手电筒产品广告语

zaixiangtongdeshuzizhijianhuaxian，xiantiaobunengjiaochaqieyaobumanzhenggeqipan；zhuanshulaoshijiangjiemoshi，quanmiantishengwanzheng，jinbugenggaoji。bofangqingxiliuchang，miaobianpindao，miaobiantaici。【gengrenxinghuadecaozuojiemian】jiemianquanxinsheji，qingxinjianjie，dianhuazhijianjinxiangchangshuangtiyan;kuafuzhengbasaikuafudaluandoukuafuxinghuizhan，geludashenjueyicixiong，shuijiangshizuiqiangzhe!四(si)位(wei)行(xing)業(ye)大(da)咖(ka)齊(qi)聚(ju)！暢(chang)談(tan)醫(yi)藥(yao)領(ling)域(yu)新(xin)趨(qu)勢(shi)

後(hou)疫(yi)情(qing)時(shi)代(dai)，隨(sui)著(zhe)社(she)會(hui)需(xu)求(qiu)增(zeng)加(jia)和(he)疫情防(fang)控(kong)政(zheng)策(ce)轉(zhuan)變(bian)，医药行业迎(ying)來(lai)高(gao)速(su)增長(chang)。當(dang)前(qian)，人(ren)民(min)生(sheng)活(huo)水(shui)平(ping)不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)，追(zhui)求健(jian)康(kang)生活的(de)願(yuan)望(wang)愈(yu)加強(qiang)烈(lie)。創(chuang)新药品(pin)研(yan)發(fa)難(nan)度(du)雖(sui)大，但(dan)也(ye)蘊(yun)含(han)巨(ju)大的社会、經(jing)濟(ji)價(jia)值(zhi)。放(fang)眼(yan)歷(li)史(shi)长河(he)，未(wei)滿(man)足(zu)的臨(lin)床(chuang)需求和新药研发總(zong)是(shi)相(xiang)互(hu)促(cu)進(jin)、共(gong)同(tong)演(yan)化(hua)。針(zhen)對(dui)未来医药行业的转变與(yu)革(ge)新，格(ge)隆(long)匯(hui)特(te)邀(yao)在(zai)创新、转型(xing)、蛻(tui)变上(shang)銳(rui)意(yi)进取(qu)，日(ri)漸(jian)完(wan)善(shan)、取得(de)比(bi)較(jiao)明(ming)顯(xian)成(cheng)功(gong)的三(san)家(jia)医药企(qi)业前来分(fen)享(xiang)他(ta)們(men)各(ge)自(zi)的成功经驗(yan)。

2023年(nian)6月(yue)16日，在格隆汇舉(ju)辦(ban)的“2023年格隆汇中(zhong)期(qi)策略(lve)峰(feng)会”中的大健康圓(yuan)桌(zhuo)討(tao)論(lun)環(huan)節(jie)，興(xing)业證(zheng)券(quan)医药行业聯(lian)席(xi)首(shou)席分析(xi)師(shi)黃(huang)翰(han)漾(yang)作(zuo)為(wei)主(zhu)持(chi)，邀請(qing)水滴(di)公(gong)司(si)副(fu)总裁(cai)、董(dong)事(shi)会秘(mi)書(shu)陳(chen)锐宸(chen),和鉑(bo)医药公司秘书傅(fu)裕(yu),四环医药執(zhi)行董事、副行政总裁及(ji)首席財(cai)務(wu)官(guan)繆(mou)瑰(gui)麗(li)，易(yi)方(fang)達(da)基(ji)金(jin)指(zhi)數(shu)研究(jiu)部(bu)策略分析师、基金经理(li)助(zhu)理李(li)樹(shu)建(jian)等(deng)4位嘉(jia)賓(bin)，圍(wei)繞(rao)“蜕变、创新与出(chu)海(hai)”主題(ti)进行了(le)熱(re)烈讨论。

01

药企转型与创新经验分享

主持人（黄翰漾）：创新是整(zheng)個(ge)医药行业长期可(ke)持續(xu)发展(zhan)的核(he)心(xin)要(yao)素(su)，想(xiang)请教(jiao)公司從(cong)仿(fang)制(zhi)药企转型到(dao)创新+医美(mei)，当中有(you)什(shen)麽(me)经验可以(yi)跟(gen)大家分享？

缪瑰丽表(biao)示(shi)：从十(shi)年前，创新就(jiu)已(yi)经成为行业必(bi)需的大趋势。行业裏(li)能(neng)夠(gou)及时認(ren)清(qing)趋势，在十年前做(zuo)布(bu)局(ju)的医药企业，將(jiang)会从中極(ji)大受(shou)益(yi)。

在提前布局方面(mian)，我(wo)有四个经验：

第(di)壹(yi)个经验是，在转型上要盡(jin)早(zao)认清趋势。因(yin)为医药行业的產(chan)品註(zhu)冊(ce)、研发到成功問(wen)世(shi)，需要十年以上的时間(jian)，越(yue)早布局进行转型，才(cai)能够在趋势到来的时候(hou)站(zhan)在風(feng)口(kou)上。第二(er)个经验是，超(chao)前投(tou)資(zi)。優(you)秀(xiu)的企业都(dou)具(ju)備(bei)一定(ding)預(yu)判(pan)未来趋势的能力(li)，针对未来的趋势做超前投资非(fei)常(chang)重(zhong)要。例(li)如(ru)，目(mu)前医美行业大家都還(hai)在內(nei)卷(juan)各自所(suo)銷(xiao)售(shou)的产品，但我们相信(xin)，未来的行业競(jing)爭(zheng)一定是医美产品的基礎(chu)材(cai)料(liao)的竞争，因此(ci)当前必須(xu)要超前投资医美的再(zai)生医學(xue)材料以及完全(quan)人源(yuan)性(xing)的医美材料和产品。第三个经验，是打(da)造(zao)堅(jian)實(shi)的企业護(hu)城(cheng)河。在医药行业里，要持续立(li)於(yu)不敗(bai)之(zhi)地(di)，必须要擁(yong)有非常强的产品研发、销售網(wang)絡(luo)以及生产成本(ben)优势等核心竞争力。最(zui)后一个经验，就是坚持初(chu)心。当處(chu)在历史低(di)點(dian)时，如果(guo)妳(ni)做了大量(liang)的投资卻(que)沒(mei)有立刻(ke)反(fan)映(ying)在股(gu)价或(huo)者(zhe)市(shi)值上，也不能因此懷(huai)疑(yi)自己(ji)当时的決(jue)断，而(er)是要坚持初心，及时回(hui)顧(gu)当初的目標(biao)並(bing)且(qie)坚持下(xia)去(qu)。

主持人（黄翰漾）：当前医药行业中湧(yong)現(xian)出許(xu)多(duo)新的技(ji)術(shu)，想请教像(xiang)ADC這(zhe)種(zhong)新技术，未来和抗(kang)體(ti)可以联用(yong)还是会走(zou)向(xiang)竞争？

傅裕表示：在腫(zhong)瘤(liu)领域，创新药的发展速度越来越快(kuai)。一開(kai)始(shi)是CTLA-4的出现，它(ta)是第一个成药的靶(ba)点類(lei)药物(wu)；以PD-1为代表的一系(xi)列(lie)新药出现讓(rang)创新药行业迎来“井(jing)噴(pen)”式(shi)增长；随后越来越多不同的药物开始出现，不管(guan)是靶点还是药物形(xing)式上都更(geng)加豐(feng)富(fu)多元(yuan)，现在的创新药研发則(ze)集(ji)中在抗体药物、ADC、核酸(suan)药物以及細(xi)胞(bao)治(zhi)療(liao)四大板(ban)塊(kuai)。

今(jin)年最火(huo)的ADC，从药物的作用和機(ji)理上来說(shuo)是更偏(pian)向于精(jing)準(zhun)性的化疗药物。许多ADC公司在制作产品的时候，会把(ba)ADC的Fc端(duan)功能做靜(jing)默(mo)，因此抗体本身(shen)在抗肿瘤作用中发揮(hui)的作用不大，但需要抗体作为TAA拥有更强的肿瘤特異(yi)性和識(shi)別(bie)能力。

PD-1+ADC是目前大家非常看(kan)好(hao)的一个方向，这也是很(hen)多MNC最近(jin)主要推(tui)動(dong)的药物开发戰(zhan)略。PD-1+ADC本質(zhi)是肿瘤免(mian)疫与ADC药物的联用。因此除(chu)了PD-1以外(wai)，我们认为在IO一端还会有更多的机会。比如我们公司在布局的一系列免疫细胞銜(xian)接(jie)器(qi)相關(guan)的雙(shuang)抗和PD-1同家族(zu)成員(yuan)的新靶点B7H7單(dan)抗，这些(xie)都和ADC有很好的联用潛(qian)力。回到ADC这块，ADC本质是一个抗体+偶(ou)联药物的組(zu)合(he)，而我们在抗体开发方向有很强的技术，使(shi)得我们产生抗体药物能够实现更高更好的ADC开发需求并且能把自己擅(shan)长的这部分和合作夥(huo)伴(ban)擅长的相結(jie)合，开发出下一代更具创新的ADC类产品。

主持人（黄翰漾）：水滴公司从保(bao)險(xian)业务切(qie)入(ru)到医药行业，是怎(zen)樣(yang)的心路(lu)历程(cheng)？

陈锐宸：水滴公司在医药领域是一个新參(can)与的玩(wan)家。公司收(shou)入的90%左(zuo)右(you)包(bao)括(kuo)去年獲(huo)得的6个億(yi)凈(jing)利(li)潤(run)，基本都是来自保险经紀(ji)业务，原(yuan)因是公司2021年的患(huan)者招(zhao)募(mu)业务发展速度比较快，像Q1这块的收入同比增长在167%以上。

我们从患者招募这个方向切入到医药领域，主要是从兩(liang)个角(jiao)度考(kao)慮(lv)。一个是我们在药品研发方向看到了机会。目前無(wu)论是海外还是中國(guo)，医药研发都需要投入巨量资金。从2010年开始，国内的药品研发中心数量在大幅(fu)增加，但是其(qi)中80%的患者需求没有得到满足。

第二从我们自身的优势出发。因为我们是国内最大的大病(bing)、慢(man)病籌(chou)款(kuan)平臺(tai)，市占(zhan)率(lv)在85%以上，同时也是国内最大的患者数據(ju)平台。以往(wang)主要靠(kao)線(xian)下模(mo)式，即(ji)医生和医院(yuan)对患者进行推薦(jian)，但只(zhi)是在少(shao)部分的一线城市或區(qu)域去找(zhao)患者。现在我们可以通(tong)過(guo)线上模式，在全国範(fan)围内，幫(bang)助药企用最快的速度和效(xiao)率，找到需要治病的患者。

主持人（黄翰漾）：虽然(ran)A股医药市場(chang)相对处在一个調(tiao)整狀(zhuang)態(tai)，但ETF资金一直(zhi)在流(liu)入，怎么看待(dai)这个现象(xiang)？

李树建：过去两年，医药行业调整很大。但是如果去掉(diao)过去两年大幅的下跌(die)，可以看到从2013年年初到2021年年終(zhong)，医药指数的回報(bao)率高达17%。说明这是一个长期有成长性的行业，并且牛(niu)股倍(bei)出。

站在当下，医药行业的本质没有发生变化。

随着生活水平的提高，我们对于健康、生活质量的追求没有发生变化；第二，社会老(lao)齡(ling)化的趋势没有变，我们的嬰(ying)兒(er)潮(chao)是60年代，第一批(pi)人已经开始邁(mai)入老龄化初期，支(zhi)出占比提升；第三，目前还有很多疾(ji)病没有攻(gong)克(ke)，这就决定了行业长期的成长性；第四，全球(qiu)化的趋势没有变。在全球的价值鏈(lian)当中，由(you)于我们有需求端的人口紅(hong)利和供(gong)給(gei)側(ce)的工(gong)程师红利，未来会分到越来越大的蛋(dan)糕(gao)。所以即使医药行业经历了大跌，但是底(di)層(ceng)邏(luo)輯(ji)没有变。因此当产业处于周(zhou)期底部的位置(zhi)，就会有很多资金快速流入。

01

政策端对行业有何(he)影(ying)響(xiang)？

主持人（黄翰漾）：CDE（药品審(shen)評(ping)中心）这两年对创业药政策或者审批等方面的要求在逐(zhu)渐提高，如何看待创新药政策端对相关行业的影响？

缪瑰丽：审批的確(que)是越来越嚴(yan)，并且中国创新药产品方面的竞争非常激(ji)烈。如何在现有的产品线上做竞争呢(ne)？就是要快速实现产业化发展，具体方面例如提高入院的速度、定价、市场打开的速度等等。

傅裕：从2021年开始到现在，肿瘤药物开发方面的監(jian)管政策影响不断釋(shi)放，包括最近我们也看到了监管通过个例性事件(jian)，表达出对于自免类、肿瘤类药物，都有了更高临床試(shi)验标准，由此甚(shen)至(zhi)造成了劇(ju)烈的市场波(bo)动。主要原因是随着创新药上市品种越来越多，对于后续的新药物要求会越来越高。但创新药的本质依(yi)然是创新，是打破(po)现有疗法(fa)的桎(zhi)梏(gu)，实现未满足的需求。所以我覺(jiao)得虽然现状可能需要我们做出更多的工作和努(nu)力，也会增加开发的成本，但是这些高要求对创新药的发展不会发生根(gen)本性的改(gai)变。其次(ci)从公司自身产品来講(jiang)，如果能够做到行业领先(xian)，那(na)么面对的竞争会小(xiao)一些，对于全球首创的項(xiang)目或者適(shi)應(ying)癥(zheng)可用药物有限(xian)的产品开发所受到的监管擠(ji)壓(ya)是有限的。

主持人（黄翰漾）：我国是一个以国家医保体系为主的国家，但目前我们看到后续像商(shang)保或者其他一些付(fu)費(fei)方式，逐渐也会需要補(bu)充(chong)，怎样看待这个国内趋势？

陈锐宸：国内的医保体系，还有较大的可提升空(kong)间。随着大家的生活品质提高，对商业保险的需求，越来越旺(wang)盛(sheng)。我们做筹款业务的时候，注意到大部分的捐(juan)款人，在看到自己的一度或者二度人脈(mai)因病致(zhi)貧(pin)的情況(kuang)之后，会意识到需要買(mai)一些商业保险，说明大部分的消(xiao)费者对健康险的需求非常旺盛，这也是一个非常低成本的保险销售场景(jing)，保险教育(yu)的场景。

主持人（黄翰漾）：从买方維(wei)度看，怎么看待医药行业目前政策的影响和后续的趋势？

李树建：首先，我们对创新的支持力度在增加。

其次，在研究优势行业的时候，也要注意两个條(tiao)件。第一个叫(jiao)景氣(qi)拐(guai)点，即一个行业要正(zheng)在或者即将步(bu)入上行趋势。当处在行业上行周期时，投资勝(sheng)率会大大提升。这个时候，利好会被(bei)放大，利空会被縮(suo)小。

第二个是尚(shang)未定价，就是当下股价不能或者是还没有反映，这个行业正在或者即将进入上行周期。这两者对于我们尋(xun)找优势行业来讲，是缺(que)一不可的。从这个視(shi)角看，下半(ban)年医药相对其他行业的优势，会逐步的凸(tu)显。

03

展望未来行业趋势

主持人（黄翰漾）：请从自身的角度，展望一下后续整个医药板块未来发展的一些机遇(yu)、趋势。

缪瑰丽：我觉得未来龍(long)頭(tou)企业受益非常明显。不管是多么细分的领域，選(xuan)中自己的賽(sai)道(dao)，争取成为龙头企业，打造坚强的护城河，就是制胜的关鍵(jian)。

傅裕：我觉得是（未来的趋势是）创新。不管是从BD还是临床上，企业需要不断给市场看到自身的研发能力，抓(zhua)住(zhu)现在创新药百(bai)花(hua)齐放的机遇，能够做在不同领域都能抓住行业趋势和热点，同时又(you)要專(zhuan)注于自己的布局和战略。

陈锐宸：我们推出患者招募业务以来，大概(gai)一年半左右的时间，参与的项目数已经在全国范围内排(pai)到第一。只是从收入口徑(jing)上，现在大概排到第三第四的位置。应該(gai)说，给这个行业，在患者招募这个切入点帶(dai)来非常大的变化。之后我们会和药企在B端以及在研发流程上建立更多的合作关系。对药企来说，最大的痛(tong)点是在營(ying)销这个环节，而我们作为一家线上的公司，拥有国内最大的患者社群(qun)，因此有更多可以去落(luo)地的空间。

李树建：在做产业研究的时候，建議(yi)大家关注产业、周期的位置和周期变化的方向。从这个视角来看，医药具备正在上行的产业趋势。其次，在做投资的时候，建议大家去做胜率比较高的方向，把握(wo)产业的上行趋势，可以利用的工具之一就是ETF。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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