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沈建光系(xi)京(jing)東(dong)集(ji)團(tuan)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

5月(yue)6日(ri)，清(qing)華(hua)五(wu)道(dao)口(kou)首席经济学家论坛以(yi)“2023全(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)动蕩(dang)與(yu)经济展(zhan)望(wang)”為(wei)主(zhu)題(ti)，在(zai)清华大(da)学五道口金融学院(yuan)隆(long)重(zhong)召(zhao)開(kai)。本(ben)屆(jie)论坛由清华大学五道口金融学院主辦(ban)、清华大学五道口金融学院国際(ji)金融与经济研(yan)究(jiu)中心(xin)（CIFER）承(cheng)办，線(xian)上(shang)线下(xia)相(xiang)結(jie)合(he)，中英(ying)雙(shuang)語(yu)直(zhi)播(bo)，全球全網(wang)共(gong)享(xiang)。京东集团首席经济学家沈建光出(chu)席论坛圓(yuan)桌(zhuo)討(tao)论二(er)“全球金融动荡与中国金融市(shi)場(chang)”進(jin)行(xing)觀(guan)點(dian)分(fen)享。

沈建光指(zhi)出，美国通(tong)胀直追(zhui)”大滞胀“時(shi)期(qi)，美欧经济由“滞胀”滑向衰退。美国對(dui)這(zhe)次(ci)疫(yi)情(qing)沖(chong)擊(ji)采(cai)取(qu)的(de)財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)跟(gen)08年(nian)金融危(wei)機(ji)相比(bi)比，基(ji)本用(yong)了(le)5倍(bei)的财政刺激力度(du)，就(jiu)是(shi)靠(kao)中央(yang)銀(yin)行印(yin)錢(qian)給(gei)财政發(fa)钱，但(dan)後(hou)遺(yi)癥(zheng)就是通胀，通胀造(zao)成(cheng)的结果(guo)就是大幅(fu)加(jia)息(xi)。我(wo)們(men)看(kan)到(dao)美聯(lian)儲(chu)大幅加息，造成银行壓(ya)力很(hen)大，導(dao)致(zhi)银行破(po)產(chan)，同(tong)时疊(die)加美国房(fang)地(di)产市场的衰退，就會(hui)导致美国金融动荡。

沈建光認(ren)为，对中国來(lai)說(shuo)，IMF預(yu)測(ce)今(jin)年亞(ya)洲(zhou)对全球增長(chang)的貢(gong)獻(xian)達(da)到70%到75%，只(zhi)有(you)中国和印度这兩(liang)個(ge)大经济體(ti)的增长被(bei)上調(tiao)，欧美增长都(dou)被下调，而(er)且(qie)中国今年壹(yi)季(ji)度4.5的增长也(ye)是好(hao)於(yu)市场预期，最(zui)主要(yao)是第(di)三(san)产業(ye)，大幅的反(fan)彈(dan)，这个跟疫情后的恢(hui)复是很有關(guan)系的。中国对出口實(shi)行的穩(wen)外(wai)貿(mao)、稳外資(zi)的措(cuo)施(shi)非(fei)常(chang)及(ji)时。

沈建光提(ti)出政策(ce)建議(yi)，短(duan)时間(jian)可(ke)以使(shi)用促(cu)消(xiao)費(fei)的措施，比如(ru)发放(fang)現(xian)金補(bu)助(zhu)和消费券(quan)，对一些(xie)在大規(gui)模(mo)雇(gu)傭(yong)勞(lao)动力並(bing)且積(ji)極(ji)合规繳(jiao)納(na)社(she)保(bao)的企(qi)业可以进一步(bu)降(jiang)低(di)社保、公(gong)积金费率(lv)，從(cong)而鼓(gu)勵(li)企业增加員(yuan)工(gong)。

沈建光发言(yan)速(su)記(ji)：

美欧经济由“滞胀”滑向衰退，中国经济温和复苏、内生动力待增

沈建光

沈建光：非常高(gao)興(xing)来參(can)加清华五道口首席经济学家论坛，一开始(shi)就参与了，非常容(rong)幸(xing)。

今天(tian)早(zao)上聽(ting)了关于美国经济，包(bao)括(kuo)美国金融市场，剛(gang)才(cai)管(guan)濤(tao)博(bo)士(shi)講(jiang)的和早晨(chen)美国羅(luo)奇(qi)先(xian)生和朱(zhu)教(jiao)授(shou)讲的非常吻(wen)合，对美国接(jie)下来的金融动荡還(hai)会持(chi)續(xu)，对全球金融市场或(huo)经济都会造成更(geng)加深(shen)遠(yuan)的影(ying)響(xiang)，这点我其(qi)实是非常同意(yi)的。

在之(zhi)前(qian)近(jin)两年关于美国经济做(zuo)過(guo)一系列(lie)研究和文(wen)章(zhang)，主要讲美国的通胀，两年前讲美国通胀絕(jue)对不(bu)是暫(zan)时的，而且会持续时间很长，影响会非常深远，这裏(li)给大家看幾(ji)張(zhang)圖(tu)非常形(xing)象(xiang)看出美国問(wen)题到底(di)在哪(na)里，美国这次实驗(yan)了新(xin)貨(huo)幣(bi)理论。

大家看到最上面(mian)图，美联储欧央行资产負(fu)債(zhai)表(biao)的表现，在08、09年美联储翻(fan)倍资产负债，就是量(liang)化(hua)放松(song)之后，这次速度擴(kuo)张资产负债表印钱的速度规模超(chao)过07、08年，现在大规模印钱，印的钱通过财政法(fa)给老(lao)百(bai)姓(xing)，这是这輪(lun)美国为什(shen)麽(me)造成目(mu)前这么多(duo)问题的根(gen)源(yuan)，其实是非常有深厚(hou)的背(bei)景(jing)和原(yuan)因(yin)的，就是新货币理论的实踐(jian)。

同时，我们也看到，美国对这次疫情冲击采取的财政刺激跟08年金融危机比，基本用了5倍的财政刺激力度，大家看到左(zuo)下的图，是国际货币基金的數(shu)字(zi)，美国这次为了脫(tuo)離(li)疫情影响，25%的GDP的财政刺激，我们知(zhi)道美国财政赤(chi)字也很高，靠什么呢(ne)？就是靠中央银行印了钱给财政发钱，我覺(jiao)得(de)这是最核(he)心的一个原因，新货币理论致命(ming)傷(shang)就是通胀，这次通胀美国跟70年代(dai)已(yi)经达到这个高度，大家看到图上表现好像(xiang)比70年代低，实际上權(quan)重改(gai)變(bian)了，美联储做过研究，按(an)照(zhao)原来的权重现在通胀就是歷(li)史(shi)最高的通胀，我记得周(zhou)小(xiao)川(chuan)行长一直都说，美国的做法叫(jiao)天上掉(diao)餡(xian)餅(bing)，妳(ni)印了钱给老百姓好像经济就复苏了，但实际上有后遗症，后遗症就是通胀，通胀造成什么结果？就是大幅加息，我们看到美联储大幅加息，是历史上同樣(yang)时间内加息次数最多、最快(kuai)的，造成结果很明(ming)顯(xian)，最后银行受(shou)不了了，银行定(ding)價(jia)都会按照利(li)率不会大幅上升(sheng)的情況(kuang)下，沒(mei)有人(ren)对美国银行业比摩(mo)根大通银行董(dong)事长更了解(jie)，他(ta)说接下来繼(ji)续爆(bao)发，还远远没有完(wan)，我们看到一方(fang)面银行不斷(duan)破产，第二美国房地产市场，美国房地产市场成交(jiao)现在基本断崖(ya)式(shi)下降，这两个叠加起(qi)来整(zheng)个金融动荡，接下来看肯(ken)定远远没有完，接下来进入(ru)一半(ban)。

这次因为美国救(jiu)助资产规模已经超过08年，感(gan)觉比08年影响小，因为當(dang)时是不救助，讓(rang)雷(lei)曼(man)倒(dao)閉(bi)，这次一下子(zi)全部(bu)靠财政支(zhi)撐(cheng)，靠其他大银行，最后摩根大通接管背后也是有美国财政做擔(dan)保，这个影响不光是美国，国际上的影响也非常大。

舉(ju)个例(li)子，瑞(rui)典(dian)，没想(xiang)到瑞典政府(fu)養(yang)老金的總(zong)裁(cai)被撤(che)掉了，瑞典没想到爆雷的银行每(mei)个都拿(na)，这个影响是很深远的，还有美国一个最大的地产基金之一，芬(fen)蘭(lan)的房地产出问题了，很多影响交織(zhi)在一起，所(suo)以对我们今年和明年的金融市场、宏(hong)观经济、海(hai)外的负面冲击还会持续不断，对中国来说，前两天我在香(xiang)港(gang)参加了国际货币基金組(zu)织关于亚洲的经济展望，亚洲部的主管也到了香港，IMF预测今年亚洲对全球增长的贡献达到70%到75%，主要是中国和印度，只有这两个大经济体的增长被上调，欧美增长都被下调，当然(ran)中国今年一季度4.5的增长也是好于市场预期，最主要是第三产业，大幅的反弹，这个跟疫情后的恢复是很有关系的。

当然，数據(ju)当中也有好有壞(huai)，好的数据就是，我们看到GDP数据，还有出口，3月份(fen)出口14.8，当然这里邊(bian)还有一些具(ju)体的因素(su)，因为跟海关公布(bu)的出口交货值(zhi)数据有点不匹(pi)配(pei)，这里面出口很多靠庫(ku)存(cun)积压、訂(ding)單(dan)釋(shi)放，这里边我觉得对出口也不能(neng)掉以輕(qing)心，所以我觉得中央现在定的，包括政治(zhi)局(ju)会议，包括国務(wu)院常务会，稳外贸、稳外资的措施非常及时。

今天上午(wu)讨论了很多消费，我觉得消费是中国经济今年的关鍵(jian)，表面上看一季度零(ling)售(shou)大幅反弹，但主要風(feng)向当中主要是餐(can)飲(yin)、出行这些，因为这个是很明显的報(bao)复性(xing)的反弹，但是主要的零售产品(pin)，比如说一季度的汽(qi)車(che)，通訊(xun)器(qi)材(cai)，家電(dian)、零售，仍(reng)然是负增长，所以耐(nai)用消费品还是表现并没有明显复苏，这里边当然有失(shi)业的情况，我们看到调查(zha)失业率統(tong)計(ji)局公布的总体在好轉(zhuan)，但是年轻人的失业率反而在增加，居(ju)民(min)储蓄(xu)大幅上揚(yang)，说明储蓄意願(yuan)还是大幅上升。

基建，今年可能促消费的空(kong)间比投(tou)资更大，因为现在看起来投资去(qu)年也是基建投资10.8的增长了，现在关键是企业投资，企业投资里边，一季度宏观经济指標(biao)当中比較(jiao)差(cha)的一个指标就是工业企业利潤(run)还是负20，很難(nan)想像一个企业如果是企业利润不行的情况下会扩大再(zai)生产，去投资，所以这一塊(kuai)其实还是说明投资起来还是相对困(kun)难。

所以我的政策建议，上午其实談(tan)到很多关于促消费，包括稻(dao)葵(kui)教授谈到关键一点消费，而且短时间可以促消费的措施，比如说对低收(shou)入人群(qun)发放现金补助和消费券，家电下鄉(xiang)，发放采購(gou)券，对一些在大规模雇佣劳动力而且积极合规缴纳社保的企业可以进一步降低社保、公积金费率，可以鼓励企业增加员工，特(te)別(bie)是在香港明显看到，雖(sui)然早晨谈的时候(hou)说，现在疫情过去了不需(xu)要，真(zhen)正(zheng)疫情过去之后刺激消费消费券才发揮(hui)作(zuo)用了，因为疫情期间发消费券也没有作用，所以香港政府連(lian)发三年消费券觉得效(xiao)果好，还是有刺激消费的手(shou)段(duan)，而且效果可以体现出来，我就先分享到这里，謝(xie)谢。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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