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kuangfuhanshi，pingdingluandang，zaiguanchangzhongyibubugaosheng，huoqugengdadequanlilaifazhannidezhixiangzhuzuzhizhong，renzuzuiruo，juyuxuanyuancheng，shounvwazhizishaodianbiyou。shenweicidishaosimingdeni，yejiangyoucikaishinidexiuzhenzhengdaozhilv。hailiangdedaojuleixingkeyibangzhunidiyujiangshi，jianzaodongwuxianjing，yushuiguolvqi，fangyugongshi，jianciheju，yishasijiangshiyouyigegengqiangdadesousuoyinqing，kuaisusousuoxiaoshuo，sudujikuai，kuaisuchengxiansousuodaodexiaoshuo。yonghengjiyuanxiaomikehuduan連(lian)平(ping)：今(jin)年(nian)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)將(jiang)突(tu)顯(xian)“四(si)性(xing)”

连平系(xi)植(zhi)信(xin)投(tou)資(zi)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)兼(jian)研(yan)究(jiu)院(yuan)院長(chang)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)长

本(ben)文(wen)為(wei)作(zuo)者(zhe)在(zai)中国首席经济学家论坛暨(ji)第(di)二(er)屆(jie)大(da)灣(wan)區(qu)经济峰(feng)會(hui)上(shang)的(de)演(yan)講(jiang)實(shi)錄(lu)

“兩(liang)会”剛(gang)刚過(guo)去(qu)，在会上對(dui)於(yu)宏观政策基(ji)本調(tiao)子(zi)都(dou)已(yi)经比(bi)較(jiao)明(ming)確(que)，我(wo)经过学習(xi)報(bao)告(gao)梳(shu)理了(le)有(you)關(guan)宏观政策的政策導(dao)向(xiang)，我認(ren)为可(ke)能(neng)2023年我們(men)的宏观政策在四個(ge)方(fang)面(mian)会有比较明显的表(biao)現(xian)，簡(jian)單(dan)概(gai)括(kuo)为“四性“。

先(xian)看(kan)国際(ji)環(huan)境(jing)和(he)国內(nei)的经济運(yun)行(xing)態(tai)勢(shi)，今年外(wai)部(bu)环境依(yi)然(ran)是(shi)復(fu)雜(za)、多(duo)變(bian)，而(er)且(qie)我们认为2023年复杂程(cheng)度(du)壹(yi)點(dian)都不(bu)会比2022年來(lai)的少(shao)，2023年從(cong)當(dang)前(qian)情(qing)況(kuang)看，通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)在全(quan)球(qiu)，尤(you)其(qi)在發(fa)達(da)国家可能依然還(hai)在高(gao)位(wei)运行，甚(shen)至(zhi)还会有些(xie)波(bo)動(dong)，也(ye)就(jiu)是說(shuo)自(zi)去年3月(yue)份(fen)之(zhi)後(hou)，美(mei)聯(lian)儲(chu)強(qiang)有力(li)的緊(jin)縮(suo)性货幣(bi)政策，对目(mu)前通胀產(chan)生(sheng)的影(ying)響(xiang)並(bing)不是非(fei)常(chang)明显，有一些作用(yong)，当然也有一些物(wu)價(jia)运行自身(shen)規(gui)律(lv)的影响，整(zheng)个通胀水(shui)平有所(suo)下(xia)降(jiang)，但(dan)6%-8%的CPI对西(xi)方国家，对全球来说，依然是一个很(hen)高水平的通货膨胀。

其次(ci)，美联储的货币政策持(chi)續(xu)走(zou)在加(jia)息(xi)过程中，利(li)率(lv)水平还在進(jin)一步(bu)提(ti)高，甚至最(zui)近(jin)还明确表态下一步繼(ji)续要(yao)有力度的进行加息，当然在銀(yin)行危(wei)機(ji)发生之后，可能這(zhe)種(zhong)政策的考(kao)量(liang)会发生比较大的变化(hua)。但直(zhi)到(dao)目前为止(zhi)，美联储已经将联邦(bang)基金(jin)目標(biao)利率提高到4.5%-4.75%，再(zai)加一次那(na)就是在5%左(zuo)右(you)，在歷(li)史(shi)上这樣(yang)高的联邦基金目标利率水平并不多見(jian)，这对于经济会产生下行壓(ya)力，从去年四季(ji)度開(kai)始(shi)，全球经济，尤其发达国家的经济在连续紧缩性的货币政策，以(yi)及(ji)歐(ou)洲(zhou)货币银行紧缩性的货币政策的压力之下，，经济运行已经开始下降，四季度的時(shi)候(hou)一些国家的GDP增(zeng)速(su)出(chu)现明显增速，不少全球性的国际机構(gou)，包(bao)括世(shi)界(jie)银行，OECD等(deng)都对2023年的GDP增速做(zuo)出了下调預(yu)測(ce)，当然也有一些反(fan)复，但總(zong)的来说，这个趨(qu)势是比较明朗(lang)的，全球经济今年会进一步的下行。

在这种比较复杂的形(xing)势下，第四个問(wen)題(ti)又(you)出现了，就是银行危机，银行危机在全球通货膨胀出现一輪(lun)高潮(chao)之后，在大力度的货币紧缩连续加息的背(bei)景(jing)下，出现金融(rong)系統(tong)的问题，这是很常见的一种规律性的表现，只(zhi)是每(mei)一次出现这样问题的时候，可能是在不同(tong)的領(ling)域(yu)，比如(ru)2008年-2009年也基本上在这样的背景下，出现的问题可能更(geng)大，它(ta)是在主(zhu)要的国际頭(tou)部投资银行出现这样的问题，这次是在一些中型(xing)商(shang)業(ye)银行，当然它也有自己(ji)的特(te)色(se)，主要是在科(ke)創(chuang)型、初(chu)创企(qi)业的融资方面，也具(ju)有目前整个经济运行的一些特征(zheng)。到目前为止，对于银行危机是不是会朝(chao)著(zhe)減(jian)弱(ruo)，逐(zhu)步緩(huan)解(jie)方向发展(zhan)，盡(jin)管(guan)美联储、美国政府(fu)、財(cai)政部等都有一系列(lie)的动作或(huo)表态，但目前的形势还不是十(shi)分(fen)明朗，美联储货币政策接(jie)下去是不是还会进一步的紧缩、加息，还是会釋(shi)放(fang)一些对市(shi)場(chang)溫(wen)暖(nuan)的预期(qi)导向，目前还需(xu)要进一步观察(cha)。

除(chu)了经济金融领域出现的重(zhong)大问题之外，烏(wu)克(ke)蘭(lan)危机、美国糾(jiu)集(ji)的一些盟(meng)国，对中国经济上的各(ge)方面打(da)压等，都使(shi)得(de)2023年经济运行在各方面有很多压力，因(yin)此(ci)对于2023年外部环境的复杂性以及嚴(yan)峻(jun)程度，我认为是不能夠(gou)低(di)估(gu)的。

从国内来看，疫(yi)情得到有效(xiao)控(kong)制(zhi)之后，整个经济恢(hui)复趋势是十分明朗的，但经济恢复的基礎(chu)还是不够穩(wen)固(gu)，需求(qiu)不足(zu)仍(reng)然是今年的一个突出矛(mao)盾(dun)，疫情对经济增长的直接影响已经基本消(xiao)除，但恢复到完(wan)全正(zheng)常的经济运行的軌(gui)道(dao)，可能还需要一段(duan)时間(jian)。民(min)间投资與(yu)民營(ying)企业的预期还是不够稳定(ding)的，雖(sui)然目前情况有明显改(gai)善(shan)，但它依然还是需要有一个较长的、合(he)適(shi)的环境来推(tui)动预期逐步轉(zhuan)好(hao)。中小(xiao)微(wei)企业和个體(ti)工(gong)商戶(hu)依然存(cun)在不少困(kun)難(nan)，大家都说宏观似(si)乎(hu)转暖的态势已经比较明朗，但微观来看，很多企业的困难依然存在。

消費(fei)在2023年出现斷(duan)崖(ya)式(shi)下滑(hua)之后，目前信心(xin)恢复，以及实际消费能力的提升(sheng)，还是需要有一段时间的，最为重要的还是房(fang)地(di)产，仍然處(chu)在一个比较困难的时期，尽管最近一两个月一些相(xiang)关數(shu)據(ju)已经表明市场发生了一些積(ji)極(ji)的变化，但总体来看，房地产銷(xiao)售(shou)还是处在非常疲(pi)弱的狀(zhuang)态，除了少数个別(bie)城(cheng)市有一点起(qi)色外，总体依然是探(tan)底(di)过程，尤其是房地产投资，虽然最新(xin)数据比市场预期要好一点，但投资增速还在下行，是負(fu)值(zhi)。就业压力也还是比较大，关鍵(jian)是大学生就业，还有在整个金融领域中间的風(feng)險(xian)，包括房企的金融风险，地方政府債(zhai)務(wu)方面的风险隱(yin)患(huan)，都值得关註(zhu)。

在非常复杂的国内外环境之下，我们的宏观政策具有非常关键重要的作用，宏观政策能不能有效的幫(bang)扶(fu)2023年整个中国经济这个大船(chuan)平稳运行，达到预期经济目标，需要在很多方面下功(gong)夫(fu)。

我们梳理了一下，今年宏观政策所謂(wei)四性，包括：擴(kuo)張(zhang)性、針(zhen)对性、连续性、统籌(chou)性。

从扩张性来说，今年货币政策、财政政策总体走向扩张，这个不用懷(huai)疑(yi)，但需要保(bao)持合理扩张的程度，有关财政政策方面，今年政府工作报告明确，去年底经济工作会議(yi)把(ba)这些盤(pan)子都定了下来，包括预算(suan)的赤(chi)字(zi)，今年定的目标比去年高0.2%，包括地方政府專(zhuan)項(xiang)债规模(mo)也比去年稍(shao)有增加，隨(sui)着经济运行根(gen)据实际的需要，可能廣(guang)義(yi)财政赤字的规模，明显低于2022年恐(kong)怕(pa)也是不合适的，至少能和去年达到差(cha)不多的水平。地方政府专项债的规模可能还是有小幅(fu)度上升空(kong)间，财政政策的扩张性高于或不低于去年整个力度来扩大国内的需求。

从货币政策来说，虽然是一个稳健(jian)的基调，但运作方向偏(pian)松(song)进行操(cao)作，这一点也是不容(rong)怀疑的，2023年我们认为它继续保持一个流(liu)动性合理的充(chong)裕(yu)，希(xi)望(wang)这种合理的充裕能够在整个全年运行的各个階(jie)段都能比较好的体现出来，要避(bi)免(mian)由(you)于某(mou)些因素(su)的沖(chong)擊(ji)，以及結(jie)合一些政策的因素的变化，导致(zhi)短(duan)期阶段性利率水平明显上升，流动性偏紧的状况出现，我们认为货币政策是需要把握(wo)好有关这方面的调節(jie)的。货币运行总量可以看到M2增速已经在去年年終(zhong)之后出现较快(kuai)回(hui)升，目前已经到了和去年相比明显上升的阶段。在信貸(dai)和社(she)融方面来看，它的增长不僅(jin)仅取(qu)決(jue)于金融机构，不是说金融机构願(yuan)意(yi)贷放，还是更多的对实体经济的融资，而关键是看有沒(mei)有需求，若(ruo)没有需求，金融机构再积极，恐怕信贷投放也难以达到预期目标。尤其是在市场运行存在一定风险的情况下，金融机构本身也会将风险偏好适当有所调整、降低，这样就会对它支(zhi)持实体经济帶(dai)来一定影响。因此，我们认在2023年整个货币政策合理偏松没有问题，从现在存款(kuan)增长情况看，银行体系的存款增长依然比较良(liang)好，去年底增速比较大。

存款相对比较充裕的状况，目前还在保持着，但随着经济运行的变化，需求的进一步得到释放，有关投资领域更多的风险程度的下降，市场对于未(wei)来风险的偏好，明显逐步的趋于上升，这种情况下，银行体系存款的增速会逐步降下来，一部分资金会从银行体系逐步流出，2022年下半(ban)年，尤其是四季度一直到现在所出现的银行体系存款明显增长的状况，在最近10年来是很少见的，是偶(ou)爾(er)见到一次的状况，过去10年总体来说，整个经济是持续不断向下，从最高21%降到现在平均(jun)水平7.8%，接下来的大趋势还是明朗的，整个银行体系流动性，银行存款增长的状况依然会走上原(yuan)来运行的轨道，逐步的增速相对偏低，而信贷方面的增速相对是偏高的，因此银行体系未来依然存在资产继续小幅度下调恐怕是一个大趋势，今年还是有机会做一些下调，但空间比较有限(xian)，这次经过去年0.25%的调整之后，这个头开了以后，未来就是一个常态。货币政策还是会继续保持偏松操作，2季度之后依然有降準(zhun)的可能性。

宏观政策突出针对性，是这些年做的最多的一项工作，未来要继续加大对重点领域财政支持力度，包括提升科技(ji)投入(ru)，推动产业结构優(you)化升級(ji)，持续增强各類(lei)企业活(huo)力，尤其是支持困难的企业，中小微企业、个体工商户，还要加强鄉(xiang)村(cun)振(zhen)興(xing)投入的保障(zhang)。稳健货币政策也要继续发揮(hui)结构性效應(ying)，再贷款这些方面，更多推出一些针对目前存在困难的领域和行业給(gei)予(yu)很好的支持。

房地产政策需要更明显的加大力度推行，因城施(shi)策。

社会政策要聚(ju)焦(jiao)稳物价，稳就业，保障基本民生，这方面也要有针对性。宏观政策的连续性最重要的是两个方面，财政政策在去年推出的一系列支持实体经济的舉(ju)措(cuo)，还要继续发挥作用，我认为要保持连续性，包括减稅(shui)、减费、降费等，該(gai)延(yan)续的要继续延续，对于一些困难企业来说，目前依然没有得到明显的改善，这些政策是不能在这种困难的情况下退(tui)出的。

货币政策也要保持从总量和结构上结合的一种延续，主要是保持对实体经济支持力度不减。房地产政策在最近一段时间实施力度还是比较大的，各个地方都有一系列相关举措推出，根据市场风化程度的提升，这些相关政策的针对性也在提高，未来要继续延续这一系列政策的操作，不能因为某些市场发生了一些变化，在较短的时间内就将推出的支持政策退回去，我认为遠(yuan)远没有到这样的一个状态。

统筹性，就是统筹協(xie)调，第一个关键因素是财政政策首先要对各个相关政策给予很好的支持，比如对于科技、产业、社会政策、住(zhu)房政策等一系列方面要协调配(pei)合起来，第二个关键因素是货币政策需要很好的配合财政政策，财政政策发了债，需要货币政策保證(zheng)流动性比较充裕，银行体系有这个能力購(gou)買(mai)国债，购买地方政府的专项债，而且要讓(rang)它的成(cheng)本能够处在一个比较低的水平，不要出现成本大幅度上升。财政支持的一系列国家重点的项目，在这种项目的未来融资方面，银行体系的中长期信贷要能够紧紧跟(gen)上，这样财政政策能拉(la)动银行体系有效的信贷投放，再拉动社会资金的參(can)与，社会资金往(wang)往在银行体系有效融资参与，以及财政前期有效投入之后，社会资金进一步的跟进和投入就相对比较有积极性，也比较有保障，这两方面在未来统筹协调中要发挥好它特殊(shu)的作用，这样才(cai)能真(zhen)正实现统筹协调相关的政策加在一起，更好的发挥宏观政策的作用。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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