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buyiyangdeshipinjianjikeyigengkuaizhixiao，yonghulejiezuiquandejianjicaozuoyehuigengkuaijie。buguanshinayigexiaoshuozhandiandexiaoshuo，nidoukeyizaizhelikandao，shenmegeshidexiaoshuoziyuandoukeyijinxingzhuanma。【shanghuguanli】wanggoujiagehaishibijiaodide，xiangshougengdidezhekouqugouwu，rangnimanyi。qianghuajiti：kongbingzhuanshu，zengjiakongbingjiqirendejinengshanghai楊(yang)德(de)龍(long)：我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)勢(shi)頭(tou)已(yi)经逐(zhu)漸(jian)形(xing)成(cheng)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)、中(zhong)国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

3月(yue)15日(ri)，滬(hu)深(shen)兩(liang)市(shi)呈(cheng)現(xian)出(chu)震(zhen)蕩(dang)反(fan)彈(dan)的(de)走(zou)势，隔(ge)夜(ye)美(mei)股(gu)上(shang)漲(zhang)，帶(dai)動(dong)了(le)市場(chang)的情(qing)緒(xu)。近(jin)期(qi)有(you)三(san)家美国銀(yin)行(xing)先(xian)後(hou)破(po)產(chan)，引(yin)發(fa)投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)於(yu)美国银行業(ye)危(wei)機(ji)的擔(dan)憂(you)，這(zhe)次(ci)美国银行破产具(ju)有偶(ou)然(ran)性(xing)也(ye)具有必(bi)然性。從(cong)偶然性來(lai)看(kan)，美国矽(gui)谷(gu)银行3月10號(hao)突(tu)然宣(xuan)布(bu)破产，讓(rang)很(hen)多(duo)投资者始(shi)料(liao)未(wei)及(ji)，而(er)僅(jin)仅在(zai)幾(ji)天(tian)前，美国《福(fu)布斯(si)》雜(za)誌(zhi)剛(gang)刚把(ba)硅谷银行評(ping)為(wei)美国最(zui)佳(jia)银行。从必然性来看，美聯(lian)儲(chu)从去(qu)年(nian)3月份(fen)开始連(lian)續(xu)八(ba)次暴(bao)力(li)加(jia)息(xi)，这让美国联邦(bang)基準(zhun)利(li)率(lv)从零(ling)加到(dao)了4.5%到4.75%，连续加息了450個(ge)基點(dian)，極(ji)大(da)的提(ti)高(gao)了企(qi)业的貸(dai)款(kuan)利率，提高了美国債(zhai)券(quan)的收(shou)益(yi)率，从而導(dao)致(zhi)美债價(jia)格(ge)大跌(die)。硅谷银行主(zhu)要(yao)針(zhen)对的是(shi)科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)企业，这些(xie)科技企业在前些年受(shou)到很多资本(ben)的投资，有大量(liang)的资金可(ke)以(yi)存(cun)在硅谷银行，带动了硅谷银行規(gui)模(mo)的增(zeng)長(chang)，截(jie)止(zhi)2022年12月31日，硅谷银行资产规模達(da)到2000億(yi)美元(yuan)，存款就(jiu)达到了1700亿美元。而美联储暴力加息之(zhi)后，很多科技企业舉(ju)步(bu)維(wei)艱(jian)，大量裁(cai)員(yuan)，紛(fen)纷从银行取(qu)出存款造(zao)成擠(ji)兌(dui)。为了應(ying)对挤兑，硅谷银行不(bu)得(de)不通(tong)過(guo)虧(kui)損(sun)19亿美元来拋(pao)出持(chi)有的美国债券，从而加大了市场的恐(kong)慌(huang)，造成危机。美国相(xiang)關(guan)部(bu)門(men)包(bao)括(kuo)財(cai)政(zheng)部、美联储以及FDIC保(bao)險(xian)机構(gou)联合(he)发表(biao)聲(sheng)明(ming)，保障(zhang)所(suo)有储戶(hu)的利益。从本周(zhou)壹(yi)开始可以从硅谷银行全(quan)額(e)取出存款，避(bi)免(mian)造成更(geng)大的恐慌，但(dan)是沒(mei)有保護(hu)硅谷银行投资人(ren)以及非(fei)保护债權(quan)人的利益，这說(shuo)明硅谷银行的破产既(ji)有客(ke)觀(guan)原(yuan)因(yin)也有主观原因。其(qi)內(nei)部風(feng)险控(kong)制(zhi)不到位(wei)，流(liu)动性管(guan)理不善(shan)，還(hai)是要有人負(fu)責(ze)的。但现在美国银行出现危机，应該(gai)不會(hui)像(xiang)2008年雷(lei)曼(man)兄(xiong)弟(di)倒(dao)閉(bi)一樣(yang)引发金融(rong)海嘯(xiao)。雖(sui)然表面(mian)上来看银行危机是類(lei)似(si)的，都(dou)是银行破产，但是成因不同(tong)。

这次中小(xiao)银行出现接(jie)连破产，也有可能(neng)倒逼(bi)美联储放(fang)緩(huan)加息的步伐(fa)。美国2月CPI同比(bi)增长6%，和(he)預(yu)期一致，前值(zhi)为6.4%，连续第(di)八个月下(xia)降(jiang)，创出2021年9月以来的新低(di)。美国2月CPI環(huan)比增长0.4%，與(yu)预期一致，前值为0.5%，创2022年12月以来新低。而美国2月核(he)心(xin)CPI同比增长5.5%，与预期一致，前值为5.6%，连续第六(liu)个月下降，为2021年12月以来新低。美国2月核心CPI环比增长0.5%，预期0.4%，前值0.4%，连续四(si)个月上升(sheng)。从數(shu)據(ju)来看，服(fu)務(wu)业通脹(zhang)仍(reng)是CPI上行的主要推(tui)动因素(su)，服务业通胀依(yi)舊(jiu)處(chu)于上升趨(qu)势。其次，住(zhu)房(fang)仍是通胀主要驅(qu)动因素，不过食(shi)品(pin)和能源通胀繼(ji)续回(hui)落(luo)。美国通胀逐步回落，虽然回落的速(su)度(du)較(jiao)慢(man)，但是可能会让美联储加息的壓(ya)力減(jian)小。所以在下周美国三月份議(yi)息会议上，美联储可能会暫(zan)缓降息，减少(shao)加息的幅(fu)度来减輕(qing)对于美国银行业以及實(shi)體(ti)经济的沖(chong)擊(ji)。现在是美国的中小银行出现风险，未来会不会有更多的美国企业在高利息的情況(kuang)之下出现还本付(fu)息的困(kun)難(nan)，甚(shen)至(zhi)是出现企业债違(wei)約(yue)，也是下一步的风险。

回到国内方(fang)面，国家統(tong)計(ji)局(ju)公(gong)布了1-2月份国民(min)经济運(yun)行数据，整(zheng)体来看我国经济出现企穩(wen)回升，复苏態(tai)势逐步形成。1-2月份全国规模以上工(gong)业增加值同比增长2.4%，比去年12月份加快(kuai)1.1个百(bai)分(fen)点，两年平(ping)均(jun)增长4.9%，说明生(sheng)产活(huo)动正(zheng)在逐步恢(hui)复正常(chang)。服务业明顯(xian)回升，接觸(chu)型(xing)聚(ju)集(ji)型服务业改(gai)善，1-2月份全国服务业生产指(zhi)数同比增长5.5%。而去年12月份为下降0.8%，两年平均增长4.8%。消(xiao)費(fei)复苏是经济复苏的重(zhong)要推动力，1-2月份我国社(she)会消费品零售(shou)總(zong)额77067亿元，同比增长3.5%。而去年12月份为下降1.8%，两年平均增长5.1%。在疫(yi)情防(fang)控措(cuo)施(shi)優(you)化(hua)之后，被(bei)压抑(yi)的消费需(xu)求(qiu)出现集中釋(shi)放，消费复苏较为明显。固(gu)定(ding)资产投资稳定增长，高技術(shu)产业投资增长较快。1-2月份全国固定资产投资53577亿元，同比增长5.5%，比去年加快0.4个百分点。两年平均增长8.8%。分領(ling)域(yu)来看，基礎(chu)設(she)施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地(di)产开发投资下降5.7%。房地产銷(xiao)售出现下降，导致房地产开发增速隨(sui)之下降，虽然国家出臺(tai)了金融支(zhi)持房地产的16條(tiao)措施，但是房地产销售依然低迷(mi)，需要更多支持房地产销售的措施才(cai)能夠(gou)有利于提升房地产行业的景(jing)氣(qi)度。在進(jin)出口(kou)方面，我国貨(huo)物(wu)进出口略(lve)有下降，貿(mao)易(yi)結(jie)构持续优化。1-2月份货物进出口总额61768亿元，同比下降0.8%。其中出口增长0.9%，进口下降2.9%，进出口相抵(di)，贸易順(shun)差(cha)8103亿元。1-2月份我国就业形势总体稳定，城(cheng)鎮(zhen)調(tiao)查(zha)失(shi)业率基本平稳，全国城镇调查失业率平均值为5.6%。而物价方面，1-2月份CPI同比上涨1.5%，食品煙(yan)酒(jiu)价格同比上涨3.4%。在歐(ou)美面臨(lin)高通胀的困擾(rao)之下，我国通胀仍然处于溫(wen)和狀(zhuang)态，这为央(yang)行货幣(bi)政策(ce)保持稳健(jian)打(da)下了基础。1-2月份全国工业生产者出廠(chang)价格PPI同比下降1.1%，主要是受到石(shi)油(you)等(deng)大宗(zong)商(shang)品价格高位回落的带动，出现了同比下降。

整体来看，我国经济复苏的势头逐步形成，作(zuo)为经济的晴(qing)雨(yu)表，股市也有望(wang)走出结构性行情，市场信(xin)心也有望逐步恢复，大家要保持信心和耐(nai)心。

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杨德龙：美国硅谷银行破产不会引发系统性风险 堅(jian)守(shou)好(hao)公司(si)是投资的正確(que)方法(fa)

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