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美元霸权的(de)终结對(dui)美國(guo)就(jiu)壹(yi)定(ding)是(shi)壞(huai)事(shi)嗎(ma)？

在(zai)北(bei)京(jing)大(da)學(xue)光(guang)華(hua)管(guan)理(li)学院(yuan)教(jiao)授(shou)金(jin)融(rong)学教授、卡(ka)內(nei)基(ji)国際(ji)和(he)平(ping)研(yan)究(jiu)院資(zi)深(shen)研究員(yuan)Michael Pettis看(kan)來(lai)，美元霸权的终结对美国經(jing)濟(ji)可(ke)能(neng)是好(hao)事。

Pettis首(shou)先(xian)駁(bo)斥(chi)了(le)一種(zhong)流(liu)行(xing)的觀(guan)點(dian)，即(ji)：

美元是過(guo)去(qu)600年(nian)全(quan)球(qiu)儲(chu)備(bei)貨(huo)幣(bi)歷(li)史(shi)中(zhong)的最(zui)新(xin)成(cheng)员。這(zhe)种全球储备货币最终都(dou)会被(bei)另(ling)一种货币取(qu)代(dai)，同(tong)樣(yang)地(di)，美元最终也(ye)会被一种或(huo)多(duo)种货币取代。

Pettis則(ze)認(ren)為(wei)，这個(ge)論(lun)点的問(wen)題(ti)在於(yu)，根(gen)本(ben)沒(mei)有(you)这样的历史：

美元在全球貿(mao)易(yi)和资本流動(dong)體(ti)系(xi)中的作(zuo)用(yong)是前(qian)所(suo)未(wei)有的，主(zhu)要(yao)是因(yin)为美国经济在全球贸易和资本中发揮(hui)著(zhu)(zhe)前所未有的作用。

但(dan)这並(bing)不(bu)是說(shuo)在美元之(zhi)前没有其(qi)他(ta)重(zhong)要的货币。世(shi)界(jie)历史上(shang)有各(ge)种各样著名(ming)的货币，但它(ta)們(men)在资本和货物(wu)的跨(kua)境(jing)流动中发挥了截(jie)然(ran)不同的作用。在美元占(zhan)據(ju)主導(dao)地位(wei)之前的交(jiao)易最终實(shi)际上是以(yi)黃(huang)金或白(bai)銀(yin)结算(suan)。一个国家(jia)的货币只(zhi)能是一种“主要”贸易货币，前提(ti)是其能夠(gou)和金币或银币兌(dui)換(huan)。哪(na)怕(pa)是英(ying)鎊(bang)，也無(wu)法(fa)和當(dang)今(jin)的美元媲(pi)美。

他進(jin)一步(bu)分(fen)析(xi)稱(cheng)：

然在歐(ou)洲(zhou)，英镑確(que)实比(bi)其他货币更(geng)多地用于结算贸易，而(er)且(qie)在拿(na)破(po)侖(lun)戰(zhan)爭(zheng)後(hou)，每(mei)当英镑債(zhai)权相(xiang)对于英国持(chi)有的黄金數(shu)量(liang)上升(sheng)時(shi)，英国央(yang)行就很(hen)難(nan)獲(huo)得(de)將(jiang)英镑兑换成黄金的信(xin)譽(yu)。英国央行的信誉被削(xue)弱(ruo)了。

Pettis认为，这种情(qing)形(xing)不会发生在美元身(shen)上：

金本位或银本位下(xia)的贸易條(tiao)件(jian)至(zhi)少(shao)在三(san)个重要方(fang)面(mian)與(yu)美元世界中的贸易条件截然不同：首先，前者(zhe)的贸易失(shi)衡(heng)必(bi)須(xu)与经济体吸(xi)收(shou)金银流入(ru)和流出(chu)的能力(li)相一致(zhi)。

其次(ci)，更重要的是，隨(sui)着贸易失衡的逆(ni)轉(zhuan)，逆差(cha)国家所需(xu)的需求(qiu)收縮(suo)与順(shun)差国家的需求擴(kuo)張(zhang)相匹(pi)配(pei)。这是因为，雖(sui)然赤(chi)字(zi)国家的货币外(wai)流迫(po)使(shi)它们抑(yi)制(zhi)国内需求以阻(zu)止(zhi)外流，但相應(ying)的资金流入盈(ying)余(yu)国家会导致国内货币和信貸(dai)自(zi)动扩张，进而刺(ci)激(ji)内需。换句(ju)話(hua)说，在金本位和银本位下，贸易失衡不会对全球需求造(zao)成下行壓(ya)力，因此(ci)全球贸易扩张通(tong)常(chang)会导致全球需求扩张。

第(di)三，在金银標(biao)準(zhun)下，是贸易推(tui)动了资本賬(zhang)戶(hu)，而不是像(xiang)今天(tian)这样相反(fan)。虽然交易员選(xuan)擇(ze)了最方便(bian)的交易货币，但從(cong)使用一种货币转向(xiang)另一种货币对贸易的基本结構(gou)幾(ji)乎(hu)没有任(ren)何(he)影(ying)響(xiang)。

Pettis认为，由(you)于美国经济发挥的转型(xing)作用，这些(xie)条件在以美元为基礎(chu)的全球贸易体系中都不成立(li)。由于其深厚(hou)而靈(ling)活(huo)的金融体系以及(ji)管理良(liang)好的资產(chan)市(shi)場(chang)，美国——以及英国、加(jia)拿大和澳(ao)大利(li)亞(ya)等(deng)具(ju)有類(lei)似(si)条件的其他英語(yu)国家经济体——是贸易顺差国家储存(cun)其过剩(sheng)储蓄(xu)的首选地点。

在傳(chuan)統(tong)贸易理论中，運(yun)作良好的贸易体系令(ling)资本从先进的资本密(mi)集(ji)型经济体流向资本匱(kui)乏(fa)、投(tou)资需求高(gao)的发展(zhan)中经济体。但是，現(xian)实情況(kuang)是，全拿求超(chao)額(e)储蓄的七(qi)八(ba)成都被引(yin)导到(dao)富(fu)裕(yu)的英语国家经济体。这些经济体反过来又(you)必须承(cheng)擔(dan)相应的赤字，而通常僅(jin)美国就承担了一半(ban)以上的赤字。这对美国和其他英语国家的经济体造成了嚴(yan)重的经济扭(niu)曲(qu)，它们的金融部(bu)門(men)尤(you)其是以制造業(ye)为代價(jia)而受(shou)益(yi)。

更關(guan)鍵(jian)的是，美元的主导地位不仅仅是交易商(shang)选择以美元計(ji)价交易活动——就像人(ren)们在19世紀(ji)可以在法郎(lang)、英镑和墨(mo)西(xi)哥(ge)比索(suo)这些金本位或银本位货币那(na)样；它是关于美国经济在吸收全球储蓄失衡方面所扮(ban)演(yan)的角(jiao)色(se)。这并不意(yi)味(wei)着美国必须像許(xu)多人似乎相信的那样保(bao)持永(yong)久(jiu)性(xing)逆差，这只是意味着它必须適(shi)应世界其他地區(qu)造成的任何不平衡。

例(li)如，在以兩(liang)次世界大战为特(te)征(zheng)的五(wu)十(shi)年中，美国在輸(shu)出储蓄时保持持續(xu)盈余。由于当时的欧洲和亚洲迫切(qie)需要外国储蓄来幫(bang)助(zhu)重建(jian)飽(bao)受战争蹂(rou)躪(lin)的经济，正(zheng)是美国的巨(ju)额顺差讓(rang)美元在那个时期(qi)成为全球贸易体系的中心(xin)。

然而，到了1960年代和70年代，欧洲和亚洲已(yi)在很大程(cheng)度(du)上重建了经济，它们不再(zai)繼(ji)续吸收外国储蓄，而是希(xi)望(wang)吸收外国需求以进一步推动国内增(zeng)長(chang)。当时，最佳(jia)的选择就是美国——美国有巨大的国内消(xiao)費(fei)市场和安(an)全、有利可圖(tu)且流动性強(qiang)的资本市场。直(zhi)到后来，这种选择才(cai)凝(ning)结成一种经济意識(shi)形態(tai)，将不受約(yue)束(shu)的资本流动視(shi)为加强美国金融力量的一种方式(shi)。

Pettis认为，这就是为什么美元主导地位的终结将意味着当前全球贸易体系的终结——即英语国家经济体吸收高達(da)70-80%的全球贸易顺差的意願(yuan)和能力的终结，大規(gui)模(mo)、持续的贸易和资本流动失衡的终结， 最重要的是，重商主義(yi)政(zheng)策(ce)的结束，允(yun)许顺差国家以犧(xi)牲(sheng)外国制造商和国内需求为代价来提高競(jing)争力。

Pettis认为，美元主导地位的终结对全球经济来说是一件好事，尤其是对美国经济而言(yan)。但如果不改(gai)變(bian)全球贸易结构，就不可能发生这种情况，并且除(chu)非(fei)美国拒(ju)絕(jue)像过去几十年那样继续吸收全球失衡，否(fou)则它可能不会发生。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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