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來(lai)源(yuan)：券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)

2023年基金中考(kao)，曝(pu)光(guang)了(le)顶流基金短(duan)期(qi)業(ye)績(ji)不(bu)理(li)想(xiang)、長(chang)期业绩不堪(kan)的(de)雙(shuang)重(zhong)“尴尬”。

證(zheng)券时報(bao)·券商中国記(ji)者(zhe)註(zhu)意(yi)到(dao)，本(ben)輪(lun)基金中考加(jia)劇(ju)了顶流公(gong)募(mu)的业绩煩(fan)惱(nao)，2023年基金中考使(shi)得(de)許(xu)多(duo)顶流公募所(suo)管(guan)基金產(chan)品(pin)的三年业绩指(zhi)標(biao)嚴(yan)重變(bian)臉(lian)，多位(wei)顶流人(ren)士(shi)三年业绩分文未赚。不過(guo)，在(zai)基金中考中凈(jing)值(zhi)表(biao)現(xian)落(luo)後(hou)的顶流基金們(men)，也(ye)並(bing)不甘(gan)心(xin)當(dang)熱(re)門(men)賽(sai)道(dao)的接(jie)盤(pan)俠(xia)，基金重倉(cang)股(gu)的核(he)心表现與(yu)基金净值波(bo)動(dong)數(shu)據(ju)仍(reng)高(gao)度(du)匹(pi)配(pei)。

顶流公募中考輸(shu)光三年指标

隨(sui)著(zhu)(zhe)基金“中考”业绩拉(la)力(li)赛落下(xia)帷(wei)幕(mu)，顶流基金们慘(can)淡(dan)的业绩表现也引(yin)起(qi)市(shi)場(chang)的廣(guang)泛(fan)關(guan)注。

Wind数据顯(xian)示(shi)，深(shen)圳(zhen)壹(yi)家(jia)超(chao)大(da)型(xing)公募旗(qi)下顶流基金产品，今(jin)年上(shang)半(ban)年累(lei)計(ji)虧(kui)損(sun)15%，半年损失(shi)15%的情(qing)況(kuang)显然(ran)已(yi)經(jing)無(wu)法(fa)解(jie)釋(shi)為(wei)短期业绩波动，证券时报·券商中国记者注意到，由(you)顶流基金经理管理的這(zhe)只(zhi)产品最(zui)近(jin)兩(liang)年的净值损失高達(da)37%，考慮(lv)到該(gai)基金的份(fen)額(e)規(gui)模(mo)增(zeng)长大部(bu)分發(fa)生(sheng)在2020年6月(yue)30日(ri)之(zhi)后，当时该基金的單(dan)位净值为2.11元(yuan)，累计净值为3.75元，与目(mu)前(qian)的净值数据測(ce)算(suan)可(ke)以(yi)发现，当时申(shen)購(gou)该基金份额的大部分持(chi)有(you)人，在持有基金长达三年时間(jian)仍處(chu)於(yu)亏损狀(zhuang)態(tai)。

一家北(bei)方(fang)公募管理的一只明(ming)星(xing)基金产品净值损失情况更(geng)加惨烈(lie)，这位喜(xi)好(hao)重仓美(mei)容(rong)化(hua)妝(zhuang)赛道的顶流基金经理，今年上半年净值下跌(die)高达17%，最近一年的累计损失超过30%，最近两年的净值损失超过了50%，最近三年的业绩亏损超过16%。此(ci)外(wai)，由另(ling)一顶流基金经理管理的偏(pian)股型基金产品，因重仓新(xin)能(neng)源赛道产品在今年上半年的累计亏损也达到20%，该基金自(zi)2021年8月成(cheng)立(li)以来累计亏损幅(fu)度为40%。

“今年基金中考的关鍵(jian)在于，它(ta)不再(zai)是短期业绩指标，直(zhi)接讓(rang)许多顶流基金的长期业绩被(bei)打(da)回(hui)原形(xing)。”深圳地(di)區(qu)的一位管理超10億(yi)資(zi)金的私(si)募人士向(xiang)证券时报·券商中国记者直言(yan)，在上一轮互(hu)聯(lian)網(wang)和(he)傳(chuan)媒(mei)股的泡(pao)沫(mo)行(xing)情結(jie)束(shu)后，“價(jia)值投(tou)资的說(shuo)法某(mou)種(zhong)意義(yi)上洗(xi)腦(nao)了市场參(can)与者”，但(dan)A股市场的復(fu)雜(za)性(xing)显然超出(chu)基金经理的想象(xiang)，博(bo)弈(yi)策(ce)略(lve)在市场中永(yong)不會(hui)缺(que)失。

明星基金拒(ju)当接盘侠

这轮基金中考让顶流基金狂(kuang)输三年之際(ji)，他(ta)们会不会因热门赛道“逼(bi)空(kong)”做(zuo)出重大調(tiao)仓？

证券时报·券商中国记者注意到，在本轮行情中净值损失严重的顶流公募产品，通(tong)过近期基金净值变动数据，綜(zong)合(he)行业与個(ge)股的走(zou)勢(shi)表现，核心仓位依(yi)舊(jiu)保(bao)持原貌(mao)，这意味(wei)着未来披(pi)露(lu)的基金二(er)季(ji)度报告(gao)可能不会出现新花(hua)樣(yang)。例(li)如(ru)，国內(nei)某重仓新能源赛道的一只顶流基金产品，其(qi)最近一个月的基金净值漲(zhang)幅約(yue)6.9%，这与该基金经理前十(shi)大重仓股最近一个月股价涨幅高度接近，显然也与此前传聞(wen)基金经理大规模清(qing)仓新能源的说法有所出入(ru)。

而(er)深圳某偏好重仓白(bai)酒(jiu)的顶流基金经理，盡(jin)管今年中考业绩惨淡，且(qie)狂输三年业绩，但他此前披露的重仓股与其最近一个月的基金净值数据也相(xiang)当匹配，这意味着该基金产品截(jie)至(zhi)2023年6月30日的核心仓位，与其截至今年3月30日的核心仓位將(jiang)不会有重大的仓位调整(zheng)。

而上述(shu)顶流基金经理在最近公開(kai)发言的中期策略会上也繼(ji)續(xu)強(qiang)调對(dui)白酒的投资，他認(ren)为白酒行业擁(yong)有很(hen)多獨(du)特(te)的特質(zhi)，比(bi)如这是差(cha)異(yi)化競(jing)爭(zheng)的行业，竞争格(ge)局(ju)相对有序(xu)，价格戰(zhan)在这一行业相对无效(xiao)，存(cun)貨(huo)可以持续增值。總(zong)结下来，白酒行业投入产出水(shui)平(ping)高，穩(wen)定(ding)性好，盈(ying)利(li)和现金流量(liang)都(dou)有持续增长的能力，具(ju)有持续快(kuai)速(su)为股東(dong)創(chuang)造(zao)价值的能力，经濟(ji)复蘇(su)不可能一蹴(cu)而就(jiu)，而是需(xu)要(yao)一个过程(cheng)，市场需要保持耐(nai)心，同(tong)时也要尋(xun)找(zhao)整个恢(hui)复过程中出现的各(ge)种問(wen)題(ti)。同时，投资不能浪(lang)費(fei)任(ren)何一次(ci)危(wei)機(ji)，或(huo)者说不能浪费任何一次经济的下行期，相信(xin)優(you)秀(xiu)的企(qi)业最終(zhong)会受(shou)益(yi)于经济调整并最终脫(tuo)穎(ying)而出。

上海(hai)某顶流基金经理所管理的明星公募产品最近一年业绩亏损13.59%，最近两年业绩亏损27.89%，最近三年业绩亏损1.64%。通过测算他所持仓的基金重仓股和净值波动的匹配度发现，这位上海顶流基金经理截至6月30日的核心仓位，大概(gai)率(lv)保持了原貌，更不可能接盘热门赛道。

他在此前的发言中也强调，“相信现在所面(mian)臨(lin)的重重困(kun)難(nan)终将找到解決(jue)的出路(lu)。投资者当前選(xuan)擇(ze)承(cheng)受市场波动对應(ying)的預(yu)期回报水平是相当合適(shi)的。未来依然会致(zhi)力于在优质股票(piao)裏(li)寻找价值，去(qu)翻(fan)更多的‘石(shi)頭(tou)’。我(wo)们并不具備(bei)精(jing)確(que)预测市场短期趨(qu)势的可靠(kao)能力，而是把(ba)精力集(ji)中在耐心收(shou)集具有遠(yuan)大前景(jing)的优秀公司(si)，等(deng)待(dai)公司自身(shen)创造价值的實(shi)现和市场情緒(xu)在未来某个时點(dian)的周(zhou)期性回歸(gui)。”

超大基金苦(ku)于小(xiao)盘風(feng)格

面对重仓股长期不振(zhen)以及(ji)热门赛道品种的强勁(jin)表现，顶流基金们为何在今年继续选择躺(tang)平？

“每(mei)个基金经理的持仓策略都与规模相关，其实他们沒(mei)有太(tai)大的调仓空间，管理的产品规模不一样，持仓策略的差异性就会很大。”深圳地区一位中型基金公司人士接受证券时报·券商中国记者采(cai)訪(fang)时坦(tan)言，基金经理的世(shi)界(jie)觀(guan)由规模决定，管理3亿资金的基金经理談(tan)論(lun)的A股投资策略，在他管理300亿资金时将有完(wan)全(quan)不同的一套(tao)说辭(ci)。

而与上述观点相关的是，在今年中考比拼(pin)中业绩落后的顶流基金经理们，所管公募产品规模大多超过了200亿，这意味着顶流基金经理在A股市场的操(cao)作(zuo)，将不得不面对“填(tian)仓位”的制(zhi)约，而在“填仓位”上，流动性極(ji)佳(jia)的大市值品种具有碾(nian)壓(ya)的优势。

而与顶流基金不得不在持仓股票上关注大市值品种的同时，2023年A股市场的特征(zheng)恰(qia)与顶流基金持仓股票的體(ti)量指标相反(fan)。Wind数据显示，今年前六(liu)个月的时间内，代(dai)表中小市值的中证1000指数显著跑(pao)贏(ying)上证综指、滬(hu)深300、深证成指等市场主(zhu)流大盘指数，股票市场的小盘风格异常(chang)明显，也意味着管理超大型公募的顶流基金将无法发揮(hui)他们的策略优势，尤(you)其在公募持仓股票的“双十”规則(ze)限(xian)制之下。

“超大型公募产品持仓小票因双十限制，買(mai)不到足(zu)夠(gou)的量，配置(zhi)的沖(chong)擊(ji)成本也比較(jiao)高，就算涨两三倍(bei)，对超大型公募产品而言也缺乏(fa)足够的净值貢(gong)獻(xian)。”深圳地区的一位公募主管人士接受证券时报·券商中国记者采访时认为，超大型公募還(hai)要講(jiang)究(jiu)股票覆(fu)蓋(gai)的研(yan)究成本轉(zhuan)化效果(guo)，小市值股票缺乏长期跟(gen)蹤(zong)布(bu)局的吸(xi)引力，一棒(bang)子(zi)买賣(mai)对资金规模巨(ju)大的大型公募而言缺乏整体业绩转化的吸引力。

責(ze)編(bian)：葉(ye)舒(shu)筠(jun)

校(xiao)对：楊(yang)立林(lin)

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