内持续加息是合适的，大宗商品价格上涨将进一步推高美国通胀，美联储不想增加不确定性，在这个非常敏感的时期，谨慎是恰当的。欧洲央行2月货币政策会议纪要显示，官员们一致认为，最新数据表明通胀可能会比预期更久，将持续保持在高位；部分官员认为2023年通胀率将不会低于2%。澳洲联储宣布维持基准利率在0.1%利率不变，澳洲联储表示，将在政策行动保持“耐心”，以评估乌克兰危机所带来的风险，以及由此引发的能源价格波动。英国央行委员桑德斯表示，能源价格走强可能推高CPI。如果不采取行动，CPI可能会保持在2%以上，因此更倾向于在利率上迅速采取行动。加拿大央行行长麦克勒姆表示，不排除未来加息50个基点的可能性，今年有相当大的加息空间。

欧盟决定将7家俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统之外，其中包括俄罗斯外贸银行、Rossiya银行，俄罗斯最大银行联邦储蓄银行和承担俄油气出口金融服务的天然气工业银行则不在名单之列。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模缩小。截止3月2日，美联储持有资产规模89044.55亿美元，相比前期（2月23日）缩小236.74亿美元。其中，持有国债规模57491.06亿美元，相比前期扩大73.28亿美元。

2月28日-3月4日，短、长端美债收益率下行，利差缩小，FRA-OIS利差快速扩大。美国1年期国债收益率下行8.0bp至1.05%，10年期国债收益率下行23.0bp至1.74%，利差缩小15.0bp至0.69%，截止3月6日，FRA-OIS利差为35.25bp，较前期（2月27日）扩大22.15bp，处于2010年以来的86.17%分位。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（2月27日）上升4.39点至31.98，市场风险偏好恶化。上周乌克兰局势尚未缓和，与此同时，大宗商品价格高涨也引发投资者对经济滞胀的担忧，风险资产遭到抛售，上周标普500指数下跌2.78%，纳斯达克指数下跌1.27%。

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