打造独特初高中媒体广告牌

zhihuixungengxitong，shijuyoubaoanfuwuxingyetexingdezhihuixingxitong;chongmanchuangxinderenwuguanka，kaidongnidedanaosiwei，zhaodaohelidexiaochuluxian;sidashijiezhiye，xuanzezhiyejinxingshijielilian，hequanqiudewanjiajinxingjiaohufuwuyidongsheji，yingduiwaichuchangjing，duokuanshiyongdeshejifuzhugongjusuiyiyong；xiaoxin，daochudoushixianjing，nibixuguqisuoyoudeyongqi，zhiyouzheyangnicainengzhaodaolu！建(jian)信(xin)基(ji)金(jin)周(zhou)智(zhi)碩(shuo)：平(ping)衡(heng)“不(bu)可(ke)能(neng)三(san)角(jiao)”，獨(du)有(you)投(tou)資(zi)體(ti)系(xi)下(xia)的(de)逆(ni)市(shi)出(chu)擊(ji)

作(zuo)為(wei)投资者(zhe)，妳(ni)更(geng)看(kan)重(zhong)基金經(jing)理(li)哪(na)種(zhong)能力(li)？

在(zai)結(jie)構(gou)牛(niu)市中(zhong)，投资者對(dui)於(yu)賽(sai)道(dao)、個(ge)股(gu)的熱(re)情(qing)不斷(duan)攀(pan)升(sheng)；在成(cheng)長(chang)牛市中，投资者則(ze)更願(yuan)意(yi)看到(dao)基金经理將(jiang)相(xiang)对收(shou)益(yi)不断擴(kuo)大(da)；在市場(chang)震(zhen)蕩(dang)中，投资者希(xi)冀(ji)自(zi)己(ji)選(xuan)擇(ze)的基金经理可以(yi)平穩(wen)穿(chuan)越(yue)牛熊(xiong)。

但(dan)在公(gong)募(mu)基金中也(ye)壹(yi)直(zhi)存(cun)有一个怪(guai)圈(quan)——“常(chang)勝(sheng)将軍(jun)不常有”，持(chi)續(xu)領(ling)跑(pao)的基金经理可以說(shuo)是(shi)鳳(feng)毛(mao)麟(lin)角。在2022年(nian)全(quan)球(qiu)市场不確(que)定(ding)性(xing)顯(xian)著(zhu)增(zeng)強(qiang)的情況(kuang)下，选择適(shi)合(he)的基金经理显得(de)尤(you)为重要(yao)。

深(shen)入(ru)了(le)解(jie)往(wang)往是制(zhi)胜法(fa)寶(bao)，建信基金周智硕就(jiu)是這(zhe)樣(yang)一个例(li)子(zi)。

《全球財(cai)说》發(fa)現(xian)，对于这位(wei)“專(zhuan)註(zhu)为客(ke)戶(hu)賺(zhuan)錢(qian)”的基金经理的投资框(kuang)架(jia)愈(yu)是了解，愈是青(qing)睞(lai)。

01

博(bo)弈(yi)之(zhi)道，貴(gui)乎(hu)嚴(yan)謹(jin)

無(wu)論(lun)是投资業(ye)績(ji)亦(yi)或(huo)是投资理念(nian)、框架，建信基金周智硕都(dou)可謂(wei)“小(xiao)眾(zhong)”，即(ji)便(bian)是代(dai)表(biao)產(chan)品(pin)业绩在2021年錄(lu)得同(tong)類(lei)第(di)一、2022年年內(nei)取(qu)得同类前(qian)10的亮(liang)眼(yan)成绩下，仍(reng)保(bao)持低(di)調(tiao)。

也正(zheng)是因(yin)为低调，周智硕一直被(bei)外(wai)界(jie)誤(wu)認(ren)为是“新(xin)生(sheng)代”基金经理，或对他(ta)的业绩表现處(chu)于觀(guan)望(wang)狀(zhuang)態(tai)，畢(bi)竟(jing)周智硕目(mu)前的累(lei)計(ji)任(ren)職(zhi)時(shi)长剛(gang)刚突(tu)破(po)2年。

但2年时間(jian)，僅(jin)是在公募任职基金经理的时长。早(zao)在2009年，周智硕便開(kai)始(shi)參(can)與(yu)研(yan)究(jiu)工(gong)作，並(bing)于2013年开始投资歷(li)程(cheng)，先(xian)後(hou)在私(si)募、公募養(yang)老(lao)金管(guan)理等(deng)领域(yu)積(ji)累了豐(feng)富(fu)的投研经驗(yan)。私募及(ji)养老金管理的工作经历讓(rang)周智硕建立(li)了以獲(huo)取絕(jue)对收益为目標(biao)的投资体系。

“力爭(zheng)让投资者在任何(he)一个时间點(dian)買(mai)入，持有一年大概(gai)率(lv)可以获得正收益”，周智硕的投资目标或許(xu)會(hui)让很(hen)多(duo)投资者心(xin)動(dong)，但想(xiang)要真(zhen)正實(shi)现这个目标并不簡(jian)單(dan)。

博弈之道，贵乎严谨。

周智硕給(gei)人(ren)最(zui)深的印(yin)象(xiang)便是严谨，在历次(ci)路(lu)演(yan)中他经常提(ti)到的一句(ju)話(hua)便是“紀(ji)律(lv)就是纪律”。这源(yuan)于周智硕極(ji)具(ju)个人特(te)色(se)的投资框架体系，即通(tong)過(guo)主(zhu)观研判(pan)与量(liang)化(hua)模(mo)型(xing)相结合，同时严格(ge)遵(zun)守(shou)既(ji)定的投资纪律，自下而(er)上(shang)挖(wa)掘(jue)優(you)質(zhi)个股，力争为投资者把(ba)握(wo)全市场機(ji)遇(yu)。

在投资中存在一个“不可能三角”，即胜率、賠(pei)率、頻(pin)率不可能长期(qi)同时維(wei)持在較(jiao)高(gao)水(shui)平。最好(hao)的策(ce)略(lve)便是找(zhao)到高胜率＋高赔率的机会，但这种机会出现的频率并不高。于是，周智硕构建了一套(tao)自己独有的投资体系，去(qu)平衡“不可能三角”問(wen)題(ti)。

首(shou)先，胜率对應(ying)的是个股选择。在这一过程中，周智硕发现企(qi)业的业绩增速(su)是決(jue)定中长期收益的核(he)心因素(su)，并将久(jiu)期拉(la)长至(zhi)3－5年，以提高收益的确定性。

若(ruo)说胜率在于对个股盈(ying)利(li)的判断，那(na)麽(me)赔率则是周智硕在組(zu)合构建过程中風(feng)險(xian)管理的重要依(yi)據(ju)。

提高赔率的方(fang)法是分(fen)析(xi)个股的风险收益比(bi)：基于选股層(ceng)面(mian)的基本(ben)面判断，周智硕会对每(mei)一个公司(si)给出上限(xian)市值(zhi)和(he)下限市值，得出风险收益比，并对个股的风险收益比進(jin)行(xing)排(pai)序(xu)，以构建投资组合。同时，在交(jiao)易(yi)環(huan)節(jie)納(na)入兩(liang)个約(yue)束(shu)條(tiao)件(jian)：风险剩(sheng)余(yu)和流(liu)动性约束。用(yong)最通俗(su)的话來(lai)講(jiang)，风险剩余就是单只(zhi)股票(piao)给组合帶(dai)来的最大回(hui)撤(che)，流动性约束则确保了即使(shi)标的跌(die)破了最大回撤，也能夠(gou)成功(gong)賣(mai)出。

在行业层面，周智硕并不会刻(ke)意选择某(mou)一个行业进行布(bu)局(ju)，而是完(wan)全遵循(xun)个股选择的结果(guo)，最終(zhong)形(xing)成其(qi)组合的行业分布。在行业集(ji)中度(du)上，周智硕做(zuo)出了主动限制，对于单一行业持倉(cang)盡(jin)量不超(chao)过某一特定比例。

在投资框架上平衡了胜率与赔率，那么剩下的问题便是频率。

对于提升频率似(si)乎沒(mei)有什(shen)么快(kuai)捷(jie)的辦(ban)法，只能采(cai)用“多一盎(ang)司定律”，即不放(fang)棄(qi)任何一个机会，堅(jian)定地(di)“翻(fan)开每一塊(kuai)石(shi)頭(tou)”。假(jia)如(ru)说市场上可投资的股票有近(jin)4000只，若存在5％－10％的高性價(jia)比投资机会，则意味(wei)著(zhe)可以找到200至400只优质投资标的。在周智硕看来，只要坚持“翻石头”，争取覆(fu)蓋(gai)更多的标的，就有可能捕(bu)捉(zhuo)到优质投资机会，为组合带来收益。

02

头腦(nao)冷(leng)靜(jing)，内心炙(zhi)热

也许，周智硕精(jing)細(xi)、严谨、环环相扣(kou)的投资体系，对于普(pu)通投资者而言(yan)过于高深。但不能忽(hu)略的一点是他冷静的头脑，毕竟情緒(xu)化对于投资而言是致(zhi)命(ming)弱(ruo)点。

为了保持最大程度的客观性，回避(bi)心理偏(pian)差(cha)，除(chu)了設(she)定上述(shu)投资框架以及严格的投资纪律外，周智硕在執(zhi)行上也頗(po)为严格。基于“希望任何一个时间点持有人买入，持有一年大概率可以赚到钱”的核心理念，周智硕坚持不断挖掘优质标的，保證(zheng)自身(shen)业绩不是偶(ou)然(ran)的结果，而是可解釋(shi)、可控(kong)制、可預(yu)測(ce)并且(qie)可復(fu)制的東(dong)西(xi)。

如何做到可控制、可复制？周智硕进行了“三化”，即选股流程化、交易流程化、回顧(gu)流程化。

首先是选股流程化，即找到企业盈利的關(guan)鍵(jian)因素，关注风险收益比这一核心指(zhi)标，并进行持续跟(gen)蹤(zong)与更新，以期实现组合的再(zai)平衡。

同时，实行交易流程化。周智硕会在前一晚(wan)将第二(er)天(tian)的交易计劃(hua)列(lie)好，白(bai)天不看盤(pan)以避免(mian)情绪化交易。

此(ci)后便是每周对组合进行回顾，每季(ji)度对交易计划进行整(zheng)理，且每半(ban)年度，周智硕会对每一筆(bi)交易进行評(ping)估(gu)，这个过程类似于“錯(cuo)题集”的整理，有助(zhu)于不断總(zong)结经验，实现持续的进步(bu)。

与头脑冷静相对应的，是内心炙热。

在回顾自身從(cong)业经历时，周智硕提到想成为一个什么样的人。他得出的愿景(jing)是“一位受(shou)人尊(zun)敬(jing)的投资专家(jia)”，也正是出于如此宏(hong)大愿景，他才(cai)明(ming)确“一定要为客户赚到钱”的投资目标，并在十(shi)多年的从业经历中始终致力于这一追(zhui)求(qiu)。

03

业绩黑(hei)馬(ma)，价值挖掘

也正是出于严谨与冷静，在行业“公奔(ben)私”的浪(lang)潮(chao)中，周智硕卻(que)选择了由(you)私募轉(zhuan)戰(zhan)公募。由于对自身的严苛(ke)和对投资体系的精益求精，自2020年9月(yue)开始管理公募基金产品以来，周智硕的业绩表现分外出色。

截(jie)至目前，周智硕共(gong)管理3只产品，包(bao)括(kuo)2只主动股票开放型基金，1只偏股混(hun)合型基金。截至二季度末(mo)，合计管理規(gui)模超100億(yi)元(yuan)。

其中两只产品任职期限超过两年，分別(bie)为建信中小盘与建信潛(qian)力新藍(lan)籌(chou)，上述两只产品的任职回報(bao)均(jun)位列同类型产品前十名(ming)。

以目前管理规模最大的主动權(quan)益产品建信中小盘为例，周智硕任职回报为100．32％，位列同类产品第3名。該(gai)产品2021年全年录得67．26％的收益回报，遠(yuan)高于同类平均的9．62％以及滬(hu)深300的－5．20％，位列同类排名第2位。（數(shu)据来源：Wind，截至时间：2022．09．26）

即便2022年市场持续震荡，建信中小盘也取得远超市场平均及同类的正向(xiang)收益。截至9月26日(ri)，该产品年内收益为2．37％，位列同类产品第8名；建信潜力新蓝筹年内表现同样优秀(xiu)，最新收益为5．87％，位列同类产品第6名。（数据来源：Wind，截至时间：2022．09．26）

从持仓来看，以建信中小盘为例，2022年中报显示(shi)，周智硕重仓前十标的中，有9只均在最新报告(gao)期内大幅(fu)跑贏(ying)行业平均水平。

其中，持仓最久的兗(yan)礦(kuang)能源最早重仓时间在2021年一季度，该标的2021年1月4日至2022年6月30日區(qu)间漲(zhang)幅已(yi)超过430％，为周智硕的投资组合收益貢(gong)獻(xian)巨(ju)大。

再如与兖矿能源同屬(shu)于傳(chuan)統(tong)能源行业的山(shan)煤(mei)國(guo)際(ji)，于2022年二季度进入重仓行列，报告期内区间涨幅便高達(da)53．36％，同样收获颇丰。

十大重仓股中有4只股票均属于能源行业，这也让市场对于周智硕的投资风格产生了些(xie)许误解，认为其自上而下押(ya)準(zhun)了行业赛道。但周智硕曾(zeng)公开强调，在2021年布局传统能源时并未(wei)发现板(ban)块性机会，也无法预料(liao)到外圍(wei)因素的變(bian)化。之所(suo)以重仓煤炭(tan)，只是因为在那个时间点这些企业体现出了非(fei)常优秀的风险收益比。

与出色业绩相稱(cheng)的，便是规模的增长。以建信中小盘为例，该产品总份(fen)額(e)已由2020年三季度末的7558．7萬(wan)份增长至2022年二季度末的6．75亿份。这样的规模增长，還(hai)是在产品限制大额購(gou)买的情况下实现的。

源于限购因素，又(you)或是出于周智硕较为低调且投资体系些许复雜(za)，机构投资者占(zhan)持有份额比例远高于个人投资者。截至2022年6月30日，建信中小盘、建信潜力新蓝筹的机构投资者占总份额比例分别为69．89％、84．11％。机构的“偏愛(ai)”也恰(qia)恰从側(ce)面印证了周智硕投资体系的优越性与有效(xiao)性。

值得注意的是，周智硕掌(zhang)舵(duo)的新产品建信智远先鋒(feng)（A类：016064；C类：016065）即将于10月10日发售(shou)。对于个人投资者而言，既可增加(jia)资产配(pei)置(zhi)产品，也是进一步了解周智硕投资风格的机会。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任編(bian)輯(ji)：