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來(lai)源(yuan)：中(zhong)國(guo)基(ji)金(jin)報(bao)

近(jin)日(ri)，大(da)成(cheng)、華(hua)安(an)、廣(guang)發(fa)、南(nan)方(fang)、匯(hui)添(tian)富(fu)基金等(deng)多(duo)家(jia)公(gong)募(mu)巨头发布(bu)公告(gao)，將(jiang)轉(zhuan)融(rong)通(tong)證(zheng)券(quan)出借(jie)業(ye)務(wu)納(na)入(ru)旗(qi)下(xia)部(bu)分(fen)基金投(tou)資(zi)範(fan)圍(wei)。截(jie)至(zhi)今(jin)年(nian)壹(yi)季(ji)度(du)末(mo)，已(yi)有(you)271只(zhi)公募基金參(can)與(yu)了转融通业务，参与市(shi)值(zhi)近750億(yi)元(yuan)，在(zai)近三(san)年激增18倍。

多位(wei)业內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)，转融通证券出借业务是(shi)公募基金，尤(you)其(qi)是指(zhi)數(shu)基金增厚(hou)投资收(shou)益(yi)、最(zui)大化(hua)持(chi)有人利(li)益的(de)重(zhong)要(yao)工(gong)具(ju)之(zhi)一，近年来公募参与转融通市值快(kuai)速(su)增長(chang)与政(zheng)策(ce)支(zhi)持、市場(chang)需(xu)求(qiu)、產(chan)品(pin)創(chuang)新(xin)等有密(mi)切(qie)關(guan)系(xi)。隨(sui)著(zhu)(zhe)未(wei)来更(geng)多的公募基金参与其中，转融通业务的发展(zhan)空(kong)間(jian)依(yi)然(ran)巨大，也(ye)将對(dui)资本(ben)市场提(ti)升(sheng)效(xiao)率(lv)和(he)穩(wen)健(jian)发展有積(ji)極(ji)推(tui)動(dong)作(zuo)用(yong)。

近三年激增18.4倍 各(ge)大公募积极参与转融通业务

近日，大成基金发布公告稱(cheng)，根(gen)據(ju)市场環(huan)境(jing)變(bian)化及(ji)基金運(yun)作情(qing)況(kuang)，為(wei)更好(hao)地(di)保(bao)護(hu)基金份(fen)額(e)持有人的利益，決(jue)定(ding)以(yi)通訊(xun)方式(shi)召(zhao)開(kai)基金份额持有人大會(hui)，審(shen)議(yi)对大成滬(hu)深(shen)300指数基金修(xiu)改(gai)投资范围，在基金合(he)同(tong)的投资范围中增加(jia)融资和转融通证券出借业务的议案(an)。

除(chu)了大成沪深300指数外(wai)，今年以来還(hai)有华安中证全(quan)指证券公司(si)指数、广发中小(xiao)企(qi)业300ETF聯(lian)接(jie)、南方创业板(ban)ETF联接、汇添富中证500指数增強(qiang)、华夏(xia)科(ke)技(ji)龍(long)头兩(liang)年持有混(hun)合等13只基金陸(lu)續(xu)公告增加转融通证券出借业务为投资范围。

而(er)從(cong)公募基金啟(qi)动转融通证券出借业务的2019年6月(yue)14日起(qi)，近四(si)年公募参与转融通總(zong)市值實(shi)現(xian)了逐(zhu)年增长。

Wind数据顯(xian)示，截至2023年一季度末，全市场已有271只（份额合並(bing)計(ji)算(suan)）符(fu)合條(tiao)件(jian)的公募基金参与了转融通业务，转融通证券出借业务市值也从开通當(dang)年底(di)的39亿元增至748亿元，近3年总市值激增18.4倍。

針(zhen)对转融通业务在公募基金中的快速发展，南方基金表示，对於(yu)公募基金，尤其是指数基金来說(shuo)，转融通出借业务是增厚收益，爭(zheng)取(qu)持有人利益最大化的重要工具之一。

南方基金以市场需求較(jiao)大的中证500指数成分股(gu)为例(li)介(jie)紹(shao)称，該(gai)指数成分股中被(bei)纳入融券標(biao)的的權(quan)重超(chao)過(guo)99%，理(li)想(xiang)情况下按(an)照(zhao)法(fa)規(gui)要求的比(bi)例上(shang)限(xian)30%持续出借，理論(lun)年化增强收益可(ke)覆(fu)蓋(gai)大部分ETF管(guan)理費(fei)，转融通证券出借业务已成为增厚ETF收益的重要来源。

沪上一位公募基金經(jing)理也表示，转融通证券出借业务对公募基金产品增厚收益、最大化持有人利益有积极作用，也有利于改善(shan)融资融券业务发展不(bu)均(jun)衡(heng)的局(ju)面(mian)。

在该基金经理看(kan)来，从2019年6月以来，公募参与转融通市值逐漸(jian)增大，原(yuan)因(yin)主(zhu)要有以下幾(ji)方面：一是中国证監(jian)会对公募基金参与转融通业务給(gei)予(yu)了政策支持，加大了监管的包(bao)容(rong)度和支持力(li)度，使(shi)得(de)更多的公募基金得以参与其中；

二(er)是转融通业务为公募基金提供(gong)了额外的收益来源，吸(xi)引(yin)了更多的投资者(zhe)選(xuan)擇(ze)這(zhe)類(lei)基金产品，推动了市场规模(mo)的擴(kuo)大；

三是公募基金积极创新产品，推出了符合条件的转融通业务基金，吸引了更多的资金参与；

四是转融通业务使得公募基金可以采(cai)用更多元化的投资策略(lve)，進(jin)一步(bu)提升了市场参与的意(yi)願(yuan)。

平(ping)均超基準(zhun)收益10% 未来发展空间较为广闊(kuo)

从超额收益看，截至6月9日，从2019年至今連(lian)续参与转融通业务的19只基金中，开通转融通业务近四年来平均超基准收益10.62%，取得了不錯(cuo)的收益增厚效果(guo)。

多位业内人士表示，转融通证券出借业务对基金的超额收益有一定貢(gong)獻(xian)，此(ci)外，增厚收益的效果还受(shou)到(dao)出借比例、市场需求等方面的影(ying)響(xiang)。

南方基金表示，转融通业务增厚收益效果，一方面受到基金持倉(cang)本身(shen)屬(shu)于融资融券标的比例影响，另(ling)一方面，也受到所(suo)持有证券的市场供需影响。

据南方基金觀(guan)察(cha)，一直(zhi)以来，A股市场对中小市值标的的融券需求较为强烈(lie)，随着融券标的范围的扩大及公募基金参与转融通证券出借的逐渐成熟(shu)，以中证500、中证1000为代(dai)表的中小盤(pan)指数成分股的转融通價(jia)值日益显现。

雖(sui)然转融通业务开通後(hou)，对公募基金产品的收益增厚作用显著，超额收益也较为明(ming)显。但(dan)据記(ji)者統(tong)计，目(mu)前(qian)全市场645只股票(piao)ETF产品，参与转融通业务的产品210只，业务占(zhan)比僅(jin)为33%，仍(reng)有较大的发展空间。

根据上述(shu)沪上公募基金经理的分析(xi)，目前很(hen)多符合条件的基金沒(mei)有开通这個(ge)业务，可能(neng)存(cun)在以下原因：一是一些(xie)基金管理人可能对于转融通业务存在的風(feng)險(xian)持保守(shou)態(tai)度，擔(dan)心(xin)转融通业务引入市场风险或(huo)操(cao)作风险，特(te)別(bie)是在市场波(bo)动较大或风险较高(gao)的時(shi)期(qi)，因此选择暫(zan)时不参与；

二是某(mou)些基金公司可能存在内部限制(zhi)，例如(ru)組(zu)織(zhi)結(jie)構(gou)或内部规定，使得它(ta)們(men)無(wu)法立(li)即(ji)开展转融通业务；

三是开展转融通业务需要进行(xing)相(xiang)关的准備(bei)工作和投入成本，包括(kuo)技術(shu)系统建(jian)設(she)、團(tuan)隊(dui)能力培(pei)養(yang)等，一些基金公司可能还在評(ping)估(gu)和准备階(jie)段(duan)；

最后，老(lao)产品基金合同也需要修改，需开持有人大会，更改的周(zhou)期也较长。

虽然仍有許(xu)多制約(yue)业务发展的瓶(ping)頸(jing)，但多位人士認(ren)为，这一业务未来仍有广阔的发展空间。

一位股票ETF基金经理认为，从长遠(yuan)来看，转融通业务的市场空间有望(wang)进一步扩大。随着全面註(zhu)冊(ce)制的落(luo)地，市场参与者对转融通业务的认識(shi)逐渐提高，相关规則(ze)的完(wan)善，以及市场监管的进一步加强，转融通业务有望发展成为一个更加成熟和健康(kang)的市场。

“转融通业务发展空间巨大，未来将有更多基金参与，这是毋(wu)容置(zhi)疑(yi)的行业趨(qu)勢(shi)。”南方基金相关人士称，随着科创板、创业板中费率、期限市场化詢(xun)价制度推广到主板，将会在更大程(cheng)度上提升公募基金等機(ji)构投资者出借股票的积极性(xing)，进一步拓(tuo)展转融通证券出借业务的深度和广度，也更有助(zhu)于为持有人謀(mou)利益。

責(ze)編(bian)：萬(wan)健祎(yi)

校(xiao)对：陶(tao)謙(qian)

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