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qichonglingshou，tianfeidipaozhongyanshiyueyouxibaqiyouxuankudechongwunengdainifeixingchuansuo，rangninenggengjiaxunsudedaodabutongdechangjinghelingyuzhong；zhudatesewanfadedahejiqipaimajiangyouxizhenduiyidongshebeiyouhuatuxingOPEC賣(mai)力(li)兜(dou)售(shou)“供(gong)應(ying)赤(chi)字(zi)”，但(dan)市(shi)場(chang)根(gen)本(ben)不(bu)買(mai)賬(zhang)

6月(yue)第(di)壹(yi)個(ge)周(zhou)日(ri)，沙(sha)特(te)在(zai)OPEC+產(chan)量(liang)決(jue)策(ce)會(hui)議(yi)上(shang)單(dan)方(fang)面(mian)宣(xuan)布(bu)，將(jiang)於(yu)7月份(fen)額(e)外(wai)減(jian)产100萬(wan)桶(tong)/日或(huo)减产10%，主(zhu)要(yao)目(mu)的(de)是(shi)支(zhi)撐(cheng)油(you)價(jia)和(he)平(ping)衡(heng)供求(qiu)關(guan)系(xi)，如(ru)有(you)需(xu)要也(ye)不排(pai)除(chu)延(yan)長(chang)减产時(shi)間(jian)。

沙特稱(cheng)這(zhe)種(zhong)政(zheng)策為(wei)“積(ji)極(ji)主動(dong)、先(xian)發(fa)制(zhi)人(ren)和預(yu)防(fang)性(xing)的”，以(yi)应對(dui)市场不確(que)定(ding)性。有分(fen)析(xi)認(ren)为，沙特减产将令(ling)第三(san)季(ji)度(du)的供需平衡减少(shao)3000万桶供应量，但卻(que)幾(ji)乎(hu)沒(mei)有增(zeng)加(jia)对油价的看(kan)漲(zhang)情(qing)緒(xu)。

油价徹(che)底(di)回(hui)吐(tu)沙特月初(chu)减产以來(lai)涨幅(fu)，投(tou)資(zi)/投機(ji)頭(tou)寸(cun)的悲(bei)觀(guan)情绪也没有顯(xian)著(zhu)改(gai)善(shan)

從(cong)油价表(biao)現(xian)来看，沙特宣布减产後(hou)次(ci)日，油价确實(shi)有所(suo)跳(tiao)涨。美(mei)油WTI曾(zeng)最(zui)高(gao)涨超(chao)3美元(yuan)或涨4.6%，一度升(sheng)破(po)75美元，布倫(lun)特最高涨2.60美元或涨3.4%，嘗(chang)試(shi)上逼(bi)79美元。

但这僅(jin)为曇(tan)花(hua)一现，油价隨(sui)后步(bu)步下(xia)滑(hua)，五(wu)天(tian)內(nei)便(bian)完(wan)全(quan)回吐了(le)沙特宣布自(zi)願(yuan)额外减产后的涨幅。6月12日本周一，美油收(shou)報(bao)67美元至(zhi)三个月最低(di)，布油不足(zu)72美元至2021年(nian)12月来最低。

对于投资界(jie)“職(zhi)業(ye)選(xuan)手(shou)”来說(shuo)，基(ji)金(jin)經(jing)理(li)和交(jiao)易(yi)員(yuan)們(men)也基本选擇(ze)忽(hu)略(lve)沙特减产的短(duan)線(xian)利(li)好(hao)，反(fan)而(er)更(geng)加关註(zhu)全球(qiu)经濟(ji)放(fang)緩(huan)、歐(ou)美陷(xian)入(ru)工(gong)业衰(shuai)退(tui)、中(zhong)國(guo)復(fu)蘇(su)進(jin)展(zhan)，以及(ji)上述(shu)因(yin)素(su)对油需前(qian)景(jing)的影(ying)響(xiang)。

根據(ju)監(jian)管(guan)机構(gou)和交易所公(gong)布的數(shu)据，沙特月初宣布减产几乎对石(shi)油市场的投资/投机头寸没有影响。

在截(jie)至6月6日的七(qi)天裏(li)，对沖(chong)基金和其(qi)他(ta)基金经理購(gou)买了相(xiang)當(dang)于2800万桶的六(liu)种最重(zhong)要石油期(qi)貨(huo)與(yu)期權(quan)合(he)約(yue)，其中买入2200万桶布伦特原(yuan)油，但卖出(chu)200万桶NYMEX和ICE的WTI合约。

所有六种合约的凈(jing)头寸仅为3.24億(yi)桶，为2013年以来所有单周数据的第9百(bai)分位(wei)这麽(me)低，看涨的多(duo)头头寸与看跌(die)的空(kong)头头寸之(zhi)比(bi)为2.16:1，为十(shi)年来所有单周数据的第16百分位，也不高。

專(zhuan)业投资者(zhe)们尤(you)其看跌原油，合约净头寸仅为2.69亿桶（是上述十年周期中的第7百分位），多空头寸比率(lv)为2.39:1（为第14百分位）。基金持(chi)有NYMEX WTI合约9300万桶的總(zong)空头头寸，仅略低于一周前（即(ji)沙特宣布减产前）的9800万桶，代(dai)表押(ya)注价格(ge)将进一步下跌。

相比之下，在截至5月30日的七天里，对冲基金和其他基金经理卖出了相当于3200万桶的六种最重要石油期货和期权合约，在4月18日至5月底的六周里有四(si)周为净卖家(jia)，期间头寸减少2.38亿桶，总头寸在5月底降(jiang)至2.96亿桶，也为上述十年周期中的第7百分位这么低。

交易员主要看衰全球经济和需求端(duan)，OPEC+几番(fan)减产仅能(neng)阻(zu)止(zhi)油价更深(shen)的跌幅

与截至5月末(mo)的一周里多空头寸比率仅为2.04:1相比較(jiao)，截至6月6日当周的多空头寸比率2.16:1已(yi)经有所反彈(dan)，但都(dou)显著低于4月中旬(xun)的比率5:1（当时高達(da)第65百分位）。这代表进入5月以来投资者对油市的前景急(ji)速(su)惡(e)化(hua)，主要由(you)于对消(xiao)費(fei)端的进展越(yue)来越悲观。

因此(ci)有分析称，鑒(jian)于石油需求端的看跌因素在短期内無(wu)解(jie)，去(qu)年10月以来OPEC+的三輪(lun)减产和沙特将于7月单邊(bian)额外减产等(deng)努(nu)力，只(zhi)能抵(di)消部(bu)分疲(pi)軟(ruan)，作(zuo)用(yong)仅限(xian)于阻止油价跌向(xiang)更深的深淵(yuan)。

在业内備(bei)受(shou)关注的路(lu)透(tou)社(she)专欄(lan)文(wen)章(zhang)称，现货石油市场往(wang)往受到(dao)任(ren)何(he)短期减产的最大(da)和最直(zhi)接(jie)影响，但月初沙特宣布减产，仅令7月/8月和8月/9月等布伦特近(jin)月期货价差(cha)（现货升水(shui)）略有擴(kuo)大，分別(bie)从5月31日的每(mei)桶10美分升至17美分，以及从每桶32美分升至46美分，均(jun)显著低于OPEC+在4月初意(yi)外宣布减产后所創(chuang)每桶60至70美分的近期高位。

这其中固(gu)然(ran)与沙特在宣布减产一周前便对油价做(zuo)空者发出警(jing)告(gao)，令交易员们预期会出现某(mou)种形(xing)式(shi)的减产，进而将这种预期計(ji)入价格有关，但油价“不升反降”更主要的原因是需求前景不振(zhen)：

“自2022年11月以来，整(zheng)个2023年油市的隱(yin)含(han)生(sheng)产-消费-庫(ku)存(cun)軌(gui)跡(ji)已大幅走(zou)软，轉(zhuan)化为较低的石油价格和较弱(ruo)的日歷(li)价差。

北(bei)美和欧洲(zhou)的主要经济體(ti)已陷入工业衰退，（華(hua)爾(er)街(jie)見(jian)聞(wen)注：甚(shen)至上周德(de)国帶(dai)領(ling)欧元區(qu)进入季度GDP衡量下的技(ji)術(shu)衰退，）经济放缓正(zheng)从制造(zao)业蔓(man)延至規(gui)模(mo)大得(de)多的服(fu)務(wu)业。

同(tong)时，俄(e)羅(luo)斯(si)的原油和燃(ran)料(liao)油出口(kou)仍(reng)然居(ju)高不下，美国石油产量持續(xu)上升，后者是对去年非(fei)常(chang)高油价的延遲(chi)反应，都令市场供应充(chong)足。

因此，OPEC+屢(lv)次减产還(hai)不足以提(ti)升油价和期货的日历价差，只能阻止它(ta)们进一步下跌。只有当全球经济和石油消费前景出现開(kai)始(shi)改善的迹象(xiang)时，减产带动的良(liang)性价格反应才(cai)会到来。”

素来以毒(du)舌(she)著称的金融(rong)博(bo)客(ke)Zerohedge也援(yuan)引(yin)分析称，盡(jin)管不少分析师认为下半(ban)年油价会因供应收緊(jin)而走高，但如果(guo)交易员对经济衰退的擔(dan)憂(you)成(cheng)为现实，油价显然将遠(yuan)低于年初预言(yan)的100美元。

而且(qie)OPEC不能一直增加减产量，畢(bi)竟(jing)某个时刻(ke)开始，局(ju)面将开始利好于競(jing)爭(zheng)对手美国頁(ye)巖(yan)油：

“德国正式陷入技术性衰退，可(ke)能強(qiang)化对全球其他地(di)方也将加速放缓的预期，这将抑(yi)制对石油的需求。

之前几个月一直盛傳(chuan)最糟(zao)糕(gao)的情況(kuang)已经過(guo)去，但现实却是欧洲最大经济体没有如期复苏，这种悲观消息传出后，对冲基金和其他机构交易员完全有理由謹(jin)慎(shen)行事(shi)。

尽管经济看起(qi)来有韌(ren)性，美国也同樣(yang)没有走出困(kun)境(jing)，到目前为止，只有居民(min)对服务业的支出，才勉(mian)强能阻止工业衰退演(yan)變(bian)为整体经济的全面衰退，对全球石油需求巨(ju)头来说这不是好兆(zhao)头。

油市交易员们似(si)乎在以衰退预期作为行动依(yi)据，从而忽略OPEC+如何抑制供应来恢(hui)复市场平衡。”

还有分析认为，美聯(lian)儲(chu)、欧洲央行和英(ying)国央行年内的加息行动都尚(shang)未終(zhong)結(jie)，可能进一步打击经济增长和工业用油需求。高利率環(huan)境下推(tui)高了借(jie)貸(dai)成本，还令債(zhai)券(quan)和货幣(bi)市场基金等更安(an)全的投资更具(ju)吸(xi)引力，也造成不少投资者今(jin)年更廣(guang)泛(fan)地撤(che)離(li)了大宗(zong)商(shang)品(pin)市场。

在华尔街，即便是“商品超級(ji)周期旗(qi)手”高盛等最乐观的分析师也下调了油价预期作为回应。美国商品期货交易委(wei)员会CFTC的数据显示(shi)，投机者在4月18日至5月30日的美国原油空头头寸翻(fan)了四倍(bei)多，追(zhui)蹤(zong)油价的ETF最近几周出现资金流(liu)出，能源(yuan)股(gu)被(bei)排除在广泛的市场反弹之外。

美国銀(yin)行的大宗商品与衍(yan)生品分析师Francisco Blanch便称，即使(shi)全球原油市场供应收紧，其他類(lei)型(xing)资产的更高回报也可能促(cu)使投资者远离石油。同时，更高的利率可能会使制造业和采(cai)礦(kuang)业等行业陷入困境，並(bing)使企(qi)业持有石油库存所需的贷款(kuan)成本更高：

“最终，货币政策的力量非常强大，在央行降息之前都将壓(ya)低原油价格。”返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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